Долгожданное Слияние

Эта неделя определенно была насыщенной. Новые данные показали, что экономика Великобритании выросла в июле меньше, чем ожидалось, в то время как безработица упала до самого низкого уровня с 1970-х годов. В США все внимание было приковано к отчету об инфляции за август, который вышел во вторник, и худшие, чем ожидалось, данные вызвали хаос на рынках. В Европе, тем временем, инвесторы массово выходят из фондов акций, поскольку список проблем региона растет с каждым днем. Но по крайней мере, цены на природный газ и электроэнергию в Европе упали в начале недели, поскольку ЕС изложил подробности своего вмешательства на рынке для решения беспрецедентного энергетического кризиса. Наконец, долгожданный Ethereum «Merge» состоялся в четверг - вот что это значит.

Макроэкономика

Новые данные, опубликованные в понедельник, показали, что экономика Великобритании выросла на 0,2% в июле по сравнению с предыдущим месяцем – более медленное восстановление, чем ожидалось, после июньского спада на 0,6%, который в значительной степени отражал потерю двух рабочих дней в этом месяце, связанных с празднованием юбилея королевы Елизаветы II. В то время как сектор услуг расширился в июле, промышленное производство и строительство сократились второй месяц подряд. В целом это означает, что размер экономики Великобритании в июле был таким же, как и шесть месяцев назад.

Плохое начало третьего квартала в сочетании с очередным праздничным днем ​​в связи с похоронами королевы 19 сентября могут быть достаточными, чтобы ввести экономику в рецессию в этом квартале. В конце концов, потребители и предприятия по-прежнему страдают от бремени взлетевшей инфляции и более высоких счетов за электроэнергию. И это даже с учетом нового пакета мер премьер-министра по замораживанию дальнейшего повышения цен на электроэнергию и газ, который вступит в силу только в октябре.

Усугубляет проблему инфляции напряженный рынок труда Великобритании: новые данные, опубликованные на этой неделе, показали, что уровень безработицы в стране упал до 3,6% за три месяца до июля - самого низкого уровня с 1974 года - поскольку все больше людей выбыли из рабочей силы. Такая напряженность на рынке труда создает давление на рост заработной платы и может привести к еще большей инфляции из-за «спирали заработной платы и цен». Это происходит, когда более высокие заработные платы приводят к увеличению расходов и более высокой инфляции. В свою очередь, рост цен на товары и услуги подталкивает работников требовать еще более высоких заработных плат. Это только усугубляется, поскольку компании повышают цены на свою продукцию, чтобы компенсировать более высокие затраты на рабочую силу. Этот цикл приводит к более высокой и более высокой (т.е. спиральной) инфляции.

В США все внимание было приковано к отчету об инфляции за август, который вышел во вторник и вызвал хаос на рынках. Цены потребителей выросли на 8,3% в прошлом месяце по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Хотя это и свидетельствует о небольшом замедлении по сравнению с 8,5% в июле, этот показатель оказался выше ожидаемых 8,1% и по-прежнему находится на уровне, близком к четырехдесятилетнему максимуму. Усугубляет ситуацию то, что цены потребителей выросли на 0,1% в месячном исчислении, что противоречит ожиданиям падения на 0,1%. Между тем, базовые потребительские цены (исключая волатильные компоненты энергии и продуктов питания) выросли на 0,6% по сравнению с июлем и на 6,3% по сравнению с прошлым годом. Оба эти показателя превзошли прогнозы, причем базовая инфляция в годовом исчислении ускорилась впервые за шесть месяцев.

Рост базовой инфляции подтверждает очень устойчивый характер проблемы инфляции в США и будет продолжать оказывать давление на ФРС, чтобы она продолжала агрессивно повышать процентные ставки - особенно учитывая, что это последний крупный выпуск данных перед следующим заседанием ФРС. Фактически, сразу после публикации данных об инфляции трейдеры перешли к полному учету еще одного крупного повышения ставки на 75 базисных пунктов на предстоящем заседании ФРС на следующей неделе. Эта перспектива дальнейшего агрессивного повышения ставок (или, в зависимости от того, как на это смотреть, уменьшающаяся вероятность «поворота ФРС») вызвала падение акций во вторник, при этом индекс S&P 500 закрылся на 4,3% ниже - худший однодневный показатель с июня 2020 года. Доходность облигаций и доллар взлетели.

