Инверсия

Когда большинство инвесторов снижают риски в своих портфелях и сокращают задолженность по своим позициям, «Оракул из Омахи» решил купить страховщика Alleghany за 11,6 миллиарда долларов США. Общеизвестно, что Уоррен Баффет инвестирует только в качественные компании, которые имеют простые экономические модели и способны генерировать устойчивую прибыль. Страховой бизнес не самый простой. Итак, что же Баффет видит в этой страховой компании?  

Остаются только сомнения. Бывают моменты в жизни, когда трудно игнорировать собственные страхи. Большинство инвесторов следуют тренду, но в самых глубоких уголках своего разума они пытаются справиться с безудержным страхом.  

Баффет не верит в чувства, он доверяет информации. Он понял роль Goldman в эпоху после кредитного кризиса и извлек из этого прибыль. Баффет не новичок в страховой индустрии, Berkshire уже имеет инвестиционные интересы в нескольких страховщиках.

На прошлой неделе произошли значительные изменения в кривой доходности казначейских облигаций. Доходность двухлетних казначейских облигаций резко выросла в марте, превысив показатель по десятилетним облигациям. Таким образом, часть кривой доходности инвертирована, что означает, что краткосрочная доходность включает премию по сравнению с долгосрочной доходностью. Такая инверсия сигнализирует о предстоящей рецессии, что приводит к увеличению спроса на долгосрочные облигации.  

Оракул сделал свои расчеты и пришел к выводу. Гиперинфляция и инвертированная кривая доходности повысят встроенную стоимость страховых компаний. Таким образом, общая стоимость резервов страховой компании должна увеличиться из-за относительного обесценивания ее условных обязательств. Проще говоря, если будет инфляция, страховой иск будет иметь меньшую реальную стоимость. Это не более чем простой прогноз активов/обязательств, показывающий, что страховщик получит реальную прибыль просто от изменения геометрии процентных ставок.

В страховой операции «плавающий капитал» возникает потому, что премии поступают до выплаты убытков, интервал, который иногда продолжается в течение многих лет. В течение этого времени страховщик инвестирует деньги. Страховой бизнес имеет ценность, если его стоимость «плавающего капитала» с течением времени меньше, чем стоимость, которую компания в противном случае понесла бы для получения средств. Но бизнес является «лимоном», если его стоимость «плавающего капитала» выше, чем рыночные ставки по деньгам. Уоррен Баффет, генеральный директор Berkshire Hathaway

Обзор рынка

В частном секторе США в марте 2022 года было создано 426 000 рабочих мест, что является самым низким показателем с сентября 2021 года и значительно ниже ожиданий рынка.  Тем не менее, рынок труда США находится в оптимистичном режиме, уровень безработицы опустился до 3,6% по сравнению с 3,8% в феврале и приближается к допандемическим уровням.

Макроэкономические показатели положительные, но инвесторы неохотно вкладывают больше ликвидности на фондовый рынок. Несмотря на низкую волатильность, зафиксированную за последние несколько дней, Dow Jones закончил неделю на том же уровне, что и на прошлой неделе. Нефть опустилась ниже 100 долларов США, на фоне объявления президента Байдена о историческом выпуске нефти из резерва.

В фокусе:

AIG

В то время как многие традиционные институты изо всех сил пытаются справиться с новой волной санкций и структурных изменений в финансовой индустрии, AIG, одна из ведущих страховых компаний Америки, похоже, имеет позитивный прогноз.

Инвесторы приветствуют последний стратегический шаг AIG, который заключается в отделении операций Life & Retirement. AIG продала этот подраздел в ноябре 2021 года Blackstone, который взял на себя управление  50 миллиардами долларов США инвестированных активов. Fitch Rating, ведущее рейтинговое агентство, подтвердило рейтинги AIG и повысило прогноз для страховых компаний по имуществу и от несчастных случаев.

Предсказуемая инфляция и инверсия кривой процентных ставок могут сыграть решающую роль в расчете встроенной стоимости AIG, рынок ожидает положительной стоимости для акционеров.

Товары:

Углерод

Мы находимся на заре новой эры, отмеченной перераспределением мировых энергетических ресурсов. Европейский Союз делает ставку на зеленую энергетику и сокращает свою зависимость от ископаемого топлива. Поэтому цена европейских квот на выбросы углекислого газа, ведущего мирового рынка углерода, за последние годы демонстрировала экспоненциальный рост. Тем не менее, война в Украине подорвала планы Европы по быстрому энергетическому переходу.  

Цена на углерод резко упала на фоне российского вторжения, что подчеркнуло, что европейские страны по-прежнему в значительной степени зависят от ископаемого топлива, и в краткосрочной перспективе даже такие грязные источники, как уголь, рассматриваются для балансировки зависимости от газа Кремля.  

Это временное падение рынка сигнализирует о том, что европейские страны не готовы к значительной инфляции цен на энергию, а высокие цены на углерод станут дополнительным бременем для европейских потребителей.

Товары:

Пшеница

Украина и Россия поставляют почти половину мировых потребностей в пшенице. Этот процент еще выше в некоторых регионах, таких как Северная Африка и Ближний Восток. Цены на пшеницу взлетели до невиданных ранее уровней в первые дни российского вторжения, но в марте резко упали. Хотя поставки пшеницы, очевидно, не увеличились за одну ночь, динамика рынка показывает, что глобальная цепочка поставок сырья может самостоятельно адаптироваться.  Излишне говорить, что вероятность того, что цены на пшеницу вернутся к допандемическим или довоенным уровням, невелика.

Инвесторы исторически рассматривали мягкие товары как инструмент диверсификации, но в нынешней гиперинфляционной среде они могут стать основным инвестиционным инструментом.

Прогноз рынка

Индекс Dow Jones завершил неделю выше 34 800, не показав значительных изменений за последнюю неделю. После первоначальной нестабильности, вызванной войной между Украиной и Россией, рынок успокоился и показал признаки стабильности.

Биткойн завершил неделю выше 46 000 долларов США, вернувшись в режим связи с другими рынками. Ведущая криптовалюта продемонстрировала устойчивость в критической ситуации.

Унция золота завершила неделю на негативной ноте, ниже 1 930 долларов США, на фоне технических продаж и общего медвежьего тренда цен на товары. Однако предсказуемый кризис сырьевых товаров и инфляционный контекст являются хорошими аргументами в пользу ралли цен на золото.