Великобритания Возвращается

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Инфляция в США неожиданно ускорилась в феврале.
• Рост заработной платы в Великобритании замедлился больше, чем прогнозировалось.
• Экономика Великобритании восстановилась в январе.
• Торговля опционами на акции полупроводниковых компаний взлетела.
• Крупнейшая в мире цифровая валюта может быть на грани крупного движения.

Подробнее об этих новостях в этом недельном обзоре.

Макроэкономика

Инвесторы получили еще один неприятный сюрприз на этой неделе после того, как последний отчет об инфляции в США показал, что темпы роста цен неожиданно ускорились в феврале. Потребительские цены выросли на 3,2% в прошлом месяце по сравнению с годом ранее, что выше 3,1% в январе и превышает прогнозы экономистов. Базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать лучшее представление об основных ценовых давлениях, немного снизилась до 3,8%, что противоречит ожиданиям более значительного замедления. В годовом исчислении базовая и общая инфляция соответствовали прогнозам, составив 0,4%. Последний показатель был особенно тревожным, поскольку он ознаменовал ускорение по сравнению с январскими темпами и стал самым высоким показателем за пять месяцев, что добавило доказательств того, что инфляция оказывается упрямой, что заставляет ФРС опасаться слишком быстрого смягчения политики.

В Великобритании новые данные на этой неделе показали, что рост заработной платы замедлился больше, чем ожидалось, подтверждая мнение Банка Англии о том, что инфляционное давление в экономике ослабевает. Среднегодовой рост обычных заработков, исключая премии, снизился в пятый раз подряд до 6,1% за три месяца до января. Тем временем рост заработков, включая премии, составил менее ожидаемых 5,6% - снижение с 5,8% за три месяца до декабря. Наконец, уровень безработицы неожиданно немного вырос до 3,9% - еще один признак того, что рынок труда охлаждается, что побудило трейдеров увеличить ставки на снижение процентных ставок Банком Англии в этом году.

Стоит отметить, что Банк Англии заявил, что не спешит с началом снижения процентных ставок, особенно учитывая, что экономика Великобритании немного восстанавливается и, похоже, не нуждается в стимуле, который дает снижение стоимости заимствований. В качестве примера: новые данные на этой неделе показали, что экономика Великобритании вернулась к росту в начале 2024 года, чему способствовало расширение секторов услуг и строительства. ВВП вырос на 0,2% в январе по сравнению с предыдущим месяцем (после снижения на 0,1% в декабре), что соответствует прогнозам аналитиков. Эти цифры позволяют предположить, что Великобритания находится на пути к росту в течение всего первого квартала, что положит конец мягкой рецессии, которая поразила экономику в конце прошлого года.

Акции

Торговля опционами на акции полупроводниковых компаний взлетела, поскольку инвесторы делают ставки на самую горячую тему на рынках в эти дни: ИИ. Средний дневной объем торгов, измеренный в «номинальной стоимости», по опционам на отдельные акции, входящие в индекс полупроводников Филадельфии, превысил 145 миллиардов долларов в феврале. Обратите внимание, что номинальная стоимость здесь относится к общей стоимости, покрываемой опционным контрактом, которая рассчитывается путем умножения рыночной цены базового актива на размер контракта (обычно 100 для опционов на акции). Чтобы поставить эту цифру в 145 миллиардов долларов в перспективу, она примерно вдвое превышает средний показатель конца 2023 года и в семь раз выше, чем в том же месяце годом ранее. Nvidia - производитель чипов, находящийся в центре внимания бычьего рынка ИИ, - составила почти четыре пятых от опционных сделок в феврале.

