Какой энергетический кризис?

Положительные экономические новости из Европы продолжали поступать на прошлой неделе. Во-первых, последние данные PMI показали, что деловая активность в регионе расширяется самыми быстрыми темпами за девять месяцев. Во-вторых, цены на природный газ в Европе упали до 18-месячного минимума. Но несмотря на хорошие экономические новости, стратеги Уолл-стрит не слишком оптимистичны в отношении акций региона, прогнозируя, что они завершат год на 2% ниже сегодняшних уровней. Однако они оптимистичны в отношении китайских акций, при этом движущей силой потенциального роста, вероятно, станет смещение от расширения мультипликаторов оценки к росту прибыли, по данным Goldman Sachs. Наконец, Coinbase опубликовала свою последнюю отчетность о прибылях на прошлой неделе, сообщив о трехкратном снижении торговых объемов и выручки. Узнайте больше в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Начнем с Европы: новые данные, опубликованные на прошлой неделе, показали, что деловая активность в регионе выросла в феврале самыми быстрыми темпами за девять месяцев. Индекс деловой активности в еврозоне (PMI), который отражает деловую активность в обрабатывающей промышленности и сфере услуг, вырос до 52,3 с 50,3 в январе. Это значительно выше, чем 50,7, прогнозируемые экономистами. Это также второй месяц подряд, когда показатель превышает уровень 50, что свидетельствует о расширении деловой активности.

Эти лучшие, чем ожидалось, данные свидетельствуют о том, что экономика еврозоны может избежать спада в первом квартале этого года. И это только укрепит решимость Европейского центрального банка продолжать повышать процентные ставки, чтобы снизить инфляцию, которая оставалась упрямо высокой в блоке. В этом месяце ЕЦБ повысил ставки на 50 базисных пунктов и заявил, что повысит их на аналогичную величину в марте. Но трейдеры делают ставку на то, что центральный банк в конечном итоге доведет ставки до рекордных уровней. Фактически, рынки прогнозируют рост депозитной ставки ЕЦБ до 3,75% к сентябрю - с текущих 2,5%. Это будет соответствовать пику 2001 года, когда ЕЦБ еще пытался укрепить стоимость недавно запущенного евро.

Акции

Стратеги Goldman Sachs оптимистично настроены в отношении Китая, ожидая, что продажа китайских акций, начавшаяся в конце января, развернется, поскольку экономическое открытие страны принесет компаниям неожиданные прибыли. Инвестиционный банк прогнозирует, что индекс MSCI China может достичь 85 пунктов к концу 2023 года - это увеличение примерно на 24% по сравнению с сегодняшними уровнями.

Этот оптимистичный прогноз появляется в то время, когда инвесторы обсуждают, завершился ли вызванный открытием ралли китайских акций, начавшееся в ноябре. Но, по мнению Goldman, основная тема, питающая китайский фондовый рынок, постепенно перейдет от открытия к восстановлению, а движущей силой потенциального роста, вероятно, станет смещение от расширения мультипликаторов оценки к росту прибыли. Ожидается, что этот рост будет в значительной степени направлен на потребительскую экономику, где сектор услуг по-прежнему работает значительно ниже уровней 2019 года, предшествующих пандемии.

Но в то время как Уолл-стрит оптимистично настроена в отношении китайских акций, то же самое определенно нельзя сказать о европейских. После роста более чем на 9%, индекс Stoxx Europe 600 завершит 2023 год на уровне 455 пунктов, согласно среднему целевому показателю в опросе Bloomberg 16 стратегов инвестиционных банков. Это подразумевает снижение примерно на 2% по сравнению с сегодняшними уровнями.

Способность Европы пока избежать экономического спада, оптимизм в отношении открытия Китая и неожиданно устойчивая прибыль корпораций - все это способствовало росту акций региона. Но стратеги ожидают снижения импульса в ближайшие месяцы, поскольку полностью проявится влияние повышения процентных ставок, а оценки прибыли, которые начали расти снова после четырех месяцев сокращений, будут пересмотрены в сторону понижения.

Сырьевые товары

Немного задержавшись в Европе, энергетический кризис в блоке, похоже, остался в прошлом. На прошлой неделе цены на природный газ в еврозоне упали до 18-месячного минимума. Точнее, цены на голландский эталонный газ TTF упали ниже 50 евро за мегаватт-час - самый низкий уровень с момента подготовки к вторжению России в Украину - поскольку трейдеры все больше уверены, что европейские страны избегут дефицита этой зимой и следующей.

Благодаря мягкой погоде, достаточным запасам, усилиям по сокращению потребления и сильному притоку сжиженного природного газа из США в Катар, цены на газ в Европе упали более чем на 80% с пика августа 2022 года, когда значительное сокращение поставок из России вызвало тревогу по поводу возможных отключений электроэнергии. Тогда эталонная цена на газ достигла более 300 евро за мегаватт-час, что привело к увеличению затрат на энергию в Европе примерно на 1 триллион долларов, нанесло удар по экономике региона и подтолкнуло инфляцию к самому высокому уровню за десятилетия.

Криптовалюта

Coinbase опубликовала свою последнюю отчетность о прибылях на прошлой неделе, сообщив, что торговые объемы на ее платформе упали на 73% в четвертом квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Неудивительно, что выручка компании, которая тесно связана с торговыми объемами, сократилась на 76%. Поэтому диверсификация источников дохода помимо торговых сборов стала главным приоритетом для Coinbase. Компания добилась значительного прогресса в этом направлении, с ростом выручки от подписки и услуг на 33% в прошлом квартале по сравнению с годом ранее, и эта выручка в размере 283 миллионов долларов составила почти половину выручки Coinbase в четвертом квартале. Компания ожидает, что выручка от подписки и услуг в текущем квартале будет в диапазоне от 300 до 325 миллионов долларов.

Оглядываясь на 2022 год, Coinbase заявила, что прошлый год был трудным для криптовалютного сектора, причем общая рыночная капитализация криптовалют снижалась вместе с широким фондовым рынком. Более того, эти ослабляющие рыночные условия были дополнительно усилены двумя идиосинкразическими событиями. Первым было открепление стейблкоина TerraUSD (UST) и последующий крах собственного токена Terra, LUNA. Эти события, которые произошли во втором квартале 2022 года, способствовали снижению рыночной капитализации криптовалют примерно на 60% в квартале и продемонстрировали плохую практику управления рисками в секторе. Вторым событием стал крах FTX в прошлом квартале, который был результатом мошенничества и способствовал множественным банкротствам, связанным с кредитованием, в секторе.

На этой неделе

• Понедельник: Экономический климат в еврозоне (февраль), заказы на долговечные товары в США (январь). Отчетность: Zoom Communications.
• Вторник: Розничные продажи в Японии (январь), индекс потребительских цен (ИПЦ) во Франции и Испании (февраль), индекс потребительского доверия в США (февраль), индекс цен на жилье Case-Shiller в США (декабрь). Отчетность: Rivian Automotive, Virgin Galactic.
• Среда: Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Китая (февраль), розничные продажи в Германии (январь) и уровень безработицы в Германии (февраль) и ИПЦ (февраль). Отчетность: Salesforce, Snowflake, NIO.
• Четверг: ИПЦ в еврозоне (февраль) и розничные продажи (январь). Отчетность: Zscaler.
• Пятница: ИПЦ в Японии (февраль) и уровень безработицы (январь), индекс деловой активности в сфере услуг Китая (февраль).