Золото сияет на новых максимумах

Вот некоторые из самых важных новостей за прошлую неделю:

• МВФ снизил прогноз глобального экономического роста на следующий год.
• Китайские банки снизили свои ключевые процентные ставки по кредитам.
• Цена золота достигла нового рекордного максимума.
• Доходность казначейских облигаций снизилась после снижения ставок ФРС в прошлом месяце.
• Спреды по корпоративным облигациям США достигли самого низкого уровня почти за 20 лет.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Глобальный

Международный валютный фонд снизил прогноз глобального экономического роста на следующий год и предупредил о растущих геополитических рисках, от войн до протекционизма в торговле. По данным последнего прогноза МВФ, опубликованного на этой неделе, глобальный экономический выпуск увеличится на 3,2% в 2025 году, что на 0,1 процентного пункта ниже предыдущих оценок. Прогноз на этот год остался неизменным на уровне 3,2%. США получили повышение прогноза роста на 2025 год на 0,3 процентного пункта на фоне сильного потребления, в то время как прогноз для еврозоны был снижен на 0,3 процентного пункта из-за сохраняющейся слабости в Германии и Италии в обрабатывающей промышленности.

В своем последнем прогнозе МВФ также выступил с серьезным предупреждением, заявив, что если к середине 2025 года более высокие тарифы затронут значительную часть мировой торговли, это приведет к сокращению экономического выпуска на 0,8% в следующем году и на 1,3% в 2026 году. Это предостережение может быть косвенно направлено на Дональда Трампа, который предложил ввести 20% пошлину на весь импорт в США и 60% налог на товары из Китая, если он будет переизбран, - действия, которые могут побудить основных торговых партнеров ответить своими собственными тарифами на американские товары.

Китай

Китай объявил о некоторых из самых крупных сокращений ключевых процентных ставок по кредитам для банков за последние годы, поскольку правительство активизирует усилия по стимулированию экономики и достижению своей годовой цели роста примерно на 5%. Народный банк Китая заявил в понедельник, что однолетняя базовая ставка по кредитам в стране, которая устанавливается группой крупных китайских банков и служит ориентиром для потребительских и коммерческих кредитов, будет снижена до 3,1% с 3,35% - самое большое сокращение за всю историю. Между тем, пятилетняя базовая ставка по кредитам, которая является основой для ипотечных кредитов, будет снижена до 3,6% с 3,85%.

Сокращения произошли после того, как в прошлом месяце Народный банк Китая изложил шаги поощрения домохозяйств и компаний к увеличению заимствований, включая сокращение объема средств, которые банки должны держать в резерве, - попытка подтолкнуть их к выдаче большего количества кредитов. Трейдеры ожидают дальнейшего смягчения в ближайшие месяцы, включая дополнительные сокращения процентных ставок и нормативов резервных требований. Но остаётся неясным, будет ли этого достаточно для смягчения долгосрочных дефляционных тенденций в Китае и укоренившегося кризиса в сфере недвижимости. Скептики утверждают, что власти еще не ввели агрессивные меры по стимулированию потребительского спроса, который считается ключевым недостающим элементом для экономики. В конце концов, удешевление заимствований не будет стимулировать рост, если китайские потребители остаются нерешительными в тратах...

Золото

Еще одна неделя, еще один рекорд: цена золота достигла исторического максимума в $2750 за унцию в среду, увеличив свой рост с начала года более чем на 30%. Существует несколько факторов, стимулирующих этот рост. Во-первых, процентные ставки падают в большинстве стран мира, снижая альтернативные издержки владения золотом, которое не приносит никакого дохода. Во-вторых, центральные банки скупают золото, чтобы диверсифицировать свои резервы, уходя от доллара. Фактически, в первой половине этого года покупки центральных банков достигли рекордного уровня в 483 тонны, по данным Всемирного совета по золоту. В-третьих, золото выигрывает от растущего спроса на безопасные активы на фоне усиления экономических и геополитических рисков, включая замедление глобального роста, неопределенность в связи с выборами в США, обострение напряженности между Китаем и Тайванем, а также продолжающиеся конфликты на Ближнем Востоке и Украине. В качестве примера: с мая по сентябрь наблюдался пятый месяц подряд глобального притока средств в золотые ETF.

