Выше Дольше

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• ФРС оставила процентные ставки неизменными, но заявила, что они останутся на повышенном уровне дольше.
• Экономика Европы вышла из рецессии в прошлом квартале.
• Но недавнее снижение инфляции в блоке замедлилось в апреле.
• Прибыль Amazon превзошла ожидания, чему способствовали сильные продажи в ее облачном подразделении.
• Выручка Apple в прошлом квартале упала меньше, чем опасались.
• Медным рудникам необходимо потратить миллиарды долларов, чтобы решить проблему будущего дефицита металла.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Зона евро вышла из рецессии в прошлом квартале, после того как ее четыре крупнейшие экономики выросли более чем ожидалось. ВВП блока увеличился на 0,3% в первом квартале по сравнению с предыдущими тремя месяцами – это самый быстрый темп за полтора года, превышающий прогнозы в 0,1%. Это также ознаменовало собой восстановление после предыдущих двух кварталов, каждый из которых показал снижение ВВП на 0,1%. Восстановлению способствовала Германия, крупнейшая экономика еврозоны, которая выросла на 0,2% в прошлом квартале – резкий поворот по сравнению со спадом на 0,5% в предыдущем квартале. Заглядывая в будущее, Европейский центральный банк прогнозирует восстановление экономики блока в течение года по мере снижения инфляции, восстановления доходов домохозяйств и усиления внешнего спроса. Банк прогнозирует рост на 0,6% в 2024 году и на 1,5% в 2025 году.

Между тем, отдельные данные показали, что потребительские цены в еврозоне выросли на 2,4% в апреле по сравнению с прошлым годом, что соответствует темпам марта и соответствует оценкам экономистов. Замедление произошло после 17-месячного периода, в течение которого инфляция снижалась почти непрерывно. Но по крайней мере базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать лучшее представление об основных ценовых давлениях, продолжала снижаться, достигнув 2,7% в апреле по сравнению с 2,9% месяцем ранее. Это может быть обнадеживающим сигналом для инвесторов, надеющихся, что ЕЦБ начнет снижать процентные ставки в июне.

По другую сторону Атлантики все внимание было приковано к этой неделе к заседанию ФРС, поскольку трейдеры искали подсказки о будущем направлении процентных ставок в крупнейшей экономике мира. Чиновники единогласно проголосовали за то, чтобы оставить базовую ставку по федеральным фондам неизменной на 23-летнем максимуме в 5,25% - 5,5%. Но они дали понять, что ставки, вероятно, останутся на повышенном уровне дольше, чем предполагалось ранее, после серии данных, указывающих на сохраняющееся ценовое давление в США. Однако, к облегчению инвесторов, ФРС также указала, что в настоящее время не рассматривает никаких новых повышений ставок для противодействия недавнему росту инфляции, заявив, что не видит убедительных доказательств того, что политика недостаточно жесткая, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню.

Чиновники также изложили планы по замедлению темпов сокращения баланса центрального банка. ФРС заявила, что с июня она снизит лимит на сумму казначейских облигаций США, которые она разрешает погашать каждый месяц, не выкупая их, с 60 миллиардов долларов до 25 миллиардов долларов. Лимит для ипотечных ценных бумаг остался неизменным на уровне 35 миллиардов долларов, хотя ФРС будет реинвестировать любые основные платежи, превышающие лимит, в казначейские облигации.

Акции

На этой неделе еще две акции из «Великолепной семерки» сообщили о своих последних результатах. Выручка и прибыль Amazon за первый квартал превзошли ожидания, показав годовой рост на 13% и 229% соответственно. Рост был в основном обусловлен облачным подразделением компании, которое показало самый сильный рост продаж за год на фоне сильного спроса на ИИ-сервисы. Однако, несмотря на сильные показатели, прогноз компании по выручке на текущий квартал оказался ниже ожиданий, что отражает опасения по поводу ее основного бизнеса электронной коммерции, поскольку потребители продолжают сокращать расходы. Но инвесторы быстро отмахнулись от этого, сосредоточившись на сильном росте облачного подразделения и расширении маржи прибыли, которая в прошлом квартале выросла до 38% с 30% в предыдущем квартале.

