Обзор рынка 2023 года

Здравствуйте, трейдеры! Надеемся, вы наслаждаетесь праздничным сезоном. В этом специальном выпуске нашего еженедельного обзора, нашем последнем выпуске в этом году, мы вернемся к некоторым из самых важных событий 2023 года, включая:

• Три кредитора попали в список крупнейших банкротств американских банков в истории.
• Американская экономика опровергла прогнозы о серьезном замедлении.
• Рейтинговое агентство Fitch Ratings лишило США высшего рейтинга национального долга.
• Китай установил годовой целевой показатель роста, который стал самым низким за три десятилетия.
• Индия обогнала Китай, став самой густонаселенной страной мира.
• Инфляция значительно снизилась во многих частях мира.
• ФРС сигнализировала о том, что начнет снижать ставки в 2024 году.
• Банк Японии отказался от своей семилетней политики ограничения долгосрочных доходностей.
• ОПЕК+ удвоил усилия по сокращению поставок нефти.
• Цена золота достигла исторического максимума.
• Энтузиазм по поводу ИИ привел к тому, что индекс Nasdaq 100 показал лучший результат за десятилетие.

Подробнее об этих событиях вы можете узнать в этом еженедельном обзоре.

Крах банков

В первой половине года в США произошло несколько громких банкротств банков. Silicon Valley Bank (SVB) рухнул после того, как его клиенты, в основном стартапы и венчурные фирмы, вывели свои деньги на фоне слухов о его финансовом положении, поскольку банк столкнулся со значительными потерями на своем портфеле облигаций из-за повышения процентных ставок. Банк попытался привлечь новый капитал, но безуспешно. Затем он искал покупателя, чтобы спасти себя, но и это не удалось, что побудило американских регуляторов закрыть банк в марте. Испуганные этой новостью, клиенты бросились выводить свои средства из другого крупного кредитора, Signature Bank. В течение нескольких часов после краха SVB Signature Bank потерял 20% своих общих депозитов – это был серьезный удар, который в конечном итоге привел к его краху.

Цена акций Signature Bank

На той же неделе Silvergate Capital, региональный кредитор, который превратился в банк для криптофирм, объявил о планах свернуть свою деятельность после последнего краха криптоиндустрии – вызванного крахом криптобиржи FTX – подорвал финансовую устойчивость компании. Спустя пару месяцев First Republic был закрыт американскими регуляторами, что уничтожило акционеров во втором по величине банкротстве банка в американской истории. First Republic был на грани краха почти два месяца, поскольку депозиты сокращались, а его бизнес-модель, основанная на предоставлении дешевых ипотечных кредитов состоятельным клиентам, оказалась под давлением растущих процентных ставок. Более высокие ставки также увеличили стоимость финансирования банка, а также привели к огромным бумажным потерям на его портфеле облигаций и других долгосрочных активов.

Наконец, Credit Suisse, который был в авангарде драмы банковской отрасли, также рухнул. Клиенты вывели более 100 миллиардов долларов активов в последнем квартале 2022 года, поскольку усилились опасения по поводу его финансового состояния, и отток продолжался даже после того, как он привлек акционеров в ходе повышения капитала на 4 миллиарда франков. Даже ликвидная поддержка Швейцарского национального банка в марте этого года не смогла развеять опасения рынка. Поэтому после бурных нескольких недель все закончилось драматично: UBS согласился купить Credit Suisse 19 марта в рамках соглашения, заключенного при посредничестве правительства, которое было направлено на сдерживание кризиса доверия, быстро распространяющегося по мировым финансовым рынкам.

Устойчивость американской экономики

Вопреки всем прогнозам, американская экономика опровергла прогнозы о серьезном замедлении в 2023 году. Достаточно взглянуть на последние данные по ВВП, которые показали, что американская экономика выросла самыми быстрыми темпами за почти два года в третьем квартале, в основном благодаря росту потребительских расходов. Точнее, рост взлетел до годового темпа 4,9%, что значительно выше темпов, наблюдавшихся во втором квартале, и выше прогноза экономистов в 4,5%. Личные расходы, ключевой фактор экономического роста, выросли на 4%, несмотря на более высокие цены и значительное повышение стоимости заимствований.

