ФРС намекает на снижение ставок в 2024 году

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Экономика Китая продолжала испытывать дефляцию в ноябре.
• Реальные заемные ставки в Китае находятся на самом высоком уровне с 2016 года.
• Инфляция в США в прошлом месяце соответствовала ожиданиям по всем направлениям.
• Рост заработной платы в Великобритании резко замедлился за три месяца до октября.
• Экономика Великобритании неожиданно сократилась в октябре.
• ФРС, Банк Англии и ЕЦБ сохранили процентные ставки на прежнем уровне.

Подробнее об этих новостях читайте в обзоре этой недели.

Китай

Экономика Китая продолжала испытывать дефляцию в прошлом месяце, что подчеркивает трудности страны в стимулировании роста за счет повышения внутреннего спроса. Потребительские цены в ноябре снизились на 0,5% по сравнению с прошлым годом – это самое резкое падение за три года и значительно хуже, чем 0,2% снижения, прогнозируемого экономистами. Это также второй месяц подряд дефляции, что подрывает недавнюю оценку китайского центрального банка о том, что цены восстановились после летнего спада. Более того, цены производителей, которые отражают то, что фабрики взимают с оптовиков за продукцию, снизились 14-й месяц подряд, упав в ноябре на 3% – больше, чем ожидалось.

Китай борется с падением цен большую часть этого года, что резко контрастирует со многими другими регионами, где центральные банки в первую очередь обеспокоены сдерживанием инфляции. Продолжительная дефляция – это большой риск для Китая, поскольку она может привести к нисходящей спирали экономической активности: ожидая дальнейшего падения цен, потребители могут отложить покупки, что еще больше ослабит и без того слабый спрос. В свою очередь, предприятия могут сократить производство и инвестиции из-за неопределенных перспектив спроса.

Дефляция также приводит к росту реальных заемных ставок. Фактически, эти ставки, скорректированные с учетом инфляции и отражающие реальную стоимость заимствования средств, превысили 4% и могут даже приблизиться к 5%, что будет самым высоким уровнем с 2016 года. Это связано с тем, что потребительские и производительские цены снижаются гораздо быстрее, чем средняя ставка по кредитам в стране (показатель, в основном основанный на изменениях в базовых ставках, установленных китайским центральным банком и крупными кредиторами). И поскольку дефляционные тенденции, как ожидается, сохранятся, реальные заемные ставки, как ожидается, останутся высокими в следующем году, создавая еще одну угрозу росту во второй по величине экономике мира. Ситуация, вероятно, усилит требования к столь необходимой политической поддержке, такой как дальнейшее снижение процентных ставок или дальнейшее снижение нормативов резервирования для банков.

Великобритания

Рост заработной платы в Великобритании замедлился самыми быстрыми темпами почти за два года, что является еще одним доказательством того, что рынок труда охлаждается в ответ на ослабление экономики. Средний годовой рост регулярных заработков, за исключением бонусов, составил 7,3% за три месяца до октября, по сравнению с 7,8% за период до сентября. Экономисты ожидали показателя 7,4%. Между тем, годовой рост общей заработной платы замедлился до 7,2% после достижения рекордного уровня 8,5% в июле. Более того, уровень безработицы остался на уровне 4,2%. В целом, эти цифры усилят аргументы в пользу того, что Банк Англии, возможно, достаточно справился с инфляционным давлением, исходящим от рынка труда, после того, как провел самую агрессивную серию повышения ставок с 1980-х годов.

Хотя эти агрессивные повышения ставок эффективно борются с инфляционным давлением, они также оказывают существенное негативное влияние на экономику. Например: экономика Великобритании неожиданно сократилась на 0,3% в период с сентября по октябрь, после роста на 0,2% в предыдущем месяце. Падение стало первым с июля, причем все три основных сектора – услуги, производство и строительство – сообщили о снижении. Данные свидетельствуют о неутешительном начале последнего квартала после того, как экономика застопорилась за три месяца до сентября, что говорит о том, что повышенная инфляция и высокие заемные ставки продолжают оказывать давление на рост. В октябре экономика была не больше, чем в начале года, и меньше, чем прошлой весной. В довершение всего, Банк Англии ожидает, что в следующем году рост будет практически нулевым.