Облигации

Вот что странно: государственные облигации США резко упали в цене после первого снижения ставок ФРС в прошлом месяце. Фактически, в последний раз казначейские облигации так сильно падали в цене, когда ФРС начинала снижать процентные ставки, было в 1995 году. Более конкретно, доходность двухлетних облигаций выросла на 34 базисных пункта с тех пор, как американский центральный банк снизил ставки 18 сентября. Доходность выросла аналогичным образом в 1995 году, когда ФРС смогла охладить экономику, не вызвав рецессии. В предыдущих циклах снижения ставок, начиная с 1989 года, доходность двухлетних облигаций в среднем снижалась на 15 базисных пунктов через месяц после того, как ФРС начинала сокращать ставки.

В основе распродажи лежит большой сдвиг в ожиданиях относительно денежно-кредитной политики США. Трейдеры сокращают свои ставки на агрессивное снижение процентных ставок, поскольку крупнейшая в мире экономика остается сильной, а чиновники ФРС звучат осторожно в отношении того, как быстро они будут снижать ставки. К беспокойству рынка добавляются растущие цены на нефть и потенциальный рост дефицита бюджета после предстоящих президентских выборов в США. В результате волатильность казначейских облигаций выросла до самого высокого уровня в этом году, по данным индекса ICE BofA Move, который отслеживает ожидаемые изменения доходности американских облигаций на основе опционов.

С другой стороны, рынок корпоративных облигаций США переживает хорошие времена, поскольку инвесторы делают ставку на то, что американская экономика движется к «мягкой посадке» - тому самому сценарию, когда экономика замедляется достаточно, чтобы сдержать инфляцию, но остается достаточно сильной, чтобы избежать рецессии. Разрыв в доходности между корпоративными облигациями США и казначейскими облигациями сократился до 0,83 процентного пункта на этой неделе - самого низкого уровня почти за 20 лет. Спред между высокодоходными (или «мусорными») облигациями и государственными облигациями, тем временем, находится на самом низком уровне с середины 2007 года. Это заставляет некоторых управляющих фондами беспокоиться о том, что рынок корпоративных облигаций объемом $11 трлн слишком самодоволен в отношении сохраняющихся экономических рисков или потенциальной турбулентности после выборов. В конце концов, при таких низких спредах инвесторы получают очень небольшую защиту от потенциального роста дефолтов по корпоративным кредитам, особенно учитывая, что общие заимствования остаются выше среднего уровня за полтора десятилетия почти нулевых процентных ставок, последовавших за финансовым кризисом.

На следующей неделе

• Понедельник: Отчетность: Ford.
• Вторник: Безработица в Японии (сентябрь), денежная масса М4 в Великобритании (сентябрь), потребительская уверенность в США (октябрь), обзор вакансий и текучести кадров в США (сентябрь). Отчетность: Alphabet, AMD, McDonald’s, PayPal, Pfizer, Mondelez, Visa.
• Среда: ВВП еврозоны (3 квартал), экономический настрой в еврозоне (октябрь), ВВП США (3 квартал). Отчетность: Microsoft, Meta, Coinbase, AbbVie, Amgen, Caterpillar, Eli Lilly, Starbucks.
• Четверг: Промышленное производство и розничные продажи в Японии (сентябрь), объявление о процентных ставках Банка Японии, индексы деловой активности в Китае (октябрь), инфляция в еврозоне (октябрь), безработица в еврозоне (сентябрь), личные доходы и расходы в США (сентябрь). Отчетность: Amazon, Intel, Apple, Mastercard, Merck & Co, Uber.
• Пятница: Отчет о рынке труда в США (октябрь). Отчетность: Chevron, Exxon Mobil.