Тройной удар

Прошлая неделя была отмечена макроэкономическими новостями, с большим количеством важных экономических обновлений, поступающих с обеих сторон Атлантики (Великобритания и США). Но, безусловно, самым ярким событием недели стала тройная волна повышения процентных ставок, когда Федеральная резервная система (ФРС), Банк Англии (BoE) и Европейский центральный банк (ЕЦБ) все повысили процентные ставки на 50 базисных пунктов каждый в период с среды по четверг.

Макро (Великобритания)

Новые данные, опубликованные в понедельник, показали, что экономика Великобритании восстановилась в октябре несколько сильнее, чем ожидалось по сравнению с предыдущим месяцем. В месячном исчислении ВВП Великобритании вырос на 0,5% в октябре – резкий поворот по сравнению с падением на 0,6% в сентябре, когда экономический выпуск был затронут одноразовым государственным праздником в связи с похоронами королевы Елизаветы II. Более того, ВВП в октябре был на 0,4% выше, чем его допандемический уровень в феврале 2020 года.

Тем не менее, восстановление не будет достаточным, чтобы предотвратить спад в экономике Великобритании, и сокращение в этом квартале выглядит неизбежным, поскольку волна декабрьских забастовок усиливает спад активности. BoE заявил в прошлом месяце, что даже без дальнейшего повышения ставок экономика должна сократиться в пяти из шести кварталов до конца 2023 года. Ужас…

Еще одна проблема, с которой сталкивается BoE, – это рост заработной платы в Великобритании почти до рекордного уровня, что поддерживает потребительские расходы и оказывает давление на инфляцию. Например, новые данные, опубликованные во вторник, показали, что средняя заработная плата (без учета бонусов) в частном секторе была на 6,9% выше в течение трех месяцев до октября по сравнению с годом ранее. Это самый большой рост с момента начала ведения статистики в 2001 году, за исключением пика пандемии коронавируса. 

Сотрудники государственного сектора оказались не так удачливы и испытывают гораздо более сильное снижение уровня жизни, поскольку их заработная плата выросла всего на 2,7% за тот же период. Это один из самых больших разрывов в росте заработной платы между частным и государственным секторами, и это одна из главных причин всех декабрьских забастовок. Правительство предложило работникам государственного сектора повышение заработной платы в среднем на 5%, утверждая, что сдерживание заработной платы необходимо для восстановления своих финансов и снижения инфляции.

Более того, данные, опубликованные во вторник, также показали, что ухудшение экономических перспектив начинает влиять на рынок труда, с сокращением количества вакансий в течение пятого квартала подряд и ростом безработицы на 0,1 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 3,7%. BoE ожидает, что безработица вырастет выше 6% в течение следующих трех лет, но с учетом проблем, с которыми сталкиваются предприятия при найме на работу в последние месяцы, компании могут решить заморозить численность персонала, а не сокращать рабочие места, даже если рецессия и рост затрат снижают их прибыль.

Говоря о более высоких затратах, последний отчет об инфляции в Великобритании был опубликован в среду и оказался лучше ожиданий. Цены потребителей в Великобритании в ноябре были на 10,7% выше, чем в то же время в прошлом году – ниже, чем 10,9%, которые ожидали экономисты, и заметное снижение по сравнению с 11,1% в октябре, что стало 41-летним максимумом. Хотя инфляция по-прежнему очень высокая, отчет за ноябрь повысил вероятность того, что худшее время роста стоимости жизни уже позади, и был встречен инвесторами с одобрением. Более того, экономисты расценили снижение базовой инфляции – которая исключает цены на энергию, продукты питания, алкоголь и табачные изделия – с 6,5% в октябре до 6,3% в ноябре как еще один позитивный сигнал о том, что базовые ценовые давления ослабевают.

BoE согласен, заявив в четверг, что инфляция в Великобритании, возможно, уже достигла пика. В тот же день BoE повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов до 3,5% – самого высокого уровня за 14 лет. Это было девятое повышение подряд со стороны центрального банка, конечно, но он все же предупредил, что дальнейшее повышение ставок вероятно. В конце концов, инфляция все еще в пять раз выше целевого показателя центрального банка в 2%, даже если она достигла пика в прошлом месяце.

