Сохраняйте спокойствие и продолжайте в том же духе

Банк Англии, вероятно, напоминает себе о необходимости «сохранять спокойствие и продолжать» после того, как новые данные, опубликованные на прошлой неделе, показали, что уровень инфляции в Великобритании в апреле оказался значительно выше ожидаемого. Европейские компании также могут захотеть напомнить себе об этой поговорке, поскольку они сталкиваются с растущей головной болью: ослаблением доллара. Это может создать проблемы для ключевого европейского фондового индекса, компании которого получают почти треть своей выручки из Северной Америки. В другом месте цена меди достигла своего самого низкого уровня с ноября прошлого года, что звучит тревожным сигналом, учитывая статус красного металла как экономического индикатора. Наконец, в мире криптовалют происходит что-то необычное: эфир демонстрирует меньшую волатильность, чем биткоин, и это может иметь важные последствия для второй по величине криптовалюты в мире. Узнайте больше в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Последний отчет об инфляции показал, что потребительские цены в Великобритании в прошлом месяце выросли на 8,7% по сравнению с прошлым годом – резкое снижение по сравнению с показателем 10,1% в марте, поскольку прошлогодние заоблачные цены на энергию выпали из годового сравнения. Однако снижение было значительно ниже ожидаемого экономистами уровня 8,2%, а также 8,4%, прогнозируемого самим Банком Англии (BoE). И вот где все стало действительно тревожно: базовая инфляция, которая исключает волатильные компоненты продуктов питания и энергии, ускорилась с 6,2% в марте до 6,8% в прошлом месяце – самого высокого уровня с 1992 года. Цены на услуги также зафиксировали самый большой годовой рост за более чем три десятилетия.

Эти два показателя базового ценового давления (базовая и инфляция услуг) внимательно отслеживаются BoE, и тот факт, что оба они ускорились в прошлом месяце, делает более вероятным, что центральный банк продолжит повышать ставки в течение лета. Фактически, фьючерсы на процентные ставки сейчас учитывают почти полный процентный пункт повышения ставок до конца года. Это означает, что BoE достигнет пикового уровня ставки около 5,5% по сравнению с 5,1%, наблюдавшимися за день до публикации данных об инфляции за апрель.

Акции

Превосходство европейских акций в этом году было основано на трех ключевых столпах: избежании полномасштабного энергетического кризиса; относительной стабильности банковского сектора блока; и надеждах на то, что снятие карантинных мер в Китае приведет к буму продаж предметов роскоши, что повысит прибыль ведущих европейских компаний по производству предметов роскоши. В то время как первые два фактора сохраняются, третий из этих столпов выглядит немного шатким, поскольку последние данные из Китая показывают мало доказательств быстрого роста и больших расходов, на которые некоторые надеялись. И теперь европейские компании сталкиваются с новой головной болью: ослаблением доллара. 

С сентября евро, швейцарский франк и британский фунт стерлингов выросли более чем на 10% по отношению к доллару, и несколько аналитиков прогнозируют дальнейший рост, обусловленный расхождением в денежно-кредитной политике этих валют по сравнению с долларом. Для предприятий с зарубежными операциями более сильная валюта на родине – это палка о двух концах. Она помогает снизить импортную инфляцию – что имеет решающее значение в то время, когда компании страдают от высоких затрат на производство. Но она также делает их продукцию дороже для зарубежных покупателей, что может привести к снижению продаж. Более того, она снижает стоимость иностранной прибыли при конвертации в домашнюю валюту компании.

Ослабление доллара может создать проблемы для ключевого европейского фондового индекса (Stoxx 600), компании которого получают почти треть своей выручки из Северной Америки. Как правило, рост евро на 10% сокращает рост прибыли на акцию для европейских компаний на 2-3%, по словам старшего стратега по акциям Goldman Sachs. Но некоторые сектора подвергаются большему риску, чем другие, при этом телекоммуникационные, медицинские, медиа и потребительские товары первой необходимости в Европе генерируют наибольшую часть своей выручки из Северной Америки.

