Китай дает волю

Привет, трейдеры! Надеемся, у вас был хороший уикенд. Вот некоторые из самых важных новостей этой недели:

• Инфляция в Китае неожиданно замедлилась.
• Власти страны пообещали принять «умеренно свободную» денежно-кредитную политику.
• Инвесторы вложили почти 140 миллиардов долларов в фонды акций США с момента выборов прошлого месяца.
• Инфляция в США выросла в соответствии с ожиданиями.
• Европейский центральный банк в четвертый раз снизил процентные ставки.

Подробнее об этих новостях в обзоре этой недели.

Китай

В то время как большая часть мира все еще борется с последними остатками высокой инфляции, Китай сталкивается с совершенно другой проблемой: дефляцией. Дело в том, что трехлетний кризис в секторе недвижимости подорвал богатство домохозяйств и покупательскую уверенность, заставив людей тратить меньше. Это падение совокупного спроса привело к тому, что потребительские цены остаются на прежнем уровне с начала 2023 года. И новые данные этой недели показали, что годовая инфляция неожиданно снизилась до пятимесячного минимума в 0,2% в ноябре, несмотря на огромный новый пакет стимулирования, направленный на то, чтобы заставить людей снова тратить деньги. В месячном исчислении потребительские цены снизились на 0,6% с октября по ноябрь. Наконец, цены производителей, которые отражают то, что фабрики взимают с оптовиков за продукцию, снижались 26-й месяц подряд, снизившись на 2,5% в ноябре по сравнению с годом ранее.

Теперь, незначительный рост потребительских цен на 0,2% в ноябре еще не означает, что экономика Китая вышла из леса. В конце концов, существует широкий показатель цен, который показывает, что вторая по величине экономика мира все еще находится в зоне дефляции. Это «дефлятор ВВП», который дает более полное представление об инфляции, чем только потребительские цены, поскольку он учитывает изменения цен на все товары и услуги, произведенные в экономике. Итак, вот плохие новости: этот показатель показывает, что в Китае наблюдается шесть кварталов дефляции подряд — самый продолжительный период с 1999 года.

Это, безусловно, вызовет беспокойство у политиков, поскольку затяжная дефляция может привести к нисходящей спирали экономической активности. Понимая, что цены будут продолжать падать, потребители могут отложить покупки, что еще больше ослабит и без того слабый спрос. В свою очередь, предприятия могут сократить производство и инвестиции из-за неопределенности спроса. Более того, падение цен приводит к снижению доходов корпораций, что может негативно сказаться на заработной плате и прибыли. Наконец, в периоды дефляции цены и заработная плата падают, но стоимость долга нет, что увеличивает бремя выплат и повышает риск дефолта.

Поэтому, чтобы стимулировать экономику и избежать негативной спирали падения цен и экономической активности, китайские власти объявили на этой неделе, что они меняют свою позицию в отношении денежно-кредитной политики с «осторожной» на «умеренно свободную». В последний раз страна придерживалась умеренно свободной денежно-кредитной политики с конца 2008 года по конец 2010 года в рамках масштабного пакета стимулирования для поддержки экономики после глобального финансового кризиса. Таким образом, изменение позиции в понедельник было воспринято инвесторами как знак того, что руководство наконец-то стало более серьезно относиться к экономическим проблемам Китая.

США

Согласно новым данным EPFR этой недели, инвесторы вложили почти 140 миллиардов долларов в фонды акций США с момента выборов прошлого месяца, делая ставку на то, что входящая администрация Трампа проведет масштабные налоговые сокращения и реформы, которые принесут пользу американскому бизнесу. Этот всплеск покупок сделал ноябрь самым активным месяцем для притока средств за всю историю наблюдений, начиная с 2000 года, и помог S&P 500 установить ряд исторических максимумов. Более мелкие компании, которые считаются более чувствительными к колебаниям американской экономики, показали еще лучшие результаты с момента выборов, а Russell 2000 недавно достиг рекордного максимума впервые за три года. Однако эта волна оптимизма также свидетельствует о том, что трейдеры в значительной степени игнорируют опасения, что некоторые из предложений политики Трампа, такие как широкомасштабное повышение тарифов, могут привести к росту инфляции и подорвать планы ФРС по дальнейшему снижению процентных ставок в следующем году.

