Прощай, Apple, привет, Nvidia

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Инфляция в Великобритании достигла целевого показателя центрального банка в 2% впервые почти за три года.
• Банк Англии сохранил процентные ставки неизменными.
• Китай сообщил о смешанных экономических данных за май.
• Центральный банк Китая оставил ключевую процентную ставку неизменной в течение десятого месяца подряд.
• Один из ведущих в мире технологических ETF готовится к крупной перебалансировке, которая увеличит его долю в Nvidia за счет Apple.
• Прогнозируется, что расходы на чистую энергию в 2024 году будут вдвое больше, чем на ископаемое топливо.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

У Банка Англии были основания для празднования на этой неделе, после того как новые данные показали, что инфляция в Великобритании достигла целевого показателя впервые почти за три года. Цены потребительских товаров в Великобритании в мае были на 2% выше, чем в то же время в прошлом году, что соответствует прогнозам экономистов и Банка Англии и является снижением по сравнению с темпами в 2,3% месяцем ранее. В последний раз инфляция достигла целевого показателя центрального банка в июле 2021 года. К сожалению, не ожидается, что она останется на таком низком уровне, поскольку Банк Англии прогнозирует, что инфляция ускорится во второй половине 2024 года и достигнет в среднем около 2,5%.

Отчет за май также показал, что базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать лучшее представление об основных ценовых давлениях, снизилась до 3,5% - по сравнению с 3,9% в апреле, но все еще остается на повышенном уровне. Более того, инфляция услуг - показатель, который Банк Англии внимательно отслеживает на предмет признаков внутреннего ценового давления - в мае снизилась лишь незначительно до 5,7%, что выше 5,5%, на которые надеялись экономисты.

Говоря о Банке Англии, центральный банк оставил свою ключевую процентную ставку на уровне 16-летнего максимума в 5,25% в четверг, что широко ожидалось экономистами. Но он дал понять, что снижение возможно этим летом, что побудило трейдеров сделать ставку на более чем 50% вероятность снижения на следующем заседании банка в августе. Наконец, Банк Англии заявил, что ожидает, что экономический рост будет значительно сильнее в этом квартале после резкого восстановления после прошлогоднего спада. Сейчас он прогнозирует рост на 0,5% во втором квартале, по сравнению с прогнозом в 0,2% в мае.

Переходя к второй по величине экономике мира, Китай сообщил о смешанных экономических данных на этой неделе, рост промышленного производства замедлился больше, чем ожидалось в прошлом месяце, а розничные продажи превзошли прогнозы. Промышленное производство в мае выросло на 5,6% по сравнению с прошлым годом - значительно ниже роста в 6,7% в апреле и прогнозов экономистов в 6,2%. С другой стороны, рост розничных продаж ускорился до 3,7%, что лучше, чем ожидалось, что говорит о том, что китайские домохозяйства, наконец, могут реагировать на усилия правительства по стимулированию потребления (хотя расходы все еще остаются слабыми по сравнению с прошлыми стандартами). Это была хорошая новость для властей, которые в последнее время обратились к производству и инвестициям в инфраструктуру, чтобы компенсировать слабый внутренний спрос, что привело к сильному экспорту, но также к обвинениям в перепроизводстве со стороны торговых партнеров Китая.

Отдельно, Народный банк Китая оставил ставку по однолетним кредитам, так называемый механизм среднесрочного кредитования, неизменной на уровне 2,5% в течение десятого месяца подряд несмотря на хрупкое восстановление второй по величине экономики мира. Это решение, вероятно, отражает предпочтение властей валютной стабильности перед более низкими заемными ставками - особенно с учетом того, что юань на внутреннем рынке торгуется около своего самого слабого уровня по отношению к доллару с ноября, что обусловлено ожиданиями, что процентные ставки в США останутся более высокими в течение более длительного периода.

Акции

С активами более 70 миллиардов долларов, Technology Select Sector SPDR Fund (который торгуется под тикером «XLK») является одним из самых известных в мире технологических ETF, предназначенных для пассивного отслеживания индекса, состоящего из технологических компаний в S&P 500. Но вот что необычно: в то время как доля Nvidia в технологическом индексе S&P в настоящее время составляет 22%, она составляет всего 6% от ETF. За этой большой разницей стоят старые правила диверсификации, призванные защитить инвесторов от концентрированных ставок. Согласно этим правилам, совокупный вес крупнейших компаний - тех, которые составляют примерно 5% или более диверсифицированного фонда - не может превышать 50%.