Между тем, Apple увидела снижение выручки на 4% в прошлом квартале по сравнению с прошлым годом, что было немного лучше, чем опасались аналитики. Но это все равно означало, что продажи компании снизились в пяти из последних шести кварталов, чему способствовал вялый рынок смартфонов и неблагоприятные условия в Китае. Однако, несмотря на некоторые опасения по поводу своего основного бизнеса смартфонов, Apple прогнозирует крупные запуски продуктов, которые могут компенсировать нестабильное начало года: она прогнозирует небольшой однозначный рост для своего аппаратного бизнеса с сохранением сильного роста в сфере услуг. Фактически, выручка от услуг в прошлом квартале выросла на 14% до рекордных 23,9 миллиарда долларов. И говоря о рекордах, Apple объявила о крупнейшей в истории США программе обратного выкупа акций на сумму 110 миллиардов долларов. Инвесторы были в восторге от этого, что привело к росту акций компании после обновления.

Сырьевые товары

Спрос на медь, которая используется в электростанциях возобновляемой энергии, силовых кабелях, электромобилях, центрах обработки данных и многом другом, стремительно растет, чему способствуют такие мегатренды, как декарбонизация и ИИ. И хотя рынок красного металла в настоящее время относительно хорошо обеспечен, растет число аналитиков, предупреждающих о серьезном дефиците в будущем.

Это связано в основном с тем, что добыча на существующих рудниках должна резко сократиться в ближайшие годы, а компании не инвестируют достаточно, чтобы компенсировать это падение, не говоря уже о росте поставок. Шахтеры, по-видимому, больше заинтересованы в выкупе конкурентов с медной экспозицией, чем в наращивании собственного производства, о чем свидетельствует предлагаемое поглощение Anglo American компанией BHP. Это нехорошо, учитывая, что, по данным консалтинговой компании CRU Group, шахтерам необходимо потратить более 150 миллиардов долларов в период с 2025 по 2032 год, чтобы решить проблему прогнозируемого дефицита меди.

Причины недостаточных инвестиций в медь не новы, но все они усугубляются: высококачественные месторождения все труднее найти, затраты на добычу растут, мелкие разведчики испытывают трудности с получением финансирования, а социальное и экологическое сопротивление добыче растет. Ситуацию еще больше осложняет тот факт, что медь является классическим индикатором мировой экономики, спрос на которую растет и падает в унисон с промышленным производством. Это делает шахтеров очень осторожными в наращивании мощностей, опасаясь, что они окажутся в ловушке из-за резкого падения спроса как раз в тот момент, когда их проекты будут завершены.

Наконец, новые медные рудники требуют нескольких лет, если не десятилетий, для разработки, поэтому решения, принимаемые сегодня, должны основываться на прогнозах о том, оправдают ли будущие цены на медь инвестиции. BlackRock считает, что цена металла должна достичь рекордных 12 000 долларов за тонну, или примерно на 20% выше текущего уровня, чтобы стимулировать крупномасштабные инвестиции в новые рудники. В отсутствие значительного увеличения поставок цены на медь могут резко вырасти, что может негативно сказаться на экономике электромобилей и возобновляемых источников энергии, замедляя их внедрение.

Следующая неделя

• Понедельник: PMI Китая (апрель), экономический настрой в еврозоне (май). Отчетность: Palantir, Lucid Group.
• Вторник: Розничные продажи в еврозоне (март). Отчетность: Disney, Rivian, Arista Networks.
• Среда: Рост кредитования в Китае (апрель). Отчетность: Shopify, ARM Holdings, Uber, Airbnb.
• Четверг: Торговый баланс Китая (апрель), объявление о процентной ставке Банка Англии, протокол последнего заседания ЕЦБ.
• Пятница: ВВП Великобритании (1 квартал), расходы японских домохозяйств (март), потребительские настроения в США (май).
• Суббота: Инфляция в Китае (апрель).