Сырьевые товары

Широкое применение меди в промышленности – строительство, транспорт, инфраструктура и многое другое – делает ее чрезвычайно полезным экономическим индикатором (т.е. хорошим показателем состояния мировой экономики). Так что кто-нибудь, пожалуйста, вызовите скорую помощь: цена красного металла упала ниже 8000 долларов за тонну на прошлой неделе, достигнув самого низкого уровня с ноября на фоне падения спроса и обильного предложения. Снижение спроса на медь наиболее заметно в увеличении запасов, хранящихся на Лондонской бирже металлов, которые почти удвоились с середины апреля. Между тем, ключевой спред также указывает на ситуацию переизбытка, поскольку спотовая цена меди в настоящее время на 66 долларов за тонну ниже, чем трехмесячные фьючерсы на LME. Это представляет собой самый широкий контанго, когда фьючерсы торгуются с премией к спотовой цене, за всю историю наблюдений, начиная с 1994 года.

Промышленные металлы в последнее время подверглись новому давлению после того, как ряд данных за последние несколько недель показал, что постпандемический подъем в Китае замедляется. Например, официальные данные, опубликованные ранее в этом месяце, показали, что промышленное производство, розничные продажи и инвестиции в основной капитал во второй по величине экономике мира в апреле росли значительно медленнее, чем ожидалось. И в отличие от предыдущих экономических спадов, политики в Китае воздерживаются от реализации значительных пакетов расходов на инфраструктуру или недвижимость, лишая металлы защитной сети. Это побуждает инвесторов все чаще списывать перспективы решительного экономического восстановления в Китае в этом году, что еще больше усугубит проблемы меди, учитывая, что страна потребляет около половины мировых поставок красного металла.

Криптовалюта

На рынке криптовалют недавно произошел уникальный сдвиг: эфир демонстрирует меньшую волатильность, чем биткоин – как на предполагаемой, перспективной основе, так и на реализованной, исторической основе. Индекс волатильности эфира T3 – мера предполагаемых 30-дневных колебаний цен криптовалюты, полученная из цен опционов – отстает от аналогичного показателя для биткоина с разницей, не наблюдаемой, по крайней мере, с 2021 года. Это необычно, потому что эфир и альтернативные криптовалюты обычно более волатильны, чем биткоин.

В то же время разница между 180-дневной реализованной волатильностью (или исторической волатильностью) эфира и биткоина находится на своем самом низком уровне с 2020 года. Что движет этой тенденцией? Некоторые инвесторы указывают на доходность стейкинга эфира, которая в этом году увеличилась и сейчас находится в высоком однозначном диапазоне. Более высокая доходность может подавлять волатильность, поскольку она побуждает больше трейдеров делать стейкинг своего эфира. (Стейкинг – это когда пользователи блокируют свои существующие монеты на определенный период, чтобы помочь в работе сети блокчейна и получать вознаграждение). Блокчейн биткоина, тем временем, недавно был потрясен взрывом NFT и мем-монет после обновления, которое впервые позволило развернуть их в сети.

Почему инвесторам следует заботиться? Ну, по мнению некоторых видных наблюдателей за криптовалютами, относительно спокойное поведение эфира может стать хорошей новостью для второй по величине криптовалюты в мире, привлекая больше долгосрочных инвесторов. Это связано с тем, что более низкая волатильность обычно побуждает крупных институциональных инвесторов выделять больше капитала в криптовалюту, поскольку она становится дешевле для покупки защиты от нее с помощью опционных контрактов и проще для управления общими рисками. Время покажет, станут ли эти динамики катализатором, который подтолкнет эфир к прорыву выше 2000 долларов.

На этой неделе

• Понедельник: Ничего существенного (29 мая – государственный праздник во многих странах).
• Вторник: Уровень безработицы в Японии (апрель), потребительская уверенность в США (май), показатели делового климата и экономического настроения в еврозоне (май). Доходы: Hewlett Packard.
• Среда: ВВП Индии (1 квартал), розничные продажи в Японии (апрель), ВВП Канады (1 квартал). Доходы: Salesforce, CrowdStrike.
• Четверг: Инфляция в еврозоне (май) и уровень безработицы (апрель), протокол последнего заседания ЕЦБ, индекс деловой активности в Китае (май). Доходы: Broadcom, Zscaler.
• Пятница: Отчет о рынке труда США (май).