Говоря о Банке Англии, центральный банк на этой неделе сохранил процентные ставки на неизменном уровне на 15-летнем максимуме в 5,25%, придерживаясь своего заявления о том, что заемные ставки останутся на повышенном уровне в течение некоторого времени, несмотря на растущие ставки на волну сокращений в 2024 году. Это имеет смысл, учитывая, что текущий уровень инфляции в Великобритании все еще более чем вдвое превышает целевой показатель Банка Англии в 2%, а политики предупреждают о возможном новом повышении, если инфляционное давление сохранится. Фактически, в этом решении по процентным ставкам три из девяти членов Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии проголосовали за повышение на четверть пункта. Наконец, в обновленных прогнозах центральный банк теперь ожидает, что британская экономика будет находиться на нулевом уровне в четвертом квартале после сокращения в октябре – это пересмотр в сторону понижения по сравнению с прогнозируемым ростом на 0,1% на его ноябрьском заседании.

США

В США инфляция в ноябре снизилась, как и ожидалось, в годовом исчислении, но неожиданно ускорилась в месячном исчислении. Потребительские цены выросли на 3,1% по сравнению с прошлым годом – в соответствии с прогнозами и незначительно ниже темпов роста в 3,2% в октябре. Базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на продукты питания и энергию, чтобы дать лучшее представление об underlying price pressures, соответствовала прогнозам и осталась на уровне 4% в ноябре. В месячном исчислении общая инфляция составила 0,1%, что противоречит ожиданиям экономистов, которые прогнозировали, что она останется на уровне 0% по сравнению с октябрем. Базовая инфляция ускорилась до 0,3%, в соответствии с прогнозами. Рост обоих показателей говорит о том, что ценовое давление остается упорным, и борьба с инфляцией еще не завершена.

Признавая снижение инфляции, но подчеркивая, что битва еще не выиграна, ФРС сохранила процентные ставки на неизменном уровне на третьем заседании подряд и дала самый четкий сигнал о том, что ее агрессивная кампания по повышению ставок завершена. Базовая ставка по федеральным фондам осталась на уровне 22-летнего максимума в 5,25% - 5,5%, а решение было принято наряду с новыми прогнозами, указывающими на снижение на 75 базисных пунктов в следующем году – более мягкие перспективы для процентных ставок, чем в предыдущих прогнозах. «Точечный график» центрального банка показал, что большинство чиновников ожидают, что ставки в конце следующего года составят 4,5% - 4,75%, а в 2025 году – 3,5% - 3,75%. Эти мягкие прогнозы вызвали большой рост американских акций и резкое падение доходности казначейских облигаций, причем двухлетняя доходность зафиксировала самое большое дневное падение с момента краха Silicon Valley Bank в марте.

ЕС

К партии по приостановке ставок присоединился Европейский центральный банк, который оставил свою ключевую депозитную ставку на неизменном уровне на рекордном уровне в 4%. Он присоединился к Банку Англии, отступив от ожиданий рынка о том, что он снизит ставки в начале следующего года, сигнализируя о том, что ему еще предстоит сделать, чтобы обуздать ценовое давление, даже несмотря на то, что он снизил свои прогнозы инфляции на этот год и 2024 год. ЕЦБ теперь ожидает, что общая инфляция в среднем составит 5,4% в 2023 году, 2,7% в 2024 году, 2,1% в 2025 году и 1,9% в 2026 году. Отражая более слабые перспективы блока, центральный банк также сократил свои прогнозы роста на этот год с 0,7% до 0,6%, а на следующий год – с 1% до 0,8%. Он оставил свой прогноз роста на 2025 год на уровне 1,5% и предсказал аналогичный результат на 2026 год.

Наконец, ЕЦБ также объявил о корректировке своей текущей программы скупки облигаций, заявив, что он сократит реинвестирование погашаемых ценных бумаг в своем портфеле на €1,7 трлн, который он начал покупать в ответ на пандемию, со второй половины следующего года вместо того, чтобы продолжать их до конца 2024 года. Реинвестирование будет сокращено на €7,5 млрд в месяц с июля, прежде чем полностью прекратится в конце следующего года.

На следующей неделе

• Понедельник: Индекс делового климата Германии (декабрь), Индекс рынка жилья США (декабрь).
• Вторник: Объявление Банка Японии о процентных ставках, объявление Китая о однолетней ключевой ставке по кредитам, начало строительства жилья в США (ноябрь). Заработная плата: FedEx, Accenture.
• Среда: Торговый баланс Японии (ноябрь), инфляция в Великобритании (ноябрь), продажи существующего жилья в США (ноябрь), потребительская уверенность в США и еврозоне (декабрь). Заработная плата: Micron Technology.
• Четверг: Заработная плата: Nike.
• Пятница: Инфляция в Японии (ноябрь), розничные продажи в Великобритании (ноябрь), продажи новых домов в США (ноябрь), заказы на долгосрочные товары в США (ноябрь).