Избавь нас от инфляции

Администрация Байдена планирует повысить корпоративный налог, что усиливает опасения по поводу  сжатия фискальной политики. Развитые страны реагировали на беспрецедентный экономический кризис с помощью расширительной денежно-кредитной политики, что привело к неконтролируемому росту государственного долга.  Естественный вопрос, который возникает, это кто будет платить по счетам за COVID-19?

Когда администрация Трампа и республиканский сенат утвердили масштабное сокращение налогов в 2017 году, рынки приветствовали это решение, и фискальный консерватизм, казалось, стал новой доктриной Соединенных Штатов. Кризис, вызванный пандемией, может легко привести к значительному повышению налогов для восстановления баланса государственных расходов. Такие прямые меры могут стать непопулярными и снизить уровень одобрения политиков, находящихся у власти.  Существует несколько альтернативных путей, чтобы избежать полного повышения налогов.

Эмиссия вечного долга - это инструмент, который правительства использовали ранее для финансирования военных или кризисных расходов. Вечная облигация - это ценная бумага с фиксированным доходом, не имеющая срока погашения. Вечный долг экономически эквивалентен взиманию налога с той же базы. Он представляет собой ничто иное, как перенос стоимости текущего кризиса на будущие поколения. Такая долговая стратегия на самом деле является замаскированной фискальной иллюзией.
Инфляция - это еще один инструмент, который правительства могут использовать, чтобы замаскировать повышение налогов. В условиях инфляции девальвация валюты автоматически приведет к обесцениванию валютных сбережений и потенциальному росту цен на товары и активы.

Большинство аналитиков делают ставку на инфляционный сценарий, который приведет к росту стоимости труда, сырья и активов. Единственным слабым местом такого сценария является то, что он основан на восстановлении спроса на товары и услуги до докризисного уровня. Тем не менее, экономика уже претерпела изменения, и многие сектора прошли процесс реструктуризации. Таким образом, спрос в реальной экономике может никогда полностью не восстановиться, что приведет к снижению цен.

Текущий рост рынка может быть предупреждающим сигналом инфляционного сценария, но пока неясно, какие сегменты экономики будут затронуты инфляцией. При прочих равных условиях лучше иметь небольшую радость, чем большую печаль.

В отсутствие золотого стандарта нет возможности защитить сбережения от конфискации через инфляцию. Нет безопасного хранилища ценности. Алан Гринспен, председатель Федеральной резервной системы США

Обзор рынка

Фьючерсы на индекс S&P 500 взлетели на последнем торговом сеансе перед Страстной пятницей после публикации данных о несельскохозяйственных рабочих местах. Данные о несельскохозяйственных рабочих местах в США за март показали, что было создано 916 000 новых рабочих мест, в то время как уровень безработицы стабилен на уровне около 6%.

Более сильный, чем ожидалось, отчет о занятости и ускоренное введение вакцинации являются четкими признаками того, что экономика США готовится к возобновлению работы. Если показатели роста остаются в зеленой зоне, фондовый рынок не имеет другого выбора, кроме как отразить восстановление.

Биткоин вырос более чем на 9 000 долларов США за последнюю неделю, отслеживая рост на фондовом рынке. Унция золота оказалась в технической ловушке ниже 1750 долларов США.

В фокусе:

Goldman Sachs

Акции Goldman Sachs поднялись до годового максимума, удвоившись в цене с марта 2020 года. Рост рынка и относительно низкая волатильность рынка стали плодородной почвой для крупнейшего в мире инвестиционного банка.

Брокерские компании зарабатывают деньги, когда рынок волатилен, но не слишком волатилен. Именно такой сценарий развернулся в 2020 году, что дало трейдерам Goldman бесплатную поездку. Пока продолжается печатание денег, банки Уолл-стрит будут оставаться в положительной зоне.

В фокусе:

Deliveroo

Deliveroo, лондонская компания по доставке еды онлайн, должна была стать одним из самых горячих IPO года. Поддерживаемая американским гигантом Amazon, подстегиваемая неконтролируемым ростом оборота, вызванным социальным дистанцированием, Deliveroo поставила галочки во всех полях для успешного листинга.  Тем не менее, крупнейшее IPO Лондона с 2011 года обернулось катастрофой.

Инвесторы стали неохотно вкладывать деньги на фоне значительных регуляторных рисков. Листинг состоялся всего за неделю до вступления в силу реформы IR35 в Великобритании, которая значительно сократит налоговые возможности для независимых работников. Более того, в начале марта Uber переквалифицировал своих водителей в сотрудников. Перспективы экономики гигов не так радужны, и такие компании, как Deliveroo, непосредственно затронуты.

Валютный рынок:

Британский фунт становится тяжелее

Спустя три месяца после выхода Великобритании из Европейского Союза курс фунта стерлингов к евро поднялся до 1,18, что является рекордом для 2021 года. С января британский фунт следует бычьей модели.  Ускоренная кампания по вакцинации, снижение числа новых случаев заражения в день и предсказуемое возобновление работы экономики уже в мае подняли GBP до самого высокого уровня с февраля 2020 года. Тенденция устойчива, и есть хорошие шансы увидеть GBP/EUR выше 1,20.

Сырьевые товары:

Медь

Цены на медь резко выросли и удвоились в цене с марта 2020 года. Эта тенденция наблюдается у большинства промышленных металлов, включая алюминий и никель. Рост был обусловлен увеличением спроса со стороны Китая. Если экономика США восстановится быстрее, чем ожидалось, спрос на промышленные металлы может еще больше возрасти, что поддержит рыночные цены.

Рыночный прогноз

Индекс Dow Jones завершил неделю выше 33 000,  на несколько позитивном тренде по сравнению с прошлой неделей. Хотя сокращение рынка по-прежнему вероятно, центральным сценарием в краткосрочной перспективе является рост, подпитываемый оптимизмом от глобального экономического восстановления.

Биткоин переместился на север, близко к 60 000 долларов США, после того, как неделю назад опустился до 51 000. Если рыночный оптимизм сохранится, мы можем увидеть Биткоин выше 60 000. Нефть Brent оставалась в том же коридоре около 64 долларов США, и вероятность дальнейшего роста цены сошла на нет, поскольку блокада Суэцкого канала не оказала большого влияния на цену.