Încetinirea dezinflației

Iată câteva dintre cele mai importante știri din săptămâna trecută:

• Inflația din SUA a scăzut mai puțin decât se aștepta.
• Acțiunile chineze au crescut brusc după redeschiderea pieței după o vacanță de o săptămână.
• Banca Mondială se așteaptă ca economia Chinei să se slăbească și mai mult în 2025.
• Analiștii au redus estimările de profit pentru S&P 500 din al treilea trimestru mai mult decât în mod normal.
• Cel mai mare producător de cipuri din lume a raportat o creștere a vânzărilor, semnalând o cerere puternică continuă pentru semiconductori AI.

Aflați mai multe despre aceste știri în analiza săptămânală.

Macro

Datele noi din această săptămână au arătat că prețurile de consum din SUA au crescut cu 2,4% în septembrie față de anul precedent, marcând o ușoară scădere față de ritmul de 2,5% din august. Deși aceasta marchează a șasea lună consecutivă de scădere a inflației, a fost ușor peste prognozele economiștilor de 2,3%. Adăugând ușor la veștile proaste, inflația de bază, care elimină elementele volatile ale alimentelor și energiei pentru a oferi o imagine mai bună a presiunilor inflaționiste subiacente, a crescut la 3,3%. Economiștii se așteptau ca rata să rămână neschimbată față de 3,2% din august. Inflația mai mare decât se aștepta, combinată cu raportul puternic al locurilor de muncă din SUA din săptămâna trecută, va intensifica probabil dezbaterea cu privire la faptul dacă Fed ar trebui să opteze pentru o reducere modestă a ratelor dobânzilor sau să facă o pauză după reducerea mai mare din septembrie. Pentru moment, traderii pariază pe o reducere de un sfert de punct la întâlnirea Fed din noiembrie.

China

Acțiunile chineze au crescut brusc după redeschiderea pieței marți, după o vacanță de o săptămână, continuând o creștere puternică declanșată de anunțul din luna trecută al unui pachet amplu de stimulente menite să stimuleze economia. Indicele CSI 300 al acțiunilor de top de la Shanghai și Shenzhen a deschis cu 10,8% mai mare marți, dar a redus ulterior câștigurile, închizând cu 5,9%, cu volumele de tranzacționare atingând un record de 2,6 trilioane de yuani (368 miliarde de dolari). Pierderea de impuls pe parcursul zilei a venit ca urmare a unei informări guvernamentale care se aștepta să dezvăluie mai multe măsuri de stimulare economică, dar care a dezamăgit investitorii.

În schimb, indicele Hang Seng China Enterprises, care urmărește acțiunile chineze tranzacționate la Hong Kong, a scăzut cu 9,4% marți - ștergând toate câștigurile din ultimele cinci sesiuni. Cu toate acestea, o anumită convergență între cele două piețe era de așteptat, pe măsură ce investitorii s-au mutat de la acțiunile din Hong Kong, care au crescut în timp ce piețele onshore chineze au fost închise pentru Săptămâna de Aur, și s-au mutat către acțiunile listate pe continent - beneficiarii principali ai pachetului de stimulente din luna trecută.

Creșterea CSI 300 de marți a marcat a zecea sesiune consecutivă de câștiguri, lăsând unii investitori divizați cu privire la unde se îndreaptă de aici. Pe de o parte, unii greutăți de pe Wall Street, inclusiv Goldman Sach, HSBC și BlackRock, au devenit optimiști cu privire la indicele odată bătut, și prezic creșteri suplimentare în viitor. Goldman Sachs, de exemplu, a declarat într-o notă de cercetare săptămâna trecută (adică înainte de saltul mare de marți) că acțiunile chineze ar putea crește cu încă 15-20% dacă autoritățile își respectă promisiunile, citând factori precum evaluările sub mediile, îmbunătățirea profiturilor și poziționarea scăzută a investitorilor globali.

Pe de altă parte, unii investitori susțin că raliul a mers prea departe. Un exemplu: la o zi după raliul puternic de marți, CSI 300 a scăzut cu 7%, punând capăt seriei de 10 zile de câștiguri. O parte din scepticismul investitorilor provine din faptul că autoritățile nu au introdus încă măsuri agresive pentru a stimula cererea consumatorilor, care este considerată un element crucial lipsă pentru economie. La urma urmei, ieftinirea banilor nu va stimula creșterea dacă consumatorii chinezi rămân ezitanți să cheltuiască.

Cu toate acestea, autoritățile au declarat în această săptămână că au încredere în atingerea obiectivelor economice, promițând sprijin suplimentar în viitor pentru a stimula creșterea. Dar nu toată lumea împărtășește optimismul lor. De exemplu, Banca Mondială a declarat chiar în această săptămână că se așteaptă ca economia Chinei să se slăbească și mai mult în 2025 - chiar și luând în considerare un impuls temporar din măsurile de stimulare recente. Mai precis, instituția se așteaptă ca a doua cea mai mare economie din lume să se extindă cu 4,3% anul viitor, în scădere de la o estimare de 4,8% în 2024. Pentru referință, guvernul chinez a stabilit un obiectiv oficial de creștere de aproximativ 5% pentru acest an.

