Китай отстает

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• В ожидаемом шаге ФРС оставила процентные ставки неизменными на этой неделе.
• Казначейство США объявило о своих последних планах по заимствованиям.
• Экономика еврозоны неожиданно избежала рецессии во второй половине 2023 года.
• Инфляция в блоке немного снизилась в январе, но инфляция услуг осталась на повышенном уровне.
• Банк Англии оставил ставки неизменными, но открыл дверь для их снижения в этом году.
• Китай отстает от США в гонке за звание крупнейшей экономики мира.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

США

На последнем заседании Федеральной резервной системы США на этой неделе члены ФРС единогласно проголосовали за сохранение ставки по федеральным фондам на неизменном уровне в четвертый раз подряд на 23-летнем максимуме в 5,25-5,5%. Этот шаг был широко ожидаем трейдерами, которые в последние недели больше сосредоточились на том, когда центральный банк начнет снижать ставки на 75 базисных пунктов, которые его чиновники прогнозировали в этом году. Вероятность снижения ставки в марте, которая в последние месяцы выросла выше 50% на фоне снижения инфляции, упала до почти одной трети после того, как председатель ФРС Пауэлл попытался охладить спекуляции о том, что банк снизит ставки так рано. В конце концов, американская экономика по-прежнему демонстрирует устойчивый рост, и Пауэлл заявил, что банку необходимо получить больше уверенности в том, что инфляция устойчиво снижается, прежде чем смягчать политику.

Вы можете быть прощены за то, что считаете решение ФРС по процентным ставкам главным событием для инвесторов в облигации на этой неделе. Но было еще одно ключевое событие, которое могло ускользнуть от вашего радара: объявление Казначейства о своих планах по заимствованиям.

Каждый квартал Казначейство объявляет, сколько средств ему необходимо на следующие шесть месяцев. И из-за огромных долгов, которые накапливает правительство США, эти объявления теперь стали событиями, влияющими на рынок. Больше заимствований означает больше государственных облигаций, которые поступят на рынок. А чем больше облигаций выпускается, тем ниже их цены и тем выше их доходность. В этом квартале Казначейство снизило свою оценку заимствований примерно на 56 миллиардов долларов благодаря более высоким чистым притокам и наличию большего количества наличных средств на начало квартала, чем ожидалось.

Имейте в виду, оставшиеся 760 миллиардов долларов прогнозируемого финансирования по-прежнему входят в число самых высоких, когда-либо объявленных за любой квартал. Это связано с тем, что бюджетный дефицит правительства - разница между его доходами от налогов и расходами - только увеличивается, и во всем виноваты налоговые льготы, растущие расходы на оборону, экономические стимулы и т. д. Хотя Казначейство продавало облигации, чтобы восполнить этот дефицит, этот шаг только добавит к и без того огромной задолженности США. Это происходит в то время, когда высокие процентные ставки увеличивают платежи по облигациям и усугубляют бюджетный дефицит. И так начинается порочный круг: продается больше облигаций, по ним начисляется больше процентов, дефицит становится хуже, и все повторяется.

Европа

Экономика еврозоны застыла в последних трех месяцах 2023 года, показав 0% роста по сравнению с предыдущим периодом, и едва избежала технической рецессии с минимальным перевесом после снижения на 0,1% в период с июля по сентябрь. Инвесторы ожидали еще одного падения такого же размера в прошлом квартале, в основном из-за высоких процентных ставок, которые разрушают экономику. Однако сильный рост в Италии и Испании помог компенсировать снижение немецкого производства и застой французской экономики. Германия, обычно являющаяся локомотивом блока, увидела сокращение своей экономики на 0,3% в прошлом квартале, что было обусловлено снижением инвестиций в строительство, машины и оборудование. С другой стороны, испанская экономика ускорилась быстрее, чем ожидалось, с квартальным ростом на 0,6% - самым сильным расширением в этом году, благодаря росту внутреннего спроса.

Блок получил еще одну хорошую новость: новые данные показали, что темпы роста потребительских цен немного снизились в прошлом месяце. После роста на 0,5 процентного пункта до 2,9% в декабре, в основном из-за прекращения мер по поддержке цен на энергию, инфляция замедлилась до 2,8% в январе - в соответствии с ожиданиями экономистов. Однако не все было так радужно: базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на энергию и продукты питания, немного снизилась до 3,3%, но это было выше, чем 3,2%, на которые надеялись экономисты.

