Двузначный кошмар

Эта неделя определенно была насыщенной, особенно на экономическом фронте. Неделя началась с неутешительных экономических данных из Китая, которые побудили центральный банк страны снизить две процентные ставки по кредитам в шаге, который многие экономисты назвали бессмысленным. В Великобритании уровень инфляции впервые за более чем четыре десятилетия достиг двузначного числа, что, в свою очередь, привело к обвалу реальных зарплат. В Европе цены на электроэнергию достигли нового рекордного уровня, подпитывая дальнейшую инфляцию в регионе. Walmart сообщил о результатах, которые оказались лучше, чем опасались, что привело к росту акций крупнейшего в мире розничного продавца. Наконец, новые данные показали, что хедж-фонды стали пессимистично настроены в отношении доллара. Узнайте почему.

Макроэкономика

Опубликованные в понедельник данные показали, что экономическое восстановление Китая неожиданно ослабло в июле, поскольку новые вспышки Covid по всей стране негативно повлияли на потребительские и деловые расходы. Промышленное производство выросло на 3,8% по сравнению с прошлым годом – ниже показателя июня в 3,9% и ниже прогноза экономистов в 4,6%. Между тем, розничные продажи в июле выросли всего на 2,7% в годовом исчислении – значительно ниже прогнозируемого экономистами роста на 5%.

Более слабые, чем ожидалось, экономические данные побудили центральный банк Китая неожиданно снизить как однолетние, так и семидневные процентные ставки на 10 базисных пунктов. Но многие экономисты скептически настроены, утверждая, что снижение ставок окажет незначительное влияние, поскольку меры по борьбе с Covid сделали домохозяйства и предприятия неохотными к заимствованиям в первую очередь. Фактически, новые кредиты в июле увеличились самыми медленными темпами, по крайней мере, с 2017 года. В целом, замедление роста в Китае может перекинуться на мировую экономику, учитывая огромную роль страны в стимулировании экономического роста.

Переходя к Великобритании, данные, опубликованные во вторник, показали, что реальные зарплаты упали сильнее всего, по крайней мере, за 21 год во втором квартале. Инфляция, скорректированная на инфляцию, за исключением бонусов, во втором квартале была на 3% ниже, чем годом ранее – это самое большое падение с момента начала ведения записей в 2001 году. Эти цифры подчеркивают финансовые трудности, с которыми сталкиваются домохозяйства – еще до того, как счета за электроэнергию резко вырастут снова в октябре. Данные не являются лучшей новостью для экономики Великобритании и только усилят опасения по поводу рецессии, поскольку падение реальных зарплат в сочетании с взлетевшими ценами на энергоресурсы подрывают потребительские расходы – главный двигатель британской экономики.

Важно отметить, что реальные зарплаты в Великобритании падают, потому что рост заработной платы значительно отстает от роста потребительских цен. И на этой неделе мы получили этому еще одно подтверждение: новые данные, опубликованные в среду, показали, что уровень инфляции в Великобритании достиг двузначного числа впервые за более чем четыре десятилетия. Потребительские цены в июле выросли на 10,1% по сравнению с прошлым годом – больше, чем ожидалось, что обусловлено ростом цен на продукты питания, которые увеличились на 12,7%. Данные, скорее всего, заставят Банк Англии – который ожидает, что уровень инфляции достигнет более 13% в последнем квартале этого года – придерживаться своего плана агрессивного повышения ставок.

Переходя к доллару, настроения инвесторов в отношении американской валюты, похоже, меняются. Новые данные, опубликованные на этой неделе, показали, что хедж-фонды стали пессимистично настроены в отношении доллара впервые за год. Столбцы на графике ниже показывают, как хедж-фонды в совокупности позиционированы по восьми различным фьючерсным контрактам, связанным с долларом по отношению к восьми другим основным валютам. Положительное число означает, что хедж-фонды делают ставку на то, что американская валюта вырастет в цене. Отрицательное число указывает на обратное.

