Lunea Neagră

Iată câteva dintre cele mai importante povești din săptămâna trecută:

• Piețele globale au scăzut brusc luni, iar volatilitatea a crescut.
• Un indicator testat în timp sugerează că economia SUA se află în recesiune.
• Sezonul de rezultate din SUA a fost un amestec până acum.
• Și companiile de tehnologie nu au reușit să convingă investitorii că investițiile lor în AI dau roade.

Aflați mai multe despre aceste povești în revizuirea din această săptămână.

Piețe

O vânzare generalizată care a zguduit piețele de la începutul lunii s-a intensificat la începutul săptămânii, cu acțiunile globale, criptomonedele și alte active riscante care au scăzut luni. Scăderile au venit pe fondul temerilor că Fed a fost prea lentă în a răspunde la semnele că economia SUA se răcește, mai ales după ce datele din vinerea precedentă au arătat că creșterea locurilor de muncă a încetinit cu mult mai mult decât se aștepta în iulie, iar rata șomajului a atins cel mai înalt nivel din aproape trei ani.

Prăbușirea globală a determinat Nasdaq să scadă cu 3,4% luni, ceea ce a fost alimentat în continuare de un exod al investitorilor din acțiunile tehnologice scumpe ca răspuns la îngrijorările crescânde cu privire la faptul dacă investițiile lor masive în AI vor da roade în cele din urmă (mai multe despre asta mai târziu). Nu a ajutat nici vestea din weekend că Berkshire Hathaway a lui Warren Buffett și-a redus aproape la jumătate poziția masivă în Apple în al doilea trimestru. Pe măsură ce acțiunile americane au scăzut, VIX - un indice de volatilitate cunoscut popular ca „barometrul fricii” de pe Wall Street - a înregistrat cea mai mare creștere unică din ultimele trei decenii, ajungând la cel mai înalt nivel din primele zile ale pandemiei.

În Japonia, Nikkei 225 a scăzut cu 12,4% luni - cea mai proastă zi din 1987, de la prăbușirea de pe Black Monday. Mișcarea a fost parțial condusă de raportul mai slab decât se aștepta al pieței muncii din SUA (datele au fost publicate vineri după-amiază, ceea ce înseamnă că piețele asiatice au avut prima șansă de a reacționa luni). Dar un alt factor important care a contribuit la prăbușirea din Japonia este yenul în creștere, care afectează negativ reperele bursiere ale țării, bogate în exportatori. Moneda crește rapid după ce Banca Japoniei a majorat neașteptat ratele dobânzilor săptămâna trecută, forțând mulți traderi să își lichideze tranzacțiile carry finanțate în yeni.

Criptomonedele au fost, de asemenea, afectate de valul de aversiune la risc de pe piețele globale luni, trimițând bitcoin la un moment dat cu peste 16% mai jos și împovărând etherul, pe locul doi, cu cea mai abruptă scădere din 2021. Aceasta a venit la doar câteva zile după ce ETF-urile bitcoin din SUA au suferit cele mai mari ieșiri de investitori din aproximativ trei luni vinerea trecută (2 august). Nu ajută sentimentul general potențiala vânzare de bitcoin confiscate de guverne, precum și cele care sunt returnate creditorilor prin proceduri de faliment, deoarece creșterea ofertei ar putea trage în jos prețurile.

Macro

Unul dintre motivele pentru care raportul pieței muncii din SUA din vinerea trecută a fost atât de îngrijorător a fost pentru că creșterea ratei șomajului a declanșat „Regula Sahm”. Indicatorul - conceput de un fost economist al Fed - spune că atunci când media pe trei luni a ratei crește cu jumătate de punct procentual față de cel mai scăzut nivel din ultimul an, suntem în primele etape ale unei recesiuni. Are sens: o creștere rapidă a șomajului, mai ales de la niveluri mai scăzute, indică clar un mediu economic dificil. De asemenea, influențează condițiile viitoare, deoarece, pe măsură ce mai mulți oameni își pierd locurile de muncă, cheltuiesc mai puțini bani, ceea ce duce la vânzări reduse de bunuri și servicii. Aceasta ar putea obliga companiile să taie mai multe locuri de muncă ca răspuns, creând un cerc vicios care deteriorează rapid economia.

Destul de îngrijorător pentru investitori, istoricul Regula Sahm este remarcabil de precis: a identificat corect fiecare recesiune anterioară din SUA și a generat doar un singur semnal fals pozitiv (și, în acest caz, „fals” înseamnă că a fost cu șase luni prea devreme). Acestea fiind spuse, ca toate indicatorii testați retrospectiv, se aplică o avertizare importantă: a fost dezvoltat retrospectiv, după observarea recesiunilor anterioare - cu excepția anului 2020, când și-a demonstrat eficacitatea în timp real.

Acum, merită menționat că inventatorul regulii a declarat că indicatorul ar putea da un fals pozitiv de data aceasta din cauza condițiilor distorsionate create de pandemie. Cu alte cuvinte, ea nu crede că SUA se află în prezent în recesiune. Dar ea crede că impulsul se îndreaptă în acea direcție. Și având în vedere că majoritatea investitorilor au exclus aproape complet o scădere a SUA, puteți înțelege de ce au fost prinși cu garda jos când Regula Sahm a fost declanșată vinerea trecută...

Sezonul de rezultate

Pe măsură ce piețele americane experimentează o creștere a volatilității, merită să facem un pas înapoi și să evaluăm fundamentalele acțiunilor. Și acesta este un moment oportun pentru a face tocmai asta, deoarece suntem în mijlocul sezonului de rezultate din al doilea trimestru. Acesta este deosebit de crucial, cu investitorii care monitorizează îndeaproape performanța Americii Corporative pe fondul temerilor crescânde de recesiune și al nivelurilor ridicate de evaluare din SUA.

