Контанго

Бумага или физика? Это старый, но очень актуальный спор, с которым сталкиваются все информированные инвесторы в определенный момент. Растущая популярность цифровых торговых платформ привела к демократизации инвестирования. В обычные времена владение бумагой может показаться разумным вариантом. Но является ли это правильным выбором, когда цены на активы чрезмерно завышены, а предложение товаров и материалов ограничено?

Термин «обратная конъюнктура» (или нормальная обратная конъюнктура) описывает конфигурацию рынка, при которой спотовая цена базового актива или товара торгуется выше своих цен на рынке форвардных или фьючерсных контрактов. Признаки обратной конъюнктуры из-за структурного дефицита стали появляться на различных товарных рынках, таких как древесина, цинк, свинец, медь. Кроме того, рекордно высокие температуры, зафиксированные в Северном полушарии, привели к низкой сельскохозяйственной продукции, что ограничило поставки зерна.

Инвестиционный ажиотаж, вызванный пандемией, привлек значительную ликвидность как на традиционных, так и на альтернативных рынках. В то время как цены на «бумажные» инвестиции бьют один рекорд за другим, о траектории цен «физических» активов известно меньше. Эта перспектива применима не только к товарам, но и к фондовому рынку. Например, автомобиль Tesla является лучшей инвестицией, чем акции Tesla? Растет ли цена продукции Amazon быстрее, чем ее акции? На такие вопросы нет простого ответа, потому что индекс инфляции рассчитывается по корзине товаров и услуг, которая не обязательно охватывает весь спектр товаров, потребляемых в стране.

Помимо нефти и золота, на многих товарных рынках наблюдаются скачки спотовых цен из-за дефицита производства. Когда рынок находится в обратной конъюнктуре, владение физическим активом приносит премию, известную как доход от удобства. В этих условиях перед инвесторами стоит большая дилемма. Хотя ясно, что наличные теряют свою ценность из-за инфляции, какие альтернативы доступны, кроме «бумаги»? Диверсификация портфеля — это не только классы активов, но и тип активов. Количественное смягчение искажает реальную цену всех «бумажных» инвестиций. Центральные банки покупают обратно огромные объемы акций и облигаций ежедневно. Но они покупают не даже за малую часть QE. Поэтому цены на «физические» активы могут быть ближе к фундаментальным, чем цены на «бумагу».

Инвесторам необходимо серьезно задуматься о дождливых днях. Дождливые дни наступят, когда стратегия ФРС по «дождю наличными» подойдет к концу. Поэтому крайне важно реализовать какую-то форму хеджирования от прогнозируемого замедления QE. В настоящее время покупка материальных активов, кроме недвижимости, является одной из немногих альтернатив.

Цена товара никогда не упадет до нуля. Когда вы инвестируете в товарные фьючерсы, вы не покупаете бумажку, которая говорит, что вы владеете нематериальной частью компании, которая может обанкротиться. Джеймс Биланд Роджерс-младший, американский инвестор

Обзор рынка

Как и ожидалось, американская экономика продемонстрировала сильный рост летом и выросла на 12,20% во втором квартале по сравнению с аналогичным периодом 2020 года. Кроме того, данные Министерства труда показывают, что число заявок на пособие по безработице на прошлой неделе снизилось до нового минимума с начала пандемии. Число увольнений сократилось на 29 000, приблизившись к 348 000 в середине августа, на фоне новой массовой волны инфекций, вызванной вариантом Дельта. Восстановление экономики США демонстрирует устойчивость, и Dow Jones сумел остаться выше 35 100.

Фокус:

GeoVax

Первое поколение вакцин от нового коронавируса было разработано и одобрено в гонке со временем под давлением социальных и политических сил. Однако, хотя они доказали свою эффективность в защите населения от болезни, существующие вакцинные решения, предлагаемые Pfizer, Moderna и Astra-Zeneca, демонстрируют серьезные ограничения против новых вариантов вируса, что препятствует их использованию в обозримом будущем.

В начале этой недели GeoVax, биотехнологическая компания из Атланты, представила на Генеральной ассамблее Европейского общества медицины новую стратегию вакцин от коронавируса, направленную на выработку более широкого иммунитета за счет включения нескольких компонентов от целевого вируса, что делает вакцину эффективной против новых вариантов.

Если вакцина Geovax получит одобрение FDA, это может стать революцией для глобальной стратегии вакцинации. В этом оптимистичном сценарии Geovax затмит Moderna и Biontech.

Товары:

Пшеница

Жаркое лето, засуха, низкое производство зерна… После беспрецедентно высоких температур, зафиксированных в июне и июле, последовавшая за этим сильная засуха повлияла на урожай пшеницы по всему Северному полушарию. США, Канада, Украина и Россия сообщили о более низком прогнозируемом производстве из-за климатических условий. Например, в США 89% районов сбора урожая яровой пшеницы затронуты той или иной формой засухи. В результате фьючерсы на пшеницу с ближайшим сроком поставки на CBOT продемонстрировали кратковременный рост летом, и цены могут взлететь осенью на фоне прогнозируемого дефицита.

Товары:

Кофе

Цена фьючерсов на кофе, торгуемых на Межконтинентальной бирже (ICE), почти удвоилась с начала пандемии в марте 2020 года. Кофейные плантации в Бразилии, крупнейшем в мире производителе кофе, серьезно пострадали от экстремальных погодных условий. Кроме того, проблемы в глобальной судоходной отрасли, COVID и политические беспорядки в Колумбии привели к росту цен на зерна на 25% в августе. В результате крупные розничные продавцы создают запасы, чтобы хеджировать будущий рост цен на кофе. Розничная стоимость эспрессо может быстро увеличиться в четвертом квартале.

Прогноз рынка

Как и ожидалось, индекс Dow Jones потерял позиции на прошлой неделе, но в последней торговле остался выше 35 100. Однако перспектива непереходной инфляции и новая волна инфекций, связанных с вариантом Дельта, ставят инвесторов в рискованное положение.

После неровной траектории и нескольких технических коррекций цена Биткойна взлетела выше 49 000, подтвердив начало нового ралли.