Конец эпохи

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Банк Японии завершил свою долгую эпоху отрицательных процентных ставок.
• Промышленное производство в Китае резко выросло в начале года.
• Инфляция в Великобритании в феврале снизилась больше, чем ожидалось.
• Однако Банк Англии все же решил оставить процентные ставки неизменными.
• ФРС также сохранил процентные ставки на прежнем уровне, повысив прогнозы инфляции и роста.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Япония

В этом месяце Банк Японии совершил крупный шаг, впервые с 2007 года повысив процентные ставки, отменив последнюю в мире отрицательную процентную ставку, а также множество других нетрадиционных инструментов, призванных стимулировать расходы вместо сбережений. Члены центрального банка проголосовали 7-2 за повышение ставки по однодневным кредитам с минус 0,1% до диапазона 0%-0,1% (не такое уж большое повышение в общем масштабе вещей). Решение было принято в связи с тем, что Банк Японии все больше уверен в том, что его целевой показатель инфляции в 2% наконец-то в пределах досягаемости, особенно после того, как работники некоторых из крупнейших японских компаний недавно получили самую большую зарплату с 1991 года. Это важно для Банка Японии, который считает сильный рост заработной платы ключевым фактором поддержания инфляции после десятилетий дефляции, разрушающей экономику.

Банк Японии не дал никаких указаний относительно будущих повышений ставок, заявив, что они будут зависеть от поступающих данных, что оставило некоторых трейдеров в неведении. Но он действительно отменил свою программу контроля кривой доходности, которая заключалась не только в поддержании низких краткосрочных ставок, но и в явном ограничении долгосрочных ставок. Однако он пообещал продолжать покупать долгосрочные государственные облигации по мере необходимости. Наконец, банк заявил, что прекратит покупки биржевых фондов и японских фондов недвижимости. Банк Японии принял эту весьма необычную меру в 2010 году, но с учетом того, что японские акции находятся на рекордных максимумах, можно с уверенностью сказать, что фондовый рынок больше не нуждается в поддержке.

В целом, указание банка на то, что финансовые условия останутся стимулирующими, ясно показало, что его первое повышение ставок за 17 лет не является началом агрессивного цикла ужесточения денежно-кредитной политики, подобного тому, который наблюдался в последнее время в США и Европе. Это спровоцировало падение иены и 10-летних государственных облигаций во вторник. Положительным моментом в движении иены является то, что оно может успокоить некоторых экспортных компаний и инвесторов в акции, обеспокоенных тем, что укрепление валюты в будущем сократит прибыль.

Китай

Вторая по величине экономика мира получила в этом месяце хорошие новости: новые данные показали резкий рост промышленного производства и инвестиций в начале года. Промышленное производство в январе-феврале выросло на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - это самый быстрый темп роста почти за два года и выше прогноза экономистов в 5,2%. (Обратите внимание, что статистическое агентство Китая публикует объединенные данные за первые два месяца года, чтобы сгладить волатильность, связанную с праздником Лунного Нового года). В дополнение к хорошим новостям, рост инвестиций в основной капитал ускорился до 4,2% - это самый высокий показатель с апреля. Между тем, розничные продажи выросли на 5,5%, что примерно соответствует прогнозам.

Положительные данные были встречены инвесторами с энтузиазмом, которые внимательно следят за экономическими показателями Китая в поисках признаков улучшения динамики после периода, отмеченного падением цен, снижением потребительской уверенности и спадом на рынке недвижимости. Однако данные этой недели не дали особого оптимизма по поводу последнего пункта, поскольку цифры показывают, что сектор по-прежнему является серьезным тормозом для экономики: инвестиции в недвижимость упали на 9%, а продажи жилья в январе-феврале по сравнению с прошлым годом упали на 33% в стоимостном выражении, что подчеркивает глубокие структурные проблемы в этом секторе.

