Финансирование без обеспечения

Помимо неожиданного отчета о ВВП США, на этой неделе состоялось множество отчетов о прибыли крупных технологических компаний: Microsoft, Alphabet, Apple, Meta и Amazon представили свои результаты. То же самое сделал Twitter, возможно, в последний раз публично отчитываясь о прибыли, поскольку компания приняла предложение Илона Маска о поглощении за 44 миллиарда долларов. Это произошло, несмотря на неразгаданную тайну того, как Маск собирается покрыть акционерную часть сделки в размере 21 миллиарда долларов. «Финансирование не обеспечено», кто-нибудь?

Макроэкономика

Опубликованные в четверг данные показали, что экономика США неожиданно сократилась в прошлом квартале, снизившись на 1,4% в годовом исчислении – это далеко от роста на 1%, которого ожидали экономисты. Но если заглянуть под капот, становится ясно, что все не так плохо, как может показаться из заголовка. Дело в том, что спад был обусловлен в основном факторами, которые, вероятно, изменятся к концу года, – например, всплеском импорта, сокращением государственных расходов и замедлением темпов инвестирования в запасы. Между тем, потребительские расходы – самая большая часть экономики – выросли в годовом исчислении на 2,7% в первом квартале по сравнению с 2,5% в конце 2021 года.

На самом деле, несмотря на все опасения по поводу инфляции, похоже, что американские домохозяйства продолжают делать покупки. Это видно как из данных о ВВП, так и из первых сигналов, которые мы получаем от компаний, публикующих свои результаты. Во-первых, банки начали сезон отчетности, заявив, что финансовое положение домохозяйств находится в хорошем состоянии. Например, Bank of America отметил сильные расходы на путешествия, развлечения и рестораны.

Теперь нефинансовые компании следуют их примеру, выражая уверенность в американском потребителе, даже несмотря на растущее ценовое давление. Например, Procter & Gamble не наблюдала оттока от своей продукции премиум-класса. Между тем, American Express по-прежнему видит стабильный спрос на путешествия.

То, что потребители игнорируют повышение цен, имеет значение для экономики США, поскольку потребительские расходы составляют около двух третей ВВП. Резюме: 1) американские руководители пока не разделяют опасений, что раскаленная инфляция в конечном итоге приведет экономику к рецессии; и 2) данные о ВВП за четверг показали, что потребительские расходы в прошлом квартале фактически ускорились.

Акции

На этой неделе все было связано с крупными технологическими компаниями. Начнем с Twitter, который во вторник принял предложение Илона Маска о поглощении за 44 миллиарда долларов в одной из крупнейших интернет-сделок за всю историю. Маск, который выступил с предложением о поглощении менее чем две недели назад, хочет реформировать платформу социальных сетей, чтобы сделать ее меккой свободной речи.

Но в этой саге остается одна неразгаданная тайна: как Маск собирается покрыть акционерную часть сделки в размере 21 миллиарда долларов? Возможно, он найдет инвесторов, которые купят компанию вместе с ним. Но более вероятный сценарий – это продажа части его доли в Tesla, что может быть причиной падения акций производителя электромобилей на 12% во вторник.

В тот же вечер Microsoft и Alphabet опубликовали свои квартальные результаты. Начнем с Microsoft, чьи квартальные доходы и прибыль превзошли прогнозы аналитиков благодаря сильному спросу на ее облачные сервисы. Два основных облачных бизнеса компании, Azure и интернет-версии Office, стали стабильными двигателями роста, которые помогают защитить Microsoft от проблем с цепочками поставок, которые в настоящее время влияют на доступность ПК и консолей Xbox. Azure – второй по величине игрок на рынке облачных инфраструктурных услуг после Amazon Web Services – продемонстрировал рост выручки на 46% в прошлом квартале по сравнению с годом ранее.

Microsoft также дала оптимистичный прогноз, который должен помочь развеять некоторые макроэкономические опасения, витающие над технологическим сектором: компания прогнозирует, что расходы на технологии останутся высокими, даже если экономический рост замедлится, поскольку клиенты пытаются противостоять инфляции, инвестируя в системы для повышения производительности и автоматизации большего количества своих операций.

В условиях инфляции единственное дефляционное явление – это программное обеспечение. Сатья Наделла, генеральный директор Microsoft

Облачный бизнес Alphabet также продемонстрировал сильный рост, выручка увеличилась на 44% в прошлом квартале по сравнению с годом ранее, что превысило ожидания. Но замедление продаж рекламы в Европе и плохие показатели видеосервиса YouTube негативно сказались на общих результатах компании: ее квартальная выручка оказалась ниже ожиданий – редкий промах для Alphabet. И хотя компания попыталась успокоить инвесторов выкупом собственных акций на 70 миллиардов долларов, это не сработало: акции компании упали почти на 4%.

