Замедление дефляции

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• Инфляция в США снизилась меньше, чем ожидалось.
• Китайские акции взлетели после открытия после недельных праздничных выходных.
• Всемирный банк ожидает дальнейшего ослабления экономики Китая в 2025 году.
• Аналитики снизили прогнозы прибыли S&P 500 за третий квартал больше, чем обычно.
• Крупнейший в мире производитель чипов сообщил о резком росте продаж, что свидетельствует о сохранении сильного спроса на полупроводники для ИИ.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Макроэкономика

Новые данные на этой неделе показали, что потребительские цены в США выросли на 2,4% в сентябре по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о небольшом снижении по сравнению с темпами роста в августе на 2,5%. Хотя это шестой месяц подряд снижения инфляции, этот показатель оказался немного выше прогнозов экономистов, которые ожидали 2,3%. К этому негативному фактору добавилась и базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать более точное представление об основных ценовых давлениях, и выросла до 3,3%. Экономисты ожидали, что этот показатель останется неизменным по сравнению с 3,2% в августе. Более высокая, чем ожидалось, инфляция в сочетании с сильным отчетом о занятости в США на прошлой неделе, вероятно, усилит дебаты о том, следует ли ФРС выбрать небольшое снижение процентных ставок или сделать паузу после более значительного сокращения в сентябре. На данный момент трейдеры делают ставку на снижение на четверть пункта на заседании ФРС в ноябре.

Китай

Китайские акции взлетели после открытия во вторник после недельных праздничных выходных, продолжив сильный рост, вызванный объявлением в прошлом месяце о широком стимулирующем пакете, направленном на стимулирование экономики. Индекс CSI 300, включающий в себя голубые фишки, торгующиеся на биржах Шанхая и Шэньчжэня, открылся во вторник на 10,8% выше, но затем сократил свои приросты, закрывшись на 5,9%, при этом объем торгов достиг рекордных 2,6 трлн юаней (368 млрд долларов). Снижение импульса в течение дня произошло из-за того, что брифинг правительства, на котором ожидалось обнародование дополнительных мер экономического стимулирования, разочаровал инвесторов.

Напротив, индекс Hang Seng China Enterprises Index, отслеживающий китайские акции, торгующиеся в Гонконге, во вторник упал на 9,4%, сведя на нет весь рост за предыдущие пять сессий. Тем не менее, ожидалось некоторое сближение между двумя рынками, поскольку инвесторы перешли от гонконгских акций, которые росли, пока китайские материковые рынки были закрыты на Золотую неделю, к акциям, торгующимся на материке, которые являются основными бенефициарами стимулирующего пакета прошлого месяца.

Рост CSI 300 во вторник стал его десятой сессией роста подряд, что разделило инвесторов по поводу того, куда он двинется дальше. С одной стороны, некоторые тяжеловесы Уолл-стрит, включая Goldman Sach, HSBC и BlackRock, стали оптимистично настроены в отношении этого когда-то сильно побитого индекса и прогнозируют дальнейший рост в будущем. Например, Goldman Sachs в прошлой неделе (т.е. до резкого скачка во вторник) в своем исследовательском отчете заявил, что китайские акции могут вырасти еще на 15-20%, если власти выполнят свои обещания, ссылаясь на такие факторы, как ниже среднего уровня оценки, улучшение прибыли и низкая позиция глобальных инвесторов.

С другой стороны, некоторые инвесторы утверждают, что ралли зашло слишком далеко. Пример: на следующий день после сильного ралли во вторник CSI 300 упал на 7%, прервав свою 10-дневную победную серию. Частично скептицизм инвесторов связан с тем, что власти еще не ввели агрессивные меры для стимулирования потребительского спроса, который считается ключевым недостающим элементом для экономики. В конце концов, удешевление денег не будет стимулировать рост, если китайские потребители остаются нерешительными в тратах.

Тем не менее, власти на этой неделе заявили, что уверены в достижении своих экономических целей, пообещав в будущем дополнительную поддержку для стимулирования роста. Но не все разделяют их оптимизм. Например, Всемирный банк на этой неделе заявил, что ожидает дальнейшего ослабления экономики Китая в 2025 году, даже с учетом временного стимулирующего эффекта от недавних мер стимулирования. Более конкретно, учреждение ожидает, что вторая по величине экономика мира вырастет на 4,3% в следующем году, по сравнению с прогнозируемыми 4,8% в 2024 году. Для справки, китайское правительство установило официальный целевой показатель роста примерно на уровне 5% на этот год.