Наконец, инфляция услуг, которая внимательно отслеживается политиками из-за ее тесной связи с внутренними заработными платами, осталась на уровне 4%. Европейский центральный банк заявил, что хочет увидеть признаки охлаждения роста заработной платы, прежде чем снижать стоимость заимствований, поэтому повышенные темпы роста цен на трудоемкие услуги могут быть признаком того, что рынок труда по-прежнему перегрет. Это может побудить центральный банк действовать осторожно, что не соответствует текущим ставкам трейдеров: рынок прогнозирует почти шесть снижений ставок на четверть пункта в этом году, причем первое ожидается к апрелю.

Великобритания

В ожидаемом шаге Банк Англии сохранил стоимость заимствований на уровне 5,25% на четвертом подряд заседании, но открыл дверь для снижения ставок в этом году. Это произошло после того, как центральный банк заявил, что видит, как инфляция снижается до своей целевой отметки в 2% во втором квартале благодаря падению цен на энергию. Однако ожидается, что инфляция снова подскочит почти до 3%, поскольку влияние более дешевой энергии ослабнет, а основное ценовое давление в сфере услуг и заработной платы сохранится, что говорит о том, что Банк Англии не будет снижать ставки так агрессивно, как предполагают некоторые трейдеры. С другой стороны, охлаждение инфляции и снижение процентных ставок, как ожидается, поддержат экономику, и центральный банк прогнозирует ее рост на 0,25% в этом году, что выше предыдущего прогноза, близкого к нулю. В 2025 году экономика может показать рост на 0,75%, что также выше предыдущих прогнозов.

Китай

Не так давно ожидалось, что Китай обойдет США и станет крупнейшей экономикой мира с начала следующего десятилетия. Но эта цель все больше начинает казаться несбыточной мечтой, особенно после того, как США расширили свое преимущество над Китаем в прошлом году.

Американская экономика выросла на 6,3% в номинальном выражении - то есть без учета инфляции - в 2023 году, опередив рост Китая на 4,6%. В результате размер экономики Китая по отношению к США к концу прошлого года снизился до 65%, по сравнению с пиком в 75% в конце 2021 года. Хотя часть этого превосходства можно объяснить повышенными темпами роста цен в США, эти цифры подчеркивают значимую базовую тенденцию: американская экономика выходит из пандемии в более сильной позиции по сравнению с Китаем. Это превосходство отражается на фондовых рынках соответствующих стран. В то время как американские акции находятся на исторических максимумах, китайские акции в настоящее время переживают медвежий рынок, который превышает 6 триллионов долларов.

Ожидалось, что все будет не так. Многие предсказывали, что американская экономика погрузится в рецессию в прошлом году из-за агрессивного повышения процентных ставок ФРС. Вместо этого более низкая инфляция и горячий рынок труда побудили американцев продолжать тратить деньги, защищая экономику от спада. С другой стороны, от Китая ожидалось, что он переживет сильный отскок после того, как правительство отменило строгие ограничения по борьбе с COVID-19. Но с тех пор страна столкнулась с целым рядом проблем, включая худшую за 25 лет серию дефляции, продолжающийся долговой кризис в секторе недвижимости, снижение потребительской уверенности, рост безработицы среди молодежи и сокращение (и быстрое старение) населения. Более того, экспорт, который когда-то был ключевым фактором роста, в 2023 году сократился впервые за семь лет.

Все эти факторы привели к тому, что Китай перешел на более медленный путь роста раньше, чем многие экономисты ожидали, и многие из них больше не ожидают, что страна обойдет США и станет крупнейшей экономикой мира в ближайшем будущем. Например, Bloomberg Economics прогнозирует, что теперь Китаю потребуется до середины 2040-х годов, чтобы его ВВП превысил ВВП США. Даже тогда преимущество будет незначительным и недолгим.

Следующая неделя

• Понедельник: PMI Китая (январь). Отчетность: McDonald’s, Caterpillar, Palantir.
• Вторник: Расходы домашних хозяйств Японии (декабрь), розничные продажи еврозоны (декабрь). Отчетность: Eli Lilly, Amgen, Spotify, Ford, Gilead Sciences.
• Среда: Торговый баланс США (декабрь). Отчетность: Alibaba, ARM, PayPal, Disney, Uber.
• Четверг: Рост кредитования в Китае (январь), инфляция в Китае (январь). Отчетность: Philip Morris.
• Пятница: Отчетность: PepsiCo.