Ключевой причиной этой устойчивости потребительских расходов стали избыточные средства, накопленные американцами во время пандемии. С марта 2020 года по август 2021 года сбережения американцев значительно выросли благодаря стимулирующим чекам, государственным пособиям и сокращению расходов на такие мероприятия, как посещение ресторанов и отпуск. Эти избыточные средства, которые в пике достигли 2,3 триллиона долларов, позволили американским потребителям продолжать тратить деньги, несмотря на высокую инфляцию, защищая экономику от рецессии даже после того, как ФРС повысила процентные ставки самыми быстрыми темпами за четыре десятилетия. Однако с августа 2021 года потребители постепенно расходуют эти избыточные сбережения, и осталось около 1,1 триллиона долларов.

По мере сокращения финансовой подушки домохозяйства сталкиваются с дилеммой: либо сократить расходы, либо продолжить их, взяв больше кредитов. Но поскольку кредиты становятся дороже и труднее доступными из-за действий ФРС, американцам, возможно, придется сократить свои расходы. Это не очень хорошие новости для США, учитывая, что потребительские расходы составляют более двух третей экономики. Конечно, не все согласны. Некоторые экономисты придерживаются более оптимистичного взгляда, полагая, что снижение инфляции и сильный рынок труда обеспечат потребителям средства для продолжения расходов, даже если их сбережения сокращаются.

Понижение рейтинга США

В августе США были лишены высшего рейтинга суверенного долга рейтинговым агентством Fitch Ratings, которое раскритиковало растущий бюджетный дефицит страны и «эрозию управления», которая привела к неоднократным столкновениям по поводу потолка государственного долга за последние два десятилетия. Понижение рейтинга снизило кредитный рейтинг США на один уровень с AAA до AA+, и произошло через два месяца после того, как политические столкновения едва не подтолкнули крупнейшую в мире экономику к суверенному дефолту. Решение Fitch отразило шаг, сделанный более десяти лет назад рейтинговым агентством S&P Global Ratings.

Смотрите, налоговые льготы и новые программы расходов, наряду с несколькими экономическими потрясениями, привели к раздуванию бюджетного дефицита правительства, который в 2023 финансовом году достиг 1,7 триллиона долларов. Это третий по величине дефицит за всю историю, и самый большой дефицит, когда-либо зарегистрированный за пределами годов пандемии COVID-19. Ситуацию усугубляли растущие процентные ставки и быстро растущий долг США, который, по прогнозам Fitch, к 2025 году достигнет 118% ВВП (более чем в 2,5 раза выше, чем медианный показатель стран с рейтингом AAA в 39%). Рейтинговое агентство прогнозирует, что отношение долга к ВВП будет расти еще больше в долгосрочной перспективе, что повысит уязвимость США к будущим экономическим потрясениям.

Разочаровывающий целевой показатель Китая

В первом квартале правительство Китая официально установило неутешительный целевой показатель экономического роста в «около 5%» на 2023 год. Цель была самой низкой за более чем три десятилетия и ниже прошлогоднего показателя в 5,5%. Экономисты ожидали (а инвесторы надеялись) на цель выше 5%. Но многие считают, что китайское правительство намеренно установило консервативный целевой показатель, который было бы легче выполнить новой экономической команде президента после того, как в прошлом году она не смогла достичь своей цели. Вторая по величине экономика мира выросла всего на 3% в 2022 году – на 2,5 процентных пункта ниже целевого показателя – из-за строгой политики нулевой терпимости к COVID-19, которая ударила по росту.

С другой стороны, низкая база прошлого года сделает достижение этого годового целевого показателя роста проще. МВФ, безусловно, так считает: недавно он повысил свои прогнозы экономического роста Китая в этом и следующем году на фоне более активной политической поддержки со стороны правительства, но предупредил, что слабость в секторе недвижимости и слабый внешний спрос сохранятся. Фонд прогнозирует, что экономика Китая вырастет на 5,4% в 2023 году, что выше предыдущей оценки в 5%. Он также повысил свой прогноз роста на 2024 год до 4,6% с предыдущего прогноза в 4,2%. В среднесрочной перспективе прогнозируется, что рост ВВП будет постепенно снижаться до примерно 3,5% к 2028 году из-за низкой производительности и старения населения.

