Жесткий

Драма и волатильность продолжали охватывать британский рынок облигаций на этой неделе, в конечном итоге заставив Банк Англии вмешаться не один, а дважды. И как только вы думаете, что у Британии достаточно проблем, новые данные, опубликованные на этой неделе, показали, что экономика Великобритании неожиданно сократилась в августе по сравнению с предыдущим месяцем. В США отчет по индексу потребительских цен оказался хуже ожиданий, а базовая инфляция достигла самого высокого уровня с 1982 года. Это серьезно. В других новостях, крупные британские компании выкупают свои собственные акции рекордными темпами. Наконец, говоря о рекордах, хакеры на пути к краже рекордного количества криптовалюты в этом году. Узнайте больше в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Волатильность охватила британские рынки с тех пор, как правительство страны объявило о серии налоговых сокращений, финансируемых за счет заимствований, в прошлом месяце, только чтобы позорно изменить курс десять дней спустя (см. наш обзор прошлой недели). Этот эпизод привел к серьезному обвалу государственных облигаций и валюты страны, и заставил Банк Англии (BoE) вмешаться в прошлом месяце, чтобы предотвратить катастрофу для пенсионных фондов Великобритании (которые владеют огромным количеством облигаций). Он сделал это, пообещав купить до 5 миллиардов фунтов стерлингов государственных облигаций в день до 14 октября.

Хотя эти меры помогли восстановить порядок на рынке облигаций, продажи резко возобновились в понедельник, поскольку инвесторы беспокоились о предстоящем завершении программы на этой неделе. Это заставило BoE снова вмешаться, объявив о том, что он удваивает верхний предел ежедневных покупок облигаций до 10 миллиардов фунтов стерлингов. Он также создал новый кредитный механизм, который позволяет банкам предлагать более широкий спектр инструментов в качестве залога в обмен на краткосрочное финансирование, в надежде, что это просочится к их клиентам из пенсионных фондов, давая им больше времени. Но эти шаги не смогли успокоить рынок и мало что сделали для того, чтобы обратить вспять продажи. Инфляция, связанная с долгом, была наиболее пострадавшей, с доходностью 10-летних инфляционных облигаций, взлетевшей на 64 базисных пункта до 1,24% - самый большой однодневный рост за всю историю, что видно на графике ниже.

Эта огромная распродажа инфляционных облигаций - рынка, доминируемого пенсионными фондами Великобритании - побудила BoE снова вмешаться во вторник. Он сохранил верхний предел ежедневных покупок облигаций на уровне 10 миллиардов фунтов стерлингов, но заявил, что будет покупать до 5 миллиардов фунтов стерлингов в день обычных облигаций и 5 миллиардов фунтов стерлингов в инфляционных облигациях до истечения срока действия программы в пятницу. Хотя это может помочь сдержать потери пенсионных фондов страны, политика неоднократных вмешательств в ответ на распродажи без долгосрочного плана вызывает беспокойство у инвесторов и подрывает авторитет BoE. Время покажет, как разыграется весь этот эпизод, и ситуация может ухудшиться после истечения срока действия временных мер по выкупу облигаций в пятницу.

Наконец, как только вы думаете, что у Британии достаточно проблем, новые данные опубликованные в среду, показали, что экономика Великобритании неожиданно сократилась в августе по сравнению с предыдущим месяцем. ВВП упал на 0,3% в период с июля по август на фоне резкого спада в производстве и по мере того, как кризис стоимости жизни ударил по семейным бюджетам и деловой активности. Экономисты ожидали отсутствия изменений ВВП в месячном исчислении. Спад означает, что экономика, вероятно, сократится в третьем квартале, что ознаменует начало рецессии (два квартала подряд сокращения экономического производства).

В США все внимание было приковано к отчету об инфляции за сентябрь, который вышел в четверг и привел к дальнейшей волатильности на рынке. Цены потребителей выросли на 8,2% в прошлом месяце по сравнению с тем же периодом прошлого года. Хотя это было небольшое замедление по сравнению с 8,3% в августе, это было выше, чем 8,1%, которые ожидали экономисты, и все еще близко к 40-летнему максимуму. Цены потребителей выросли на 0,4% в месячном исчислении - вдвое больше, чем 0,2% рост, который ожидали экономисты. Но вот где все стало плохо: базовые цены потребителей (которые исключают волатильные компоненты энергии и продуктов питания) выросли на 6,6% за год. Это заметное ускорение по сравнению с 6,3% в августе и является самым высоким темпом базовой инфляции с 1982 года. В месячном исчислении базовые цены потребителей выросли на 0,6%, что также превысило прогнозы роста на 0,4%.

