Разные решения по процентным ставкам

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Экономика Европы выросла больше, чем ожидалось.
• Но инфляция в блоке неожиданно выросла.
• Банк Японии осуществил второе повышение ставки в этом году.
• ФРС оставила свою ключевую ставку неизменной, но заявила, что снижение может произойти в сентябре.
• Банк Англии снизил ставки впервые с 2020 года.
• Премия за оценку индийских акций по отношению к их азиатским аналогам достигла рекордного уровня.
• Бум ИИ срывает цели США по сокращению выбросов.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Новые данные на этой неделе показали, что экономика еврозоны расширилась на 0,3% в прошлом квартале по сравнению с предыдущим, что соответствует темпам роста в начале года и превышает прогнозы в 0,2%. Лучшие, чем ожидалось, результаты, которые должны развеять опасения о том, что начавшееся восстановление в регионе может потерять импульс, были поддержаны сильным ростом в Испании, Франции и Италии. Это помогло компенсировать неожиданное падение на 0,1% в Германии - крупнейшей экономике блока - из-за резкого снижения инвестиций в оборудование и здания. Таким образом, несмотря на положительный отчет в целом, неравномерный рост в регионе может создать проблемы для Европейского центрального банка, поскольку он обдумывает сроки следующего снижения процентных ставок.

Однако центральный банк получил на этой неделе еще один важный набор данных, который может помочь ему в принятии решения. Отдельный отчет показал, что годовая инфляция в еврозоне в июле незначительно выросла до 2,6% с 2,5% месяцем ранее, что противоречит ожиданиям экономистов, которые прогнозировали неизменные показатели. Неожиданное ускорение, в сочетании с экономикой, которая все еще работает и не нуждается в срочном стимулировании, которое дает снижение стоимости заимствований, может сделать ЕЦБ осторожным в отношении агрессивного снижения процентных ставок. Но пока трейдеры все еще считают, что снижение на четверть пункта на следующем заседании банка в сентябре практически гарантировано.

Центральные банки

Эта неделя была важной для центральных банков, поскольку Банк Японии, ФРС и Банк Англии объявили о своих последних решениях по процентным ставкам.

Банк Японии повысил свою базовую процентную ставку до «около 0,25%» - самого высокого уровня с декабря 2008 года - с предыдущего диапазона от 0% до 0,1%. Политики не стали брать на себя обязательства по дальнейшим повышениям, заявив, что любые дополнительные повышения в этом году будут зависеть от данных. Наконец, центральный банк изложил планы сократить вдвое объем ежемесячных покупок облигаций до примерно 3 трлн иен (19,6 млрд долларов) к первому кварталу 2026 года. Предпринимая эти шаги, Банк Японии демонстрирует свою готовность продолжить нормализацию политики после многих лет сверхмягких мер, которые включали самую низкую в мире отрицательную процентную ставку до марта этого года.

Тем временем ФРС оставила свою базовую ставку по федеральным фондам неизменной на 23-летнем максимуме на восьмом заседании подряд, сохранив ее в диапазоне от 5,25% до 5,5%. Но центральный банк дал самый четкий сигнал о том, что готовится к изменению политики, заявив, что может начать снижение процентных ставок уже на своем следующем заседании в сентябре. Это происходит в то время, когда ФРС все больше уверена, что инфляция движется к своей цели в 2%. В конце концов, предпочитаемый ФРС показатель инфляции, основанный на индексе цен на личные потребительские расходы, в настоящее время составляет 2,6%, достигнув пика более 5% в 2022 году.

Наконец, в результате напряженного голосования Банк Англии на этой неделе осуществил первое снижение ставок с момента пандемии. Члены Комитета по денежно-кредитной политике проголосовали пятью голосами против четырех за снижение ключевой ставки банка на четверть процентного пункта до 5%, после того как в течение года она держалась на 16-летнем максимуме в попытке снизить инфляцию. Центральный банк не стал давать конкретных рекомендаций по поводу того, на каком уровне могут установиться ставки в будущем или о скорости снижения, необходимой для достижения этой цели, вместо этого предупредив, что необходимо быть осторожным, чтобы не снижать ставки слишком быстро или слишком сильно. Однако он повысил свой прогноз экономического роста для экономики Великобритании в этом году до 1,25% с 0,5%, но оставил свои прогнозы на 2025 и 2026 годы неизменными на уровне 1% и 1,25% соответственно.

