Возвращение к Дефляции

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Американские банки продолжали ужесточать свои стандарты кредитования в прошлом квартале.
• МВФ повысил прогнозы экономического роста Китая в этом и следующем году.
• Импорт Китая неожиданно вырос в прошлом месяце, но экспорт продолжал снижаться.
• Страна также вернулась к дефляции в октябре.
• Экономика Великобритании замерла в прошлом квартале.
• Центральные банки скупают золото рекордными темпами.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Кредитование американских банков

Опрос старших кредитных инспекторов (SLOOS) - это ежеквартальный обзор, проводимый ФРС для сбора информации о практике кредитования банков. Последний опрос был завершен в октябре для оценки кредитной среды за третий квартал 2023 года, и результаты были опубликованы на этой неделе. График ниже, взятый из этих результатов, показывает долю банков, сообщающих об ужесточении своих стандартов кредитования для коммерческих и промышленных клиентов. Обратите внимание, что цифры рассчитываются как чистые проценты - то есть доля банков, сообщающих об ужесточении условий, за вычетом доли банков, сообщающих об облегчении стандартов. Когда линия идет вверх, как это происходит с начала 2022 года, это означает, что банки становятся более осторожными в выдаче бизнес-кредитов.

Итак, плохая новость заключается в том, что, согласно последнему опросу, американские банки в целом сообщили о жестких стандартах кредитования и слабом спросе на кредиты в третьем квартале. Но хорошая новость заключается в том, что оба показателя несколько улучшились по сравнению с предыдущим трехмесячным периодом. Более конкретно, **чистая доля банков, ужесточающих стандарты кредитования для коммерческих и промышленных кредитов для средних и крупных предприятий, снизилась до 33,9% с 50,8% во втором квартале.** Что касается причин, по которым банки по-прежнему не спешат выдавать кредиты, то они чаще всего ссылались на менее благоприятные или более неопределенные экономические перспективы, снижение терпимости к риску, ухудшение качества кредитов и стоимости залогового имущества, а также опасения по поводу стоимости финансирования как на важные причины.

Несмотря на квартальное улучшение, несколько экономистов поспешили отметить, что цифры по-прежнему довольно мрачные и мало что делают для рассеивания опасений о надвигающемся кредитном кризисе - особенно после потрясений в банковском секторе в начале этого года. Кредит, в конце концов, является кровью экономики: когда становится труднее занимать деньги, потребители тратят меньше, а предприятия инвестируют меньше, что срывает экономический рост и увеличивает вероятность рецессии.

Чтобы увидеть это более ясно, рассмотрите график ниже. Синяя линия показывает результаты опроса SLOOS - в частности, чистый процент опрошенных банков, сообщающих об ужесточении своих стандартов кредитования для коммерческих и промышленных клиентов (те же данные, что и на графике выше). Опять же, когда линия идет вверх, это означает, что банки становятся более осторожными. И когда это происходит, кредитование банков в течение следующих нескольких кварталов в конечном итоге сокращается (логичный результат). Это отражено красной линией, которая показывает фактическое кредитование банков через четыре квартала в будущем. Она построена на инвертированной оси - то есть, когда красная линия идет вверх, это означает, что кредитование банков в будущем сократилось. Наконец, серые заштрихованные области указывают на рецессии.

Вот ключевой вывод: **когда опрос SLOOS показывает, что банки становятся более осторожными в своей кредитной практике, это часто предшествует сокращению фактического кредитования в будущем - предвестник рецессии** (обратите внимание, как красная линия резко поднимается во всех заштрихованных серых областях).

Китай

МВФ повысил прогнозы экономического роста Китая в этом и следующем году на фоне более активной поддержки со стороны правительства, но предупредил, что слабость в секторе недвижимости и слабый внешний спрос сохранятся. **Фонд теперь прогнозирует рост экономики Китая на 5,4% в этом году, что выше предыдущей оценки в 5%. Он также повысил прогноз роста на следующий год до 4,6% с предыдущего прогноза в 4,2%.** В среднесрочной перспективе прогнозируется, что рост ВВП будет постепенно снижаться до примерно 3,5% к 2028 году из-за низкой производительности и старения населения.

