Кибернедельная распродажа

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• ОЭСР выступила с несколькими предупреждениями в своем последнем экономическом прогнозе.
• Покупатели в Черную пятницу потратили рекордные 9,8 миллиарда долларов на онлайн-продажи в США.
• За этим последовала рекордная онлайн-покупка в Киберпонедельник.
• ЕЦБ предупредила, что банки еврозоны демонстрируют первые признаки стресса.
• Банковское кредитование предприятий в еврозоне сократилось впервые за восемь лет.
• Инфляция в блоке упала гораздо больше, чем ожидалось, в ноябре.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Глобальный

В своем последнем экономическом прогнозе, опубликованном на этой неделе, ОЭСР выступила с несколькими предупреждениями для развитых стран. Во-первых, она предупредила, что экономический рост теряет импульс во многих странах и не будет расти до 2025 года, когда реальные доходы потребителей восстановятся после инфляционного шока, а центральные банки начнут снижать стоимость заимствований. **Она прогнозирует, что глобальный рост замедлится с уже слабого 2,9% в 2023 году до всего 2,7% в следующем году, что станет самым медленным темпом с момента финансового кризиса,** не считая первого года пандемии коронавируса. ОЭСР заявила, что вялый прогноз отражает ужесточение финансовых условий, замедление мировой торговли и ослабление деловой и потребительской уверенности.

Во-вторых, **организация предупредила, что средняя инфляция в странах G20 будет снижаться только постепенно, упав до 5,8% в 2024 году и 3,8% в следующем году по сравнению с 6,2% в 2023 году.** Интересно, что она отметила, что более половины товаров в индексах потребительских цен в США, еврозоне и Великобритании по-прежнему демонстрируют годовой рост выше 4%. Более того, базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать лучшее представление об основных ценовых давлениях, оказывается довольно устойчивой и остается относительно высокой, по данным ОЭСР.

В-третьих, из-за этих сохраняющихся инфляционных давлений **организация ожидает, что Федеральная резервная система и Европейский центральный банк должны будут держать процентные ставки высокими дольше, чем ожидают инвесторы.** Она прогнозирует снижение ставок в США только во второй половине 2024 года, а в еврозоне — не раньше весны 2025 года. Это резко контрастирует с ожиданиями рынка: инвесторы в настоящее время делают ставку на то, что Европейский и американский центральные банки снизят процентные ставки уже в апреле и мае следующего года соответственно.

В-четвертых, **ОЭСР предупредила, что многие правительства сталкиваются с «непростой бюджетной ситуацией» по мере роста расходов на обслуживание долга наряду с процентными ставками.** Организация заявила, что многие развитые страны сталкиваются с серьезными рисками для долгосрочной бюджетной устойчивости без более значительных усилий по сдерживанию государственных заимствований — что легче сказать, чем сделать, учитывая, что правительства вынуждены тратить больше, чтобы удовлетворить потребности стареющего населения и финансировать климатический переход.

США

В приятном для розничных продавцов, борющихся с вялыми прогнозами продаж на праздничный сезон, **в Черную пятницу онлайн-продажи в США достигли рекордных 9,8 миллиарда долларов, что на 7,5% больше, чем в прошлом году,** по данным Adobe Analytics. Восстановление после прошлогоднего праздничного сезона, который был омрачен высокой инфляцией, влияющей на потребительские расходы, и розничными продавцами, предлагающими значительные скидки, чтобы очистить избыточные запасы, демонстрирует устойчивость потребителей, несмотря на сокращение сбережений эпохи пандемии и самые высокие процентные ставки за последние два десятилетия. Но покупатели по-прежнему экономят и ведут более жесткий бюджет: например, опрос Adobe показал, что 79 миллионов долларов продаж были сгенерированы клиентами, выбравшими опцию «Купить сейчас, заплатить позже» (BNPL), что на 47% больше, чем в прошлом году. Опция позволяет покупателям производить платежи в течение определенного времени, как правило, без процентов.

В еще одной приятной новости для розничных продавцов Adobe Analytics заявила, что **онлайн-продажи в так называемый Киберпонедельник достигли 12,4 миллиарда долларов, что на 9,6% больше, чем в прошлом году, и также установили новый рекорд.** Рост был обусловлен новым спросом, а не просто более высокими ценами. Фактически, по данным Adobe, оценка была бы еще выше, если бы цифра была скорректирована с учетом инфляции. Но по аналогичной тенденции с Черной пятницей экономные покупатели, ведущие более жесткий бюджет, больше полагались на услуги BNPL, используя эту опцию для примерно 940 миллионов долларов продаж — на 42,5% больше, чем в прошлом году. В совокупности «Кибернеделя» — пять дней с Дня благодарения в четверг до Киберпонедельника — принесла 38 миллиардов долларов общих продаж, что на 7,8% больше, чем в прошлом году.

Европа

В своем полугодовом обзоре стабильности **Европейский центральный банк предупредил, что банки еврозоны демонстрируют первые признаки стресса, что проявляется в росте проблемных кредитов.** Фактически, как компании, так и частные лица сталкиваются с ростом просрочки платежей и увеличением доли просроченных кредитов, причем последний показатель сейчас превышает исторически низкие уровни, наблюдавшиеся в 2022 году.

