การกลับด้าน

เมื่อนักลงทุนส่วนใหญ่กำลังลดความเสี่ยงในพอร์ตโฟลิโอและลดหนี้สินในตำแหน่งของตน "ออราเคิลแห่งโอมาฮา" ตัดสินใจซื้อบริษัทประกัน Alleghany ในราคา 11.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นที่รู้กันดีว่า วอร์เรน บัฟเฟตต์ ลงทุนเฉพาะในธุรกิจที่มีคุณภาพซึ่งมีแบบจำลองทางเศรษฐกิจที่ตรงไปตรงมาและมีความสามารถในการสร้างผลกำไรที่แข็งแกร่ง ธุรกิจประกันไม่ใช่ธุรกิจที่ง่ายที่สุด ดังนั้น บัฟเฟตต์เห็นอะไรในบริษัทประกันนี้?  

ไม่มีอะไรนอกจากความสงสัยเท่านั้น ที่เหลืออยู่ มีช่วงเวลาในชีวิตที่ยากที่จะเพิกเฉยต่อความกลัวของคุณเอง นักลงทุนส่วนใหญ่กำลังติดตามแนวโน้ม แต่ในส่วนลึกที่สุดของจิตใจ พวกเขายังคงพยายามรับมือกับความกลัวที่แพร่หลาย  

บัฟเฟตต์ไม่เชื่อในความรู้สึก เขาเชื่อมั่นในข้อมูล เขาเข้าใจบทบาทของโกลด์แมนในยุคหลังวิกฤตสินเชื่อและเขาได้กำไรจากมัน บัฟเฟตต์ไม่ใช่มือใหม่ในอุตสาหกรรมประกัน บริษัทเบิร์กไชร์ได้ลงทุนในบริษัทประกันหลายแห่งแล้ว

สัปดาห์ที่ผ่านมาเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในเส้นอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ อัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ระยะเวลา 2 ปีพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเดือนมีนาคม สูงกว่ามาตรฐานสำหรับตราสารหนี้ระยะเวลา 10 ปี ดังนั้น ส่วนหนึ่งของเส้นอัตราผลตอบแทนจึงกลับด้าน ซึ่งบ่งชี้ว่าผลตอบแทนระยะสั้นรวมถึงเบี้ยประกันเมื่อเทียบกับผลตอบแทนระยะยาว การกลับด้านดังกล่าวเป็นสัญญาณของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่คาดการณ์ได้ ส่งผลให้ความต้องการตราสารหนี้ระยะยาวเพิ่มขึ้น  

ออราเคิลได้ทำการคำนวณและสรุปผล การเงินเฟ้ออย่างรุนแรงและเส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับด้านจะทำให้มูลค่าที่ฝังอยู่ของบริษัทประกันเพิ่มขึ้น ดังนั้น มูลค่าโดยรวมของเงินสำรองส่วนเกินของบริษัทประกันควรเพิ่มขึ้น เนื่องจากการลดค่าสัมพัทธ์ของการเรียกร้องตามเงื่อนไข กล่าวโดยสรุป หากมีเงินเฟ้อ การเรียกร้องประกันจะมีมูลค่าที่แท้จริงต่ำลง มันไม่ใช่สิ่งใดนอกจากการคาดการณ์สินทรัพย์/หนี้สินอย่างง่ายที่แสดงให้เห็นว่าบริษัทประกันจะสร้างผลกำไรที่เกิดขึ้นจริงเพียงจากการเปลี่ยนแปลงรูปทรงเรขาคณิตของสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย

ในธุรกิจประกัน เงินลอยตัวเกิดขึ้นเนื่องจากเบี้ยประกันได้รับก่อนการจ่ายค่าสินไหมทดแทน ซึ่งบางครั้งอาจใช้เวลาหลายปี ในช่วงเวลานั้น บริษัทประกันจะลงทุนเงิน ธุรกิจประกันมีมูลค่าหากต้นทุนของเงินลอยตัวตลอดเวลาต่ำกว่าต้นทุนที่บริษัทจะต้องจ่ายเพื่อหาเงิน แต่ธุรกิจจะเป็นมะนาวหากต้นทุนของเงินลอยตัวสูงกว่าอัตราตลาดสำหรับเงิน วอร์เรน บัฟเฟตต์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของเบิร์กไชร์ แฮทธาเวย์

ภาพรวมตลาด

ภาคเอกชนของสหรัฐฯ เพิ่มจำนวนผู้มีงานทำ 426,000 คนในเดือนมีนาคม 2022 ซึ่งเป็นตัวเลขที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2021 และต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดอย่างมาก  อย่างไรก็ตาม ตลาดแรงงานของสหรัฐฯ อยู่ในภาวะที่樂觀 อัตราการว่างงานอยู่ที่ 3.6% เมื่อเทียบกับ 3.8% ในเดือนกุมภาพันธ์ และกำลังมุ่งสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาด

ตัวชี้วัดมหภาคเป็นสีเขียว แต่ผู้ลงทุนลังเลที่จะฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดหุ้นมากขึ้น แม้จะมีความผันผวนต่ำที่บันทึกไว้ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ดาวโจนส์ก็ปิดที่ระดับเดียวกับสัปดาห์ที่แล้ว น้ำมันดิบลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ ท่ามกลางการประกาศปล่อยน้ำมันสำรองในประวัติศาสตร์ของประธานาธิบดีไบเดน

จุดสนใจ:

AIG

ในขณะที่สถาบันดั้งเดิมหลายแห่งกำลังดิ้นรนเพื่อรับมือกับคลื่นลูกใหม่ของมาตรการคว่ำบาตรและการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในอุตสาหกรรมการเงิน AIG ซึ่งเป็นหนึ่งในบริษัทประกันชั้นนำของอเมริกา ดูเหมือนจะมีแนวโน้มเชิงบวก

นักลงทุนต้อนรับการย้ายกลยุทธ์ล่าสุดของ AIG ซึ่งประกอบด้วยการแยกส่วนธุรกิจประกันชีวิตและการเกษียณอายุ AIG ขายแผนกนี้ในเดือนพฤศจิกายน 2021 ให้กับ Blackstone ซึ่งเข้ามาบริหารจัดการสินทรัพย์ที่ลงทุนแล้วมูลค่า 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Fitch Rating ซึ่งเป็นหน่วยงานจัดอันดับเครดิตชั้นนำ ยืนยันอันดับเครดิตของ AIG และปรับปรุงแนวโน้มของบริษัทประกันภัยทรัพย์สิน/อุบัติเหตุขึ้น

เงินเฟ้อที่คาดการณ์ได้และการกลับด้านของเส้นอัตราดอกเบี้ยอาจมีบทบาทสำคัญในการคำนวณมูลค่าที่ฝังอยู่ของ AIG ตลาดคาดการณ์มูลค่าเชิงบวกสำหรับผู้ถือหุ้น

สินค้าโภคภัณฑ์:

คาร์บอน

เรากำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของยุคใหม่ที่โดดเด่นด้วยการกระจายทรัพยากรพลังงานทั่วโลก สหภาพยุโรปกำลังเดิมพันกับพลังงานสีเขียวและลดการพึ่งพาเชื้อเพลิงฟอสซิล ดังนั้น ราคาของใบอนุญาตปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกไซด์มลพิษของยุโรป ซึ่งเป็นตลาดคาร์บอนชั้นนำของโลก จึงมีการเติบโตแบบทวีคูณในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม สงครามในยูเครนทำลายแผนการเปลี่ยนผ่านพลังงานอย่างรวดเร็วของยุโรป  

ราคาคาร์บอนลดลงอย่างมากท่ามกลางการรุกรานของรัสเซีย ซึ่งเน้นย้ำว่าประเทศในยุโรปยังคงพึ่งพาเชื้อเพลิงฟอสซิลอย่างมาก และในระยะสั้น แม้แต่แหล่งพลังงานที่สกปรก เช่น ถ่านหิน ก็อยู่บนโต๊ะเพื่อปรับสมดุลการพึ่งพาก๊าซของเครมลิน  

การล่มสลายของตลาดชั่วคราวนี้เป็นสัญญาณว่าประเทศในยุโรปยังไม่พร้อมสำหรับเงินเฟ้อที่สำคัญในราคาพลังงาน และราคาคาร์บอนที่สูงจะกลายเป็นภาระเพิ่มเติมสำหรับผู้บริโภคในยุโรป

สินค้าโภคภัณฑ์:

ข้าวสาลี

ยูเครนและรัสเซียจัดหาข้าวสาลีเกือบครึ่งหนึ่งของความต้องการของโลก เปอร์เซ็นต์นี้สูงกว่าในบางภูมิภาค เช่น แอฟริกาเหนือและตะวันออกกลาง ราคาข้าวสาลีพุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนในช่วงแรกของการรุกรานของรัสเซีย แต่ลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนมีนาคม แม้ว่าอุปทานข้าวสาลีจะไม่ได้เพิ่มขึ้นในชั่วข้ามคืน แต่พลวัตของตลาดแสดงให้เห็นว่าห่วงโซ่อุปทานสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลกอาจสามารถปรับตัวได้เอง  ไม่ต้องพูดถึงว่าโอกาสที่จะเห็นราคาข้าวสาลีในระดับก่อนเกิดโรคระบาดหรือก่อนสงครามนั้นน้อยมาก

นักลงทุนได้พิจารณาสินค้าโภคภัณฑ์อ่อนนุ่มเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงในอดีต แต่ในสภาพแวดล้อมที่มีเงินเฟ้ออย่างรุนแรงในปัจจุบัน พวกเขาอาจกลายเป็นยานพาหนะการลงทุนหลัก

แนวโน้มตลาด

ดัชนีดาวโจนส์ปิดสัปดาห์ที่ระดับสูงกว่า 34,800 ซึ่งไม่มีการเคลื่อนไหวที่สำคัญในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจากความวุ่นวายในช่วงแรกที่เกิดจากสงครามระหว่างยูเครนและรัสเซีย ตลาดสงบลงและแสดงสัญญาณของความมั่นคง

บิตคอยน์ปิดสัปดาห์ที่ระดับสูงกว่า 46,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ กลับเข้าสู่โหมดการจับคู่กับตลาดอื่น ๆ สกุลเงินดิจิทัลชั้นนำแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นท่ามกลางสถานการณ์ที่สำคัญ

ทองคำปิดสัปดาห์ในเชิงลบ ต่ำกว่า 1,930 ดอลลาร์สหรัฐฯ ท่ามกลางการขายทางเทคนิคและแนวโน้มขาลงโดยรวมในราคาสินค้าโภคภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม วิกฤตสินค้าโภคภัณฑ์ที่คาดการณ์ได้และบริบทของเงินเฟ้อเป็นข้อโต้แย้งที่ดีสำหรับการพุ่งขึ้นของราคาทองคำ