Ещё один пал жертвой

Все внимание было приковано к отчету об инфляции в США за октябрь, который был опубликован в четверг и принес долгожданное облегчение инвесторам. Тем временем, по мере приближения к завершению сезона отчетности за третий квартал в США, мы рассмотрим, что происходит с рентабельностью (спойлер: она сократилась впервые с начала пандемии). Но, пожалуй, самой главной новостью прошлой недели стал драматичный и внезапный крах FTX - одной из крупнейших криптовалютных бирж в мире, которая в начале года оценивалась в 32 миллиарда долларов. Узнайте, что именно произошло в этом обзоре недели.

Макроэкономика

В последнем отчете об инфляции в США показано, что цены потребителей выросли на 7,7% в прошлом месяце по сравнению с тем же периодом прошлого года, и это было хорошей новостью по нескольким причинам. Во-первых, это самый маленький годовой прирост с начала года. Во-вторых, он оказался ниже, чем 7,9%, которые ожидали экономисты. И, в-третьих, это было заметное замедление по сравнению с 8,2% в сентябре. В месячном исчислении цены потребителей выросли на 0,4%, что ниже ожиданий. Между тем, базовые потребительские цены (из которых исключены волатильные компоненты энергии и продуктов питания) выросли на 0,3% по сравнению с сентябрем и на 6,3% по сравнению с прошлым годом. Оба эти показателя оказались ниже прогнозов экономистов.

Лучший, чем ожидалось, отчет дал надежду на то, что самая высокая инфляция за десятилетия, наконец, охлаждается, что позволит ФРС замедлить свою агрессивную кампанию по повышению процентных ставок. В качестве примера: после появления новости трейдеры перешли к ценообразованию повышения ставки ФРС на полпункта в декабре, а не на 75 базисных пунктов. Это объясняет, почему акции и облигации взлетели после публикации отчета, а доллар США ослаб по отношению к корзине валют. Фактически, индекс S&P 500 завершил торги в четверг ростом на 5,5% - это лучшая реакция на отчет CPI в первый день с момента начала ведения записей, по крайней мере, в 2003 году.

Акции

В условиях инфляции предприятия могут переложить часть более высоких затрат на своих клиентов. Но компаниям обычно приходится самим поглощать часть повышенных затрат, что приводит к снижению рентабельности. Сезон отчетности за третий квартал этого года стал ярким примером этого. По состоянию на прошлую пятницу (4 ноября) 85% компаний из индекса S&P 500 сообщили о своих результатах, а средняя рентабельность за третий квартал составила 11,9%. Это на целый процентный пункт ниже, чем в третьем квартале прошлого года. Другими словами, рентабельность сократилась на 8% в годовом исчислении - это первое сокращение с начала пандемии.

Снижение рентабельности - это никогда не хорошо, и в конечном итоге оно приводит к снижению прибыли. Фактически, Goldman Sachs только что снизил свои прогнозы прибыли для индекса S&P 500 на каждый год до 2024 года, заявив, что сокращение маржи в прошлом квартале означает, что впереди еще больше трудностей. Инвестиционный банк теперь прогнозирует, что прибыль на акцию останется на уровне 2023 года - по сравнению с предыдущим прогнозом роста на 3%. Более того, он заявил, что прибыль может снизиться на 11% в следующем году, если США вступят в рецессию. И это не единственный, кто пессимистично смотрит на вещи: многие другие банки снижают свои прогнозы прибыли на 2023 год для компаний из индекса S&P 500.

Вывод здесь заключается в том, что текущая макроэкономическая среда является непростой для акций. Более высокие процентные ставки снижают оценку, в то время как замедление экономического роста и более высокие затраты, которые не могут быть полностью переложены на клиентов, негативно влияют на корпоративную прибыль. В целом, это означает, что акции могут не расти до тех пор, пока общая экономическая среда не улучшится - например, пока процентные ставки не достигнут пика или пока экономика США не избежит рецессии.

