Нет гигантских

Неделя выдалась богатой на отчеты о прибыли энергетических компаний, туристических фирм и других. Но центральные банки перехватили инициативу, причем ФРС и Банк Англии в этой неделе повысили процентные ставки. И хотя ФРС осуществила самое значительное повышение процентных ставок за более чем два десятилетия, она преуменьшила вероятность «крупных повышений ставок» в ближайшие месяцы — и инвесторы вздохнули с облегчением (хотя и временно).

Макроэкономика

Начнем с того, что, пожалуй, является самой важной новостью недели. ФРС повысила процентные ставки на 0,5% в среду — самое крупное повышение с 2000 года — и заявила, что будет продолжать повышать ставки такими темпами в течение следующих нескольких заседаний, запустив самую агрессивную кампанию по повышению ставок за десятилетия. В следующем месяце она также начнет сокращать часть своих облигаций на сумму 9 триллионов долларов. Джером Пауэлл, председатель ФРС, опроверг спекуляции о том, что американский центральный банк рассматривает возможность еще более значительного повышения ставок на 0,75% в предстоящие месяцы. Это стало серьезным облегчением для инвесторов, которые после комментариев Пауэлла направили акции вверх. Но это оказалось временным явлением, поскольку акции рухнули в четверг, когда инвесторы усвоили мрачную реальность стагфляции.

Банк Англии в четверг повысил свою процентную ставку с 0,75% до 1% — самый высокий уровень с начала 2009 года. Он также предупредил, что экономика Великобритании погрузится в рецессию в этом году, поскольку рост цен на энергию подтолкнет инфляцию выше 10% и подорвет финансовое положение домохозяйств. Пессимистичный прогноз обвалил фунт стерлингов до двухлетнего минимума по отношению к доллару.

Еще одним важным событием на рынке в этой неделе стало то, что доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 3% впервые более чем за три года — вдвое больше, чем в начале года. Согласно опросу Bloomberg, проведенному среди более чем 800 респондентов, две трети из них считают, что доходность 10-летних казначейских облигаций достигнет пика на уровне от 3,15% до 4,10%. Это имеет важные последствия для экономики: доходность казначейских облигаций влияет на то, сколько американцы платят за ипотеку и многие другие кредиты, влияет на затраты на заимствования для компаний, меняет привлекательность более рискованных инвестиций и многое другое.

Отчасти причина, по которой доходность казначейских облигаций, как ожидается, будет расти, заключается в том, что ФРС начнет сокращать свой баланс в следующем месяце, после того как пандемический всплеск покупок облигаций (количественное смягчение) перейдет в обратную сторону (количественное ужесточение). ФРС достигнет этого, позволив своим активам в виде государственных облигаций и ипотечных ценных бумаг погашаться, а не активно продавая активы, которые она купила. Но политики ФРС оставили открытой возможность продажи активов на более позднем этапе.

Более того, в отличие от предыдущих циклов ужесточения, когда ФРС была одна в сокращении своего баланса, на этот раз ожидается, что другие центральные банки сделают то же самое. Банк Англии уже начал сокращать свой баланс, прекратив реинвестирование облигаций в феврале, а Европейский центральный банк дал понять, что прекратит QE в третьем квартале. Между тем, пассивное сокращение баланса Банка Канады — то есть отказ от покупки новых облигаций, когда существующие облигации погашаются — должно привести к сокращению его активов в виде государственного долга на 40% в течение следующих двух лет.

Почему все это имеет значение? Короче говоря: скоординированное количественное ужесточение со стороны основных центральных банков приведет к росту стоимости заимствований по всему миру, сокращению глобальной ликвидности и, возможно, к появлению нового шока для мировой экономики и финансовых рынков.

Акции

Крупные нефтяные компании купаются в огромном море прибыли, но правительства не в восторге. Британский нефтяной гигант BP сообщил о рекордной прибыли во вторник, зафиксировав самую высокую квартальную прибыль за более чем десятилетие. Это произошло через несколько дней после того, как Chevron объявила, что ее прибыль в прошлом квартале увеличилась более чем в четыре раза по сравнению с прошлым годом, достигнув самого высокого уровня с 2012 года. Exxon Mobil, тем временем, увидела, что ее прибыль в прошлом квартале удвоилась — и это даже после того, как она списала 3,4 миллиарда долларов с стоимости своего российского бизнеса. Shell завершила все это в четверг, сообщив о самой высокой квартальной прибыли в своей истории.

