Амбиции Китая №1 угасают

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Прогнозы экономистов по поводу глобального роста в этом году и следующем расходятся.
• Торговый спад в Китае ослаб в августе, экспорт и импорт упали меньше, чем ожидалось.
• Перспективы Китая по опережению США в качестве крупнейшей экономики мира тускнеют.
• ФРС достигла ключевой вехи в своей программе количественного ужесточения.
• Цена нефти Brent взлетела после того, как Саудовская Аравия и Россия продлили добровольное сокращение поставок до конца года.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Прогнозы экономистов по поводу глобального роста в 2023 и 2024 годах значительно разошлись в течение года. С января они повысили свои оценки показателей этого года почти на 1 процентный пункт, поскольку более сильный, чем ожидалось, потребительский спрос и устойчивый рынок труда защитили мировую экономику от серьезного спада. Напротив, они сократили свои прогнозы на 2024 год, и теперь ожидается, что рост составит 2,1%, по данным сводного анализа консалтинговой компании Consensus Economics, по сравнению с 2,4% в этом году.

Есть несколько причин для такого пессимизма. Во-первых, более высокие, чем ожидалось, экономические показатели этого года сглаживают рост в 2024 году из-за эффекта базы (когда высокие темпы роста в одном периоде влияют на сравнительные темпы роста в следующем). Во-вторых, ожидается, что сильный потребительский спрос и рост заработной платы будут поддерживать инфляцию на высоком уровне в течение более длительного периода, заставляя центральные банки развитых стран поддерживать высокие процентные ставки до конца следующего года. Эти высокие процентные ставки, в свою очередь, должны замедлить экономический рост. В-третьих, разочаровывающее восстановление Китая после пандемии оказывает негативное влияние на мировую экономику. В конце концов, Китай должен был стать основным двигателем глобального роста в течение следующих пяти лет, с долей, которая, по прогнозам Международного валютного фонда, составит 22,6% от общего объема.

Таким образом, хотя инвесторы вступили в 2023 год, готовясь к значительному экономическому спаду, мировая экономика оказалась довольно устойчивой. Это побудило экономистов пересмотреть свои первоначально мрачные прогнозы на этот год, перенеся ожидания спада на 2024 год. Но это также показывает, что инвесторам следует относиться к экономическим прогнозам с долей скептицизма, поскольку они могут меняться в зависимости от многих непредсказуемых факторов.

Говоря о Китае, вторая по величине экономика мира, наконец, получила хорошие (хотя и небольшие) новости на прошлой неделе, когда торговый спад в стране ослаб в августе. В долларовом выражении китайский экспорт упал на 8,8% по сравнению с прошлым годом, а импорт сократился на 7,3% - оба показателя оказались лучше прогнозов и значительно менее серьезными, чем спад в июле на 14,5% и 12,4% соответственно.

Китайский экспорт сыграл значительную роль в поддержке экономики страны в течение трех лет глобальных ограничений, но он снизился (в годовом исчислении) в каждом из последних четырех месяцев из-за высокой глобальной инфляции и роста процентных ставок, которые снизили спрос на продукцию страны. Падение импорта, тем временем, подчеркивает неутешительное состояние внутреннего спроса спустя девять месяцев после того, как Китай отказался от своей строгой политики «нулевой терпимости» к COVID-19.

Но более слабое снижение импорта в августе может быть признаком того, что спад внутреннего спроса, возможно, достиг дна. В последние недели правительство Китая приняло ряд мер для повышения деловой уверенности и поддержки испытывающего трудности рынка недвижимости. Последний стал серьезным источником стресса для экономики, и Goldman Sachs оценивает, что спад в сфере недвижимости сократит рост ВВП Китая на 1,5 процентного пункта в этом году.

Этот спад в сфере недвижимости, в сочетании с падением экспорта и ослаблением доверия к управлению экономикой со стороны правительства, привел к тому, что Китай перешел на более медленный путь роста раньше, чем многие экономисты ожидали. Страна также сталкивается с более глубокими, долгосрочными проблемами, поскольку население страны сократилось в 2022 году впервые за шесть десятилетий. В совокупности Китай больше не должен опережать США в качестве крупнейшей экономики мира в ближайшем будущем. Об этом говорится в новом анализе Bloomberg Economics, который прогнозирует, что ВВП Китая превысит ВВП США только к середине 2040-х годов. Даже тогда лидерство будет незначительным и недолгим. До пандемии ожидалось, что Китай займет и сохранит первое место уже в начале следующего десятилетия.

Облигации

В рамках своих самых жестких мер денежно-кредитной политики за последние годы, центральный банк США разрешает ежемесячно погашать до 60 миллиардов долларов казначейских облигаций и 35 миллиардов долларов ипотечных ценных бумаг без реинвестирования. Эти меры, называемые «количественным ужесточением», достигли ключевой вехи на прошлой неделе: ФРС уже вывела из обращения 1 триллион долларов облигаций с момента начала сокращения своего раздутого баланса в прошлом году. И хорошая новость заключается в том, что пока ФРС удалось осуществить это без возникновения каких-либо напряжений на финансовых рынках, которые пугали политиков в прошлый раз, когда они проводили подобную программу. Баланс центрального банка сейчас составляет около 7,4 триллиона долларов - по сравнению с рекордными 8,4 триллиона долларов, достигнутыми в апреле прошлого года, согласно новым данным, опубликованным на прошлой неделе.

Плохая новость заключается в том, что поскольку ФРС отходит от роли крупного покупателя облигаций, Министерству финансов США приходится больше полагаться на частный сектор, чтобы скупать государственный долг. Это происходит в то время, когда бюджетный дефицит США раздувается на фоне налоговых сокращений, стимулирующих мер, более высоких расходов на оборону, увеличения расходов на государственные программы и роста расходов на обслуживание долга. Чтобы восполнить этот пробел, Министерство финансов США вынуждено продавать все больше и больше облигаций. Например, недавно оно увеличило свою оценку чистого заимствования в текущем квартале до 1 триллиона долларов - серьезный скачок по сравнению с 733 миллиардами долларов, которые оно прогнозировало в начале мая.

Сырьевые товары

Цена нефти Brent взлетела выше 90 долларов за баррель впервые в 2023 году на прошлой неделе после того, как Саудовская Аравия и Россия заявили, что они продлят добровольное сокращение поставок до конца года. Саудовская Аравия, фактический лидер картеля ОПЕК+, сократила поставки на 1 миллион баррелей в день с июля, что первоначально должно было быть временной мерой. Но уже продлив сокращение до конца сентября, королевство объявило во вторник, что оно сохранит его до конца декабря. Это означает, что добыча Саудовской Аравии, вероятно, останется на уровне 9 миллионов баррелей в день до конца года, что на 25% ниже ее максимальной производственной мощности. Аналогичным образом Россия добровольно сократила свой экспорт на 300 000 баррелей в день и объявила во вторник, что продлевает сокращение до конца года.

На этой неделе

• Понедельник: Финансовые результаты: Oracle.
• Вторник: Отчет о рынке труда Великобритании (август).
• Среда: Инфляция в США (август), ВВП Великобритании (июль), промышленное производство в еврозоне (июль).
• Четверг: Объявление о процентных ставках Европейского центрального банка, розничные продажи в США (август). Финансовые результаты: Adobe.
• Пятница: Розничные продажи и промышленное производство в Китае (август), промышленное производство в США (август).