На продажи рекламы в Европе и выручку YouTube повлияло начало войны – единичное, редкое событие, которое, по сути, не должно вызывать слишком большой тревоги. Но слабые показатели YouTube могут сигнализировать о более тревожной тенденции для Alphabet: растущая конкуренция со стороны TikTok, которая начинает оспаривать доминирование YouTube в онлайн-видео. Это заставило компанию вложить ресурсы в разработку собственной функции коротких видео – под названием Shorts – чтобы лучше конкурировать с TikTok. Это легкое дежавю: TikTok также ранее заставлял Meta вкладывать ресурсы в Facebook и Instagram, чтобы разрабатывать свои собственные функции коротких видео.

Кстати, Meta опубликовала результаты в среду и снова подтвердила, что TikTok представляет серьезную конкуренцию за внимание молодых пользователей. Выручка Meta оказалась ниже ожиданий, демонстрируя самый медленный квартальный рост с момента выхода компании на биржу. Но единственное, что, похоже, волнует инвесторов, – это возвращение к росту числа ежедневных активных пользователей Facebook. Это имеет значение, потому что Meta шокировала инвесторов в феврале, заявив, что число ежедневных пользователей ее основного сервиса Facebook немного сократилось в четвертом квартале впервые. Это вызвало опасения, что основная социальная сеть достигла пика популярности, но перелом в судьбе был достаточным, чтобы изначально поднять акции Meta почти на 20%.

Акции Amazon упали на 10% после того, как компания отчиталась о самом медленном темпе роста выручки за любой квартал с времени краха доткомов в 2001 году и дала более слабый, чем ожидалось, прогноз. В то время как ее облачный бизнес продолжал демонстрировать стабильный рост, ее электронная коммерция столкнулась с трудностями, поскольку бум продаж в эпоху пандемии начинает угасать, а транспортные и трудовые затраты растут.

В тот же вечер Apple сообщила о продажах и прибыли, которые превзошли прогнозы, причем выручка почти во всех категориях продукции выросла в течение квартала. Компания также утвердила программу выкупа акций на 90 миллиардов долларов, что изначально подняло ее акции. Но этот рост вскоре сошел на нет после того, как Apple предупредила, что ограничения поставок сократят продажи на 4-8 миллиардов долларов в текущем квартале.

Сырьевые товары

Нам снова нужно поговорить о влиянии войны на энергетику. В среду Россия прекратила поставки природного газа в Польшу и Болгарию после того, как эти две страны отказались от требования России платить за топливо в рублях. Неудивительно, что этот шаг привел к росту цен на газ в Европе более чем на 20%. Теперь вопрос в том, какие страны окажутся следующими? Германия в значительной степени зависит от российского газа и подняла вопрос о рационировании топлива для своей гигантской экономики, если поставки будут прекращены.

Еще одно последствие войны заключается в том, что она возрождает зависимость мира от угля – грязного топлива, которое, как многие думали, скоро будет выведено из эксплуатации. Спрос увеличивается с прошлого года из-за дефицита природного газа в сочетании с ростом потребления электроэнергии после снятия пандемических ограничений. Но российско-украинский конфликт ускоряет развитие угольного рынка, заставляя производителей электроэнергии искать поставки и толкая цены на рекордные уровни. И это было до решения России прекратить поставки природного газа в Польшу и Болгарию…

Криптовалюта

На этой неделе появилась новость, которая может иметь серьезные последствия для спроса на биткоин: Fidelity Investments – одна из крупнейших инвестиционных компаний в мире – позволит инвесторам выделять часть своих 401(k) в биткоин уже в этом году, сообщает Wall Street Journal. 401(k) – это очень популярный пенсионный счет в США, который предлагается работодателями своим сотрудникам. Они предоставляют налоговые льготы и, во многих случаях, работодатели соответствуют взносам работников на счет.

Эта новость имеет огромное значение по двум ключевым причинам. Во-первых, Fidelity управляет пенсионными программами для почти 23 000 предприятий. Это очень много предприятий, каждое из которых имеет сотни или тысячи сотрудников с 401(k). Во-вторых, это может побудить другие инвестиционные компании последовать их примеру, что еще больше приблизит инвестирование в криптовалюту к мейнстриму.

Следующая неделя

Обратите внимание, что многие европейские рынки будут закрыты в понедельник в связи с банковским праздником. В экономическом плане в пятницу у нас есть ежемесячный отчет о занятости в США, который предоставит нам важную информацию о состоянии американского рынка труда. Но, пожалуй, самым важным событием в повестке дня является заседание Федеральной резервной системы. Ожидается, что центральный банк США снова повысит процентные ставки, но ключевой вопрос заключается в том, на сколько – на 25, 50 или даже 75 базисных пунктов? К нему на следующей неделе присоединится Банк Англии, который также, как ожидается, повысит процентные ставки, что станет его четвертым повышением подряд.