Нулевой COVID, нулевой рост

На этой неделе появились новые доказательства того, что политика нулевой терпимости к COVID-19 наносит серьезный ущерб экономике Китая. Страна не может иметь все: она пытается сократить долги и ликвидировать COVID-19, одновременно пытаясь достичь целевого показателя роста, который становится все более недостижимым. Но жертва ростом может быть меньшим из двух зол по сравнению с тем, чтобы позволить Омикрону распространяться бесконтрольно. Давайте посмотрим, почему.

Макроэкономика

Неделя началась с неприятных макроэкономических данных, поступивших из второй по величине экономики мира: Потребительские расходы и промышленное производство в Китае упали в прошлом месяце до самого низкого уровня с начала пандемии. Розничные продажи, которые уже сократились в марте, в апреле рухнули на 11,1% в годовом исчислении – намного хуже, чем 6,6% падения, которое прогнозировали экономисты. Между тем, промышленное производство неожиданно сократилось на 2,9%.

Китайское правительство пытается достичь целевого показателя роста на 2022 год около 5,5%, сократить долги и ликвидировать COVID-19. Но все эти цели противоречат друг другу, и правительству в конечном итоге придется отдавать приоритет некоторым из них в ущерб другим. Вот почему большинство экономистов теперь снизили свои прогнозы роста для страны до уровня значительно ниже 5,5%, утверждая, что эта цель просто недостижима, пока Китай придерживается своей политики нулевой терпимости к COVID-19. Но жертва ростом может быть меньшим из двух зол: по данным исследователей Шанхайского университета Фудан, Китай рискует 1,6 миллиона смертей, если правительство позволит Омикрону распространяться бесконтрольно.

Более того, проблемы Китая могут еще больше подстегнуть глобальную стагфляцию. Посмотрите, сейчас основные центральные банки агрессивно повышают процентные ставки в попытке снизить спрос и обуздать инфляцию. Но большая часть проблемы инфляции связана не со спросом: она связана с предложением. И с учетом того, что китайские производители испытывают трудности, а портовая деятельность сокращается, дефицит товаров только усилится. Также следует учитывать, что проблемы Китая не только способствуют инфляции: они также могут привести к снижению глобального экономического роста. На Китай приходится почти пятая часть мирового производства, поэтому замедление роста страны может иметь серьезные – потенциально стагфляционные – последствия для мировой экономики в целом.

В США розничные продажи оказались лучше, увеличившись на 0,9% в апреле по сравнению с предыдущим месяцем. Хотя это немного ниже 1%, который ожидали экономисты, это стало четвертым месяцем подряд роста розничных расходов. Это говорит о том, что потребительский спрос остается устойчивым, несмотря на взлет инфляции. Частично это может быть связано с тем, что расходы смещаются от товаров к услугам, таким как путешествия и развлечения, поскольку опасения по поводу пандемии ослабевают, а спрос на летние мероприятия растет. Иными словами, размер «пирога» расходов остается стабильным, но его ингредиенты меняются.

Важно отметить, что данные о розничных продажах в США не скорректированы с учетом инфляции. Это означает, что, хотя потребители продолжают тратить больше, они либо получают меньше за свои деньги, либо им приходится все чаще полагаться на кредит, чтобы не отставать от роста цен. Фактически, данные, опубликованные ранее в этом месяце, показали, что заимствования по кредитным картам в США в марте взлетели до рекордного уровня, а отдельный отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка показал, что американцы открыли рекордные 537 миллионов кредитных карт в прошлом квартале. Еще более безумно, если учесть, что общее население США составляет 330 миллионов…

Акции

Акции Walmart упали на 11% в среду после того, как розничный продавец сократил прогноз прибыли на весь год из-за инфляционного давления. Реакция цены акций – особенно сильная для обычно менее волатильных акций потребительских товаров – стала самым большим однодневным падением с кануна краха фондового рынка Черного понедельника почти 35 лет назад. Компания заявила, что ожидает снижения прибыли примерно на 1% в этом году – резкий поворот от ее предыдущего прогноза роста в середине однозначного диапазона. Главный виновник? Инфляция, поскольку затраты Walmart на товары, транспорт и рабочую силу резко выросли и съедают ее и без того узкие маржи прибыли.