Подъем Индии

Говоря о демографических тенденциях, Индия достигла исторической вехи в апреле, обогнав Китай, став самой густонаселенной страной мира в поворотный момент для двух соседей и геополитических соперников. И в то время как население Китая стареет и сокращается, население Индии относительно молодое и растет, причем половина населения моложе 30 лет. Более того, более двух третей населения Индии находятся в трудоспособном возрасте (от 15 до 64 лет), что означает, что страна может производить и потреблять больше товаров и услуг, стимулировать инновации и многое другое. Вот почему Индия готова стать самой быстрорастущей крупной экономикой мира в ближайшие годы, и, по прогнозам, она обойдет по размеру как Японию, так и Германию к 2027 году, закрепив за собой позицию третьей по величине экономики в мире.

Конец глобального ужесточения денежно-кредитной политики

К концу года центральные банки США, Великобритании, еврозоны, Японии и Швейцарии начали удерживать процентные ставки на прежнем уровне, что побудило главного экономиста по глобальным вопросам в консалтинговой компании Capital Economics заявить, что «цикл глобального ужесточения денежно-кредитной политики завершен». Другими словами, центральные банки по всему миру в основном закончили повышение процентных ставок. И этот вывод был основан не на каком-то интуитивном ощущении: впервые с конца 2020 года, по данным Capital Economics, в последнем квартале 2023 года больше центральных банков из 30 крупнейших в мире должны были снизить ставки, чем повысить их.

Изменение позиции основных центральных банков произошло после того, как инфляция значительно снизилась во многих частях мира в течение 2023 года. В ноябре годовые темпы инфляции в США, еврозоне и Великобритании составили 3,1%, 2,4% и 3,9% соответственно. Конечно, они все еще выше целевых показателей их центральных банков в 2%, но подумайте, насколько они снизились: в январе инфляция в США, еврозоне и Великобритании составляла 6,4%, 8,6% и 10,1% соответственно. Таким образом, учитывая значительный прогресс в охлаждении ценового давления и стремление избежать сохранения высоких процентных ставок, разрушающих экономику, дольше, чем необходимо, основные центральные банки готовы изменить свою позицию, и инвесторам следует подготовиться к снижению процентных ставок в 2024 году.

Поворот ФРС

Признавая снижение инфляции, но подчеркивая, что битва еще не выиграна, ФРС в декабре в третий раз подряд сохранила стоимость заимствований на прежнем уровне. Но она дала самый четкий сигнал о том, что ее агрессивная кампания по повышению ставок завершена и что она начнет снижать процентные ставки в 2024 году. Базовая ставка по федеральным фондам была удержана на 22-летнем максимуме в 5,25%–5,5%, а решение было принято наряду с новыми прогнозами, указывающими на снижение ставок на 75 базисных пунктов в следующем году – более мягкий прогноз для процентных ставок, чем в предыдущих прогнозах. «Точечный график» центрального банка показал, что большинство чиновников ожидают, что ставки к концу следующего года составят 4,5%–4,75%, а в 2025 году – 3,5%–3,75%.

Неохотный выход Японии

Банк Японии находился под растущим давлением с целью прекратить свой многолетний эксперимент с ультрамягкой денежно-кредитной политикой, особенно на фоне ослабления йены, роста доходности облигаций и инфляции выше целевого уровня. И недавно он сделал большой шаг к прекращению своей семилетней политики ограничения долгосрочных доходностей, создав условия для более масштабных изменений политики в будущем. В ноябре Банк Японии решил разрешить доходность 10-летних японских государственных облигаций превысить 1%, что стало второй корректировкой его программы контроля кривой доходности за три месяца. Это последовало за предыдущим обязательством банка покупать 10-летние облигации по фиксированной ставке 1%, что выше 0,5% в июле.

