Лихорадка ИИ берет паузу

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Большинство акций, попавших под влияние ажиотажа вокруг ИИ в прошлом году, упали в цене в этом году.
• Индийские государственные облигации были добавлены в ключевой глобальный индекс развивающихся рынков.
• Дания одобрила первый в мире углеродный налог на сельское хозяйство.
• Иена упала до самого низкого уровня по отношению к доллару за последние четыре десятилетия.

Подробнее об этих новостях читайте в этом еженедельном обзоре.

Акции

Истерия вокруг ИИ помогла S&P 500 подняться примерно на 15% с начала года, что позволило индексу установить более 30 рекордных максимумов за этот период. Но загляните под капот, и вы увидите, что многие акции, которые извлекли выгоду из раннего энтузиазма по поводу ИИ, на самом деле упали в цене в этом году, что говорит о том, что инвесторы все чаще различают хорошие и плохие компании среди тех, кто заявляет о себе как о больших победителях от тренда ИИ.

Примерно 60% акций в S&P 500 выросли в цене в этом году, но более половины акций в "корзине победителей ИИ" Citi снизились (индекс состоит из предполагаемых бенефициаров ИИ, и эта корзина вызвала большой ажиотаж среди клиентов банка в прошлом году). Это резкий поворот по сравнению с 2023 годом, когда более трех четвертей компаний в корзине ИИ наблюдали рост цен на свои акции. Переворот происходит по мере того, как инвесторы начинают смотреть за оптимистичные комментарии менеджмента по поводу ИИ, сосредотачиваясь вместо этого на том, могут ли компании подтвердить свои заявления реальными доходами от этой технологии. Другими словами, простое многократное упоминание "ИИ" во время телефонных конференций по результатам деятельности больше не является достаточным для того, чтобы команда менеджмента компании произвела впечатление на инвесторов.

Это означает, что пока инвесторы все больше фокусируются на одной компании, которая получает наибольшую ощутимую выгоду от ИИ: Nvidia. Компания доминирует на рынке своими высоко востребованными чипами, которые помогают питать центры обработки данных, выполняющие сложные вычислительные задачи, необходимые для приложений ИИ. Настолько, что ожидается, что в этом квартале она получит больше доходов, чем за весь 2023 год. Этот успех привел к тому, что цена акций Nvidia выросла более чем вдвое в этом году, после того как она утроилась в 2023 году. И на прошлой неделе компания достигла еще одной вехи: она обогнала Microsoft по рыночной капитализации, став самой дорогой компанией в мире.

Облигации

Индийские акции уже давно входят в состав основных индексов развивающихся рынков, но государственный долг страны никогда не получал такого же признания. В конце концов, правительство не выпускает никаких облигаций, деноминированных в иностранной валюте, а его местные рупийные облигации исторически были недоступны для международных инвесторов.

Но это изменилось в начале 2020 года. Поскольку пандемия опустошала экономику Индии, а правительство брало рекордные кредиты для финансирования огромного стимулирующего пакета, оно открыло широкий доступ к своему рынку государственных облигаций для зарубежных инвесторов. Этот новый доступ, в сочетании с растущим интересом к инвестированию в самую быстрорастущую крупную экономику мира, побудил JPMorgan объявить в сентябре, что он добавит индийский государственный долг в свой крупнейший индекс облигаций развивающихся рынков. И этот шаг, который официально вступил в силу в пятницу, стал первым в истории страны включением в глобальный индекс облигаций. Включение будет происходить постепенно в течение десяти месяцев с весом около 1% в месяц, до максимального веса 10%.

Эта веха является взаимовыгодной для инвесторов и Индии. Для инвесторов в сотни миллиардов долларов фондов, которые отслеживают или ориентируются на индекс облигаций развивающихся рынков JPMorgan, они получат доступ к индийскому рынку государственных облигаций на сумму 1,3 триллиона долларов, который в последнее время предлагает одни из самых высоких доходностей среди своих аналогов. Включение также сделает индекс более диверсифицированным и привлекательным, особенно после исключения российских облигаций после вторжения в Украину и по мере того, как экономические проблемы Китая снижают привлекательность его государственного долга.

