Всё ещё великолепно

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Деловая активность в еврозоне достигла самого высокого уровня почти за год.
• Экономика США выросла меньше, чем ожидалось, в прошлом квартале.
• Четыре из семи акций «Великолепной семерки» опубликовали отчеты о прибыли, результаты которых в основном оказались лучше ожиданий.
• Бычьи ставки на доллар на фьючерсном рынке взлетели до самого высокого уровня с 2019 года.
• Необычайный рост золота в основном обусловлен неуклонным спросом из Китая.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

На этой неделе еврозона получила хорошие новости: новые данные показали, что деловая активность в блоке расширяется самыми быстрыми темпами почти за год, что свидетельствует о том, что экономика региона выходит из недавней стагнации. Индекс деловой активности (PMI) для еврозоны вырос до 11-месячного максимума в 51,4 пункта в апреле, по сравнению с 50,3 пункта месяцем ранее и выше прогноза экономистов в 50,7 пункта. Это второй месяц подряд, когда показатель превышает отметку в 50 пунктов, которая разделяет расширение и сокращение, при этом рост в секторе услуг компенсировал слабость в обрабатывающей промышленности в апреле. Данные, вероятно, успокоят чиновников Европейского центрального банка, что регион все еще находится на пути к «мягкой посадке», поскольку экономика избегает рецессии, а инфляция неуклонно снижается к целевому показателю банка в 2%.

В США, крупнейшей экономике мира, рост в первые три месяца года оказался ниже ожиданий, а ключевой показатель базовой инфляции подскочил. ВВП увеличился на 1,6% в годовом исчислении в прошлом квартале по сравнению с предыдущим кварталом – это самый медленный темп роста почти за два года и значительно ниже прогноза экономистов в 2,5%. Между тем, базовый индекс расходов на личное потребление, который ФРС внимательно отслеживает как показатель базового ценового давления, вырос больше, чем ожидалось, с 2% до 3,7% – это первое квартальное ускорение за год. Это, пожалуй, вызвало большее беспокойство в отчете, поскольку скачок инфляции, вероятно, возобновит давление на ФРС, чтобы еще больше отложить любые снижения процентных ставок.

Акции

Четыре из семи акций «Великолепной семерки» опубликовали отчеты о прибыли за последний квартал, результаты которых в основном оказались лучше ожиданий. Tesla зафиксировала первое снижение выручки за четыре года из-за сокращения объемов продаж и цен на свои электромобили. Но инвесторы не обратили внимания на спад выручки, сосредоточившись вместо этого на обязательстве компании выпустить более доступный электромобиль в следующем году (в отчете Reuters в начале этого месяца были высказаны сомнения в отношении более дешевой «Model 2»). Meta столкнулась с более сложной задачей убедить инвесторов в своих планах: хотя компания объявила о прибыли, которая превзошла прогнозы в прошлом квартале, она заявила, что в этом году потратит на миллиарды долларов больше, чем ожидалось, – за счет инвестиций в ИИ.

Напротив, Microsoft и Alphabet, владелец Google, в четверг послали инвесторам четкий сигнал: их расходы на ИИ и облачные вычисления уже окупаются. Обе компании превзошли ожидания Уолл-стрит по результатам последнего квартала, чему способствовал скачок выручки от облачных услуг, частично обусловленный бумом использования сервисов ИИ. В дополнение к хорошим новостям, Alphabet объявила о своих первых дивидендах, что было встречено инвесторами с энтузиазмом.

Валюты

В начале года инвесторы прогнозировали падение доллара США. Вместо этого индекс Bloomberg, отслеживающий курс доллара, вырос на 4% в этом году, отражая укрепление по отношению ко всем основным развитым и развивающимся рынкам. И теперь мощный доллар все больше выглядит так, будто он здесь, чтобы остаться, посылая волны по всему мировому рынку. Эта сила в основном обусловлена тремя основными факторами.

Во-первых, устойчивость экономики США, которая избежала спада, которого многие ожидали. Вместо этого, после роста на 2,5% в 2023 году, крупнейшая экономика мира должна вырасти на 2,7% в этом году – более чем вдвое больше, чем у любой другой страны G7, по данным Международного валютного фонда. Этот «американский исключительность» стимулирует спрос на финансовые активы страны и, в свою очередь, на доллар.

