Серебро сияет ярко

В очередном тревожном сигнале о состоянии американской экономики кривая доходности казначейских облигаций США на прошлой неделе достигла самого высокого уровня инверсии за десятилетия. Но компании, занимающиеся электромобилями, прекрасно справляются с экономическим спадом, и Tesla и BYD, крупнейшие в мире производители электромобилей, установили новые рекорды продаж во втором квартале, согласно результатам, опубликованным в начале прошлой недели. Не желая отставать, Toyota объявила о прорыве в своей аккумуляторной технологии, который может позволить крупнейшему в мире автопроизводителю сократить разрыв с конкурентами в области электромобилей. В другом месте трейдеры сокращают свои бычьи ставки на доллар и вместо этого делают ставки на британский фунт. В сфере сырьевых товаров Саудовская Аравия и Россия объявили в понедельник, что планируют продлить или сократить добычу нефти в августе, что привело к росту цен. Наконец, спрос на серебро растет быстрее, чем его предложение, что в значительной степени обусловлено растущим использованием металла в производстве солнечных панелей. Это приводит к росту цен на серебро, что повлияет не только на солнечную энергетику, но и на другие секторы, которые в значительной степени зависят от серебра, включая электронику, ювелирные изделия и фотографию. Узнайте больше в обзоре этой недели.

Макроэкономика

На прошлой неделе кривая доходности казначейских облигаций США достигла самого высокого уровня инверсии за десятилетия, при этом доходность двухлетних облигаций превысила доходность десятилетних на 111 базисных пунктов, поскольку трейдеры учитывают дальнейшее повышение процентных ставок ФРС. Федеральная резервная система США, оставившая стоимость заимствований неизменной в прошлом месяце после десяти последовательных повышений ставок, рассматривает возможность дальнейшего ужесточения после обнародования сильных экономических данных за последние несколько недель. Окончательная переработка ВВП США за первый квартал показала, что экономика росла в годовом исчислении на 2% в первые три месяца года, что значительно выше ранее заявленного показателя в 1,3%. Инвертированная кривая доходности часто рассматривается как предвестник рецессии, поскольку она предполагает, что инвесторы ожидают снижения процентных ставок в будущем, что обычно связано со спадом экономической активности.

Акции

Tesla и BYD, ведущие мировые компании по производству электромобилей, установили новые рекорды продаж во втором квартале, согласно результатам, опубликованным в начале прошлой недели. Поставки Tesla достигли рекордных 466 140 автомобилей по всему миру, превзойдя прогнозы Уолл-стрит в 448 350. Топовый китайский автомобильный бренд BYD также зафиксировал свои лучшие квартальные продажи, реализовав 700 244 электромобиля (электромобили относятся к полностью электрическим автомобилям и гибридам с подзарядкой от сети). Агрессивная стратегия Tesla по увеличению объемов за счет снижения цен, похоже, окупается, поскольку поставки во втором квартале выросли на 10% по сравнению с предыдущим кварталом и на колоссальные 84% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда локдауны препятствовали работе компании в Китае. Более того, компании удалось сократить разрыв между производством и поставками, показатель, который внимательно отслеживают аналитики, до 13 560 единиц во втором квартале по сравнению с почти 18 000 в предыдущем.

Но настоящая искра в захватывающих новостях о электромобилях на прошлой неделе прозвучала во вторник, когда Toyota объявила о прорыве в своих твердотельных литий-ионных аккумуляторах с планами полной коммерциализации технологии к 2027 году. Крупнейший в мире автопроизводитель заявил, что прорыв позволит ему вдвое сократить размер, стоимость и вес своих аккумуляторов, а также позволит его электромобилям иметь запас хода около 1200 км и время зарядки 10 минут или меньше. Для Toyota, которая значительно отставала от конкурентов в выпуске электромобилей, новая технология может стать огромным переломным моментом, чтобы сократить разрыв с Tesla.

Валюты

Ожидается, что хедж-фонды полностью выйдут из своих бычьих ставок на доллар, поскольку агрессивный цикл повышения ставок ФРС подходит к концу. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, чистые длинные позиции хедж-фондов по доллару против восьми валют упали более чем на 80% по состоянию на 27 июня по сравнению с предыдущей неделей. Падение привело к тому, что общее количество длинных контрактов по доллару составило 5196, что является самым низким показателем с марта. Резервная валюта мира находится на нисходящей траектории с момента достижения пика в сентябре, а индекс Bloomberg Dollar Spot Index снизился в четырех из шести месяцев этого года.

Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил в прошлом месяце, что США, возможно, потребуется еще одно или два повышения ставок в этом году. Однако хедж-фонды, похоже, смотрят дальше этого и сосредоточены на ожидаемом начале снижения ставок, которое может начаться уже в первом квартале следующего года, согласно рынку фьючерсов на процентные ставки. Более того, в условиях сохраняющихся проблем с инфляцией в еврозоне и Великобритании таким институтам, как Европейский центральный банк и Банк Англии (BoE), может потребоваться дальнейшее повышение своих ставок, что может сделать доллар менее привлекательным по сравнению с ними.

