Исчезающий

На этой неделе Банк Англии осуществил самое крупное повышение процентных ставок за 27 лет. Тем временем ФРС направила своих спикеров, чтобы опровергнуть интерпретацию "голубиной" политики на своем последнем заседании. На этой неделе также были опубликованы отчеты о прибыли от компаний, работающих в сфере экономики совместного потребления, Uber и Airbnb. Мы также рассмотрим китайские банки, которые оказались в центре кризиса недвижимости в стране и могут понести в результате крупные убытки. Наконец, мы снова обратимся к Рейну, который продолжает мелеть и находится на грани того, чтобы стать практически непроходимым. Это будет иметь серьезные последствия для европейской экономики. Давайте выясним, почему.

Макроэкономика

В четверг Банк Англии повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов – это самое крупное повышение за 27 лет – и изложил планы по продаже части своих облигаций на сумму £844 миллиарда, накопленных за эти годы. Продажа облигаций, как ожидается, начнется в сентябре и будет составлять около £10 миллиардов в квартал.

Хотя Банк Англии был первым крупным центральным банком, который повысил ставки после пандемии, до сих пор он придерживался более скромных повышений на 25 базисных пунктов. Это ставило его под угрозу отставания от ситуации, поскольку в этом году около 70 других центральных банков повысили ставки на 50 базисных пунктов или более.

Банк Англии также представил довольно мрачные экономические прогнозы. Он ожидает, что рецессия в Великобритании начнется в четвертом квартале и продлится практически всю следующую половину года. Это будет самый продолжительный спад с момента финансового кризиса, при этом официальные лица ожидают, что экономика сократится примерно на 2,1% в целом. Банк Англии также повысил свой прогноз пика инфляции до 13,3% в октябре на фоне резкого роста цен на энергоносители и заявил, что инфляция останется на "очень высоком уровне" в течение всего 2023 года, прежде чем вернуться к целевому показателю в 2% через два года.

За океаном доходность казначейских облигаций взлетела во вторник после того, как спикеры ФРС попытались опровергнуть "голубиную" интерпретацию последнего заседания американского центрального банка. Чиновники ФРС фактически отступили от нарастающего на прошлой неделе повествования о том, что политики рассматривают возможность поворота от ужесточения денежно-кредитной политики на фоне свидетельств ослабления экономики.

Президент ФРС Сан-Франциско Мэри Дейли заявила, что центральный банк "полностью единодушен в том, чтобы снизить инфляцию", а Лоретта Местер из Кливленда сказала, что хочет видеть "очень убедительные доказательства" того, что ежемесячный рост цен замедляется. Это заставило трейдеров пересмотреть, насколько еще центральный банк будет повышать процентные ставки и сможет ли он перейти к их снижению в начале 2023 года.

Акции

Вы слышали о том, что китайские покупатели жилья бойкотируют свои ипотечные платежи? Вот почему это важно: китайские банки имеют больше экспозиции в секторе недвижимости, чем в любой другой отрасли. На диаграмме ниже показано, что по состоянию на конец марта объем выданных ипотечных кредитов составил 39 триллионов юаней, а кредитов застройщикам – еще 13 триллионов юаней, согласно данным Народного банка Китая. Это эквивалентно $7,7 триллионам, что ставит финансовый сектор страны в очень деликатное положение.

Что движет бойкотом? Давайте сделаем шаг назад. Дело в том, что для китайских покупателей жилья обычно характерна предоплата за строящуюся недвижимость, и в прошлом этот процесс работал хорошо. Но недавние меры правительства по ограничению сектора недвижимости привели к остановке активности по всей стране, и это подтолкнуло покупателей жилья, которые внесли предоплату за строящуюся недвижимость, к бойкоту ипотечных платежей до тех пор, пока они не увидят возобновление строительства. Эти бойкоты происходят более чем в 90 городах.

Китайские банки оказались в центре этого кризиса и могут понести в результате крупные убытки. В худшем случае, по оценкам S&P Global Ratings, 2,4 триллиона юаней ($356 миллиардов) – или более 6% ипотечных кредитов – рискуют оказаться в дефолте, а Deutsche Bank предупреждает, что по крайней мере 7% ипотечных кредитов находятся под угрозой. Что касается 13 триллионов юаней кредитов, выданных банками застройщикам, то ситуация тоже не выглядит радужной: за последний год 28 из 100 крупнейших застройщиков по объему продаж либо допустили дефолт по облигациям, либо договорились о продлении задолженности с кредиторами.