Во-вторых, проблема инфляции в Америке оказывается довольно упрямой, поскольку последние несколько показателей оказались выше ожиданий. Это заставляет трейдеров значительно сокращать свои ставки на снижение процентных ставок ФРС, что укрепляет доллар. В конце концов, более высокие процентные ставки, которые будут оставаться высокими дольше, повышают привлекательность валюты среди международных вкладчиков и инвесторов. В-третьих, рост геополитической напряженности, особенно на Ближнем Востоке и в Украине, подталкивает инвесторов к безопасным активам, таким как золото и, как вы уже догадались, доллар.

Трейдеры считают, что у доллара есть потенциал для дальнейшего укрепления, накапливая огромные бычьи позиции по доллару против восьми других основных валют на фьючерсном рынке. Их совокупные чистые позиции в настоящее время находятся на самом высоком уровне с 2019 года – резкий контраст с началом года, когда их чистые позиции были отрицательными (т.е. они делали ставку на падение доллара).

Сырьевые товары

Учитывая, что трейдеры сокращают свои ставки на снижение процентных ставок в этом году, можно было бы ожидать, что золото, которое не приносит дохода, будет показывать плохие результаты. Но это не так: цена металла выросла почти на 15% с начала года и достигла нового рекордного максимума в начале этого месяца. В основе этого необычайного роста лежит неуклонный спрос из Китая, где потребители, инвесторы и даже центральный банк стремятся к безопасному активу в условиях неопределенности.

Спрос на ювелирные изделия в стране вырос на 10% в прошлом году, достигнув 630 тонн, что позволило Китаю обогнать Индию и стать крупнейшим покупателем в мире. Между тем, китайские инвесторы, которые сталкиваются с кризисом в сфере недвижимости, падением юаня, нестабильным фондовым рынком и падением доходности облигаций, купили 280 тонн золота в прошлом году – на 28% больше, чем в 2022 году. И это несмотря на то, что они платят более высокие цены за металл. Дело в том, что, будучи крупным импортером, покупатели золота в Китае часто вынуждены платить премию по сравнению с международными ценами. И эта надбавка в последнее время резко выросла: за последний год средняя цена золота в Шанхае была на 35 долларов выше, чем на международном рынке, что значительно выше исторической премии в 7 долларов.

Центральный банк Китая также активно скупает металл уже 17 месяцев подряд – это самый продолжительный период покупок в истории – в попытке хеджировать инфляцию и диверсифицировать свои резервы, чтобы снизить зависимость от доллара США. Это делает Народный банк Китая крупнейшим покупателем среди всех центральных банков, которые в последнее время отдают предпочтение золоту.

Некоторые аналитики считают, что у спроса есть потенциал для дальнейшего роста. В конце концов, покупки центральным банком Китая не показывают признаков прекращения. А поскольку рынок недвижимости и фондовый рынок страны по-прежнему находятся в упадке, китайские инвесторы могут продолжать вкладывать деньги в золото. Дальнейшее стимулирование ралли происходит со стороны китайских спекулянтов, которые стекаются на фьючерсные рынки, чтобы сделать крупные ставки на рост цен. Вот что нужно знать: длинные позиции по золоту, которые держат трейдеры на Шанхайской фьючерсной бирже, в начале этого месяца достигли рекордных 324 857 контрактов. Это эквивалентно 325 тоннам металла, или 7% от годового мирового спроса.

Следующая неделя

• Понедельник: Индекс делового климата в еврозоне (апрель).
• Вторник: Промышленное производство и розничные продажи в Японии (март), безработица в Японии (март), ВВП еврозоны (1 квартал), инфляция в еврозоне (апрель), потребительская уверенность в США (апрель), индексы PMI в Китае (апрель). Отчеты о прибыли: Amazon, 3M, Coca-Cola, Eli Lilly, McDonald’s, Starbucks, AMD, Mondelez, PayPay.
• Среда: Объявление ФРС о процентных ставках, обзор вакансий и текучести кадров в США (март). Отчеты о прибыли: Qualcomm, Mastercard, Pfizer, Kraft Heinz, Estee Lauder.
• Четверг: Торговый баланс США (март). Отчеты о прибыли: Apple, Coinbase, Moderna, Amgen, Novo Nordisk, Block.
• Пятница: Безработица в еврозоне (март), отчет о рынке труда в США (апрель).