Макро (США)

Переходя к США, последний отчет об инфляции, опубликованный во вторник, показал, что цены потребителей выросли на 7,1% в ноябре по сравнению с тем же периодом прошлого года, и это было хорошей новостью по нескольким причинам. Во-первых, это самый маленький годовой прирост в этом году. Во-вторых, он оказался ниже, чем 7,3%, которые ожидали экономисты. И, в-третьих, это было заметное замедление по сравнению с 7,7% в октябре. В месячном исчислении цены потребителей выросли на 0,1%, что меньше ожиданий. Базовые цены потребителей, которые исключают волатильные компоненты энергии и продуктов питания, выросли на 0,2% по сравнению с октябрем (самый маленький месячный прирост более чем за год) и на 6,0% по сравнению с годом ранее. Оба эти показателя оказались ниже прогнозов экономистов.

Лучший, чем ожидалось, отчет дал надежду на то, что худшее время инфляции, вероятно, уже позади, что позволит ФРС замедлить свою агрессивную кампанию по повышению ставок. Говоря о которой, после повышения процентных ставок на 75 базисных пунктов в течение четырех последовательных заседаний, ФРС, наконец, замедлила темпы ужесточения и повысила ставки на 50 базисных пунктов в среду.

Этот шаг, который широко ожидался инвесторами, повысил ключевую ставку центрального банка до целевого диапазона 4,25%–4,5%. По мнению членов ФРС, ставки должны завершиться в следующем году на уровне 5,1%, согласно их среднему прогнозу, прежде чем снизиться до 4,1% в 2024 году – более высокий уровень, чем указывалось ранее. Наконец, представители ФРС дали четкий сигнал о том, что они ожидают, что более высокие ставки повлияют на экономику, сократив свои прогнозы роста на 2023 и 2024 годы до 0,5% и 1,6% соответственно. В сентябре большинство представителей ФРС прогнозировали экономический рост на уровне 1,2% в 2023 году, за которым последует рост на 1,7% в 2024 году.

Макро (ЕС)

ЕЦБ также присоединился к вечеринке по повышению ставок на прошлой неделе, повысив стоимость заимствований на 50 базисных пунктов в четверг. Это поднимает ключевую ставку центрального банка до 2% – самого высокого уровня за 14 лет. Более того, ЕЦБ предупредил о дальнейших повышениях ставок, заявив, что ожидает «повышения процентных ставок на 50 базисных пунктов в течение некоторого времени». Для справки, на двух предыдущих заседаниях по установлению ставок ЕЦБ повышал стоимость заимствований на 75 базисных пунктов каждый раз. Более того, банк в четверг повысил свой прогноз инфляции на этот год до 8,4%, на следующий год до 6,3% и на 2024 год до 3,4% – последний из которых все еще выше целевого показателя ЕЦБ в 2%.

Наконец, ЕЦБ в четверг также объявил о планах начать сокращение своего портфеля облигаций на €5 триллионов который он приобрел за последние восемь лет. Сначала он сократит объем задолженности на €15 миллиардов в месяц, сокращая объем погашаемых облигаций, которые он заменяет новыми покупками, начиная с марта следующего года, прежде чем пересмотреть темпы операции летом.

На этой неделе

Рынки относительно спокойны в преддверии рождественских каникул, но в экономическом календаре все еще есть несколько событий.

• Понедельник: Немецкий опрос Ifo (тесно наблюдаемый индекс делового климата, который служит ранним индикатором настроений в немецкой промышленности)
• Вторник: Решение Банка Японии по процентным ставкам (рынки ожидают, что центральный банк сохранит ставки неизменными на уровне минус 0,10%)
• Среда: Продажи существующего жилья в США (за ноябрь) и индекс потребительской уверенности в США (за декабрь)
• Четверг: Окончательные данные по ВВП США и Великобритании за третий квартал
• Пятница: Инфляция в Японии (за ноябрь) и продажи новых домов в США (за ноябрь)
• Воскресенье: Рождество! Из-за взлетевших цен на продукты питания в 2022 году, Санте, вероятно, пришлось сбросить несколько килограммов, и трейдеры ожидают, что он в этом году влезет в большинство дымоходов.

• Для более глубокого анализа посетите Darqube Terminal
• Следите за нами и связывайтесь с нами в Instagram и Twitter