Криптовалюта

О боже, с чего начать? На прошлой неделе произошли одни из самых драматичных событий, которые пережила криптовалютная индустрия за свою примерно 14-летнюю историю. Прежде чем мы вспомним, что произошло, нам нужно разобраться с некоторыми быстрыми определениями (и множеством аббревиатур):

• FTX: одна из крупнейших криптовалютных бирж в мире, которая в начале года оценивалась в 32 миллиарда долларов.
• Сэм Бэнкман-Фрид (SBF, как его называют) - основатель и генеральный директор FTX.
• FTT - это токен биржи FTX. Владельцы FTT получают вознаграждение и скидки на торговые сборы FTX, а также повышенные комиссионные за рефералы.
• Alameda Research: криптовалютная торговая фирма, основанная и принадлежащая SBF.
• Binance: крупнейшая в мире криптовалютная биржа по объему торгов в день.‍
• Чанпен Чжао (CZ, как его называют) - основатель и генеральный директор Binance.

Теперь, когда мы разобрались с этим, давайте начнем. FTX столкнулась с почти полным крахом в начале недели после того, как резкий рост вывода средств клиентов спровоцировал кризис ликвидности. По данным Reuters, FTX получила около 6 миллиардов долларов вывода средств за 72 часа до утра вторника. Что спровоцировало этот отток? Две вещи.

Во-первых, CoinDesk опубликовал статью 2 ноября, в которой говорилось, что с Alameda что-то не так. Торговая фирма и FTX должны были быть двумя совершенно отдельными компаниями, но оказалось, что они были гораздо ближе, чем утверждал SBF. Вкратце: баланс Alameda был перегружен FTT, и она использовала этот огромный запас в качестве залога для получения кредитов от FTX для спекуляций на рынках. Вот еще один способ сказать это: принимая FTT в качестве залога, FTX одолжила миллиарды долларов активов клиентов для финансирования рискованных ставок своей аффилированной торговой фирмы Alameda. Это означает, что если инвестиции Alameda пойдут на спад или если залог FTT упадет в цене, то Alameda обанкротится и потянет за собой FTX.

Во-вторых, после публикации CoinDesk CZ объявил в Твиттере, что Binance продает все свои владения FTT (на тот момент они стоили более 500 миллионов долларов). Binance получила эти токены в рамках более ранних инвестиций в FTX. Хотя CZ сослался на опасения по поводу финансовой стабильности биржи и «недавних откровений, которые вышли в свет» (т.е. статью CoinDesk), не помогло то, что отношения CZ и SBF испортились, и CZ обвинил SBF в том, что он за глаза говорил гадости о Binance регуляторам. Просто посмотрите на твит ниже.

Как вы можете себе представить, твит CZ привел к обвалу цены FTT. Помните, что если залог FTT Alameda упадет в цене, то фирма обанкротится и потянет за собой FTX. Поэтому, вспоминая недавний крах Celsius в июне, инвесторы решили поспешно вывести свои средства из FTX. SBF ответил в понедельник, заявив, что «конкурент пытается напасть на нас с помощью ложных слухов». Но к вторнику ущерб уже был нанесен, и FTX нуждалась в спасении, которое она получила (или думала, что получила) ни от кого иного, как - и нет, мы не шутим - Binance. Да, фирма CZ подписала в вторник письмо о намерениях полностью приобрести FTX Неожиданный поворот? Binance отказалась от сделки всего через день из-за опасений по поводу деловой практики FTX, расследований регуляторов в отношении неправильного обращения с клиентскими средствами и дефицита в 8 миллиардов долларов на ее балансе.

После того, как Binance отказалась от сделки, SBF сообщил инвесторам FTX в среду, что компании придется подать заявление о банкротстве, если она не получит денежные вливания. Между тем, вся эта драма отразилась на всем криптовалютном рынке, и биткоин и многие другие монеты обвалились на прошлой неделе. То же самое произошло с американской криптовалютной биржей Coinbase, акции которой упали на 19% во вторник и среду.

На этой неделе

На этой неделе продолжается сезон отчетности за третий квартал. Среди крупных компаний, которые представят отчеты, - розничные гиганты Walmart и Home Depot, китайские электронные торговые гиганты JD.com и Alibaba, а также технологические компании Cisco Systems, NVIDIA и Palo Alto Networks. В экономическом плане в понедельник мы увидим данные по промышленному производству в еврозоне, во вторник - по розничным продажам в Китае, в среду - по инфляции в Великобритании и розничным продажам в США, а в пятницу - по инфляции в Японии и розничным продажам в Великобритании.

• Для более глубокого анализа посетите Darqube Terminal
• Следите за нами и связывайтесь с нами в Instagram и Twitter