Забирай свою коробку и уходи

Новые данные, опубликованные на прошлой неделе, показали, что экономика еврозоны оказывается более устойчивой, чем считалось ранее. И в обновленных прогнозах Goldman Sachs больше не прогнозирует вхождения блока в рецессию. Говоря о Goldman, инвестиционный банк объявил, что приступает к одному из самых масштабных сокращений рабочих мест в своей истории. В конце концов, банковская отрасль сталкивается с рядом препятствий, включая серьезный спад в сфере сделок. Это было очевидно из последних результатов Jefferies, прибыль банка сократилась более чем вдвое в прошлом квартале. Но не только традиционные финансовые компании испытывают трудности: криптофирмы также ощущают на себе давление, поскольку отрасль продолжает бороться с последствиями краха FTX, который привел к снижению объемов торгов. На этом фоне криптовалютная биржа Coinbase объявила на прошлой неделе о сокращении 18% своей рабочей силы. Наконец, последний отчет об инфляции в США показал дальнейшее замедление темпов роста цен, что очень обрадовало инвесторов.

Макроэкономика

Рынок труда еврозоны демонстрирует удивительную устойчивость перед лицом широко ожидаемого экономического спада, вызванного высокими ценами на энергоресурсы. Это было очевидно из данных, опубликованных в прошлый понедельник, которые показали рекордно низкий уровень безработицы в еврозоне. В ноябре в блоке насчитывалось 10,8 млн безработных – на 2000 человек меньше, чем в предыдущем месяце, и самый низкий показатель с момента начала ведения статистики в 1998 году. Тем временем уровень безработицы остался неизменным по сравнению с октябрем на уровне 6,5% – самый низкий показатель с момента начала ведения статистики в 1995 году.

Экономисты теперь обеспокоены тем, что напряженный рынок труда приведет к росту давления на заработную плату, что, в свою очередь, подтолкнет инфляцию вверх. Это подтверждает мнение трейдеров о том, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) будет вынужден продолжать повышать процентные ставки для борьбы с высокой инфляцией. Фактически, в статье, опубликованной на своем веб-сайте в прошлый понедельник, ЕЦБ прогнозировал, что рост заработной платы – ключевой показатель направления инфляции – будет «очень сильным» в ближайшие кварталы, что усилит аргументы в пользу дальнейшего повышения процентных ставок. Рынки прогнозируют повышение процентных ставок на 50 базисных пунктов на заседании ЕЦБ 2 февраля. Это будет в дополнение к 2,5 процентным пунктам повышения, уже введенным с июня прошлого года.

Однако Goldman Sachs не слишком обеспокоен: в новых прогнозах, опубликованных на прошлой неделе, экономисты банка прогнозируют более быстрое, чем ожидалось, снижение инфляции – до примерно 3,25% к концу 2023 года. Более того, они больше не прогнозируют рецессию после того, как экономика еврозоны оказалась более устойчивой в конце 2022 года, цены на природный газ резко упали, а Китай отменил свои ограничения по COVID-19 раньше, чем ожидалось. Теперь ожидается, что экономический рост еврозоны в этом году составит 0,6%, по сравнению с предыдущим прогнозом сокращения на 0,1%. Как все это повлияет на принятие решений ЕЦБ? По словам самих экономистов: «Учитывая более устойчивую активность, устойчивую базовую инфляцию и ястребиные комментарии, мы ожидаем, что ЕЦБ значительно усилит ужесточение денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы».

Переходя к США, последний отчет об инфляции, опубликованный в четверг, показал, что потребительские цены в декабре выросли на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Хотя это соответствовало ожиданиям экономистов, в данных были и хорошие новости. Во-первых, это самое небольшое годовое повышение с октября 2021 года. Во-вторых, это было заметное замедление по сравнению с 7,1% в ноябре. И, в-третьих, в месячном исчислении потребительские цены снизились на 0,1%. Это было первое месячное снижение с апреля 2020 года и произошло на фоне резкого падения цен на бензин, которые сейчас ниже, чем год назад. Базовые потребительские цены, которые исключают волатильные компоненты энергии и продуктов питания, выросли на 0,3% по сравнению с ноябрем и на 5,7% по сравнению с годом ранее – самый медленный темп с декабря 2021 года. Оба эти показателя также соответствовали прогнозам экономистов. 

