Конец богатства. Что значит быть богатым сегодня?

Накопление богатства было одной из главных целей западного общества после Второй мировой войны. Стагнация реальных зарплат с 1970-х годов переосмыслила путь к богатству. Пандемический кризис и гонка за печатью фиатных валют могут навсегда изменить то, что означает богатство. До 2020 года богатство было инструментом, который мог дать простому человеку расширенную степень свободы. Коронавирус поразил разные слои общества с разных сторон, и богатство в традиционном смысле не является гарантией легкого прохождения через трудные времена. Как фиатные деньги, так и активы демонстрируют очень бурную динамику.

Для индивидуального инвестора ключевой целью должна быть диверсификация. Диверсификация портфеля должна развиваться и выходить за рамки простого выбора классов активов. Диверсификация должна планироваться с точки зрения типа рынков (первичный против вторичного), типа акций (публичный против частного) или типа экспозиции для сырьевых товаров (физический против фьючерсов).

Кроме того, распределение портфеля по Марковицу следует переосмыслить, чтобы охватить не только полезность богатства, но и его предельное влияние на сообщества и окружающую среду. Другими словами, инвесторам следует оценить, генерируют ли их портфели только альфу или улучшают социальную динамику их сообществ.  

Расширяющийся разрыв в богатстве, начавшийся с конца 1970-х годов, в настоящее время увеличивается быстрыми темпами и порождает ряд негативных внешних эффектов, включая экологические проблемы, политические беспорядки и социальный раскол. Поэтому новые стратегии создания богатства также должны включать ограничения в отношении этих внешних эффектов, чтобы сделать богатство более устойчивым как концепцию. Экономика становится все более цифровизированной, но создание богатства станет более прагматичным.

Каждый человек богат или беден в зависимости от того, в какой степени он может позволить себе наслаждаться необходимыми вещами, удобствами и развлечениями человеческой жизни. Но после того, как разделение труда полностью состоялось, только очень малая часть из них может быть обеспечена собственным трудом человека. Гораздо большую часть их он должен получать от труда других людей, и он должен быть богат или беден в зависимости от количества этого труда, которым он может командовать или который он может позволить себе купить. Следовательно, труд является реальной мерой обменной стоимости всех товаров.
Адам Смит, Богатство народов

Обзор рынка

Индекс S&P 500 завершил неделю на самом высоком уровне в истории, немного выше уровня, на котором он находился до начала пандемии. Гипотеза о V-образном восстановлении кажется верной с точки зрения рынка. Однако данные по безработице показывают, что в США 10,2% работников безработных по сравнению с историческим минимумом в 3,5% в феврале.

Если мы считаем, что достигнутое восстановление является полным, как показывают фондовые индексы, это означает, что избыток безработицы в 7,7% может остаться структурным в долгосрочной перспективе. Эти люди могут больше никогда не найти работу из-за сокращения секторов, в которых они работали, или из-за структурного сокращения экономики.

Еще одно следствие заключается в том, что ожидаемое восстановление ВВП в третьем и четвертом кварталах может не соответствовать сокращению, зафиксированному во втором квартале.

Фокус:

Apple

Акции Apple выросли более чем на 115% с середины марта, став первой американской компанией, достигшей капитализации в 2 триллиона долларов США. Пандемия ускорила цифровизацию реальной экономики и смартфонов. Основные продукты Apple стали главными терминалами для стимулирования спроса на новом рынке. Переход к полноценной цифровизации во всех сферах жизни может открыть новые источники роста для Apple.

Таким образом, у компании из Купертино все еще есть большой потенциал для создания ценности для своих инвесторов. Единственное, что может помешать будущему Apple, - это антимонопольная политика, которая может разделить калифорнийского гиганта на более мелкие компании.

Недвижимость:

Коммерческая недвижимость в подвешенном состоянии

Нью-йоркские арендодатели пытаются спасти коммерческую недвижимость и просят корпоративных арендаторов минимизировать удаленную работу. Работа из дома убивает не только арендный доход, но и весь розничный бизнес, обслуживающий корпоративных сотрудников.

REITs коммерческой недвижимости остались в отрицательной зоне после начала пандемии. REITs региональных торговых центров показали худшие результаты, Washington Prime Group потеряла более 80% своей стоимости с февраля. REITs офисов и частных тюрем показали меньшие потери.

Предсказуемый кризис коммерческой недвижимости может иметь огромное влияние на банковский сектор. Массивные экспозиции коммерческих банков на своих балансах в отношении коммерческой недвижимости и значительное снижение соотношения задолженности к стоимости могут иметь аналогичные последствия, как и субстандартный кризис. Только быстрое появление эффективной вакцины от COVID-19 может спасти сектор недвижимости в крупных городах.

Сырьевые товары:

Лес горит

Метрополитенская недвижимость страдает, но, что удивительно, люди все еще хотят строить новые жилые объекты. Пандемия выталкивает граждан из крупных городов, а страх заражения заставляет их хотеть уехать в изолированные места.  Не нужно говорить, что бегство из крупных городов идет полным ходом, и самым быстрым вариантом переезда являются домики и лоджи. Поэтому после карантина цены на пиломатериалы взлетели, увеличившись более чем на 100% с мая. Ближайшая зима покажет, имеет ли эта тенденция долгосрочную перспективу или это просто краткосрочный пузырь.

Прогноз рынка

Рынки завершили неделю в состоянии ожидания.  Унция золота не смогла преодолеть уровень сопротивления в 2000 долларов США, но нет причин не видеть унцию золота по более высокой цене.  Нефть Brent нашла поддержку на уровне 44 долларов США, но смешанные сигналы со стороны спроса не являются хорошими аргументами для создания импульса.

Индекс Dow Jones остался близко к уровню сопротивления 28 000, в то время как NASDAQ продолжал находить поддержку на уровне 11 000. Биотехнологические акции могут подпитывать положительный импульс NASDAQ к сентябрю. Будущее Dow Jones должно следовать за развитием одного из своих коллег, S&P500, и мы можем ожидать нового пика.