Мы достигли дна?

Просочившиеся финансовые данные за выходные показали, что популярная криптовалютная биржа FTX увеличила свой доход в 10 раз в 2021 году. Затем Китай начал неделю с новых мер экономической поддержки в понедельник. Между тем, новые данные показали, что деловая активность в зоне евро упала до 18-месячного минимума в августе, отправив евро к новому 20-летнему минимуму по отношению к доллару. В довершение всего, Саудовская Аравия предупредила, что ОПЕК+ может сократить добычу нефти, если цены продолжат падать, а Citi предупредил, что инфляция в Великобритании движется к отметке 18,6% в январе. Наконец, распродажа на рынке еще не закончилась, согласно индикатору, созданному аналитиками Bank of America, который имеет идеальную историю в прогнозировании дна фондового рынка. Узнайте, как он работает, в этом недельном обзоре.

Макроэкономика

Всего неделю спустя после того, как данные показали, что восстановление экономики Китая неожиданно ослабло в июле (что побудило центральный банк снизить две процентные ставки по кредитам), страна объявила о новых мерах экономической поддержки в понедельник. На этот раз усилия были направлены на сектор недвижимости страны, который составляет около 20-30% ее годового экономического выпуска. Китай снизил пятилетнюю базовую процентную ставку, которая является ориентиром для ипотечных кредитов, на 15 базисных пунктов до 4,30%, что равносильно снижению ставки в мае, которое было самым большим за всю историю. Но хотя снижение стоимости заимствований может помочь стимулировать спрос на ипотеку, вряд ли оно изменит резкое падение доверия, с которым сталкиваются китайские застройщики, многие из которых изо всех сил пытаются завершить незавершенные дома, которые они уже предварительно продали покупателям.

Переходя к валютному миру: после достижения паритета с долларом США в прошлом месяце, евро упал до нового 20-летнего минимума по отношению к американской валюте на этой неделе. Евро упал до $0,9930 – уровня, который последний раз наблюдался в 2002 году, всего через несколько лет после того, как валюта появилась.

Есть несколько причин, по которым это произошло. Во-первых, более сильный доллар: он укрепился по отношению практически ко всем основным валютам в этом году на фоне самой агрессивной кампании повышения ставок ФРС за десятилетия. Более высокие процентные ставки, в конце концов, делают доллар более привлекательным для международных вкладчиков и инвесторов.

Во-вторых, слабый евро: он упал в цене, поскольку европейская экономика страдает от множества проблем, война в Украине приводит к росту цен на энергию и продукты питания, а сильная засуха усугубляет проблемы. Фактически, новые данные, опубликованные во вторник, показали, что деловая активность в еврозоне сократилась второй месяц подряд в августе, достигнув 18-месячного минимума. Германия была особенно слабым местом, зафиксировав самое резкое снижение активности с июня 2020 года, поскольку промышленное производство продолжало резко падать на фоне энергетического кризиса. Между тем, активность во Франции снизилась впервые за полтора года.

Данные о деловой активности в еврозоне во вторник свидетельствуют о том, что экономика региона скользит к рецессии, по мнению экономистов (вы можете видеть на графике выше, что показатели PMI, как правило, движутся в тандеме с ВВП). И если в блоке начнется рецессия, евро может упасть еще ниже по отношению к доллару.

Однако по отношению к британскому фунту стерлингов евро практически не изменился в этом году. Это связано с тем, что британская экономика сталкивается с теми же проблемами, что и экономика еврозоны. Например, взлетевшие цены на энергию и продукты питания подняли уровень инфляции в Великобритании до 10,1% в июле – самый высокий уровень за более чем четыре десятилетия. Но, согласно новым исследованиям, проведенным Citi на этой неделе, худшее еще впереди: инвестиционный банк предупредил, что инфляция в Великобритании движется к отметке 18,6% в январе – самый высокий пик за почти полвека – из-за взлетевших оптовых цен на газ. Это будет выше, чем пиковый уровень инфляции в 17,8%, который Великобритания пережила после второго нефтяного шока ОПЕК в 1979 году.

