Меньше - значит лучше

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Экономика Китая выросла самыми медленными темпами за пять кварталов.
• Но торговый профицит страны в июне достиг рекордного уровня.
• Инфляция в Великобритании осталась неизменной в прошлом месяце.
• Европейский центральный банк сохранил процентные ставки неизменными.
• Акции американских компаний с малой капитализацией показали лучший пятидневный рост с 2020 года.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Правительство Китая установило официальный целевой показатель экономического роста в размере «около 5%» на 2024 год, повторив прошлогоднюю цель. Однако, как быстро отметили эксперты, достичь этой цели в этот раз будет сложнее. В 2023 году рост, который составил 5,2%, был обусловлен низким «базовым эффектом», или начальной точкой, из-за ограничительных мер по борьбе с пандемией годом ранее. И после неожиданно сильного выступления в начале 2024 года вторая по величине экономика мира начала замедляться. Новые данные на этой неделе показали, что **ВВП Китая во втором квартале вырос на 4,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что ниже прогнозов экономистов в 5,1% и является самым медленным темпом роста за пять кварталов.**

Замедление было обусловлено в основном продолжающимся спадом в секторе недвижимости и слабым внутренним спросом, несмотря на усилия правительства по стимулированию потребления. Недвижимость в стране переживает кризис, который углубился в июне, когда отдельные данные показали, что цены на новое жилье падают уже 13-й месяц подряд, и это самое быстрое падение за девять лет. Это, в свою очередь, подрывает потребительскую уверенность, учитывая, что недвижимость составляет около 70% богатства домохозяйств. Например, розничные продажи во втором квартале выросли всего на 2%, что ниже прогнозов экономистов в 3,4% и является самым медленным темпом роста с декабря 2022 года.

Теперь, чтобы противодействовать слабому потреблению и спаду в секторе недвижимости, китайские власти стимулируют увеличение производства в обрабатывающей промышленности, что привело к значительному росту экспорта. Фактически, **торговый профицит Китая, разница между стоимостью его экспорта и импорта, в июне достиг рекордного уровня в 99 миллиардов долларов.** Но этот растущий дисбаланс вызвал некоторые негативные чувства у торговых партнеров страны, которые обвиняют ее в перепроизводстве и демпинге и в ответ вводят высокие пошлины на некоторые китайские товары. Ситуацию усугубляет то, что бывший президент США Дональд Трамп рассматривает возможность введения единой пошлины в размере 60% на импорт из Китая, если он будет переизбран. Если это произойдет, это сократит экономический рост Китая на 2,5 процентных пункта в следующем году, согласно отчету UBS на этой неделе.

В Великобритании новые данные на этой неделе показали, что темпы роста потребительских цен в прошлом месяце оставались неизменными. **Годовой темп инфляции в Великобритании в июне остался неизменным на уровне 2%, что противоречит ожиданиям экономистов о небольшом снижении до 1,9%.** Базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать более точное представление об основных ценовых давлениях, также осталась неизменной на уровне 3,5%. Даже инфляция в сфере услуг, показатель, который Банк Англии внимательно отслеживает на предмет признаков внутреннего ценового давления, осталась неизменной на уровне 5,7%, что немного выше 5,6%, на которые надеялись экономисты. Худший, чем ожидалось, отчет побудил трейдеров сократить ставки на то, что Банк Англии снизит процентные ставки с их текущего 16-летнего максимума в следующем месяце.

Наконец, в шаге, который широко ожидался трейдерами, **Европейский центральный банк на этой неделе сохранил свою основную процентную ставку на уровне 3,75%.** И несмотря на то, что решение было принято после исторического снижения в прошлом месяце, банк не дал четких указаний относительно будущих снижений ставок. Вместо этого он подтвердил, что процентные ставки останутся «достаточно ограничительными до тех пор, пока это необходимо», чтобы обеспечить возвращение инфляции к целевому уровню в 2%. Трейдеры в настоящее время прогнозируют, что следующее снижение ставок произойдет в сентябре, а затем еще одно в декабре.

ЕЦБ по-прежнему обеспокоен повышенной инфляцией в трудоемком секторе услуг, обусловленной растущими требованиями к заработной плате со стороны работников по всему блоку. Фактически, Международный валютный фонд предупредил на этой неделе, что инфляция во многих крупных экономиках снижается медленнее, чем ожидалось, в основном из-за устойчивых цен на услуги. Это, в свою очередь, повышает вероятность «более высоких, чем ожидалось, и более длительных» процентных ставок, по мнению МВФ.

Акции

После того, как индекс Russell 2000 с малой капитализацией практически не изменился за год, **на неделе, завершившейся во вторник, он вырос почти на 12% - это лучший пятидневный рост с 2020 года, что значительно превосходит рост S&P 500 менее чем на 2% за этот период.** Этот рост, который привел индекс к самому высокому уровню за более чем два года, был обусловлен тем, что трейдеры перенесли свои ожидания снижения процентных ставок после того, как в июне был опубликован более оптимистичный, чем ожидалось, отчет об инфляции в США. Дело в том, что большая часть заимствований более мелких компаний является либо краткосрочной, либо с плавающей ставкой, поэтому они сильнее страдают от повышения процентных ставок, но получают большую выгоду от их снижения.

Отчет об инфляции, который оказался ниже ожиданий, спровоцировал ралли, но почва для этого была подготовлена ​​задолго до этого. В конце концов, акции с малой капитализацией в США отставали от своих аналогов с большой капитализацией с 2014 года. Это сделало их недооцененными - не только по сравнению с компаниями с большой капитализацией, но и по сравнению с их собственной историей. В результате они стали главной целью для трейдеров, ищущих выгодные сделки, которые придерживаются оптимистичного настроя. И эти ставки могут окупиться в конце этого года: помимо выгоды от снижения процентных ставок, эти компании готовы обеспечить более быстрый рост прибыли, чем компании с большой капитализацией, впервые за долгое время. Более конкретно, **аналитики ожидают, что компании с малой капитализацией покажут рост прибыли на 27% и 67% в третьем и четвертом кварталах соответственно**, что значительно превосходит ожидаемые темпы роста в 8% и 17% для компаний с большой капитализацией.

Следующая неделя

• Понедельник: Объявление о ключевой ставке по однолетним кредитам в Китае.
• Вторник: Индекс потребительского доверия в еврозоне (июль). Отчетность: Alphabet, Tesla, Coca-Cola, General Motors, Philip Morris International, Spotify, Visa.
• Среда: Глобальные индексы PMI (июль). Отчетность: AT&T, CME Group, Thermo Fisher Scientific, Ford, IBM, ServiceNow.
• Четверг: Денежная масса М3 в еврозоне (июнь), ВВП США (второй квартал), заказы на товары длительного пользования в США (июнь). Отчетность: AbbVie.
• Пятница: Доходы и расходы населения США (июнь). Отчетность: 3M, Bristol-Myers Squibb.