Проблема в том, что три компании - Microsoft, Nvidia и Apple - каждая составляет более 20% технологического индекса S&P. Чтобы решить эту проблему, XLK решил примерно соответствовать весам двух крупнейших акций, а затем значительно снизить вес третьей. И поэтому с недавним обгоном Nvidia как Apple, так и Microsoft, ставшей самой дорогой компанией в мире, доля производителя чипов в XLK должна более чем утроиться, когда ETF проведет свою квартальную перебалансировку в конце июня.

Точнее, ожидается, что доля Nvidia в XLK вырастет с 6% до 21%, а доля Apple упадет с 22% до 5%. И исходя из этого, управляющий ETF - State Street - будет вынужден купить акций Nvidia на 11 миллиардов долларов и продать акций Apple на 12 миллиардов долларов. Это представляет собой огромные куски их средних дневных объемов торгов, что может привести к значительным колебаниям цен на эти две акции.

Огромный сдвиг в XLK является крайним примером того, как даже пассивные индексные фонды могут отклоняться от эталонов, которые они должны отслеживать, особенно при фокусировке на узких сегментах рынка. XLK держал значительно меньше акций Nvidia, чем технологический индекс S&P 500, несмотря на мощный рост гиганта ИИ, что привело к тому, что фонд отставал от базового эталона более чем на пять процентных пунктов в этом квартале - самая большая разница с 2001 года.

Сырьевые товары

Глобальное потребление энергии растет, что обусловлено такими факторами, как экономическое расширение, урбанизация, рост населения и распространение энергоемких технологий, таких как ИИ и центры обработки данных. Вместе с этим растущим потреблением наблюдается огромный рост инвестиций в новые мощности, электросети, добычу ископаемого топлива и многое другое. Фактически, глобальные инвестиции в энергетику в 2024 году впервые превысят 3 триллиона долларов, согласно новому отчету Международного энергетического агентства (МЭА).

Теперь вот где становится интереснее: две трети рекордных 3 триллионов долларов, инвестированных в источники энергии в 2024 году, будут направлены на чистые технологии, такие как возобновляемые источники энергии, атомная энергетика, электросети, накопители энергии, повышение эффективности и низкоуглеродное топливо. Оставшийся 1 триллион долларов будет направлен на уголь, газ и нефть. Это означает, что впервые инвестиции в чистую энергию будут вдвое больше, чем в ископаемое топливо. Лидером является солнечная энергия, инвестиции в которую в этом году должны достичь 500 миллиардов долларов - больше, чем деньги, поступающие во все другие технологии производства электроэнергии вместе взятые.

Этот всплеск инвестиций в чистую энергию происходит даже в то время, когда эпоха дешевых заимствований подходит к концу, а более высокие затраты на финансирование препятствуют реализации некоторых проектов. Однако влияние на экономику проектов частично компенсировалось ослаблением давления на цепочки поставок и снижением цен. Например, стоимость солнечных панелей за последние два года упала на 30%, а цены на минералы и металлы, имеющие решающее значение для энергетического перехода, также резко упали, особенно на металлы, необходимые для батарей (например, литий).

Но не все так радужно, и у МЭА были некоторые предостережения для мировых политиков. В частности, он заявил, что для достижения цели нулевых выбросов углерода к 2025 году и ограничения глобального повышения температуры до 1,5 градуса Цельсия по сравнению с доиндустриальным уровнем расходы на ископаемое топливо необходимо сократить вдвое, а еще 500 миллиардов долларов в год необходимо потратить на возобновляемые источники энергии.

На следующей неделе

• Понедельник: Индекс потребительского доверия США (июнь), индекс цен на жилье США (апрель). Заработная плата: FedEx.
• Вторник: Продажи новых домов в США (май). Заработная плата: Micron Technology.
• Среда: Торговый баланс Японии (май), инфляция в Великобритании (май).
• Четверг: Розничные продажи в Японии (май), денежная масса М3 еврозоны (май), экономический настрой в еврозоне (июнь), заказы на долгосрочные товары в США (май). Заработная плата: Nike.
• Пятница: Уровень безработицы в Японии (май), промышленное производство в Японии (май), личные доходы и расходы в США (май).
• Воскресенье: Индексы деловой активности в Китае (июнь).