В целом, вы, вероятно, понимаете, почему инвесторы нервничают, и почему индекс Hang Seng Mainland Banks Index рухнул на 12% в прошлом месяце. Но это падение может быть только началом, если бойкоты наберут обороты. И если глобальный финансовый кризис 2008 года чему-то нас научил, так это тому, что проблемы в банках могут быстро распространяться и в конечном итоге повлечь за собой спад всей экономики. Это добавляет новый риск для китайской экономики и приходит на фоне замедления роста, карантинных мер, связанных с COVID-19, растущей напряженности в отношениях с США по поводу Тайваня и многого другого.

Переходя к американским технологиям, акции Uber взлетели почти на 20% во вторник после того, как гигант по перевозкам сообщил о лучших, чем ожидалось, результатах. Стоимость бронирований, сделанных на платформе Uber – в сфере перевозок, доставки и грузоперевозок – достигла рекордного уровня, что помогло доходам за второй квартал более чем удвоиться до $8 миллиардов по сравнению с тем же периодом прошлого года. В довершение ко всему, Uber также достиг значительной вехи: в прошлом квартале компания впервые зафиксировала положительный денежный поток после того, как за 13 лет своего существования израсходовала около $25 миллиардов.

Результаты Airbnb, тем временем, не оказали такого же приятного эффекта на инвесторов. Хотя компания по аренде жилья, как и Uber, выиграла от роста потребительских расходов на мероприятия, а не на товары, ее бронирования оказались ниже ожиданий. Количество забронированных ночей и мероприятий во втором квартале выросло на 25% до 103,7 миллиона, не дотянув до прогнозов аналитиков в 106 миллионов. Компания также предоставила прогноз бронирований на третий квартал, который оказался ниже ожиданий. Инвесторы услышали достаточно и отправили акции Airbnb вниз после публикации результатов.

Сырьевые товары

Мы говорили о реке Рейн всего две недели назад, и теперь нам снова приходится говорить о ней. Краткое изложение: Рейн протяженностью около 800 миль протекает от Швейцарии до Северного моря, и по нему перевозится десятки миллионов тонн сырьевых товаров по внутренней Европе.

Две недели назад уровень воды в реке был самым низким за это время года с 2007 года, по крайней мере, из-за засухи. И многие опасались, что тепловая волна в то время еще больше снизит уровень воды. Перемотаем пленку до сегодняшнего дня, и эти опасения материализовались: уровень воды должен упасть до 47 сантиметров к выходным, что всего на 7 сантиметров выше уровня, когда она станет практически непроходимой. Иными словами, уровень воды в Рейне должен упасть до тревожно близкого к точке, в которой он фактически закроется, остановив поток всего, от топлива до химикатов, поскольку правительства пытаются предотвратить энергетический кризис, который может привести регион к рецессии.

В последний раз уровень воды был таким низким во время тепловой волны 2018 года, и результирующее нарушение сократило рост ВВП Германии в четвертом квартале на 0,4%, по оценкам JPMorgan. Проблема в том, что на этот раз перевозка товаров по реке еще более важна, поскольку это один из способов компенсировать потери российских поставок энергии. Например, Германия вынуждена сжигать больше угля для выработки электроэнергии, но низкий уровень воды в Рейне уже мешает некоторым электростанциям получать весь необходимый им уголь.

Криптовалюта

Майкл Сейлор уходит с поста генерального директора MicroStrategy после того, как программная компания сообщила о $1 миллиардном убытке во втором квартале. Какое отношение это имеет к криптовалюте? Ну, мега-убыток MicroStrategy в прошлом квартале практически полностью был обусловлен $920-миллионной убытком от обесценения, связанным с ее активами в биткоинах, которые резко упали в цене. Сейлор был одним из самых ярых сторонников криптовалюты (и до сих пор остается им), но его решение уйти в отставку может заставить другие компании, которые рассматривают возможность добавления биткоина в свои балансы, пересмотреть свои планы. В конце концов, решение Сейлора было принято всего через несколько недель после того, как Tesla сообщила о продаже большей части своих активов в биткоинах.

Следующая неделя

Сезон отчетности за второй квартал незаметно подходит к концу, но на следующей неделе еще несколько крупных компаний представят свои отчеты, в том числе Disney, Palantir Technologies и Rivian Automotive. В экономическом плане у нас есть данные об инфляции за июль, поступающие из Китая, Италии, Германии, Франции и США. Трейдеры будут особенно внимательно следить за данными об инфляции в США, чтобы оценить следующий шаг ФРС в сентябре. В конце концов, американский центральный банк повысил ставки на своем последнем заседании и дал понять, что впереди еще повышения, но не предоставил никаких подробностей, заявив, что величина следующего повышения будет зависеть от экономических данных.