Но Банк Японии не указал, когда он изменит свою позицию по краткосрочным процентным ставкам, которые остаются в отрицательной зоне с 2016 года – даже когда многие центральные банки мира повышали стоимость заимствований в течение последних двух лет. Это связано с тем, что он пытается подтолкнуть потребительские цены к росту после борьбы с разрушительной для экономики дефляцией более двух десятилетий. Однако, учитывая, что инфляция в Японии превышает целевой показатель Банка Японии в 2% с апреля 2022 года, а другие основные центральные банки начинают сигнализировать об изменении своей позиции, инвесторы надеялись, что Банк Японии также изменит свою политику и даст некоторые указания о том, когда он начнет повышать процентные ставки. Но к их разочарованию, центральный банк на своем последнем заседании в декабре придерживался своего тона, пообещав сохранить отрицательные процентные ставки до тех пор, пока это необходимо.

Сокращение поставок ОПЕК

Центральным банкам, пытающимся бороться с инфляцией в 2023 году, не нужны были дополнительные препятствия, но именно это они и получили в апреле после того, как ОПЕК+ объявила о планах сократить добычу нефти на 1,66 миллиона баррелей в день с мая до конца года. Это обещание было дано в дополнение к предыдущим сокращениям добычи, объявленным в 2022 году, и довело общий объем сокращений ОПЕК+ до 3,66 миллиона баррелей в день, или 3,7% от мирового спроса. Спустя пару месяцев Саудовская Аравия приняла одностороннее решение сократить добычу еще на 1 миллион баррелей в день с июля, доведя свою добычу до самого низкого уровня за несколько лет. Вскоре к ней присоединилась Россия, добровольно сократившая поставки на 500 000 баррелей в день, причем обе страны недавно объявили о продлении этих сокращений на первый квартал 2024 года.

Подрывает усилия картеля по сокращению поставок и повышению цен на нефть значительное увеличение добычи в американской сланцевой нефтяной промышленности в 2023 году. Год назад прогнозисты предсказывали, что добыча в США в четвертом квартале 2023 года составит в среднем 12,5 миллиона баррелей в день. В последние дни эта оценка была увеличена до 13,3 миллиона – разница сопоставима с добавлением новой Венесуэлы на мировой нефтяной рынок. Примечательно, что компании увеличили добычу, несмотря на сокращение количества активных буровых установок примерно на 20% в этом году, благодаря повышению эффективности.

Золото бьет рекорды

Золото в декабре ненадолго достигло внутридневного рекорда в 2135 долларов за унцию, превзойдя предыдущий исторический максимум, установленный в августе 2020 года. Последний рост произошел на фоне снижения доходности облигаций и доллара на фоне растущих ожиданий снижения процентных ставок в США в 2024 году. Но были и другие факторы, которые способствовали росту золота в 2023 году. Во-первых, спрос на драгоценный металл поддерживался рекордными покупками со стороны центральных банков за последние 18 месяцев, поскольку некоторые страны стремились диверсифицировать свои резервы, чтобы снизить зависимость от доллара после того, как США использовали свою валюту в качестве оружия в санкциях против России. Во-вторых, репутация золота как актива-убежища укрепила его показатели в 2023 году из-за геополитической и экономической турбулентности, с двумя продолжающимися войнами и 41% населения мира, которое должно будет участвовать в выборах в 2024 году.

Ралли фондового рынка, подпитываемое ИИ

Ведущие технологические компании мира помогли поднять индекс Nasdaq 100 до лучшего результата за более чем десятилетие, поскольку энтузиазм по поводу ИИ перевесил опасения по поводу последствий повышения процентных ставок в 2023 году. Семь крупнейших технологических и интернет-компаний – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta и Tesla – увидели, как их совокупный вес в индексе S&P 500 в ноябре достиг рекордных 29%. Инвесторы тяготели к этим компаниям, делая ставку на их превосходную способность использовать ИИ, учитывая их огромные масштабы и финансовую устойчивость. По состоянию на середину декабря эта группа компаний внесла примерно две трети роста индекса S&P 500 на 23% в 2023 году.

И это все, ребята! Завершая главу насыщенного 2023 года, мы хотели бы выразить вам искренние пожелания дальнейших успехов в торговле и инвестировании в течение 2024 года. Увидимся в новом году.