Раздели пополам и устройте хаос

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• МВФ повысил прогноз глобального роста из-за устойчивой мировой экономики.
• Китай объявил о более быстром, чем ожидалось, экономическом росте в первом квартале.
• Инфляция в Великобритании снизилась в марте меньше, чем ожидалось.
• Глобальное предложение публичных акций сокращается самыми быстрыми темпами за последние 25 лет.
• Трейдеры делают большие ставки против криптомайнеров, ожидая снижения прибыли после события «хавинга».

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Международный валютный фонд скорректировал прогноз глобального роста в сторону повышения на скромные 0,1 процентного пункта по сравнению с январским прогнозом, теперь ожидая, что мировая экономика вырастет на 3,2% в 2024 году – в соответствии с ростом прошлого года. Повышение прогноза отражает удивительную устойчивость экономики на фоне инфляционного давления и высоких процентных ставок. Рост будет возглавлять развитые экономики, причем США уже превысили свой тренд до пандемии COVID-19. Фактически, по данным МВФ, крупнейшая экономика мира в этом году должна расти в два раза быстрее, чем любая другая страна G7. Но несмотря на более оптимистичный прогноз, глобальный рост остается низким по историческим меркам из-за слабой производительности и растущей геополитической фрагментации. В качестве примера: прогноз МВФ по росту мировой экономики через пять лет, на уровне 3,1%, является самым низким за десятилетия.

МВФ предупредил о рисках для глобального восстановления, в частности, о возможности нового роста цен на сырьевые товары в результате обострения геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Китай, экономика которого по-прежнему ослаблена спадом на рынке недвижимости, также был назван одним из ряда потенциальных негативных рисков для мировой экономики.

Говоря о Китае, экономические показатели страны в первом квартале были несколько неоднозначными: рост превзошел ожидания, но некоторые показатели свидетельствуют о том, что по мере развития года проблемы могут усилиться. Вторая по величине экономика мира выросла на 5,3% в первом квартале по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о небольшом ускорении по сравнению с ростом на 5,2% в предыдущие три месяца и превышает прогнозы в 4,6%. Сильный старт года позволяет экономике двигаться к достижению целевого показателя роста правительства на 2024 год, который составляет около 5% и остается неизменным по сравнению с прошлым годом.

Но большая часть экономического подъема пришлась на первые два месяца года. В марте рост розничных продаж упал, а промышленное производство замедлилось ниже прогнозов. Более того, сильный показатель по основным показателям таит в себе риск того, что власти окажутся слишком комфортными, что не позволит им реализовать столь необходимые меры экономической поддержки.

В Великобритании новые данные на этой неделе показали, что годовой темп инфляции в стране замедлился до 3,2% в марте, достигнув самого низкого уровня за два с половиной года. Но это было немного выше прогнозируемого экономистами и Банком Англии темпа в 3,1%. И, конечно, менее значительное, чем ожидалось, снижение отчасти связано с ростом цен на топливо. Но даже базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать более точное представление об underlying price pressures, замедлилась меньше, чем надеялись экономисты. Цифры еще больше подчеркнули опасения трейдеров по поводу того, когда Банк Англии может снизить самые высокие процентные ставки за 16 лет: хотя центральный банк по-прежнему ожидает, что инфляция достигнет целевого уровня в 2% к концу этого года, он ждет более четких признаков устойчивого снижения инфляционного давления, прежде чем предпринять какие-либо действия.

Данные появились через неделю после того, как более высокие, чем ожидалось, показатели инфляции в США заставили трейдеров сократить свои ставки на то, насколько центральные банки снизят процентные ставки в этом году. А после отчета по Великобритании трейдеры еще больше сократили свои ставки. Теперь они ожидают, что первое снижение ставок Банком Англии произойдет в ноябре, а не в сентябре, и видят лишь 30% вероятность второго снижения в этом году. Это резкое изменение по сравнению с ситуацией всего несколько недель назад, когда на повестке дня стояло два или три снижения.

Наконец, данные за март также показали, что темп инфляции в Великобритании опустился ниже американского впервые с 2022 года. Совпадение, что губернатор Банка Англии намекнул на этой неделе, что Великобритания может снизить процентные ставки раньше США из-за различной динамики инфляции в двух экономиках. Он считает, что США больше сталкиваются с «спросовым» давлением – то есть с ростом цен из-за сильных потребительских расходов. Это тот тип жара, который можно легче погасить более высокими процентными ставками, которые делают заимствования более дорогими и, в свою очередь, снижают расходы. Великобритания, с другой стороны, больше сталкивается с «предложением» – то есть с ростом цен из-за шоков в цепочках поставок, которые не так хорошо решаются более высокими процентными ставками.

