Больше Джембо

На макроэкономическом фронте эта неделя была отмечена решениями по процентным ставкам, причем Федеральная резервная система США и Банк Англии стали лишь некоторыми из центральных банков, повысивших ставки на этой неделе. Между тем, инфляция в Японии достигла 30-летнего максимума, что свидетельствует о том, что проблема инфляции действительно носит глобальный характер. На фондовом рынке запланированное размещение акций Porsche компанией Volkswagen на этой неделе стартовало блестяще. Но похоже, что их усилия по электрификации обойдутся им дороже после того, как цена лития — ключевого металла в батареях электромобилей — на этой неделе достигла нового рекордного максимума. Наконец, на этой неделе появилась информация о том, что США рассматривают возможность введения двухлетнего запрета на алгоритмические стейблкоины, такие как TerraUSD, которые в начале этого года обрушились с невероятной скоростью.

Макроэкономика

Еще одно заседание ФРС, еще одно крупное повышение ставок: центральный банк США в среду в третий раз подряд повысил процентные ставки на 75 базисных пунктов. Такой размер повышения соответствовал ожиданиям трейдеров после того, как в августе был опубликован отчет об инфляции, который оказался хуже ожиданий, показав неожиданное повышение потребительских цен в месячном исчислении. Более того, председатель ФРС Джером Пауэлл подтвердил решимость центрального банка США снизить инфляцию до целевого уровня в 2%, сигнализируя о еще более агрессивных повышениях ставок в будущем. Чиновники прогнозируют, что ставки достигнут 4,4% к концу этого года и 4,6% в 2023 году. Это более крутой путь повышения ставок, чем тот, который чиновники изложили в июне, и предполагает, что на следующем заседании в ноябре может быть принято четвертое подряд повышение на 75 базисных пунктов. В целом, заседание ФРС оказалось более «ястребиным», чем ожидали инвесторы, что в среду привело к снижению американских акций и облигаций (и росту доллара).

В обновленных прогнозах ФРС оценки экономического роста США в 2023 и 2024 годах были снижены до 1,2% и 1,7% соответственно, что отражает более сильное влияние ужесточения денежно-кредитной политики на экономику. И когда Пауэлла спросили о потенциальной рецессии, он отказался исключать ее, добавив, что шансы на мягкую посадку уменьшаются. Короче говоря, это означает, что ФРС готова столкнуть американскую экономику в рецессию, чтобы взять инфляцию под контроль.

На следующий день Банк Англии (BoE) во второй раз подряд повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов, что является частью его борьбы с высокой инфляцией в стране. Этот шаг повышает ключевую ставку BoE до 2,25% — самого высокого уровня с начала глобального финансового кризиса в 2008 году. Центральный банк также снизил свой прогноз пиковой инфляции с более чем 13% до менее чем 11% и предположил, что глубокой рецессии можно избежать благодаря плану нового премьер-министра Лиз Трасс по снижению цен на энергоресурсы. Однако чиновники по-прежнему прогнозируют техническую рецессию во втором и третьем кварталах 2022 года, поскольку экономика пострадает от дополнительного выходного дня в связи с похоронами королевы.

Наконец, вот вам еще одно доказательство того, что проблема инфляции действительно носит глобальный характер: новые данные, опубликованные во вторник, показали, что потребительские цены в Японии в августе выросли на 2,8% по сравнению с прошлым годом — самый высокий уровень инфляции в стране с 1991 года, не считая влияния повышения налогов на продажи. Несмотря на это, от Банка Японии (BOJ) не ожидается изменения своей политики сохранения процентных ставок на крайне низком уровне. Это означает, что BOJ является аутсайдером среди центральных банков, что, в свою очередь, привело к падению йены до 24-летнего минимума по отношению к доллару. Хотя это делает импорт энергии и продуктов питания более дорогим для бедной ресурсами Японии, это помогло японским компаниям получить самую большую прибыль с 1954 года за счет увеличения их зарубежных доходов при их возвращении домой.

Акции

Запланированное размещение акций Porsche компанией Volkswagen на этой неделе стартовало блестяще. VW собрал более чем достаточно заказов от инвесторов, чтобы покрыть IPO культового производителя спортивных автомобилей на сумму 9,4 млрд евро, всего через несколько часов после того, как начал принимать заявки на продажу акций. И с 9,4 млрд евро IPO должно стать пятым по величине в Европе и происходит на фоне распродажи на рынке в этом году. По данным Bloomberg, книга заявок на IPO была покрыта многократно по всему диапазону цен от 76,50 до 82,50 евро. На верхнем пределе этого диапазона Porsche будет оценена в 75 млрд евро, что сравнимо с примерно 92 млрд евро для ее материнской компании Volkswagen. Но вот существенное различие между ними: Volkswagen выпускает около 10 миллионов автомобилей в год, в то время как Porsche, специализирующаяся на роскошных автомобилях с высокой маржой прибыли, в прошлом году продала всего 300 000 автомобилей.

Во время встреч с потенциальными инвесторами VW позиционировал IPO как возможность инвестировать в компанию, которая сочетает в себе лучшее от автомобильных конкурентов, таких как Ferrari, и люксовых брендов, таких как Louis Vuitton. Этот аргумент стал еще более убедительным благодаря дисконтированной оценке Porsche: по средней цене IPO, листинг оценит Porsche в 10x EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и начислений), по данным инвестиционного банка Jefferies. Это сравнимо с кратным EBITDA Ferrari в 23x.

Сырьевые товары

Цена лития — ключевого металла в батареях электромобилей (EV) — на этой неделе достигла нового рекордного максимума. Цены на карбонат лития в Китае, являющиеся эталоном для цены на металл, на этой неделе достигли 500 500 юаней (71 315 долларов США) — примерно в три раза больше, чем год назад, и более чем в 10 раз больше, чем пандемический минимум, зафиксированный в июле 2020 года. Эти более высокие цены оказывают давление как на производителей аккумуляторов, так и на производителей электромобилей, которые могут начать испытывать сокращение своей маржи прибыли в результате. И похоже, что эти проблемы не исчезнут в ближайшее время, поскольку предложение лития по-прежнему отстает от прогнозов спроса на электромобили.

Криптовалюта

На этой неделе появилась информация о том, что США рассматривают возможность введения двухлетнего запрета на алгоритмические стейблкоины, а также разрешения банкам и небанковским организациям выпускать свои собственные стейблкоины. Предлагаемый законопроект, разрабатываемый в Палате представителей, направлен на цифровые активы, такие как TerraUSD (UST), которые в начале этого года обрушились с невероятной скоростью. Предлагаемый закон сделает незаконным создание «эндогенно обеспеченных стейблкоинов», стоимость которых основана исключительно на другом цифровом активе того же эмитента, что и в случае с UST. Дело в том, что, хотя многие стейблкоины на криптовалютном рынке обеспечены долларами США, хранящимися в резерве, привязка UST была напрямую связана с токеном-близнецом под названием LUNA. Обе эти криптовалюты рухнули в мае, в результате чего инвесторы потеряли десятки миллиардов долларов.

Следующая неделя

На следующей неделе несколько американских компаний отчитаются о своих результатах, в том числе Bed Bath & Beyond, Micron Technology и Nike. На макроэкономическом фронте во вторник мы получим данные об уровне потребительской уверенности в США и о продажах новых домов. Последние будут внимательно отслеживаться инвесторами, чтобы увидеть, как повышение процентных ставок влияет на рынок недвижимости. За океаном мы получим первую предварительную оценку инфляции в еврозоне за сентябрь, которая сыграет важную роль в определении следующих шагов Европейского центрального банка.