По-прежнему сильный

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Экономика США выросла в прошлом квартале больше, чем ожидалось.
• Эмиссия акций в Индии достигла рекордного уровня в первом полугодии.
• Фонды государственных инвестиций становятся очень оптимистичными в отношении развивающихся рынков.
• Торговый индекс британского фунта стерлингов достиг своего самого высокого уровня с момента референдума по выходу из ЕС в 2016 году.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Крупнейшая экономика мира продолжала демонстрировать свою мощь, и новые данные, опубликованные на прошлой неделе, показали, что ВВП США вырос в годовом исчислении на 2,8% в прошлом квартале по сравнению с предыдущим кварталом, что превысило прогнозы в 2% и значительно выше темпов роста в первом квартале (1,4%). Такой сильный результат был обусловлен главным двигателем роста экономики - личными расходами, которые увеличились на 2,3%, что превысило ожидания. Этот отчет, вероятно, еще больше укрепит мнение о том, что ФРС успешно осуществила мягкую посадку - этот идеальный сценарий, при котором ее повышение процентных ставок достаточно замедляет экономику, чтобы сдержать инфляцию, но не приводит к рецессии. В конце концов, последние данные об инфляции показали, что годовой темп роста потребительских цен в июне снизился больше, чем ожидалось, до 3% - самого низкого уровня за более чем три года.

Акции

Поскольку энтузиазм в отношении индийских акций не показывает признаков ослабления, компании страны спешат воспользоваться бычьим рынком, чтобы выпустить рекордное количество акций. За первые шесть месяцев 2024 года на индийских фондовых рынках было привлечено почти 30 миллиардов долларов, что установило новый рекорд за полугодие. Это также почти втрое больше, чем за тот же период прошлого года, что резко контрастирует с остальной частью Азии (за исключением Японии), где эмиссия за тот же период сократилась на 32%.

Инвесторы с радостью покупают новые акции, и понять их желание несложно. Инвестирование в индийские акции позволяет им вкладывать средства в самую быстрорастущую крупную экономику мира - по прогнозам Международного валютного фонда, она вырастет на 6,8% в этом году. Дополнительным фактором, стимулирующим спрос, является то, что миллионы индийцев все чаще предпочитают вкладывать свои сбережения в акции, а не в традиционные хранилища ценности, такие как золото или недвижимость. Иностранные инвесторы также спешат вкладывать средства в индийские акции, привлеченные стабильной валютой страны, сильными корпоративными доходами и более высокой доходностью по сравнению с Китаем. Фактически, индекс MSCI India за последние три года превзошел свой китайский аналог более чем на 100%.

Однако некоторые инвесторы начали сомневаться в высоких оценках Индии. Текущий прогнозный коэффициент P/E для MSCI India составляет 22,6x, что на 18% выше его десятилетнего среднего значения. Это также на 82% выше прогнозного коэффициента P/E для индекса MSCI Emerging Market (12,4x), что значительно выше десятилетнего среднего значения (61%).

Другие обеспокоены огромным количеством акций, поступающих на рынок, а также относительно слабой производительностью многих новых эмиссий. По данным Dealogic, индийские первичные публичные размещения (IPO) в среднем выросли на 25% в первый день торгов, по сравнению с глобальным средним показателем в 52%. Между тем, последующие публичные размещения, при которых дополнительные акции продаются после IPO, в среднем выросли на 2% в Индии, по сравнению с 10% в мире.

Развивающиеся рынки

Геополитическая напряженность, которую часто считают источником неопределенности и риска, парадоксальным образом, как ожидается, принесет пользу развивающимся рынкам (EM) в ближайшие годы. Об этом говорится в ежегодном опросе Invesco, в котором были собраны мнения 83 фондов государственных инвестиций, которые в совокупности управляют активами на десятки триллионов долларов.

Точнее, почти три четверти респондентов ожидают, что доходность EM будет соответствовать или превышать доходность развитых рынков в течение следующих трех лет. Они считают, что растущая напряженность между США и Китаем поможет развивающимся странам, поскольку международные компании, стремясь избежать торговых барьеров между двумя крупнейшими экономиками мира, начнут переносить свои цепочки поставок из Китая в другие развивающиеся рынки. Это, в свою очередь, приведет к увеличению бизнеса, инвестиций и экономического роста в этих регионах.

