Темнее всего перед рассветом

Из-за рождественских праздников прошлая неделя была, как и следовало ожидать, медленной в плане новостей. Поэтому в этом еженедельном обзоре мы решили посмотреть, чего ожидают некоторые участники рынка в этом году. Согласованное мнение как среди продавцов, так и среди покупателей заключается в том, что акции столкнутся с новыми снижениями в первой половине года, прежде чем начать восстанавливаться во второй половине. Ожидается, что это приведет к лишь умеренному росту акций по сравнению с концом 2022 года. Что касается фиксированного дохода, то крупнейшие инвестиционные компании расходятся во мнениях относительно перспектив государственных облигаций, но, похоже, согласны с тем, что следует избегать рискованного корпоративного долга. И последнее, но не менее важное, Международное энергетическое агентство считает, что цены на нефть могут подняться в этом году, поскольку санкции, наконец, сократят поставки из России, а спрос превзойдет ранние ожидания. Узнайте больше в этом еженедельном обзоре.

Акции

Ведущие стратеги по акциям крупнейших инвестиционных банков Уолл-стрит ожидают, что американские акции завершат 2023 год с умеренным ростом, но восстановление будет довольно нестабильным. Более конкретно, они предупреждают, что американские акции столкнутся с новыми снижениями в первой половине этого года , которые могут проверить минимумы 2022 года. Это предупреждение связано с двумя основными рисками. Во-первых, ожидается, что более слабый экономический рост и упорно высокая инфляция подкосят прибыль корпораций. Во-вторых, центральные банки, вероятно, останутся «ястребиными» и продолжат повышать процентные ставки, что будет давить на оценку акций.

Вторая половина года ознаменуется восстановлением, как только ФРС прекратит повышать ставки, по мнению стратегов. Но они считают, что любое восстановление будет вероятно, умеренным, что все равно оставит акции лишь умеренно выше по сравнению с концом 2022 года. Средняя целевая цена 22 стратегов, опрошенных Bloomberg, предполагает, что S&P 500 завершит этот год на уровне 4078 - примерно на 7% выше текущих уровней. Самый оптимистичный прогноз предполагает рост на 24%, в то время как самый пессимистичный прогноз предполагает падение на 11%. 

Этот прогноз падения на 11% может быть слишком пессимистичным, учитывая, что последовательные годовые спады для американских акций - явление редкое. То есть, после прошлогоднего падения, вероятность того, что они снова покажут годовое снижение в 2023 году, невелика. С 1928 года S&P 500 падал два года подряд всего четыре раза: во время Великой депрессии, Второй мировой войны, нефтяного кризиса 1970-х годов, и разрыва пузыря доткомов в начале этого века. Хотя отрицательная доходность в течение двух лет подряд - явное отклонение от нормы, стоит отметить, что, когда это происходило, падение во второй год всегда было более глубоким, чем в первый.

Отдельный опрос Bloomberg среди крупнейших в мире инвестиционных менеджеров также показал прогнозы на нестабильное начало 2023 года, с ростом, смещенным во вторую половину. Опрос 134 управляющих фондами, который включает в себя мнения крупных инвесторов, включая BlackRock и Goldman Sachs Asset Management, показал, что 71% из них ожидают роста акций, в то время как 19% прогнозируют снижение. Для тех, кто видит рост, средний ответ предполагает 10% доходность на фоне устойчивой американской экономики, более медленных темпов повышения процентных ставок и открытия Китая после строгих карантинов по COVID. Основные опасения, высказанные теми, кто прогнозирует снижение, тем временем, заключались в упорно высокой инфляции и глубокой экономической рецессии.

В Европе, тем временем, опрос 14 стратегов прогнозировал средний рост около 5% для Stoxx 600. Этот осторожный прогноз отражает все проблемы, стоящие перед Европой, от агрессивного центрального банка до войны в Украине и вызванного ею энергетического кризиса в блоке.