Фактически, несмотря на признаки того, что сильный рост фунта в этом году может ослабеть, валютные спекулянты увеличили свои бычьи ставки на фунт стерлингов до самого высокого уровня за девять лет. Некоммерческие фонды с использованием кредитного плеча увеличили свои чистые длинные позиции по фунту стерлингов до почти 52 000 контрактов за неделю, завершившуюся 27 июня, что является самым высоким уровнем с июля 2014 года. Эта уверенность в значительной степени связана с усилиями BoE по сдерживанию инфляции путем повышения стоимости заимствований. В результате фунт стерлингов вырос на 5% по отношению к доллару с января. Но сохраняющаяся высокая инфляция в Великобритании привела к ожиданиям рынка, что BoE придется еще больше ужесточить свою денежно-кредитную политику, даже если другие основные центральные банки приближаются к завершению своих циклов ужесточения. Трейдеры сейчас делают ставки на то, что процентные ставки в Великобритании вырастут до 6,5% к марту. Это удивительно, если учесть, что еще в мае ожидалось, что ставки достигнут пика на уровне 5%.

Однако среди аналитиков и стратегов нет единого мнения о том, будут ли эти бычьи ставки плодотворными или приведут к отступлению. В то время как некоторые утверждают, что недавнее ослабление фунта сигнализирует о том, что агрессивное повышение ставок может спровоцировать рецессию (что приведет к снижению притока иностранного капитала и ослаблению валюты), другие считают, что более высокие процентные ставки в Великобритании будут продолжать поддерживать фунт. Но слишком много ставок на укрепление фунта может привести к падению рынка само по себе, поскольку трейдеры спешат отказаться от своих позиций, если рынок повернется против них.

Сырьевые товары

В настоящее время спрос на серебро растет быстрее, чем его предложение, что в значительной степени обусловлено растущим использованием металла в производстве солнечных панелей. Дело в том, что превосходная электропроводность серебра делает его важным компонентом в технологии солнечных элементов. Более того, солнечная энергетика переходит на более эффективные версии элементов, которые используют гораздо больше металла. Таким образом, с учетом глобального стремления к возобновляемым источникам энергии и быстро развивающейся солнечной энергетики, особенно в Китае, потребность в серебре резко возросла. Прогнозируется, что в этом году солнечная энергетика будет составлять 14% от общего потребления серебра, по сравнению с 5% в 2014 году.

Однако этот растущий спрос сталкивается с проблемой предложения. Основным источником серебра являются не серебряные рудники, а побочный продукт добычи других металлов, таких как свинец, цинк, медь и золото. Учитывая относительную нехватку первичных серебряных рудников и нежелание шахтеров инвестировать в крупные новые проекты, особенно с более низкой маржой прибыли для серебра по сравнению с другими драгоценными и промышленными металлами, стало все труднее наращивать производство серебра, чтобы удовлетворить растущий спрос. Предложение было стабильным в прошлом году, даже когда спрос вырос почти на пятую часть. В этом году прогнозируется, что производство увеличится всего на 2%, в то время как промышленное потребление, главный фактор спроса на металл, должно вырасти вдвое.

Этот дисбаланс между предложением и спросом на серебро создает дефицит на рынке. Фактически, нагрузка на предложение настолько велика, что в исследовании Университета Нового Южного Уэльса прогнозируется, что к 2050 году солнечная энергетика может исчерпать от 85 до 98% мировых запасов серебра. Если нынешние тенденции сохранятся и не будет достигнуто значительных прорывов в увеличении производства серебра или поиске альтернатив для него, ожидается, что цена на серебро продолжит расти. Это повлияет не только на солнечную энергетику, но и на другие секторы, которые в значительной степени зависят от серебра, включая электронику, ювелирные изделия и фотографию.

В другом месте Саудовская Аравия и Россия объявили в понедельник, что планируют продлить или сократить добычу нефти в августе, что привело к росту цен на нефть. Саудовская Аравия продлит сокращение добычи на 1 миллион баррелей в день, объявленное в прошлом месяце для июля, на август. Это означает, что королевство будет добывать около 9 миллионов баррелей в день в течение лета, что является самым низким показателем за несколько лет, жертвуя объемами продаж ради того, что пока было минимальной наградой в виде более высоких цен. Усилия Саудовской Аравии будут поддержаны Россией, которая также добровольно сократит поставки еще на 500 000 баррелей в день в следующем месяце.

На этой неделе

• Понедельник: Инфляция в Китае (июнь), индекс делового климата в еврозоне (июль).
• Вторник: Отчет о рынке труда Великобритании (июнь).
• Среда: Инфляция в США (июнь), объявление о процентной ставке Банка Канады.
• Четверг: Торговый баланс Китая (июнь), ежемесячный ВВП Великобритании (май), протокол последнего заседания Европейского центрального банка. Заработная плата: Delta Air Lines, PepsiCo.
• Пятница: Заработная плата: Citigroup, JPMorgan Chase, UnitedHealth, Wells Fargo.