Инвесторы приветствовали отчет, поскольку дальнейшее замедление инфляции – в сочетании с более низкими, чем ожидалось, показателями предыдущих месяцев – добавляет доказательств того, что ценовое давление достигло пика, что ставит ФРС на путь к очередному замедлению темпов повышения процентных ставок. Но даже если это произойдет, инвесторам следует быть осторожными: представители ФРС подчеркнули необходимость удерживать ставки на повышенном уровне в течение довольно долгого времени и предостерегли от недооценки их решимости сделать это. Фактически, инвесторы по-прежнему делают ставку на то, что центральный банк снизит ставки к концу года, несмотря на заявления чиновников об обратном.

Акции

Банкиры Goldman Sachs проснулись в прошлый понедельник с плохими новостями: компания приступает к одному из самых масштабных сокращений рабочих мест в своей истории, поскольку она продолжает реализацию плана по сокращению около 3200 рабочих мест – примерно 6,5% от общей численности сотрудников. Более трети из них, вероятно, будут из ее основных подразделений торговли и банковских услуг, что свидетельствует о широком характере сокращений. Более широкие отраслевые тенденции, такие как замедление слияний и поглощений (M&A), снижение цен на активы и неопределенные перспективы для рынков и экономики, побуждают американские банки сокращать расходы. Проблемы Goldman усугубляются ее дорогостоящим выходом на розничный банковский рынок с помощью своего подразделения Marcus, которое понесло убытки гораздо быстрее, чем ожидалось.

Чтобы проиллюстрировать это замедление активности, следует отметить, что крупнейшие инвестиционные банки мира пережили худший год для сделок и привлечения средств с 2016 года, поскольку рост процентных ставок и замедление экономической активности ударили по сектору. По данным BCG Expand Research, 100 крупнейших банков по доходам заработали 77 миллиардов долларов от слияний и поглощений, а также от размещения акций и облигаций в 2022 году – на 38% меньше, чем годом ранее, и самый низкий показатель за шесть лет. Это согласуется с данными Bloomberg, показывающими, что стоимость глобальных сделок в прошлом году сократилась примерно на треть до 3,6 триллиона долларов.

Инвестиционный банк Jefferies представил ранний снимок того, как крупнейшие банки справились в прошлом квартале. Фирма опубликовала свои последние результаты на прошлой неделе, и они были не очень хорошими: ее прибыль упала на 57% в четвертом квартале финансового года, а общие доходы от инвестиционного банкинга сократились на 52% в этот период на фоне устойчивого спада в сфере сделок, который, похоже, ударит по ключевому двигателю прибыли крупнейших банков Уолл-стрит.

Но быстро меняющаяся макроэкономическая среда прошлого года принесла банкам как минимум одну хорошую новость: более высокие процентные ставки позволили им взимать с заемщиков больше за кредиты, не повышая при этом процентные ставки, которые они платят вкладчикам. Это увеличило их так называемый чистый процентный доход – разницу между тем, что они платят по депозитам, и тем, что они зарабатывают на кредитах и других активах.

Криптовалюта

Криптовалютная биржа Coinbase увольняет около 950 сотрудников – или 20% своей рабочей силы – поскольку криптоиндустрия продолжает бороться с последствиями краха FTX, который привел к снижению объемов торгов. Генеральный директор Coinbase заявил, что эти меры необходимы для преодоления продолжающейся криптозимы, которая совпала с более широким экономическим спадом. В июне прошлого года компания объявила о сокращении 18% своей рабочей силы, что эквивалентно примерно 1200 сотрудникам. В ноябре она сократила еще 60 рабочих мест.

Coinbase – это последняя криптофирма, объявившая о сокращениях в этом году. Ранее в этом месяце биржа Huobi заявила, что сократит 20% своего персонала, в то время как Silvergate, американский банк, специализирующийся на криптовалютах, заявил, что сократит около 40% своей рабочей силы, а кредитор цифровых активов Genesis объявил о сокращении 30% своих сотрудников. Ой…

На этой неделе

• Понедельник: Всемирный экономический форум стартует в Давосе
• Вторник: Розничные продажи в Китае (декабрь) и ВВП (IV квартал), отчет о рынке труда Великобритании (уровень безработицы, средняя почасовая заработная плата и т. д.). Заработная плата: Goldman Sachs, Morgan Stanley
• Среда: Решение Банка Японии по процентным ставкам (рынки ожидают, что центральный банк сохранит процентные ставки неизменными на уровне минус 0,1%), инфляция в Великобритании (декабрь), розничные продажи в США (декабрь)
• Четверг: Начало строительства жилья в США (декабрь). Заработная плата: Netflix, Procter & Gamble
• Пятница: Инфляция в Японии (декабрь), розничные продажи в Великобритании (декабрь), продажи существующего жилья в США (декабрь)