Стоит отметить, что фонды государственных инвестиций не рассматривают развивающиеся рынки как однородный блок, 83% респондентов выбрали развивающиеся страны Азии, за исключением Китая, в качестве своего главного инвестиционного приоритета в ближайшие годы. Когда речь заходит о долге EM, который более половины компаний используют для инвестирования в развивающиеся страны, Индия стала главным выбором, 88% респондентов выразили заинтересованность в выделении большего количества средств на облигации страны - по сравнению с 66% в 2022 году. Индонезия также привлекает все больше внимания, 47% респондентов хотят увеличить свою экспозицию в ее долге - по сравнению с 27% в 2022 году, в то время как Китай показал снижение до 35% с 71%.

В целом, улучшение позитивных настроений по результатам последнего опроса может укрепить аргументы в пользу инвестирования в развивающиеся страны. Акции EM дешевы и, наряду с облигациями EM, выиграют от снижения процентных ставок, ожидаемого в конце этого года. Кроме того, валюты EM укрепляются, что повышает доходность для международных инвесторов при конвертации обратно в их национальную валюту. Более того, правительства EM принимают экономическую политику, которая нравится инвесторам, и их экономики растут быстрее, чем экономики развитых стран.

Валютный рынок

Британский фунт стерлингов стал самой прибыльной валютой G10 в этом году, подорожав почти на 2% по отношению к сильному доллару и почти на 3% по отношению к евро. Это привело к тому, что стерлинг по отношению к корзине валют торговых партнеров Великобритании достиг своего самого высокого уровня с момента референдума по выходу из ЕС в 2016 году. Рост был обусловлен лучшим, чем ожидалось, экономическим ростом в Великобритании и мнением о том, что Банк Англии будет снижать процентные ставки медленнее, чем другие центральные банки. Более того, победа Лейбористской партии на выборах с большим отрывом в начале этого месяца вызвала оптимизм среди инвесторов в отношении прекращения политической нестабильности и потенциально более конструктивных отношений между Великобританией и ЕС после Brexit. Эта вновь обретенная стабильность контрастирует с драматическими поворотами в американской политике накануне президентских выборов и продолжающимся политическим кризисом во Франции.

Инвестиционные банки сейчас делают ставку на то, что фунт стерлингов продолжит свою победную серию. Аналитики JPMorgan прогнозируют, что стерлинг достигнет 1,35 доллара к марту следующего года, а Goldman Sachs ожидает, что он достигнет этого уровня в долгосрочной перспективе. Стратеги Citi заявили, что они оптимистично настроены в отношении фунта стерлингов по отношению к евро, прогнозируя, что британская валюта впервые с момента Brexit укрепится до 1,22 евро. Но другие предупреждают, что оптимизм зашел слишком далеко, что может сделать фунт стерлингов уязвимым для краткосрочной коррекции. Пример: спекулятивные трейдеры увеличили свою чистую длинную позицию по фунту стерлингов на фьючерсном рынке до рекордного уровня, согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, которые доступны с 1999 года.

Следующая неделя

• Понедельник: Предложение денег M4 в Великобритании (июнь). Доходы: McDonald’s.
• Вторник: Уровень безработицы в Японии (июнь), ВВП еврозоны (второй квартал), потребительская уверенность в США (июль), обзор вакансий и текучести кадров в США (июнь), экономический настрой в еврозоне (июль). Доходы: Microsoft, AMD, PayPal, Merck, Pfizer, Procter & Gamble, Mondelez, Starbucks.
• Среда: Индексы деловой активности в Китае (июль), промышленное производство и розничные продажи в Японии (июнь), объявление о процентной ставке Банка Японии, объявление о процентной ставке ФРС, инфляция в еврозоне (июль). Доходы: Meta, ARM Holdings, Qualcomm, Mastercard, Boeing.
• Четверг: Уровень безработицы в еврозоне (июнь), объявление о процентной ставке Банка Англии. Доходы: Apple, Amazon, Coinbase, Intel.
• Пятница: Отчет о рынке труда в США (июль). Доходы: Chevron, Exxon Mobil.