Повышение прогноза МВФ на этой неделе совпало с данными о торговле и инфляции в Китае за октябрь. Первые данные показали смешанную картину экономики, поскольку **неожиданный рост импорта был компенсирован признаками того, что глобальный спрос на китайские товары с трудом набирает обороты.** Импорт вырос на 3% в октябре по сравнению с прошлым годом, что стало первым ростом за восемь месяцев и опровергло прогнозы о снижении. Экспорт, с другой стороны, упал на 6,4% - шестой месяц подряд снижения и значительно превысив прогнозы аналитиков о снижении на 3%. Это стало большим разочарованием, учитывая, что этот период должен был быть более благоприятным по сравнению с октябрем прошлого года, когда наблюдались связанные с пандемией сбои в логистике и производстве.

Между тем, последний отчет об инфляции показал, что Китай вернулся к дефляции в октябре, что подчеркивает трудности страны в стимулировании роста за счет повышения внутреннего спроса. **После того, как в августе и сентябре цены практически не изменились, потребительские цены в прошлом месяце снизились на 0,2% по сравнению с прошлым годом, что превысило прогнозы**, подорвав недавнюю оценку Народного банка Китая о том, что цены восстановятся после летнего спада. **Между тем, цены производителей снижались 13-й месяц подряд, упав на 2,6%.** Хотя последние данные об инфляции заставляют инвесторов быть более осторожными в отношении восстановления роста Китая, они также питают надежды на дополнительную политическую поддержку, такую как дальнейшее снижение процентных ставок или дальнейшее снижение резервных требований для банков.

Великобритания

**Британская экономика замерла в третьем квартале, не показав роста по сравнению с предыдущим трехмесячным периодом, поскольку сильная торговая активность компенсировала сокращение потребительских расходов, деловых инвестиций и государственных расходов.** Хотя этот результат был незначительно лучше, чем прогнозируемое экономистами снижение на 0,1%, и снизил вероятность рецессии в 2023 году, он также указывает на продолжительный период экономической стагнации, усугубленный более высокими процентными ставками. Например, Банк Англии прогнозировал в начале этого месяца, что экономика Великобритании покажет незначительный рост на 0,1% в четвертом квартале и не будет расти в течение 2024 года.

Золото

**Центральные банки по всему миру купили рекордные 800 тонн золота за первые девять месяцев 2023 года, что на 14% больше, чем за тот же период прошлого года.** Этот всплеск покупок является частью усилий стран по хеджированию от инфляции и диверсификации своих резервов, чтобы снизить зависимость от доллара - особенно после того, как США использовали доллар в качестве оружия в своих санкциях против России. Лидером по закупкам является центральный банк Китая, который в этом году скупил 181 тонну золота, доведя свои запасы металла до 4% своих резервов. Это также побудило китайских потребителей покупать золото как средство сохранения богатства в условиях кризиса в секторе недвижимости, падения юаня и снижения доходности.

Непрекращающиеся темпы покупок центральных банков помогли цене золота противостоять укреплению доллара и росту доходности облигаций, которые обычно приводили бы к снижению цен на золото. Подобно большинству торгуемых на международном рынке товаров, золото торгуется в долларах. Если доллар укрепляется по отношению к другим валютам, золото становится дороже для большей части мира - снижается международный спрос и падает цена металла. Между тем, рост доходности облигаций увеличивает «альтернативную стоимость» владения золотом (вместо облигаций), поскольку металл не приносит дохода. Другими словами, золото выглядит менее привлекательным, когда облигации предлагают лучшую доходность, и это приводит к снижению его цены.

**В целом, закупки золота центральными банками в этом году могут превысить рекордные 1081 тонну прошлого года. Это, в сочетании с сильным спросом со стороны китайских инвесторов, помогло удержать цену блестящего металла недалеко от своего исторического максимума в 2072 доллара за тройскую унцию.**

Следующая неделя

• Понедельник: Ничего существенного.
• Вторник: Отчет о рынке труда Великобритании (октябрь), инфляция в США (октябрь). Доходы: Home Depot.
• Среда: ВВП Японии (3 квартал), розничные продажи в Китае (октябрь), инфляция в Великобритании (октябрь), розничные продажи в США (октябрь). Доходы: Cisco.
• Четверг: Торговый баланс Японии (октябрь), промышленное производство в США (октябрь). Доходы: Walmart, Alibaba.
• Пятница: Розничные продажи в Великобритании (октябрь), начало строительства жилья в США (октябрь).