Хотя торговля опционами часто идет рука об руку с крупными движениями фондового рынка, недавний всплеск может быть признаком того, что инвесторы, которые пропустили ралли полупроводников в прошлом году, пытаются наверстать упущенное. Более того, опционы предлагают трейдерам не только способ сделать ставку на дальнейший рост цен, но и обеспечить защиту в случае, если ралли иссякнет. Все это справедливые причины, конечно, но некоторые скептики могут указать на всплеск активности в торговле опционами как на признак того, что ажиотаж вокруг ИИ может зайти слишком далеко и приблизиться к территории пузыря…

Криптовалюта

Цена биткоина выросла в этом году, достигнув нового рекордного максимума. И теперь, резкий спрос на опционы на крупнейшую в мире криптовалюту оставил ее на грани очередного крупного ралли или резкого падения из-за концепции, называемой «гамма-сквиз». Позвольте нам объяснить.

Давайте сделаем шаг назад: опцион колл на биткоин дает покупателю право, но не обязательство, приобрести токен по определенной цене (называемой ценой исполнения) в течение определенного периода времени. Когда инвесторы покупают эти контракты, продавцы (обычно маркет-мейкеры в крупных финансовых компаниях) должны хеджировать свою экспозицию. Это связано с тем, что их главная забота - это то, что биткоин взлетит. Если это произойдет, и инвесторы воспользуются своими опционами колл, маркет-мейкеры должны будут купить токен по высокой цене, продать его по более низкой цене исполнения и понести большой убыток от разницы. Чтобы хеджировать этот риск, маркет-мейкеры немедленно покупают некоторое количество биткоинов всякий раз, когда они продают контракт опциона колл.

Но вот в чем дело: количество биткоинов, которое маркет-мейкеры должны держать, чтобы оставаться хеджированными, не остается неизменным. На самом деле, оно увеличивается, когда цена токена растет и заставляет опционы, которые были «вне денег» (т.е. когда цена биткоина ниже цены исполнения опциона), стать «в деньгах» (наоборот). Другими словами, по мере того, как цена биткоина растет и приближается к ценам исполнения опционов, маркет-мейкеры вынуждены покупать больше биткоинов, чтобы оставаться хеджированными. И если открыто огромное количество контрактов опционов колл, как это происходит сейчас, вся эта вынужденная покупательская активность со стороны маркет-мейкеров толкает цену биткоина вверх, что требует еще большего объема покупок, чтобы оставаться хеджированными. Этот самоподдерживающийся цикл называется гамма-сквизом.

Важно отметить, что это может работать и в обратном направлении. То есть падение цены биткоина побуждает маркет-мейкеров продавать часть базовой криптовалюты, которую они ранее купили в качестве хеджа. Это может привести к циклу дальнейшего снижения цен и дальнейшей ликвидации хеджей.

Сегодня, количество контрактов опционов колл на биткоин, истекающих 29 марта, взлетело до более чем 70 000 - намного больше, чем контракты, истекающие в другие даты, согласно данным криптовалютной биржи деривативов Deribit. Большая часть денег в этих опционах колл - около 5,7 миллиарда долларов токена - сосредоточена вокруг цен исполнения в диапазоне от 65 000 до 85 000 долларов. И с ценой биткоина где-то посередине этого диапазона, эти опционы могут быстро перейти из состояния «вне денег» в состояние «в деньгах» (и наоборот), делая крупнейшую в мире криптовалюту созревшим для гамма-сквиза в любом направлении.

Следующая неделя

• Понедельник: розничные продажи и промышленное производство Китая (февраль), торговый баланс еврозоны (январь).
• Вторник: объявление о процентной ставке Банка Японии, начало строительства жилья в США (февраль). Заработок: Xpeng.
• Среда: объявление о процентной ставке ФРС, объявление о однолетней ключевой процентной ставке Китая, инфляция в Великобритании (февраль), потребительская уверенность в еврозоне (март). Заработок: Micron Technology.
• Четверг: торговый баланс Японии (февраль), объявление о процентной ставке Банка Англии, продажи существующего жилья в США (февраль), глобальные PMI (март). Заработок: FedEx, Nike, Accenture.
• Пятница: инфляция в Японии (февраль), розничные продажи в Великобритании (февраль).