Кредиты коммерческим компаниям, занимающимся недвижимостью, и ипотечные кредиты на жилье демонстрируют особенно плохие результаты из-за недавнего спада на европейских рынках недвижимости, что привело к значительному увеличению доли проблемных кредитов (NPL) в этом секторе. (NPL — это кредит, по которому заемщик не производил запланированные платежи по основному долгу или процентам в течение определенного периода, как правило, 90 дней или более). После длительного периода снижения **в втором квартале наблюдалось чистое увеличение NPL примерно на 2,5 миллиарда евро по кредитам коммерческой недвижимости и на 1 миллиард евро по потребительским кредитам.**

Теперь хорошие новости заключаются в том, что ЕЦБ уверен, что банковская система может справиться с этим ухудшением качества активов благодаря своей прочной капитализации и ликвидности. В конце концов, банковская система еврозоны оставалась устойчивой во время турбулентности в секторе в начале этого года, которая привела к краху или потребовала спасения нескольких американских и швейцарских банков, включая Silicon Valley Bank и Credit Suisse. Плохие новости, однако, заключаются в том, что рост просрочки платежей по кредитам в сочетании с резким падением объемов кредитования и ростом стоимости финансирования, поскольку банки передают более высокие процентные ставки вкладчикам, станет серьезным препятствием для прибыльности банков.

Это часть обоснования **недавнего призыва стратегов JPMorgan к «шорту» европейских банков.** Индекс Stoxx 600 Banks вырос на 15% в этом году, опередив рост регионального эталона на 8%. Но команда JPMorgan ожидает, что это опережение развернется по мере снижения прибыльности банков и роста кредитных рисков, особенно для кредиторов, имеющих экспозицию к высокодоходным корпорациям, малым и средним предприятиям и коммерческой недвижимости.

Говоря о падении объемов кредитования, новые данные на этой неделе показали, что банковское кредитование предприятий по всей еврозоне в прошлом месяце сократилось впервые за восемь лет. **Кредитование нефинансовых корпораций сократилось на 0,3% в октябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало первым сокращением с 2015 года. Кредитование домохозяйств, тем временем, замедлилось до 0,6% в октябре с 0,8% месяцем ранее — самый медленный темп с начала 2015 года,** когда блок только начинал восстанавливаться после своего долгового кризиса.

Снижение кредитования способствовало тому, что показатель денежной массы «М3» сократился четвертый месяц подряд, сократившись на 1% в октябре по сравнению с годом ранее. М3 — это широкий показатель всей денежной массы, доступной в экономике, включая не только наличные деньги, но и различные виды депозитов (со сроком погашения до двух лет) и средства, которые можно быстро превратить в наличные (например, денежные рыночные фонды). Когда банки замедляют кредитование, в обращении оказывается меньше денег в виде кредитов. У людей и предприятий тогда остается меньше денег для депозитов обратно в банки. И поскольку М3 учитывает не только физические наличные, но и различные виды депозитов, сокращение кредитования приводит к уменьшению количества этих депозитов, что приводит к сокращению М3.

Все это имеет значение, потому что ЕЦБ внимательно следит за М3, чтобы оценить, работает ли ее ужесточение денежно-кредитной политики так, как предполагалось. В конце концов, когда банковское кредитование и денежная масса сокращаются, это должно замедлить экономическую активность и инфляцию, которая уже более двух лет превышает целевой показатель центрального банка. Последние данные, таким образом, свидетельствуют о том, что эти шаги по ужесточению действительно дают свои результаты.

Но некоторые опасаются, что ЕЦБ подняла ставки слишком высоко за последние полтора года и что кредитование становится настолько ограничительным, что может привести к экономическому спаду. Посмотрите, Европа больше полагается на банковское кредитование, чем США и многие другие страны, что делает рост и инфляцию в блоке особенно чувствительными к изменениям в кредитном предложении. Фактически, **экономика блока, вероятно, уже находится в рецессии, сократившись на 0,1% в прошлом квартале по сравнению с предыдущим, а аналитики прогнозируют дальнейшее снижение в этом квартале.**

Но по крайней мере повышение ставок ЕЦБ работает так, как предполагалось, чтобы обуздать инфляцию. Пример: **потребительские цены в еврозоне выросли на 2,4% в ноябре по сравнению с годом ранее, что ниже ожиданий — резкое снижение по сравнению с темпами 2,9% в предыдущем месяце и самый маленький рост с июля 2021 года.** Падение цен на энергию и замедление роста цен на продукты питания и услуги стали основными факторами замедления. Но даже базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, замедлилась четвертый месяц подряд, до 3,6%, что ниже ожиданий.

На следующей неделе

• Понедельник: Индекс экономического настроения Sentix в еврозоне (декабрь), заказы на товары длительного пользования в США (октябрь).
• Вторник: Обзор вакансий и текучести кадров в США (октябрь), индекс цен производителей в еврозоне (октябрь)
• Среда: Розничные продажи в еврозоне (октябрь), торговый баланс США (октябрь), объявление о процентной ставке Банка Канады.
• Четверг: Торговый баланс Китая (ноябрь).
• Пятница: Рост кредитования в Китае (ноябрь), отчет о рынке труда США (ноябрь), расходы японских домохозяйств (октябрь).
• Суббота: Инфляция в Китае (ноябрь).