Облигации

Последние главы 2022 года ознаменовали почти конец эпохи облигаций с отрицательной доходностью. Доходность росла в течение всего года, поскольку центральные банки по всему миру агрессивно повышали процентные ставки. Затем Банк Японии потряс рынки в декабре неожиданным изменением своей программы контроля кривой доходности. Этот шаг сигнализировал о том, что последний в мире ультра-голубиный центральный банк приближается к нормализации, и привел к резкому росту доходности японских государственных облигаций. Например, доходность двухлетних государственных облигаций страны вышла в положительную зону впервые с 2015 года. Это привело к сокращению глобального объема облигаций с отрицательной доходностью до менее чем 700 миллиардов долларов - по сравнению с пиком в 18,4 триллиона долларов, достигнутым два года назад. Это хорошая новость для инвесторов в облигации, которые, наконец, могут ожидать получения приличной доходности в этом году.

Но не всех привлекает сейчас рынок облигаций - особенно BlackRock, крупнейший в мире инвестиционный менеджер. Самая большая ставка компании - избегать долгосрочных государственных облигаций по мере роста глобального уровня задолженности, увеличения государственных заимствований и сохранения высокой инфляции. Инвесторы будут все чаще требовать более высокую доходность, чтобы компенсировать все эти факторы, и процентные ставки могут оставаться высокими дольше, чем ожидает рынок, по мнению BlackRock. Конечно, участники рынка расходятся во мнениях относительно перспектив, и такие компании, как Fidelity International и Jupiter Asset Management, активно покупают облигации, чтобы противостоять риску рецессии. 

Время покажет, окажется ли прогноз BlackRock относительно государственных облигаций верным. Тем временем, возможно, есть еще один сегмент рынка облигаций, который инвесторы могут захотеть избежать в этом году: американский мусорный долг (или, как его любят называть его сторонники, «высокодоходный» долг). Это предупреждение исходит от банков Уолл-стрит и рейтинговых агентств, которые ожидают всплеска дефолтов в течение следующих двух лет на рынке рискованного корпоративного долга объемом 1,4 триллиона долларов. Пессимизм обусловлен двумя причинами. Во-первых, ожидается, что слабый экономический рост подкосит прибыль корпораций. Во-вторых, самая агрессивная волна повышения процентных ставок ФРС окажет давление на компании с низким рейтингом, которые увеличили свои долги за счет дешевых денег во время пандемии - особенно на те компании, которые выпустили облигации с плавающей ставкой.

Например, Deutsche Bank ожидает, что уровень дефолтов по кредитам с использованием заемного финансирования в США вырастет до 5,6% в этом году (с 1,6%), а затем до 11,3% в 2024 году. Это приблизит уровень дефолтов к историческим максимумам, установленным в 2009 году. Стратеги UBS, тем временем, прогнозируют уровень дефолтов по мусорным кредитам в 9% только в 2023 году.

Сырьевые товары

Международное энергетическое агентство (МЭА) считает, что цены на нефть могут подняться в этом году, поскольку санкции сократят поставки из России, а спрос превзойдет ранние ожидания. Выработка нефти в России, которая противоречила предыдущим прогнозам агентства о крахе в 2022 году, к концу первого квартала должна сократиться на 14%, по данным МЭА. Если этот прогноз подтвердится, это может обратить вспять недавнюю тенденцию к снижению цен на нефть. Более того, МЭА повысило свой прогноз на 2023 год по глобальному спросу на нефть на 300 000 баррелей в день на фоне сильного роста в Индии и неожиданной устойчивости Китая. Фактически, китайский спрос может превзойти ожидания в сторону повышения, поскольку вторая по величине экономика мира ослабляет свои ограничения по COVID. В целом, МЭА ожидает, что глобальное потребление нефти увеличится на 1,7 миллиона баррелей в день в этом году, в среднем составив 101,6 миллиона баррелей в день.

На этой неделе

С Новым годом! И чтобы начать 2023 год, вот обзор некоторых ключевых рыночных релизов, которые произойдут на этой неделе.

• Для более глубокого анализа посетите Darqube Terminal
• Следите за нами и связывайтесь с нами в Instagram и Twitter