Рост базовой инфляции до 40-летнего максимума подтверждает очень устойчивый характер проблемы инфляции в США и будет продолжать оказывать давление на ФРС, чтобы продолжать агрессивно повышать процентные ставки - особенно учитывая, что это последний крупный выпуск данных перед следующим заседанием ФРС. Это тем более верно, учитывая, что последний отчет о занятости показал, что экономика США добавила больше рабочих мест, чем ожидалось, в сентябре, а уровень безработицы неожиданно снизился до нового 50-летнего минимума в 3,5%. Иными словами, рынок труда все еще силен и может выдержать более агрессивные повышения ставок, направленные на охлаждение инфляции. Таким образом, в целом, отчет по индексу потребительских цен, вероятно, закрепит дополнительное повышение процентных ставок на 75 базисных пунктов на заседании ФРС в ноябре, что станет ее четвертым «гигантским» повышением ставок подряд.

Акции

Компании в индексе FTSE 100 собираются выкупить рекордные 51 миллиард фунтов стерлингов собственных акций в этом году, по данным финансовой компании AJ Bell. Это значительно выше предыдущих пиков, и это означает, что корпорации являются основными покупателями британских акций в первой половине года, по данным Goldman Sachs, поскольку домохозяйства, пенсионные фонды, иностранные инвесторы и взаимные фонды все перешли к чистым продавцам.

Для компаний программы выкупа акций являются привлекательным методом возврата денежных средств акционерам, поскольку их легко сократить или отменить, если, например, экономика рухнет, и компаниям нужно будет накапливать денежные средства. Существует несколько факторов, обуславливающих рекордные выкупы. Во-первых, падение цен на акции в этом году делает выкупы более эффективным использованием капитала, чем инвестирование в рост в период, когда экономические перспективы довольно мрачные. Во-вторых, с FTSE 100 компании, получающие три четверти своих доходов за пределами Великобритании, слабый фунт делает для них дешевле выкупать акции в своей собственной валюте. В-третьих, прогнозный P/E FTSE 100 находится ниже 9 - рекордная скидка в 40% по сравнению с глобальными аналогами, что побуждает компании-члены покупать свои акции в попытке сузить разрыв в оценке.

Что выкупы акций говорят о будущем? С одной стороны, многие руководители утверждают, что выкупы - это вотум доверия, свидетельствующий о том, что перспективы компании на будущее устойчивы и/или ее акции продаются по выгодной цене. Существуют некоторые эмпирические данные, свидетельствующие о том, что компании с программами выкупа акций видят, как их акции превосходят показатели рынка. Например, индекс Solactive European Buyback, эталонный показатель, отслеживающий компании, объявляющие о программах выкупа, превосходит Stoxx Europe 600 примерно на три процентных пункта в этом году. Но с другой стороны, циники утверждают, что выкупы - это последняя мера, и это может означать, что менеджмент компании не смог найти никаких возможностей для роста - негативный сигнал о долгосрочной прибыли.

Криптовалюта

Это может быть медвежий рынок для инвесторов в криптовалюту, но это определенно бычий рынок для крипто-хакеров. По данным компании по анализу блокчейна Chainalysis, по крайней мере на сумму 718 миллионов долларов США криптовалюты было украдено в результате взломов в октябре. Это приводит общее значение за год к 3 миллиардам долларов США, что ставит 2022 год на курс к рекордному году с точки зрения общей стоимости взломов. Большинство целей были DeFi (децентрализованные финансовые) протоколы - алгоритмически управляемые платформы, которые позволяют инвесторам в криптовалюту депонировать, занимать, давать в кредит и обменивать токены без каких-либо финансовых посредников, таких как брокеры, биржи или банки. Хотя это звучит отлично на бумаге, хакеры стали искусными в использовании уязвимостей в безопасности, кодировании и структуре протоколов DeFi. Это, в свою очередь, подрывает доверие к финансовым услугам на основе криптовалюты.

Следующая неделя

В следующую неделю продолжается сезон отчетности за третий квартал, и финансовые тяжеловесы Bank of America, Goldman Sachs, Blackstone и American Express предоставят обновления. К ним присоединятся известные бренды Procter & Gamble и Johnson & Johnson, а также технологические компании Netflix, IBM, и Snap. Tesla также публикует свою отчетность, но учитывая, что компания уже раскрыла данные о поставках автомобилей за третий квартал, в ее отчете о прибылях и убытках меньше сюрпризов. В макроэкономическом плане в понедельник будут опубликованы данные по ВВП Китая за третий квартал, в среду - данные по индексу потребительских цен Великобритании за сентябрь, а в пятницу - данные по индексу потребительских цен Японии за сентябрь и данные по розничным продажам Великобритании за сентябрь.