Последние данные показывают, что после того, как в течение прошлого года хедж-фонды были оптимистично настроены в отношении доллара, на прошлой неделе они в совокупности перешли на короткую позицию, по сути, делая ставку на то, что впечатляющий рост американской валюты за последние 15 месяцев подходит к концу. И есть первые признаки того, что это происходит: индекс Bloomberg Dollar Spot Index (черная линия выше) – который отслеживает стоимость доллара по отношению к корзине из 10 ведущих мировых валют – упал более чем на 3% с исторического максимума в июле после того, как за год до этого вырос более чем на 14%.

Ключевым фактором всего этого роста и падения являются ожидания относительно шагов ФРС по процентным ставкам. Дело в том, что изменение настроений хедж-фондов в отношении доллара происходит в то время, когда инвесторы начинают делать ставку на то, что ФРС замедлит темпы повышения процентных ставок, которые она использует для снижения высокого уровня инфляции в стране. Данные, опубликованные на прошлой неделе, показали, что инфляция в США в июле замедлилась больше, чем ожидалось, что побудило трейдеров снизить вероятность того, что ФРС повысит ставки в следующем месяце на столько же, как и в прошлом месяце (на 75 базисных пунктов).

Между тем, перспектива надвигающейся рецессии побуждает некоторых трейдеров делать ставку на то, что ФРС будет вынуждена снизить ставки в следующем году. Более высокие процентные ставки делают доллар более привлекательным для международных вкладчиков и инвесторов, но более низкие процентные ставки оказывают противоположный эффект, что может объяснить, почему настроения в отношении доллара начинают меняться.

Акции

Акции Walmart выросли на 5% после того, как крупнейший в мире розничный продавец сообщил о прибыли и выручке за второй квартал, которые превзошли ожидания аналитиков. Однако важно поставить эти результаты в контекст, учитывая, что в прошлом месяце компания выпустила второе предупреждение о прибыли за 10 недель. Но, к счастью для розничного гиганта, все оказалось не так плохо, как ожидалось, благодаря сильным продажам к началу учебного года, снижению цен на топливо и увеличению покупок более состоятельных клиентов, ищущих выгодные предложения. О последнем пункте: Walmart привлекает больше клиентов со средним и высоким доходом, которые все чаще обращаются к дисконтеру за более дешевой едой (и другими товарами первой необходимости) на фоне взлетевшей инфляции.

В довершение всего, Walmart прогнозирует, что ее прибыль в этом году не сократится так сильно, как она ожидала три недели назад, когда выпустила предупреждение о прибыли. Это имеет положительные последствия не только для других крупных розничных продавцов, но и для всей экономики, учитывая, что клиентская база Walmart очень похожа на население США и является воплощением их потребительских привычек.

Сырьевые товары

Еще одна неделя, еще один рекорд, но не совсем хороший: цены на электроэнергию в Европе в начале недели взлетели до нового рекордного уровня, усугубляя энергетический кризис, который угрожает погрузить блок в рецессию. Цены на электроэнергию в Германии на следующий год достигли €540 за мегаватт-час на Европейской энергетической бирже. Это в шесть раз больше, чем в это же время в прошлом году, причем цена более чем удвоилась только за последние два месяца.

Рост цен обусловлен опасениями по поводу того, смогут ли ограниченные запасы газа в Европе обеспечить достаточное количество электроэнергии этой зимой. Ситуацию усугубляет крайне низкая мощность атомных электростанций Франции, что снижает вероятность экспорта электроэнергии в предстоящие месяцы. В целом, взлетевшие цены на энергоресурсы сказываются на счетах домохозяйств и повышают стоимость практически всего. Это, в свою очередь, подпитывает инфляцию по всей Европе, причем рост потребительских цен во многих странах региона достиг двузначного числа.

Следующая неделя

Сезон отчетности за второй квартал подходит к концу, но на следующей неделе все еще будут публиковать отчеты несколько крупных компаний, в том числе Zoom и Peloton, которые стали фаворитами во время карантина. К ним присоединятся китайский производитель электромобилей Xpeng, компания по разработке программного обеспечения Snowflake и чиповый гигант Nvidia, который уже на прошлой неделе анонсировал свои слабые результаты. Экономический календарь немного пуст, но во вторник выйдут индексы деловой активности (PMI) из Великобритании, еврозоны и США.