Такая стремительная прибыль, естественно, приводит к стремительному росту свободного денежного потока, и нефтяные компании предпочитают направлять этот поток на акционеров через дивиденды и выкуп акций. BP в этой неделе увеличила свою программу выкупа акций на 2,5 миллиарда долларов, через несколько дней после того, как TotalEnergies пообещала выкупить собственных акций на сумму 2 миллиарда долларов к июлю. Не хотящая отставать, Exxon утроила свою программу выкупа акций до ошеломляющих 30 миллиардов долларов. Инвесторы в нефтяные компании в восторге, но правительства не в восторге: они оказывают давление на энергетические компании, чтобы они инвестировали эти деньги в добычу нефти, поскольку потребители ощущают на себе последствия резкого роста цен на бензин на заправочных станциях.

В других новостях, рынок аренды жилья для отдыха Airbnb сообщил о продажах за первый квартал и предоставил прогноз выручки за текущий квартал, которые оба превзошли оценки аналитиков. Компания видит «значительный спрос» на путешествия в преддверии оживленного летнего сезона, после более чем двух лет ограничений, связанных с Covid. Это то же самое сообщение, которое инвесторы получили от своих коллег Expedia и Booking Holdings, которые оба заявили, что ожидают, что это лето станет одним из лучших в истории отрасли.

На самом деле, если посмотреть на подсказки по всей цепочке создания стоимости, становится ясно, что туристическая отрасль демонстрирует сильное восстановление, особенно в США. Рассмотрим эти три показателя:

1. Объем пассажиропотока почти вернулся к уровню 2019 года.
2. В марте прибыль американских отелей на доступный номер достигла самого высокого уровня с 2019 года.
3. Amex увидела, что расходы на путешествия более чем удвоились в прошлом квартале, а Mastercard заявила, что трансграничные путешествия впервые с начала пандемии превысили уровень 2019 года.

Вкратце, туристические компании в настоящее время наблюдают медленный и устойчивый рост активности. Но всегда есть риск, что появится новый вариант Covid, который снова сорвет планы отрасли…

Криптовалюта

Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг сделал смелое предсказание на конференции в понедельник: в течение десятилетия криптовалютой будут пользоваться или пробовать ее 1 миллиард человек, по сравнению с примерно 200 миллионами в настоящее время. Он также видит, что значительная часть ВВП будет происходить в криптоэкономике в течение 10-20 лет. Одним из факторов, поддерживающих эту тенденцию, является рост DeFi (децентрализованных финансов), который позволяет людям торговать, давать в кредит и брать в долг токены напрямую, без посредников, таких как банки.

Что интересно в прогнозе Армстронга на 1 миллиард человек, так это то, что он напоминает прогноз Питера Тиля, сделанный в 1999 году. Тиль — миллиардер-предприниматель и венчурный капиталист, который был соучредителем PayPal, Palantir и нескольких других компаний. В 1999 году он предсказал, что через 5 лет у 1 миллиарда человек будут сотовые телефоны, подключенные к Интернету. Он был прав — но это заняло 10 лет, а не 5…

В других новостях, всего через несколько недель после запуска долгожданного социального NFT-рынка Coinbase, криптовалютная биржа Kraken во вторник объявила, что список ожидания для ее предстоящего NFT-рынка теперь открыт: Kraken NFT. Платформа хвастается отсутствием комиссий за газ для продажи и передачи NFT, встроенным инструментом оценки редкости, оплатой наличными или криптовалютой, а также поддержкой NFT Ethereum и Solana на момент запуска. Но в объявлении отсутствует одна функция — возможность пользователям Kraken NFT брать в долг средства под залог высокоценных NFT — о чем генеральный директор Kraken намекал еще в декабре.

Следующая неделя

Ключевым фокусом следующей недели станут данные об инфляции, которые должны быть опубликованы в США и Китае за апрель. Выступления нескольких членов ФРС также будут с нетерпением ожидаться после недавнего повышения ставок ФРС, поскольку инвесторы ищут больше подсказок о том, как американский центральный банк планирует обуздать инфляцию, избегая при этом рецессии. На следующей неделе также должны быть опубликованы данные о настроениях потребителей в США, которые представят некоторые подсказки о том, как американские потребители чувствуют себя перед лицом стагфляции. Китай, тем временем, публикует ряд данных, в том числе данные о торговле, на фоне сохраняющихся локдаунов и сбоев, связанных с Covid. В предстоящей неделе также ожидаются данные о ВВП Великобритании за март и данные о промышленном производстве в еврозоне.