Акции

Список проблем Европы, похоже, растет с каждым днем: война, которая не заканчивается, по-прежнему взлетающая инфляция, энергетический кризис, который может привести к нормированию этой зимой, замедление экономического роста, центральный банк, который начал агрессивно повышать процентные ставки, и единая валюта, которая упала до 20-летнего минимума по отношению к доллару. Как регион преодолеет все эти проблемы, никто не знает, но инвесторы не задерживаются, чтобы узнать: по данным Deutsche Bank, инвесторы вывели почти 100 миллиардов долларов из европейских фондов акций за последние 12 месяцев – больше, чем из любого другого крупного региона.

Проблемы Европы только усугубляются, поскольку эскалация энергетического кризиса угрожает ввести регион в рецессию. Фактически, прогнозы экономистов относительно рецессии в еврозоне в следующем году росли каждый месяц в 2022 году, достигнув 60% в августе, по данным Bloomberg. Если прогнозы окажутся верными, экономический спад еще больше подорвет прибыль европейских компаний, поэтому Citigroup ожидает волны понижения прогнозов прибыли в ближайшие несколько месяцев, в то время как Morgan Stanley предупреждает, что рентабельность находится перед самым большим снижением за более чем десятилетие. С такими пессимистичными прогнозами неудивительно, что инвесторы массово бегут из европейских акций.

В целом, стратеги инвестиционных банков считают, что недавний рост европейских акций подошел к концу. По данным последнего ежемесячного опроса Bloomberg, индекс Stoxx Europe 600 завершит 2022 год на уровне 447 пунктов, что предполагает рост примерно на 5% от текущего уровня. Это означает, что ключевой европейский фондовый индекс, как ожидается, упадет на 8% за год, что станет худшим годовым показателем с 2018 года.

Сырьевые товары

Цены на природный газ и электроэнергию в Европе упали в начале недели, поскольку ЕС изложил подробности своего вмешательства на рынке для решения беспрецедентного энергетического кризиса, включая предложение о введении обязательных целевых показателей по сокращению спроса на электроэнергию. ЕС стремится снизить потребление электроэнергии и обеспечить ликвидность на энергетических рынках, чтобы предотвратить поглощение кризиса более широкой экономикой. Предложения также направлены на ограничение чрезмерных доходов компаний, производящих электроэнергию из источников, отличных от природного газа.

Тем не менее, даже после событий этой недели цены остаются почти в восемь раз выше обычного для этого времени года. Но по крайней мере, кто-то ожидает улучшения ситуации: Goldman Sachs прогнозирует снижение цен на энергию вдвое от текущего уровня в первом квартале 2023 года. Отчасти это связано с тем, что европейские хранилища газа заполнены примерно на 84% - немного выше среднего показателя за пять лет. Помогает то, что регион добавляет больше объектов для импорта сжиженного природного газа (СПГ), чтобы компенсировать потери поставок из России, при этом последний терминал СПГ открылся на прошлой неделе в Нидерландах. В целом Goldman ожидает, что импорт СПГ вырастет на 16% по сравнению с прошлой зимой.

Криптовалюта

Ethereum завершил долгожданное обновление своей сети блокчейнов в ранние часы четверга. Обновление, известное как «Merge», сделает Ethereum намного более энергоэффективным (потребляя примерно на 99% меньше электроэнергии) и, со временем, должно подготовить почву для его масштабирования и сделать его намного быстрее. Но в то время как разработчики сети говорят, что обновление, которое разрабатывалось годами, пройдет гладко, некоторые инвесторы опасаются возможных сбоев. Следите за этой темой.

Следующая неделя

На следующей неделе несколько американских компаний отчитаются о прибыли, в том числе Accenture, Costco и FedEx. Экономический календарь доминируют заседания центральных банков Банка Англии, Банка Японии и Федеральной резервной системы. Ожидается, что последнее проведет еще одно «крупное» повышение ставки на 75 базисных пунктов на своем третьем заседании подряд после ужасного отчета об инфляции во вторник. В других новостях в пятницу выйдут данные PMI по еврозоне и Великобритании. Обратите внимание, что понедельник, 19 сентября, является праздничным днем ​​в Великобритании в связи с похоронами королевы.