Взаимные тарифы Трампа шокируют рынки

Привет, трейдеры! Надеемся, у вас был хороший уикенд. Вот некоторые из самых важных новостей этой недели:

1. Трамп объявил о введении высоких тарифов на все товары, импортируемые в США.
2. Процентные платежи по государственному долгу достигли самого высокого уровня с 2007 года.
3. Последний раунд финансирования OpenAI оценил компанию в 300 миллиардов долларов.
4. Инфляция в еврозоне снизилась второй месяц подряд.

Подробнее об этих новостях в нашем еженедельном обзоре.

Торговая война

Трейдеры были на нервах в преддверии 2 апреля, которое Трамп назвал «Днем освобождения», ожидая подробностей о взаимных тарифах президента США. С одной стороны, объявление внесло некоторую долгожданную ясность для инвесторов. Но с другой стороны, объявленный размер тарифов оказался намного больше, чем ожидалось. Помимо единого сбора в 10% на практически все импортные товары в США, Трамп вводит еще более высокие пошлины для 60 стран.

Например, тарифы на товары из Китая вырастут до более чем 54% после того, как президент США ввел дополнительную пошлину в 34% поверх 20% сборов, которые он ввел на товары из крупнейшего в мире экспортера в начале этого года. Еврозона столкнется с общими тарифами до 20%, а импорт из Японии, одного из ближайших союзников США, будет облагаться пошлиной в 24%. Вьетнам, все более важный торговый партнер США, увидит рост тарифов до 46%. В целом, эти меры приведут к тому, что средний уровень тарифов в США достигнет самого высокого уровня за десятилетия. Например, Fitch Ratings оценивает, что новый эффективный уровень тарифов вырастет до 22% - самого высокого уровня с 1910 года.

Еще больше сбивает с толку трейдеров и экономистов то, как администрация США рассчитала взаимные тарифы. В преддверии объявления Трамп заявил, что новые импортные налоги будут адаптированы к каждому из торговых партнеров США, учитывая пошлины других стран на американские товары, а также «нетарифные барьеры», такие как несправедливые субсидии, строгие правила, налоги на добавленную стоимость, управляемые обменные курсы и слабая защита интеллектуальной собственности.

Однако в заявлении, опубликованном в среду вечером, торговый представитель США изложил другую методологию: он делит торговый профицит страны с США на ее общий экспорт (на основе данных за 2024 год), а затем делит эту цифру пополам, чтобы получить «скидочный» уровень тарифа. Другими словами, взаимные тарифы не основывались на сопоставлении пошлин и торговых барьеров других стран - они основывались исключительно на торговых дисбалансах. Усугубляя путаницу, даже страны, с которыми у США есть торговый профицит, или где торговля примерно сбалансирована, все равно столкнулись с единым тарифом в 10%.

Этот шаг стал резкой эскалацией торговой войны Трампа, повысив риск ответных мер (Китай и еврозона уже заявили о планах реагирования), а также подогревая инфляционные опасения и угрожая глобальному экономическому росту. В ответ фондовые рынки по всему миру рухнули в четверг, а активы-убежища, такие как облигации и золото, взлетели вверх. Например, S&P 500 упал на 4,8% (самый худший день с момента пика пандемии 2020 года), потеряв 2,5 триллиона долларов рыночной стоимости.

Государственный долг

Новые данные этой недели показали, что процентные платежи поглощают все большую долю ВВП развитых экономик и опережают расходы на оборону и жилье. 38 стран-членов ОЭСР в прошлом году потратили в среднем 3,3% от размера своей экономики на процентные платежи - самый высокий уровень, по крайней мере, с 2007 года. В то же время Всемирный банк оценивает, что эта же группа потратила 2,4% ВВП на свои вооруженные силы в 2023 году. Рост процентных платежей обусловлен сочетанием роста стоимости заимствований и вздутия уровня задолженности. И если этот двойной удар сохранится, правительствам может быть труднее занимать деньги - в то время, когда их инвестиционные потребности выше, чем когда-либо, по данным ОЭСР. К примеру, ожидается, что объем выпуска государственных облигаций в 38 странах-членах ОЭСР достигнет нового рекорда в 17 триллионов долларов в 2025 году - по сравнению с 16 триллионами долларов в 2024 году и 14 триллионами долларов в 2023 году.

Значительная часть этого ожидаемого роста выпуска обусловлена надвигающейся волной рефинансирования, поскольку почти половина непогашенной задолженности стран-членов ОЭСР должна быть погашена или перекредитована к 2027 году. Время для этого далеко не идеальное: центральные банки, опасаясь возрождения инфляции, сократили покупки облигаций. Это означает, что частным инвесторам, включая банки, хедж-фонды и пенсионные фонды, вероятно, придется вмешаться. Но для этого им, возможно, придется требовать более высокую доходность по облигациям, чтобы компенсировать растущие риски, что еще больше повысит стоимость заимствований для государств и, возможно, вытеснит расходы на здравоохранение, образование или другие инициативы по стимулированию экономического роста.

OpenAI

Несмотря на продолжающиеся опасения по поводу возможного пузыря в сфере ИИ, энтузиазм инвесторов по-прежнему силен в отношении компаний, находящихся на переднем крае этой технологии, что подтверждается масштабным раундом финансирования OpenAI на этой неделе с ошеломляющей оценкой. Создатель ChatGPT привлек 40 миллиардов долларов нового финансирования в рамках сделки, которая оценила ведущую в мире компанию по разработке генеративного ИИ в 300 миллиардов долларов - самый высокий показатель в истории Силиконовой долины. Это почти вдвое больше, чем ее стоимость шесть месяцев назад, и в десять раз больше, чем 29 миллиардов долларов, которые она получила в апреле 2023 года. Более того, пост-денежная оценка в 300 миллиардов долларов сделала бы OpenAI 27-й по величине компанией в S&P 500, если бы она была публично торгуемой - свидетельство растущего энтузиазма в отношении сектора ИИ.

Справедливости ради, стартап заслужил это своим взрывным ростом. Доходы, по прогнозам, достигнут почти 13 миллиардов долларов в этом году - более чем втрое больше, чем в прошлом году, - и могут приблизиться к 30 миллиардам долларов в 2025 году. Тем не менее, прибыльность остается неуловимой: несмотря на получение наличных средств и взлет доходов, OpenAI не ожидает выхода на прибыль до 2029 года...

Еврозона

Инфляция в еврозоне снизилась второй месяц подряд, приближаясь к целевому показателю Европейского центрального банка в 2% и укрепляя аргументы в пользу снижения ставок в этом месяце. Потребительские цены в блоке выросли на 2,2% в марте по сравнению с прошлым годом - в соответствии с оценками экономистов и по сравнению с 2,3% в феврале. Между тем, базовая инфляция, которая исключает волатильные продукты питания и энергию, чтобы дать более точное представление об underlying price pressures, снизилась немного больше, чем ожидалось, с 2,6% в феврале до 2,4% в прошлом месяце - самого низкого уровня с начала 2022 года. К хорошим новостям добавилась и инфляция в сфере услуг - показатель, который ЕЦБ внимательно отслеживает на предмет признаков внутреннего ценового давления, связанного с рынком труда, - снизилась с 3,7% до 3,4%, достигнув самого низкого уровня почти за три года.

На следующей неделе

1. Понедельник: Розничные продажи в еврозоне (февраль).
2. Вторник: Ничего важного.
3. Среда: Протокол последнего заседания ФРС.
4. Четверг: Инфляция в Китае (март), инфляция в США (март).
5. Пятница: ВВП Великобритании (февраль), потребительские настроения в США (апрель). Отчетность: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.