Walmart является крупнейшим розничным продавцом в мире и считается индикатором американского потребителя. Когда его спросили о том, сокращают ли покупатели свои расходы, поскольку их зажимает самая высокая инфляция за четыре десятилетия, розничный продавец сказал, что видит, как некоторые потребители переходят на более дешевые собственные бренды в продуктовых магазинах. Поэтому ожидайте, что эта тенденция сохранится, и американские потребители найдут другие способы сократить расходы на покупки.

Сырьевые товары

Цена на пшеницу взлетела в начале недели до почти рекордного уровня после того, как Индия объявила в выходные, что ограничивает экспорт ключевой зерновой культуры. Индия, второй по величине производитель пшеницы в мире после Китая, заполнила пробел на рынках, оставленный сокращением производства в Украине, отчасти благодаря рекордному урожаю в прошлом году. Но теперь страна хочет ограничить экспорт, чтобы обеспечить свою продовольственную безопасность. Резкий скачок цен на пшеницу помог подтолкнуть индекс цен на сельскохозяйственные товары к новому рекордному максимуму на этой неделе.

Криптовалюта

Обвал TerraUSD, о котором мы писали на прошлой неделе, заставил дрожать от страха инвесторов в криптовалюту, и это начинает влиять на другие стейблкоины. Просто посмотрите на Tether: крупнейший в мире стейблкоин упал до 95 центов в конце прошлой недели, прежде чем вернуться к паритету с долларом. С тех пор его рыночная капитализация сократилась с примерно 83 миллиардов долларов до 74 миллиардов долларов, поскольку токены были изъяты из обращения для удовлетворения запросов на погашение. Операторы Tether заявили, что токен обеспечен корзиной активов, номинированных в долларах, равной стоимости находящихся в обращении токенов, но они не опубликовали подробную информацию об этих резервах.

Несмотря на недавние проблемы стейблкоинов, на этой неделе появилась новость о том, что Казначейство Великобритании продолжает реализовывать планы по легализации стейблкоинов в качестве формы платежа в Великобритании. Планы не будут легализовать алгоритмические стейблкоины, такие как провалившийся TerraUSD, а вместо этого сосредоточатся на стейблкоинах, полностью обеспеченных резервами, таких как Tether (USDT) и USD Coin (USDC). Решение Великобритании является частью ее усилий по выведению своего сектора финансовых услуг на «передовой край технологий» и должно дать толчок сектору стейблкоинов – не говоря уже о столь необходимом подъеме настроений инвесторов после обвала TerraUSD на прошлой неделе.

Наконец, вот еще один интересный момент для вас: несмотря на всю недавнюю волатильность на криптовалютном рынке, инвесторы вложили 274 миллиона долларов в криптовалютные фонды на прошлой неделе – самый высокий недельный приток за этот год. Это сильный сигнал о том, что инвесторы восприняли распродажу на криптовалютном рынке на прошлой неделе как возможность для покупки. Фонды Bitcoin стали главными победителями, получив приток средств в размере 299 миллионов долларов на прошлой неделе. Это говорит о том, что инвесторы устремились к относительной безопасности самого крупного и наиболее устоявшегося цифрового актива в свете рыночных потрясений.

Следующая неделя

Данные по индексу деловой активности (PMI) для мая (или индекс деловой активности, который представляет собой опрос деловой активности в секторах обрабатывающей промышленности и услуг) будут опубликованы для многих экономик в следующую среду, что даст нам первый взгляд на экономические условия в середине второго квартала. Также должны быть опубликованы протоколы заседания ФРС за май, которые дадут нам дополнительные подсказки о том, как думает американский центральный банк в отношении ужесточения денежно-кредитной политики. В плане прибыли стоит обратить внимание на 1) Best Buy после того, как некоторые крупные американские розничные продавцы дали неутешительные прогнозы по прибыли; и 2) Alibaba и Baidu, чтобы увидеть, как китайские технологические компании справляются с жесткими мерами правительства в отношении этого сектора.