Numele este Bond, Green Bond

Iată câteva dintre cele mai importante știri din săptămâna trecută:

• Economia Regatului Unit s-a extins mai mult decât se aștepta în mai.
• Inflația din SUA s-a răcit în iunie.
• Emisiunile de datorii sustenabile au atins un nivel record în primul trimestru.
• Temperatura medie globală a depășit un prag climatic cheie în ultimul an.
• Ratele de neplată a creditelor cu levier s-au triplat.

Aflați mai multe despre aceste știri în revizuirea din această săptămână.

Macro

O veste binevenită pentru noul guvern britanic, datele proaspete din această săptămână au arătat că economia Regatului Unit s-a extins cu 0,4% în mai față de luna precedentă - dublu față de ritmul așteptat. Vremea bună a contribuit la această creștere, revitalizând sectoarele serviciilor și construcțiilor după ce ploile abundente din aprilie au blocat activitatea și au determinat economia să stagneze. Ultimele cifre arată că PIB-ul Regatului Unit a crescut cu 0,9% în cele trei luni până în mai, comparativ cu cele trei luni anterioare - cel mai rapid ritm din ultimii doi ani și mai bun decât se aștepta Banca Angliei. Cu toate acestea, performanța puternică ar putea face ca banca centrală să fie mai ezitantă în a începe să reducă ratele dobânzilor, mai ales că unii membri ai consiliului de administrație avertizează că se așteaptă ca inflația să crească în a doua jumătate a anului.

Dincolo de ocean, toate privirile erau ațintite asupra celui mai recent raport privind prețurile de consum din SUA, care a arătat că ritmul anual al inflației a scăzut la 3% în iunie, de la 3,3% în luna precedentă. Această scădere a fost ușor sub așteptările economiștilor și a marcat cel mai lent ritm de creștere a prețurilor din martie 2021. Inflația de bază, care elimină elementele volatile precum alimentele și energia pentru a oferi o imagine mai bună a presiunilor inflaționiste subiacente, a scăzut ușor la 3,3%, contrazicând previziunile pentru o citire neschimbată. Pe baza lunii precedente, prețurile de consum au scăzut cu 0,1%, marcând prima scădere din 2020, în timp ce prețurile de bază au crescut cu 0,1%. Ambele cifre au fost sub așteptări și ar putea determina Fed să înceapă să reducă ratele dobânzilor în curând, traderii mărind pariurile pentru prima reducere să aibă loc în septembrie, după publicarea raportului.

Obligațiuni

Emisiunile de obligațiuni verzi, sociale, sustenabile și legate de sustenabilitate au crescut cu 15% în primele trei luni ale anului, comparativ cu aceeași perioadă din 2023, atingând 272,7 miliarde de dolari - cea mai mare sumă emisă vreodată într-un singur trimestru. Peste 70% din veniturile provenite din emisiunile de obligațiuni verzi, care sunt emise de companii, organizații și guverne pentru a finanța proiecte ecologice. Aceste instrumente s-au dovedit a fi populare în rândul unei baze de investitori din ce în ce mai ecologice, suma cumulată emisă din 2006 depășind pentru prima dată 3 trilioane de dolari în ultimul trimestru.

La fel ca veniturile fixe convenționale, cererea de datorii sustenabile a fost stimulată de ratele dobânzilor mai mari. Dar a fost susținută și de ceea ce unii analiști descriu ca o eroziune a "premiului verde" - o reducere a costului împrumutului de care beneficiază de obicei emitenții de obligațiuni verzi. Aceasta înseamnă că, în multe cazuri, investitorii pot plasa bani în datorii sustenabile fără a sacrifica prea mult, dacă nu chiar deloc, în ceea ce privește randamentul.

Deși există mai mulți factori care stau la baza eroziunii, cel mai important este creșterea semnificativă a emisiunilor din ultimii ani. Vedeți, pe măsură ce mai multe obligațiuni verzi intră pe piață, valoarea de raritate a acestor instrumente unice scade, reducând prima pe care investitorii sunt dispuși să o plătească pentru obligațiuni. Această creștere a ofertei nu dă semne de încetinire, Climate Bonds Initiative prezicând că emisiunile de obligațiuni verzi sunt pe cale să atingă un total de 1 trilion de dolari în acest an.