Сезон отчетности

На этой неделе официально начался сезон отчетности за третий квартал в США, и такие крупные компании, как PepsiCo, Delta Air Lines, BlackRock, JPMorgan и Wells Fargo, опубликовали свои последние обновления. Инвесторы внимательно следят за этим периодом отчетности, чтобы увидеть, смогут ли корпоративные прибыли поддержать рост S&P 500 примерно на 20% в 2024 году, который добавил более 8 трлн долларов к рыночной капитализации индекса. Этот рост в значительной степени обусловлен ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики и устойчивыми прогнозами прибыли, несмотря на неопределенность в отношении процентных ставок, геополитической напряженности, оценки акций и предстоящих президентских выборов в США.

Однако аналитики настроены менее оптимистично и снижают свои прогнозы прибыли больше, чем обычно. 30 июня прогнозируемый годовой темп роста прибыли S&P 500 за третий квартал составлял 7,8%, но сегодня он снизился до 4,2%. Это означает, что прогноз прибыли на акцию (EPS) за третий квартал для S&P 500 снизился на 3,9% за последние три месяца, что больше, чем 5-летнее и 10-летнее среднее значение в 3,3% (аналитики обычно снижают свои прогнозы в течение квартала). На уровне секторов девять из одиннадцати секторов показали снижение прогнозов EPS за третий квартал, лидерами стали энергетический (19,2%) и материалоемкий (9,4%) секторы. С другой стороны, сектор информационных технологий является единственным, который показал рост прогнозов EPS за этот период.

Тем не менее, не все так плохо. Если темп роста в 4,2% сохранится, это станет пятым кварталом подряд роста прибыли S&P 500 по сравнению с прошлым годом. Аналитики также по-прежнему считают, что индекс покажет двузначный рост прибыли с четвертого квартала. В целом, они прогнозируют, что индекс покажет годовой рост прибыли на 9,8% в 2024 году и на 14,9% в 2025 году.

Полупроводники

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), крупнейший в мире контрактный производитель чипов с долей рынка 60%, играет решающую роль в отрасли ИИ. В то время как такие компании, как Nvidia и AMD, сосредоточены на разработке высокопроизводительных чипов, необходимых для обучения моделей ИИ, они передают большую часть своего производства на аутсорсинг TSMC. Это объясняет, почему цена акций компании выросла более чем вдвое с момента запуска ChatGPT. И на этой неделе TSMC объявила, что ее выручка за третий квартал выросла на 39% по сравнению с прошлым годом, что превысило ожидания. (Компания обычно предоставляет обновление о выручке до официального выпуска своей отчетности).

Эта сильная динамика подтверждает мнение некоторых инвесторов о том, что расходы на ИИ останутся на высоком уровне, поскольку компании и правительства конкурируют за лидерство в этой новой технологии. Однако не все инвесторы убеждены, некоторые предупреждают, что крупным технологическим компаниям может быть трудно поддерживать текущие темпы инвестиций в инфраструктуру без четкого, монетизируемого случая использования ИИ. Время покажет, кто окажется прав...

Следующая неделя

• Понедельник: Торговый баланс Китая (сентябрь).
• Вторник: Отчет о рынке труда Великобритании (август), промышленное производство еврозоны (август) Отчетность: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, UnitedHealth Group.
• Среда: Инфляция в Великобритании (сентябрь). Отчетность: Abbott Laboratories.
• Четверг: Прямые иностранные инвестиции в Китай (сентябрь), торговый баланс Японии (сентябрь), объявление о процентной ставке Европейского центрального банка, розничные продажи в США (сентябрь), промышленное производство в США (сентябрь). Отчетность: Blackstone, Morgan Stanley, TSMC, Netflix, Intuitive Surgical.
• Пятница: Инфляция в Японии (сентябрь), ВВП Китая (3 квартал), промышленное производство и розничные продажи в Китае (сентябрь), розничные продажи в Великобритании (сентябрь). Отчетность: American Express, Procter & Gamble, Schlumberger.