Акции

По данным нового исследования JPMorgan, опубликованного на прошлой неделе, глобальное предложение публичных акций сокращается самыми быстрыми темпами за последние 25 лет. Когда компании, уже торгующиеся на фондовом рынке, продают больше акций, или когда частные компании впервые продают акции публике, предложение растет. С другой стороны, когда компании выкупают свои собственные акции, предложение сокращается. И если посмотреть на разницу между этими двумя показателями, глобальный объем публичных акций уже сократился на чистые 120 миллиардов долларов в этом году, что превышает 40 миллиардов долларов, изъятых за весь 2023 год. Это ставит чистый показатель на курс к третьему году подряд снижения – динамика, не наблюдаемая с момента начала сбора данных банком в 1999 году.

Выводы банка вызывают недоумение и даже сбивают с толку его собственных аналитиков. Дело в том, что рост фондового рынка – как в ситуации, в которой мы находимся сегодня, – должен, по идее, побуждать компании привлекать средства, продавая новые акции по высоким ценам, а не тратить деньги на их выкуп. Одно из объяснений того, почему этого не происходит, заключается в неопределенности в отношении будущего направления процентных ставок и ожидаемой волатильности в преддверии президентских выборов в США в ноябре, которые давят на новые продажи акций. В то же время замедление экономического роста затрудняет для компаний расширение продаж, что побуждает их вместо этого выкупать свои акции, чтобы повысить прибыль на акцию.

Криптовалюта

Криптоэнтузиасты взволнованы после события «хавинга» биткоина, которое произошло на этой неделе. Четырехлетнее программное обновление сокращает вдвое вознаграждение, которое майнеры получают за работу мощных компьютеров, обрабатывающих транзакции биткоина и обеспечивающих безопасность блокчейна. Однако событие должно привести к значительному снижению доходов тех самых фирм, которые обеспечивают бесперебойную работу биткоина – сразу после резкого роста их самых больших затрат. В результате трейдеры накопили огромные ставки против американских акций майнеров, а общий объем коротких позиций взлетел примерно до 2 миллиардов долларов. Это составляет почти 15% от общего количества акций в обращении – в три раза больше, чем средний показатель по американскому рынку, который составляет 4,75%.

Проще говоря, «хавинг» сократил количество биткоинов, которые майнеры могут зарабатывать каждый день за подтверждение транзакций, с 900 до 450. И исходя из текущей цены биткоина, это может означать потери доходов в размере около 10 миллиардов долларов в год для всей отрасли. Конечно, предыдущие события «хавинга» приводили к крупным ралли цены криптовалюты, помогая компенсировать снижение вознаграждения за майнинг. Но на этот раз майнеры сталкиваются с резким ростом затрат на эксплуатацию мощных энергоемких компьютеров, используемых для обработки транзакций биткоина и получения вознаграждения.

Существует две причины этого всплеска. Во-первых, сложность майнинга, измеряемая в вычислительной мощности, увеличилась почти в шесть раз с момента «хавинга» 2020 года. Это связано со значительным увеличением числа майнеров, борющихся за фиксированное количество вознаграждений. По мере того, как сложность майнинга возрастает, для получения этих вознаграждений требуется больше вычислительной мощности, что делает приобретение и эксплуатацию необходимого оборудования более дорогостоящим.

Во-вторых, майнеры сталкиваются с жесткой конкуренцией за доступную электроэнергию со стороны растущей и богатой отрасли искусственного интеллекта. Крупные технологические компании вкладывают огромные средства в центры обработки данных, связанные с искусственным интеллектом, и у них есть преимущество в получении выгодных тарифов от коммунальных предприятий, учитывая их стабильные потоки доходов и сильные балансы. Доходы криптомайнеров, напротив, колеблются в зависимости от роста и падения цен на биткоин.

На следующей неделе

• Понедельник: Китайская однолетняя ставка по основным кредитам, индекс потребительского доверия в еврозоне (апрель). Отчетность: Verizon.
• Вторник: Индексы деловой активности (PMI) в США, Великобритании и еврозоне (апрель), продажи новых домов в США (март). Отчетность: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Среда: Заказы на долгосрочные товары в США (март). Отчетность: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Четверг: ВВП США (1 квартал). Отчетность: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• Пятница: Объявление о процентной ставке Банка Японии, денежная масса М3 в еврозоне (март). Отчетность: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.