Великобритания

Банк Англии получил в этом месяце хорошие новости: отчет об инфляции за февраль показал, что темпы роста цен снизились больше, чем ожидалось, достигнув самого низкого уровня с 2021 года. Потребительские цены в прошлом месяце выросли на 3,4% по сравнению с прошлым годом - это меньше, чем 3,5%, прогнозируемые Банком Англии и экономистами, и заметное снижение по сравнению с 4% в январе, отчасти благодаря снижению цен на продукты питания. Но даже базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на продукты питания и энергию, чтобы дать более точное представление об underlying ценовом давлении, снизилась больше, чем ожидалось, до 4,5%.

Лучшие, чем ожидалось, цифры побудили трейдеров увеличить ставки на то, что центральный банк начнет снижать свою ключевую ставку летом. Но Банк Англии настаивает на том, что он не может слишком рано ослаблять денежно-кредитную политику, учитывая устойчивый рост цен на услуги и заработную плату. В качестве примера: инфляция в сфере услуг, которую чиновники считают ключевым показателем внутреннего ценового давления, поскольку внешние факторы инфляции, такие как высокие цены на топливо, ослабевают, в феврале снизилась меньше, чем ожидалось, до 6,1%.

Однако трейдерам не пришлось долго ждать, чтобы получить представление о том, как думает Банк Англии, после того, как он в этом месяце в пятый раз подряд сохранил ставки на 16-летнем максимуме в 5,25%. Два члена центрального банка, которые ранее призывали к повышению процентных ставок, отказались от своих позиций, вместо этого проголосовав вместе с большинством за неизменные ставки. Глава Банка Англии Бейли высказал оптимистичный прогноз, заявив, что, хотя банк еще не достиг точки, когда он может снижать процентные ставки, есть обнадеживающие признаки того, что инфляция снижается к целевому показателю в 2%. Это побудило трейдеров еще больше увеличить ставки на ослабление денежно-кредитной политики в этом году, что привело к снижению фунта стерлингов и доходности британских облигаций в четверг.

США

Как и ожидалось, члены ФРС единогласно проголосовали за сохранение базовой ставки по федеральным фондам на уровне 5,25%-5,5% на пятом подряд заседании в этом месяце. Председатель ФРС Пауэлл повторил комментарии, которые он и его коллеги делали в последние месяцы, заявив, что чиновники хотят увидеть больше доказательств того, что инфляция снижается к целевому показателю банка в 2%, прежде чем начинать снижать ставки. И хотя чиновники по-прежнему ожидают снижения процентных ставок три раза в этом году, больше членов комитета теперь прогнозируют меньшее количество сокращений по сравнению с предыдущим периодом. На 2025 год чиновники теперь прогнозируют три сокращения, по сравнению с четырьмя, прогнозируемыми в декабре.

ФРС заявила, что сейчас она видит больше рисков повышения цен, чем раньше, и повысила свой прогноз по базовой инфляции в этом году с 2,4% до 2,6%. В качестве положительного момента, она повысила свой прогноз экономического роста на 2024 год с 1,4% до 2,1%. Наконец, Пауэлл сказал, что было бы целесообразно вскоре замедлить темпы сокращения баланса центрального банка, состоящего из облигаций. ФРС сокращает свои активы - процесс, известный как количественное ужесточение - с июня 2022 года, и постепенно увеличивает совокупный объем казначейских облигаций и ипотечных облигаций, которые она разрешает выводить из обращения без реинвестирования, до 95 миллиардов долларов в месяц.

На следующей неделе

• Понедельник: Продажи новых домов в США (февраль).
• Вторник: Потребительская уверенность в США (март), заказы на товары длительного пользования в США (февраль).
• Среда: Экономический настрой в еврозоне (март).
• Четверг: Денежная масса М3 в еврозоне (февраль), продажи домов в США с предварительной оплатой (февраль). Заработная плата: Walgreens Boots Alliance.
• Пятница: Уровень безработицы в Японии (февраль), личные доходы и расходы в США (февраль), промышленное производство и розничные продажи в Японии (февраль).