Акции

Воодушевление от быстро растущей, ориентированной на потребление экономики Индии привело к тому, что акции страны за последний год выросли почти на 40%. Но это сделало акции дорогими. Фьючерсный показатель P/E (цена/прибыль) индекса MSCI India в настоящее время составляет 24,3x - примерно на 27% выше, чем его десятилетний средний показатель. Он также на 104% выше, чем индекс MSCI Emerging Markets, который имеет фьючерсный показатель P/E 11,9x. Индийские акции всегда торговались с премией к акциям развивающихся рынков, конечно, но нынешний разрыв значительно превышает десятилетний средний показатель в 61%.

И только на этой неделе дороговизна индекса MSCI India достигла еще одной вехи, расширив свою премию за оценку по сравнению с азиатскими аналогами до нового рекордного уровня. Точнее, разрыв между фьючерсным показателем P/E индекса MSCI India и его аналогом в Азиатско-Тихоокеанском регионе расширился более чем на десять пунктов - самый высокий уровень за два десятилетия наблюдений.

Выбросы

В рамках своего обязательства по Парижскому соглашению 2015 года США - исторически крупнейший загрязнитель в мире - поставили цель сократить выбросы парниковых газов к 2030 году вдвое по сравнению с уровнем 2005 года. И Закон о снижении инфляции, принятый в 2022 году, должен был помочь стране встать на путь достижения этой цели, предлагая щедрые субсидии и налоговые льготы энергетическому и транспортному секторам.

Однако в конце 2022 года произошло нечто неожиданное, что начало нарушать благородный план США: мегауспешный запуск ChatGPT спровоцировал всплеск расходов на центры обработки данных ИИ. Дело в том, что эти огромные склады, заполненные вычислительной техникой, потребляют огромное количество энергии. Например, Goldman Sachs прогнозирует, что спрос на электроэнергию от центров обработки данных в США будет расти на 15% в год с нынешнего момента до 2030 года. К концу десятилетия они будут отвечать за 8% от общего спроса на электроэнергию в США, по сравнению с примерно 3% в настоящее время.

Проблема в том, что новые инвестиции в чистую генерацию энергии не успевают за этим растущим спросом на электроэнергию, который дополнительно стимулируется растущим использованием электромобилей. Это означает, что более грязные источники энергии - такие как уголь и природный газ - должны оставаться дольше. Настолько, что США, вероятно, достигнут только сокращения выбросов в диапазоне от 32% до 43% по сравнению с уровнем 2005 года к 2030 году, согласно новому анализу исследовательской компании Rhodium Group.

Тем не менее, Rhodium отмечает, что его прогнозы основаны на текущей федеральной и государственной политике - и многое может измениться в зависимости от результатов выборов в ноябре. В отчете говорится, что если бывший президент Дональд Трамп победил, это могло бы привести к отмене политики и возможному повторному выходу США из Парижского соглашения. Это, в свою очередь, поставило бы страну в еще более невыгодное положение по отношению к своей цели на 2030 год - при условии, что она не будет отменена...

Следующая неделя

• Понедельник: Экономический сен тимент в еврозоне (август). Заработная плата: Palantir Technologies.
• Вторник: Расходы домохозяйств в Японии (июнь), розничные продажи в еврозоне (июнь), торговый баланс США (июнь). Заработная плата: Uber, Caterpillar, Amgen, Airbnb, Rivian, Super Micro Computer.
• Среда: Торговый баланс Китая (июль). Заработная плата: Disney, Novo Nordisk, Shopify.
• Четверг: Рост кредитования в Китае (июль). Заработная плата: Eli Lilly, Gilead Sciences.
• Пятница: Инфляция в Китае (июль).