Имя - Облигации: Продажа Облигаций

Данные, опубликованные на этой неделе, показали, что инвесторы отказываются от европейских акций с такой скоростью, которую в последний раз наблюдали во время долгового кризиса в еврозоне десять лет назад. Между тем, Apple, по сообщениям, не увеличивает производство своей новой линейки iPhone из-за более слабого, чем ожидалось, спроса. В мире криптовалют объемы торговли NFT резко сократились. Но, без сомнения, самой большой новостью недели стала волатильность и драма, разыгравшаяся на британских рынках после того, как правительство объявило о серии налоговых сокращений на прошлой неделе. Это привело к падению фунта, масштабной распродаже британских государственных облигаций и вынудило Банк Англии в конечном итоге вмешаться. Узнайте, что именно произошло в этом недельном обзоре.

Макроэкономика

Британская драма началась в прошлую пятницу (23 сентября) после того, как канцлер казначейства, Кваси Квартенг, объявил о серии налоговых сокращений, которые угрожают еще больше разжечь инфляцию - уже находящуюся на четырехдесятилетнем максимуме - и раздуть государственный долг страны. Эти опасения привели к падению фунта более чем на 3% в пятницу, достигнув самого низкого уровня по отношению к доллару с 1985 года.

Более того, налоговые сокращения - самые большие с 1972 года - должны обойтись в £161 миллиард в течение следующих пяти лет и будут финансироваться за счет государственных заимствований. Это происходит в дополнение к огромной сумме дополнительных долгов, необходимых для финансирования недавно объявленного премьер-министром плана по замораживанию счетов за электроэнергию для домохозяйств. Излишне говорить, что масштабная кампания по заимствованиям в то время, когда процентные ставки резко растут, не является хорошим сочетанием. Это побудило инвесторов также сбрасывать британские государственные облигации, что привело к резкому росту их доходности (например, пятилетняя и десятилетняя доходность показали самый большой однодневный рост в истории).

Разочарование в британских активах усилилось в понедельник после того, как Квартенг, в телевизионном интервью в выходные, подтвердил позицию правительства и намекнул на еще большие налоговые сокращения в будущем. В какой-то момент в понедельник фунт упал почти на 5%, достигнув рекордного минимума в $1,035, приблизившись к паритету с долларом. Трейдеры считают, что такой исход неизбежен, а вероятность паритета с долларом, подразумеваемая рынком, в начале недели выросла до более чем 50%.

Между тем, падение британских государственных облигаций привело к тому, что десятилетняя доходность в понедельник превысила 4% впервые с 2010 года. Кризис вызвал призывы к Банку Англии (BoE) вмешаться, а некоторые трейдеры делают ставки на то, что центральный банк проведет экстренное повышение процентных ставок, чтобы остановить кровотечение фунта. Но заявление BoE в понедельник мало что сделало для успокоения трейдеров, поскольку центральный банк заявил, что будет корректировать процентные ставки только на своем следующем запланированном заседании. Это привело к тому, что фунт отменил часть внутридневного восстановления, которое он демонстрировал в понедельник днем.

BoE был в конечном итоге вынужден вмешаться в среду, но не на валютном рынке. Вместо этого центральный банк попытался спасти рынок облигаций и предотвратить катастрофу для британских пенсионных фондов. Он сделал это, пообещав купить неограниченное количество долгосрочных государственных облигаций, что привело к тому, что 30-летняя доходность показала самое большое падение в истории в среду.