Sezonul de raportare a profiturilor

Această săptămână a marcat începutul oficial al sezonului de raportare a profiturilor din al treilea trimestru din SUA, cu companii majore precum PepsiCo, Delta Air Lines, BlackRock, JPMorgan și Wells Fargo care și-au publicat ultimele actualizări. Investitorii urmăresc cu atenție această perioadă de raportare pentru a vedea dacă profiturile companiilor pot susține raliul de aproximativ 20% al S&P 500 din 2024, care a adăugat peste 8 trilioane de dolari la capitalizarea de piață a indicelui. Aceste câștiguri au fost în mare parte conduse de așteptările unei politici monetare mai ușoare și de perspectivele profitabile rezistente, în ciuda incertitudinilor cu privire la ratele dobânzilor, tensiunile geopolitice, evaluările acțiunilor și viitoarele alegeri prezidențiale din SUA.

Cu toate acestea, analiștii par mai puțin optimiști și au redus estimările de profit mai mult decât în mod normal. La 30 iunie, rata estimată de creștere a profiturilor S&P 500 din al treilea trimestru față de anul precedent era de 7,8%, dar aceasta a scăzut la 4,2% astăzi. Aceasta înseamnă că estimarea profitului pe acțiune (EPS) pentru al treilea trimestru pentru S&P 500 a scăzut cu 3,9% în ultimele trei luni - mai mare decât mediile pe 5 ani și 10 ani de 3,3% (analiștii își reduc de obicei prognozele în timpul unui trimestru). La nivel de sector, nouă din cele unsprezece sectoare au înregistrat o scădere a estimărilor EPS în al treilea trimestru, conduse de sectoarele energiei (19,2%) și materialelor (9,4%). Pe de altă parte, sectorul tehnologiei informației este singurul care a înregistrat o creștere a estimării EPS în această perioadă.

Cu toate acestea, nu sunt toate vești proaste. Dacă rata de creștere de 4,2% se menține, aceasta va marca al cincilea trimestru consecutiv de creștere a profiturilor față de anul precedent pentru S&P 500. Analiștii cred încă că indicele va raporta o creștere a profiturilor cu două cifre din al patrulea trimestru încolo. În general, ei văd indicele livrând o creștere a profiturilor față de anul precedent de 9,8% în 2024 și 14,9% în 2025.

Semiconductori

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), cel mai mare producător de cipuri contractuale din lume, cu o cotă de piață de 60%, joacă un rol esențial în industria AI. În timp ce companii precum Nvidia și AMD se concentrează pe proiectarea cipurilor de înaltă clasă necesare pentru a antrena modelele AI, ele externalizează cea mai mare parte a producției către TSMC. Aceasta explică de ce prețul acțiunilor companiei a crescut de peste două ori de la lansarea ChatGPT. Și în această săptămână, TSMC a anunțat că veniturile sale din al treilea trimestru au crescut cu 39% față de anul precedent, mai mult decât se aștepta. (Compania oferă de obicei o actualizare a veniturilor înainte de a-și publica oficial rezultatele).

Această performanță puternică susține convingerea unor investitori că cheltuielile pentru AI vor rămâne ridicate pe măsură ce companiile și guvernele concurează pentru un avantaj în tehnologia emergentă. Cu toate acestea, nu toți investitorii sunt convinși, unii avertizând că firmele Big Tech ar putea avea dificultăți în a-și menține ritmul actual de investiții în infrastructură fără un caz de utilizare clar și monetizabil pentru AI. Timpul va spune cine se va dovedi a avea dreptate...

Săptămâna viitoare

• Luni: Balanța comercială a Chinei (septembrie).
• Marți: Raportul pieței muncii din Marea Britanie (august), producția industrială din zona euro (august) Rezultate: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, UnitedHealth Group.
• Miercuri: Inflația din Marea Britanie (septembrie). Rezultate: Abbott Laboratories.
• Joi: Investiții directe străine în China (septembrie), balanța comercială a Japoniei (septembrie), anunțul ratei dobânzilor de către Banca Centrală Europeană, vânzările cu amănuntul din SUA (septembrie), producția industrială din SUA (septembrie). Rezultate: Blackstone, Morgan Stanley, TSMC, Netflix, Intuitive Surgical.
• Vineri: Inflația din Japonia (septembrie), PIB-ul Chinei (T3), producția industrială și vânzările cu amănuntul din China (septembrie), vânzările cu amănuntul din Marea Britanie (septembrie). Rezultate: American Express, Procter & Gamble, Schlumberger.