Акции

Вот интересный момент на этой неделе. На графике ниже показан простой индикатор, созданный аналитиками Bank of America, который имеет идеальную историю в прогнозировании дна фондового рынка. «Правило 20» берет отношение цены к прибыли (P/E) S&P 500 и добавляет к нему годовой уровень инфляции, измеренный по годовому изменению индекса потребительских цен США (ИПЦ). Если сумма (черная линия) опускается ниже 20 (красная линия), то дно рынка уже наступило, говорит индикатор. И это подтверждалось для каждого провала рынка с 1950-х годов (синие точки).

Но показатель опустился только до 27 в этом году, несмотря на резкую распродажу на рынке. Другими словами, этот индикатор говорит, что рынок еще не достиг дна, а недавний отскок, вероятно, всего лишь медвежий рынок.

Что нужно сделать, чтобы снизить показатель до уровня, сигнализирующего о дне рынка? С P/E S&P 500 около 20 и последним показателем инфляции в США 8,5, показатель в настоящее время находится на уровне около 28,5. Таким образом, чтобы опуститься до 20, либо годовой уровень инфляции должен упасть до нуля (очень маловероятно), либо отношение цены к прибыли S&P 500 должно упасть на 8,5 пункта. Последнее может произойти, если объявления о прибыли корпораций принесут значительно лучшие, чем ожидалось, результаты в оставшейся части года (также очень маловероятно), или если цена S&P 500 упадет на 40% (самая реалистичная возможность из трех).

Конечно, это предполагает, что индикатор по-прежнему работает в прогнозировании дна рынка. Однако тот факт, что что-то всегда работало в прошлом, не означает, что оно всегда будет работать в будущем. Но если вы верите в «Правило 20», то вы знаете, что мы еще не увидели дна рынка, и не стоит гнаться за текущим ралли.

Сырьевые товары

Саудовская Аравия предупредила на этой неделе, что ОПЕК+ может сократить добычу нефти, если цены продолжат падать, утверждая, что фьючерсные цены отделились от фундаментальных основ рынка из-за чрезвычайной волатильности и отсутствия ликвидности. Принц Абдулазиз бен Сальман, саудовский министр энергетики, заявил Bloomberg в интервью, что у ОПЕК+ есть «возможность сократить добычу в любое время и различными способами». Его замечания свидетельствуют о том, что Саудовская Аравия недовольна последним падением цен на нефть, поскольку цены на нефть упали с более чем $120 за баррель в июне до примерно $90 за баррель до того, как были сделаны его замечания. Если саудовский министр энергетики не блефует и действительно подтолкнет ОПЕК+ к сокращению добычи нефти, это может отменить часть недавнего снижения цен на нефть.

Криптовалюта

Просочившиеся финансовые данные за выходные показали, что FTX увеличила свой доход в 10 раз в 2021 году. Популярная криптовалютная биржа, которой руководит 30-летний миллиардер Сэм Бэнкман-Фрид, зафиксировала взрывной рост в прошлом году, обусловленный ее глобальным торговым бизнесом, и получила более $1 млрд выручки в 2021 году. Это по сравнению с менее чем $100 млн годом ранее. Операционная прибыль, тем временем, составила $272 млн, по сравнению с $14 млн годом ранее, что предполагает 27% рентабельность в 2021 году. Компания завершила год с $2,5 млрд наличных на своем балансе, несмотря на серию приобретений, в результате которых она приобрела около 15 фирм со всего мира.

Следующая неделя

Сезон отчетности за второй квартал завершается на следующей неделе, единственной крупной компанией, которая публикует отчетность, является китайский интернет-гигант Baidu. В экономическом плане в среду мы получим данные о безработице в Германии, а также первую оценку инфляции в еврозоне за август. На следующий день мы получим данные о PMI в США за август, которые дадут нам представление о том, как обстоят дела с деловой активностью в крупнейшей экономике мира. За этим в пятницу последует важнейший отчет о занятости в США, который ФРС (и инвесторы) используют для оценки состояния рынка труда. Обратите внимание, что рынки Великобритании закрыты в понедельник в связи с банковским праздником.