Schimbările climatice

În timpul Acordului de la Paris din 2015, țările au convenit să limiteze creșterea temperaturii globale la "mult sub" 2C și "ideal" la 1,5C, comparativ cu nivelurile preindustriale. Cu toate acestea, planeta a atins sau a depășit deja acest prag timp de 12 luni la rând. Mai exact, temperatura medie globală pentru anul până în iunie 2024 a fost cu 1,64C mai mare decât linia de bază preindustrială, potrivit unui raport din această săptămână al Serviciului Copernicus pentru Schimbările Climatice. Aceasta nu este deloc surprinzător, având în vedere că iunie a marcat a 13-a lună la rând în care temperaturile au fost cele mai ridicate din istorie. Dar nu totul este de rău, oamenii de știință subliniază rapid că depășirea pragului nu înseamnă o eșuare a respectării Acordului de la Paris, care se bazează pe o creștere a temperaturii pe termen lung de peste un deceniu.

Cu toate acestea, depășirea pragului a intensificat apelurile pentru acțiuni mai rapide și mai decisive pentru combaterea creșterii temperaturilor globale. Aceasta are implicații majore pentru companii, care este probabil să se confrunte cu costuri financiare în creștere în următoarele decenii din cauza impactului fizic al schimbărilor climatice. Fără măsuri de adaptare, aceste costuri vor ajunge la o medie de 3,2% pe an din valoarea activelor reale deținute de companiile din S&P 500 până în anii 2050, potrivit furnizorului de indici. Aceste costuri sunt anuale și se acumulează în timp, reprezentând un risc financiar material pentru multe companii. Cel mai expus este sectorul serviciilor de comunicații - în special firmele care dețin și operează centre de date, care se dovedesc a fi esențiale pentru economia din ce în ce mai digitală. La urma urmei, aceste active sunt foarte sensibile la temperaturile extreme și la accesul restricționat la apă din cauza nevoilor lor mari de răcire.

Împrumuturi

Împrumuturile cu levier se referă la practica de a acorda împrumuturi companiilor care au deja sume considerabile de datorii sau care au un risc mai mare de neplată. Acest tip de credit este o sursă importantă de finanțare pentru sectorul capitalului privat (PE), aproape trei sferturi din împrumuturile cu levier din întreaga lume fiind legate de companii susținute de PE.

Dar există semne din ce în ce mai evidente că tot mai multe dintre aceste firme se luptă sub povara ratelor dobânzilor mai mari. Ratele globale de neplată a creditelor cu levier s-au triplat, de la aproximativ 2% la începutul anului 2022 la aproximativ 7% în prezent, potrivit Raportului bianual privind stabilitatea financiară al Băncii Angliei. Această rată este peste media pe termen lung, deși este încă sub vârful de 12% atins în timpul crizei financiare globale.

Aceste provocări în creștere prezintă riscuri pentru investitorii PE, bănci și economia în ansamblu, a avertizat BoE. Într-un mediu cu rate mai mari, costurile de finanțare crescute afectează performanța firmelor deținute de PE cu datorii mari și, în cele din urmă, a fondurilor PE. Mai mult, costurile de împrumut în creștere au dus la o încetinire accentuată a activității de tranzacționare, ceea ce a făcut mai dificilă pentru firmele PE să iasă din investițiile lor. De fapt, Bain estimează că un număr record de 28.000 de companii nevândute - în valoare de peste 3 trilioane de dolari - se aflau în mâinile grupurilor PE din lume la sfârșitul anului trecut.

Mai pe larg, sistemul bancar global are o expunere semnificativă la sectorul PE, iar creșterea neplăților a dus la creșterea pierderilor de credit pentru bănci. De asemenea, lipsa de transparență cu privire la aceste expuneri, care constau adesea din mai multe straturi de levier, ar putea determina băncile să își reducă activitățile de preluare a riscurilor și să reducă împrumuturile generale mai mult decât este necesar. Aceasta nu este o veste bună. Creditul, la urma urmei, este sângele economiei: când devine mai greu de împrumutat, consumatorii cheltuie mai puțin, iar companiile investesc mai puțin, îngreunând creșterea economică și crescând șansele de recesiune...

Săptămâna viitoare

• Luni: PIB-ul Chinei (T2), producția industrială și vânzările cu amănuntul din China (iunie), producția industrială din zona euro (mai). Venituri: BlackRock, Goldman Sachs.
• Marți: Balanța comercială a zonei euro (mai), vânzările cu amănuntul din SUA (iunie). Venituri: Bank of America, Morgan Stanley, UnitedHealth.
• Miercuri: Inflația din Regatul Unit (iunie), producția industrială din SUA (iunie). Venituri: Johnson & Johnson.
• Joi: Balanța comercială a Japoniei (iunie), anunțul ratei dobânzii de către Banca Centrală Europeană, raportul pieței muncii din Regatul Unit (mai). Venituri: Netflix, TSMC, Blackstone, Abbott Laboratories, Intuitive Surgical.
• Vineri: Inflația din Japonia (iunie), vânzările cu amănuntul din Regatul Unit (iunie). Venituri: American Express, Schlumberger.