Если смотреть на общую картину, ноябрь стал самым сильным месяцем для притока средств в фонды акций по всему миру с пика «мемной» лихорадки в начале 2021 года. Однако сила США замаскировала слабость в других регионах, поскольку инвесторы выводили средства из регионов, которые считаются более уязвимыми для потенциальной торговой войны. Фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки, с момента выборов понесли чистый отток средств в размере 8 миллиардов долларов, в том числе около 4 миллиардов долларов, выведенных из фондов, ориентированных на Китай. Фонды, инвестирующие в Западную Европу, потеряли около 14 миллиардов долларов, а фонды, ориентированные на Японию, — около 6 миллиардов долларов, по данным EPFR.

На макроэкономическом фронте новые данные этой недели показали, что потребительские цены в США выросли на 2,7% в прошлом месяце по сравнению с годом ранее — в соответствии с ожиданиями экономистов, но выше, чем в октябре, когда они составляли 2,6%. Базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать лучшее представление об underlying price pressures, осталась неизменной на уровне 3,3%. В месячном исчислении как базовые, так и основные потребительские цены выросли на 0,3%, что также соответствует прогнозам.

В целом, эти цифры вряд ли изменят краткосрочные планы ФРС по снижению процентных ставок. Широко ожидается, что центральный банк на следующей неделе проведет третье подряд снижение стоимости заимствований. Но траектория в следующем году менее определенна, поскольку ФРС борется со своим двойным мандатом — удержанием инфляции близко к 2% и поддержанием здорового рынка труда. Более того, некоторые из предложений политики входящей американской администрации, такие как широкомасштабное повышение тарифов, могут спровоцировать новый всплеск инфляции. Но, по крайней мере, трейдеры получат некоторые подсказки о том, как думает ФРС, в среду, когда наряду со своим последним решением центральный банк опубликует обновленный «точечный график» — тщательно отслеживаемый прогноз, который показывает, как члены видят движение процентных ставок в среднесрочной перспективе.

Европа

Говоря о процентных ставках, Европейский центральный банк в четвертый раз в этом году снизил стоимость заимствований, снизив свою ключевую ставку депозита на четверть процентного пункта до 3%. Этот шаг был предпринят после того, как банк предупредил, что экономика еврозоны вырастет всего на 1,1% в 2025 году, что ниже сентябрьской оценки в 1,3%. Он также несколько снизил свой прогноз инфляции на следующий год до 2,4%. В будущем трейдеры ожидают, что ЕЦБ проведет еще пять снижений на четверть процентного пункта к сентябрю, что снизит ставку депозита до 1,75%.

На следующей неделе

• Понедельник: Промышленное производство и розничные продажи Китая (ноябрь), индексы деловой активности еврозоны (декабрь), индексы деловой активности Великобритании (декабрь), индексы деловой активности США (декабрь).
• Вторник: Прямые иностранные инвестиции в Китай (ноябрь), отчет о рынке труда Великобритании (октябрь), розничные продажи США (ноябрь), промышленное производство США (ноябрь).
• Среда: Торговый баланс Японии (ноябрь), инфляция в Великобритании (ноябрь), объявление о процентных ставках ФРС. Доходы: Micron Technology.
• Четверг: Объявление о процентных ставках Банка Японии, объявление о процентных ставках Банка Англии. Доходы: FedEx, Nike, Accenture.
• Пятница: Инфляция в Японии (ноябрь), объявление о ключевой ставке по кредитам в Китае, розничные продажи в Великобритании (ноябрь), личные доходы и расходы США (ноябрь), потребительская уверенность в еврозоне (декабрь).