Для Индии этот шаг означает более тесную связь между ее внутренними финансовыми рынками и зарубежными, и поможет ей расширить базу инвесторов для своего государственного долга, привлечь больше средств и снизить стоимость заимствований. Например, Goldman Sachs прогнозирует, что включение может увеличить глобальные инвестиции в индийский государственный долг на целых 40 миллиардов долларов, что окажет понижательное давление на доходность. Приток денег также может помочь рупии получить столь необходимый импульс после того, как она достигла рекордного минимума по отношению к доллару США на прошлой неделе. Но с другой стороны, увеличение потоков из-за рубежа также сделает рынки облигаций и валют страны более волатильными и может побудить правительство и центральный банк более активно вмешиваться.

Сырьевые товары

Сельское хозяйство составляет пятую часть глобальных выбросов парниковых газов (ПГ), и большая часть этих выбросов приходится на жвачных животных, таких как коровы и овцы, пищеварительная система которых производит метан - ПГ, значительно более мощный, чем углекислый газ, в своей способности улавливать тепло. Дания, крупный экспортер свинины и молочных продуктов, тоже хорошо знает об этом: сельское хозяйство является крупнейшим источником выбросов ПГ в стране. Поэтому, стремясь сделать этот сектор более экологичным и вдохновить другие страны на то же самое, правительство Дании на этой неделе одобрило первый в мире углеродный налог на сельское хозяйство. Эта мера, которая может привести к тому, что фермеры будут платить около 100 долларов в год за каждую свою корову, должна вступить в силу в 2030 году, помогая стране достичь к этому году юридически обязательного целевого показателя сокращения общих выбросов ПГ на 70% по сравнению с уровнем 1990 года.

Хотя Дания составляет крошечную долю глобальных выбросов, ее недавно одобренная мера является огромной вехой - особенно если она подтолкнет еврозону и другие регионы к тому же. Посмотрите, всего четыре сектора ответственны практически за все глобальные выбросы ПГ: электроэнергетика, транспорт, промышленность и сельское хозяйство. И хотя в настоящее время делается многое для того, чтобы сделать первые три сектора более экологичными (например, возобновляемые источники энергии, электромобили и водород), глобально не так много делается для борьбы с выбросами от сельского хозяйства.

Валюты

Было бы разумно предположить, что решение Банка Японии отказаться от единственной в мире отрицательной процентной ставки в начале этого года приведет к укреплению иены. Более высокие процентные ставки, в конце концов, делают валюту более привлекательной для международных вкладчиков и инвесторов. Однако реальный мир не всегда соответствует ожиданиям, и для японских властей наступает мрачная реальность, поскольку иена продолжает стремительно падать. На этой неделе иена достигла 38-летнего минимума по отношению к доллару, опустившись ниже уровня, которого она достигла в конце апреля, прежде чем министерство финансов Японии потратило рекордные 62 миллиарда долларов на поддержку валюты. Аналитики считают, что власти могут неохотно вмешиваться снова, учитывая ограниченное влияние предыдущих усилий.

Слабость иены и растущие ставки трейдеров против нее сводятся к двум основным факторам. Во-первых, указание Банка Японии о том, что финансовые условия останутся стимулирующими, ясно показало, что его первое повышение ставок за 17 лет не является началом агрессивного цикла ужесточения денежно-кредитной политики, подобного тому, который наблюдался в последнее время в США и Европе. Во-вторых, неожиданно сильная экономика США и устойчивая инфляция заставили инвесторов сократить свои ставки на снижение ставок ФРС. Таким образом, несмотря на то, что Япония подняла процентные ставки с отрицательного уровня, эти ставки все еще выглядят низкими по сравнению с США и, вероятно, останутся такими в течение некоторого времени.

На следующей неделе

• Понедельник: денежная масса Великобритании M4 (май).
• Вторник: инфляция в еврозоне (июнь), безработица в еврозоне (май), обзор вакансий и текучести кадров в США (май).
• Среда: торговый баланс США (май), протокол последнего заседания ФРС. Отчетность: Constellation Brands.
• Четверг: протокол последнего заседания ЕЦБ, всеобщие выборы в Великобритании, американские рынки закрыты в связи с праздником Дня независимости.
• Пятница: расходы домохозяйств Японии (май), розничные продажи в еврозоне (май), отчет о рынке труда США (июнь).