Имя мне Бонд, конвертируемая облигация

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• МВФ повысил прогнозы экономического роста Китая на этот и следующий год.
• Китайские технологические компании все чаще используют конвертируемые облигации для финансирования выкупа акций.
• Доходность 10-летних государственных облигаций Японии впервые за 11 лет поднялась выше 1%.
• ConocoPhillips согласилась купить Marathon Oil, продолжив недавнюю волну консолидации в энергетической отрасли.
• ETF BlackRock на сумму 20 миллиардов долларов теперь является крупнейшим в мире фондом биткоинов по размеру активов.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

В приятной новости для Китая, МВФ в этой неделе повысил прогнозы роста для второй по величине экономики мира. Теперь учреждение ожидает, что экономика Китая вырастет на 5% в этом году, повысив свой прогноз с 4,6% всего несколько недель назад, чтобы отразить сильное расширение в начале 2024 года и дополнительную поддержку со стороны правительства. МВФ считает, что импульс сохранится и в следующем году, повысив свой прогноз роста на 2025 год до 4,5% с 4,1%. Но этот более оптимистичный прогноз сопровождался и некоторыми предупреждениями, МВФ вновь призвал правительство Китая сократить промышленную политику, которая может повлиять на торговых партнеров, и усилить усилия по стимулированию внутреннего спроса. Эти комментарии прозвучали на фоне растущей обеспокоенности торговых партнеров Китая тем, что его промышленная политика создает избыточные мощности в таких секторах, как электромобили и возобновляемые источники энергии.

Конвертируемые облигации

Ожидается, что все больше китайских технологических компаний обратятся к конвертируемым облигациям для финансирования выкупа акций после того, как две крупные компании на прошлой неделе привлекли в общей сложности 6,5 миллиардов долларов с помощью таких облигаций. Конвертируемые облигации похожи на обычные, за исключением того, что их можно обменять на акции в более поздний срок - обычно, если или когда акции достигнут определенной заранее установленной цены. И поскольку они предоставляют эту дополнительную выгоду, конвертируемые облигации, как правило, платят меньше процентов, чем обычные. Это позволяет компаниям занимать дешевле, не разбавляя немедленно стоимость своих акций путем выпуска новых акций.

Из-за своей более низкой стоимости конвертируемые облигации становятся привлекательным вариантом для заемщиков в условиях высоких процентных ставок. Чувствуя возможность, крупнейшие технологические компании Китая, которые тратят миллиарды долларов на выкуп собственных акций в попытке поддержать падение цен на свои акции, все чаще обращаются к рынку конвертируемых облигаций для привлечения средств. Только на прошлой неделе JD.com успешно выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, при этом заинтересованные инвесторы купили больше, чем первоначальный целевой показатель в 1,5 миллиарда долларов. Спустя несколько дней за этим последовала Alibaba, которая продала долг на сумму 4,5 миллиарда долларов, который можно конвертировать в акции - рекорд для конвертируемых облигаций, деноминированных в долларах, для азиатской компании.

Облигации

В другом важном событии для японских инвесторов, доходность 10-летних государственных облигаций страны достигла своего самого высокого уровня за 11 лет на прошлой неделе после того, как трейдеры подготовились к дальнейшим повышениям ставок в рамках исторического сдвига политики центрального банка.

Еще в марте Банк Японии осуществил первое повышение ставок с 2007 года, отменив восемь лет отрицательных процентных ставок, поскольку он стал все более уверенным в том, что его долгая борьба с дефляцией, разрушающей экономику, наконец, завершилась. Но с тем, как инфляция в Японии оставалась на уровне или выше целевого показателя центрального банка в 2% в течение 25-го месяца подряд в апреле, трейдеры делали ставки на дальнейшее повышение стоимости заимствований в этом году. Более того, центральный банк находится под растущим давлением повысить процентные ставки в ответ на падение иены до 34-летнего минимума, несмотря на многочисленные интервенции японских властей для укрепления валюты.

Эти факторы помогли доходности 10-летних государственных облигаций Японии подняться выше 1% на прошлой неделе - уровень, которого не наблюдался с мая 2013 года. Этот шаг стал возможным благодаря решению Банка Японии в начале этого года отменить свою программу контроля кривой доходности, которая включала в себя явное ограничение долгосрочных доходностей облигаций. Стоит отметить, что, несмотря на отказ от этой тактики, центральный банк пообещал продолжать покупать долгосрочные государственные облигации, чтобы избежать шоков на финансовых рынках. Но несколько недель назад он удивил трейдеров, купив меньшее количество государственных облигаций, чем ожидалось, что привело к дальнейшему росту 10-летней доходности.

Заглядывая в будущее, хотя Банк Японии может еще больше сократить свои покупки облигаций, вряд ли он полностью прекратит их или начнет продавать их напрямую. Вместо этого чиновники считают, что позволение облигациям, которые они держат, погашаться естественным образом сократит размер огромного портфеля центрального банка. Ежегодные погашения из портфеля составят около 70 триллионов йен в течение следующих нескольких лет, но с тем, как Банк Японии покупает облигации по цене, составляющей долю от этой суммы, даже небольшие корректировки графика покупок могут привести к сокращению портфеля. Это, в свою очередь, может привести к еще более высоким доходностям облигаций.

Сырьевые товары

Американская нефтегазовая промышленность совершила покупки на сумму 250 миллиардов долларов в 2023 году, поскольку крупные компании стремились заполучить лучшие оставшиеся сланцевые ресурсы страны и консолидировать некогда фрагментированный сектор. Exxon и Chevron совершили крупные приобретения в октябре прошлого года, заключив сделки, стоимость которых составила 60 миллиардов долларов и 53 миллиарда долларов соответственно. Это вызвало череду приобретений, в которой вскоре последовали такие компании, как Occidental Petroleum и Diamondback Energy. Последняя перебила предложение ConocoPhillips, чтобы заполучить Endeavor Energy - одного из самых востребованных частных нефтяных производителей в США. Поэтому, не желая отставать, ConocoPhillips в среду согласилась купить Marathon Oil в рамках сделки на сумму 17 миллиардов долларов, полностью состоящей из акций.

Криптовалюта

Это было быстро: всего через несколько месяцев после запуска, ETF BlackRock на биткоин обогнал по размеру десятилетний фонд Grayscale, накопив почти 20 миллиардов долларов общих активов с момента своего листинга в начале года. Это делает iShares Bitcoin Trust от BlackRock крупнейшим в мире фондом для первоначальной криптовалюты, чему способствовали приток средств на сумму 16,5 миллиарда долларов и рост цены биткоина с момента дебюта ETF 11 января. Инвесторы вывели из фонда Grayscale 17,7 миллиарда долларов за тот же период, в основном из-за его гораздо более высокой комиссии (он был преобразован из траста в ETF 11 января, но сохранил свою комиссию в 1,5% - более чем на процентный пункт выше, чем у новых участников рынка).

Следующая неделя

• Понедельник: Ничего важного.
• Вторник: Обзор вакансий и текучести кадров в США (апрель). Отчетность: CrowdStrike.
• Среда: Индекс цен производителей в еврозоне (апрель), объявление о процентной ставке Банка Канады.
• Четверг: Розничные продажи в еврозоне (апрель), объявление о процентной ставке Европейского центрального банка, торговый баланс США (апрель).
• Пятница: Торговый баланс Китая (май), расходы домохозяйств Японии (апрель), отчет о рынке труда США (май).