Până la sfârșitul săptămânii trecute, trei sferturi din companiile din S&P 500 au furnizat cele mai recente actualizări. Și rezultatele de până acum au fost un amestec. Pe de o parte, 59% dintre ele au raportat venituri reale peste estimări, ceea ce este sub media pe 10 ani de 64%, potrivit FactSet. Pe de altă parte, 78% au raportat o surpriză pozitivă a profitului pe acțiune (EPS), ceea ce este peste media pe 10 ani de 74%. Dar reacția pieței la aceste surprize pozitive a fost călduță în acest sezon, în timp ce investitorii au pedepsit rezultatele negative mai mult decât de obicei.

Mai mult, companiile care au performanțe mai bune la profit decât la venituri sugerează că marjele de profit se îmbunătățesc, ceea ce este într-adevăr cazul. De fapt, marja de profit „combinată” a S&P 500 a FactSet pentru al doilea trimestru, care combină rezultatele reale pentru companiile care au raportat cu numerele estimate pentru cele care nu au raportat încă, este de 12,3%. Aceasta este mai mare decât în ​​aceeași perioadă a anului trecut și în primul trimestru al anului 2024.

În ceea ce privește creșterea, rata de creștere combinată a EPS a S&P 500 pe an pentru al doilea trimestru este de 11,5%. Dacă se dovedește a fi cazul după ce sezonul de raportare se încheie, atunci ar marca cel mai rapid ritm de expansiune a profitului de la sfârșitul anului 2021 și al patrulea trimestru consecutiv de creștere pozitivă. Dar dacă este suficient pentru a convinge investitorii că raliul S&P 500 din ultimii doi ani încă are un anumit impuls, rămâne de văzut...

Big Tech

Frenezia AI a obligat companiile de tehnologie să înlocuiască programele lor de reducere a costurilor post-pandemie cu investiții uriașe în centre de date. Și singura sarcină a Big Tech înainte de acest sezon de rezultate a fost să demonstreze că miliardele de dolari canalizate în AI se traduc în vânzări reale. Dar au dezamăgit în ochii investitorilor, cu acțiunile Alphabet, Microsoft și Amazon care au scăzut toate după ce au furnizat cele mai recente actualizări.

Perspectivele Alphabet pentru creșterea AI au fost sărace în detalii. Și îngrijorările investitorilor cu privire la cheltuielile de capital, care se preconizează că vor crește cu peste 50% în acest an față de anul precedent, au eclipsat profitul ușor mai bun decât se aștepta al companiei. Microsoft i-a dezamăgit pe investitori raportând o încetinire neașteptată a creșterii la divizia sa cheie de cloud - cea mai evidentă afacere care ar beneficia de AI, având în vedere nevoia uriașă a tehnologiei de resurse computaționale. Cheltuielile de capital ale companiei, între timp, au explodat. Aceasta nu este deloc surprinzător dacă ai în vedere că deschide un nou centru de date la fiecare trei zile. În cele din urmă, veniturile Amazon din trimestrul trecut au fost sub așteptări, iar perspectivele sale pentru trimestrul curent au dezamăgit, de asemenea, investitorii.

O companie care a sfidat tendința este Meta: a majorat neașteptat prognoza pentru cheltuielile de capital, citând investiții în AI, dar veniturile din al doilea trimestru au depășit așteptările. În mod crucial, CEO-ul companiei a atribuit cheltuielile pentru AI pentru a ajuta la vânzarea mai multor reclame direcționate și la îmbunătățirea recomandărilor de conținut. Mai exact, compania folosește algoritmi pentru a determina mai bine când și unde să afișeze reclame. De asemenea, începe să implementeze funcții AI generative, astfel încât marketerii cu bugete mici să poată crea promoții mai interesante.

Cu toate acestea, luate în ansamblu, cele mai recente actualizări ale Big Tech au făcut puțin pentru a atenua îngrijorările cu privire la faptul dacă investițiile masive în AI vor da roade în cele din urmă. Așadar, investitorii nerăbdători încep să își mute banii în altă parte și optează din ce în ce mai mult să îi pună în utilități. Aceste companii beneficiază deja financiar de creșterea cererii de energie electrică din centrele de date, iar acțiunile lor oferă o modalitate mai ieftină pentru investitori de a obține expunere la boom-ul AI comparativ cu cumpărarea de acțiuni tehnologice mai scumpe. Un exemplu: investitorii au injectat peste 1,7 miliarde de dolari în fondurile de utilități din SUA în mai și iunie, cea mai bună performanță din aproape doi ani, cu încă 1,1 miliarde de dolari estimate în iulie.

Săptămâna viitoare

• Luni: Nimic important.
• Marți: Raportul pieței muncii din Marea Britanie (iunie). Rezultate: Home Depot.
• Miercuri: Investiții străine directe din China (iulie), inflația din Marea Britanie (iulie), producția industrială din zona euro (iunie), inflația din SUA (iulie). Rezultate: Cisco.
• Joi: PIB-ul Japoniei (T2), vânzările cu amănuntul și producția industrială din China (iulie), PIB-ul din Marea Britanie (T2), vânzările cu amănuntul din SUA (iulie), producția industrială din SUA (iulie). Rezultate: Walmart, Applied Materials, Deere.
• Vineri: Vânzările cu amănuntul din Marea Britanie (iulie), balanța comercială a zonei euro (iunie), sentimentul consumatorilor din SUA (august).