Вы можете задаться вопросом, какое отношение пенсионные фонды имеют ко всему этому. Дело в том, что с обвалом облигаций пенсионные фонды (которые владеют огромным количеством этого актива) сталкивались с огромными потенциальными потерями - особенно по стратегиям «инвестирования, ориентированного на обязательства», призванным обеспечить им доступ к долгосрочным активам для соответствия долгосрочным обязательствам. Пенсионные фонды начали получать множество маржинальных звонков, то есть брокеры требовали больше наличных в качестве обеспечения для покрытия этих потенциальных потерь. Если бы пенсионные фонды начали распродавать инвестиции, чтобы собрать необходимые средства, это еще больше ударило бы по ценам облигаций и привело к нисходящей спирали, которая полностью обрушила бы рынок. Худший исход - это если бы пенсионные фонды не смогли выполнить свои маржинальные требования, что привело бы к их банкротству и ударило бы по сбережениям миллионов британцев. Поэтому у BoE не было другого выбора, кроме как вмешаться.

На фоне хаоса этой недели многие трейдеры сравнивали Великобританию с развивающейся страной, указав на сочетание падающей валюты и растущей доходности государственных облигаций. Самое безумное во всем этом - то, как политика страны противоречива во всех смыслах. Например, BoE повышает процентные ставки, чтобы снизить спрос и обуздать небоскребную инфляцию. Однако налоговые сокращения правительства имеют противоположный эффект: они, вероятно, приведут к увеличению потребительских расходов и росту инфляции. Усугубляет ситуацию то, что экстренные меры BoE на этой неделе - покупка неограниченного количества долгосрочных государственных облигаций с использованием недавно напечатанных денег - должны затопить рынки наличными и могут добавить топлива в огонь инфляции. Как закончится эта драма, никто не знает...

Акции

Инвесторы отказываются от европейских акций с такой скоростью, которую в последний раз наблюдали во время долгового кризиса в еврозоне десять лет назад. По данным Citi, европейские фонды акций находятся на пути к восьми месяцам подряд оттока средств на общую сумму $98 миллиардов, или 6% от их активов под управлением (AUM). Это означает, что совокупные выкупы сейчас хуже, чем распродажа, вызванная пандемией в 2020 году, и сопоставимы с долговым кризисом в еврозоне 2011-12 годов. Но для инвесторов-контрариантов это может быть сигналом к покупке. Это связано с тем, что в предыдущих случаях (за исключением глобального финансового кризиса 2008-09 годов), когда отток средств достигал 6% от AUM, индекс MSCI Europe впоследствии вырос на 16% в течение следующих 12 месяцев, по данным Citi.

В других новостях, Apple - крупнейшая в мире компания по рыночной капитализации - по сообщениям, отказывается от планов по увеличению производства своих новых iPhone в этом году после того, как ожидаемый всплеск спроса не материализовался. По неофициальным данным, технологический гигант попросил поставщиков отказаться от усилий по увеличению сборки недавно выпущенной линейки iPhone 14 на 6 миллионов единиц во второй половине этого года. Акции Apple первоначально упали на 4% в среду после опубликования новости, что также ударило по акциям ее ключевых поставщиков.

Криптовалюта

Объемы торговли NFT упали на 97% с рекордного максимума в январе этого года. По данным Dune Analytics, объемы торговли NFT упали до $466 миллионов в сентябре с $17 миллиардов в начале 2022 года. Исчезающая NFT-мания является частью более широкого, $2-триллионного обвала в секторе криптовалют, поскольку агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики по всему миру побуждает инвесторов отказываться от самых спекулятивных активов, таких как криптовалюта, дорогие акции неприбыльных технологических компаний, NFT и так далее.

Следующая неделя

С точки зрения прибыли, следующая неделя будет тихой, но это «тишина перед бурей», если хотите, поскольку сезон отчетности за третий квартал должен начаться на следующей неделе. В макроэкономическом плане неделя начнется с данных PMI из ряда крупных экономик. Япония опубликует данные об инфляции за сентябрь во вторник. OPEC+ проведет встречу в среду, и трейдеры будут следить за тем, будет ли (и насколько) группа крупнейших в мире нефтедобывающих стран и их союзников сокращать добычу нефти в попытке поддержать цены. В четверг мы получим данные о розничных продажах в еврозоне, а в пятницу - широко отслеживаемый отчет о занятости в США.