38 บิตคอยน์

อีกสัปดาห์ อีกครั้งกับการพิมพ์เงินเฟ้อที่ทำสถิติใหม่ในยูโรโซน คุณควรหันไปหาทองคำหรือบิตคอยน์ ("ทองคำดิจิทัล") เพื่อเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงหรือไม่? ใครจะรู้ แต่ในบันทึกที่เกี่ยวข้อง นี่คือสิ่งที่น่าสนใจอีกอย่างที่ออกมาในสัปดาห์นี้: JPMorgan กล่าวว่าบิตคอยน์ถูกประเมินต่ำไปประมาณ 28% เมื่อเทียบกับการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของธนาคารการลงทุนที่ 38,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ นั่นทำให้เกิดคำถามที่น่าสนใจ: JPMorgan มาถึง 38,000 ดอลลาร์ได้อย่างไร? มาหาคำตอบกัน

มหภาค

ข้อมูลที่ออกมาในวันอังคารแสดงให้เห็นว่า เงินเฟ้อของยูโรโซนแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 8.1% ในเดือนพฤษภาคม – สูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ที่ 7.8% และเป็นการเร่งตัวขึ้นอย่างมากจาก 7.4% ในเดือนเมษายน ส่วนหนึ่งของการเพิ่มขึ้นนี้เกิดจากอาหารและพลังงานหลังจากที่ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนส่งผลให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์พุ่งสูงขึ้น แต่แม้แต่เงินเฟ้อพื้นฐาน – ตัวชี้วัดที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดซึ่งไม่รวมราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวน – ก็เร่งตัวขึ้นจาก 3.5% เป็น 3.8% นั่นแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของราคาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในหมวดหมู่สินค้าและบริการส่วนใหญ่ และอาจผลักดันให้ ECB วางแผนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงมากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ข้อมูลเงินเฟ้อที่แย่กว่าที่คาดการณ์ไว้ส่งผลให้พันธบัตรยูโรโซนขายทิ้ง เนื่องจากนักลงทุนเพิ่มการเดิมพันว่า ECB จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากแค่ไหนในปีนี้ ปัจจุบันพวกเขากำลังกำหนดราคาในอัตราที่สูงกว่าเล็กน้อยกว่าสี่ครั้งติดต่อกันที่ 25 จุดพื้นฐานในแต่ละการประชุมของธนาคารระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงธันวาคม อย่างไรก็ตาม หลายคนสงสัยว่า ECB ล้าหลังไปหรือไม่: แม้ว่าเงินเฟ้อจะสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารถึงสี่เท่า แต่ดอกเบี้ยเงินฝากหลักของธนาคารก็ติดลบมาตั้งแต่ปี 2014 ตรงกันข้าม Federal Reserve และธนาคารแห่งอังกฤษได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งและสี่ครั้งตามลำดับเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับใกล้เคียงกับยูโรโซน

หุ้น

หุ้นของ Salesforce เพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบเกือบสองปีในวันพุธหลังจากที่บริษัทรายงานผลประกอบการที่เหนือกว่าที่คาดการณ์ไว้และปรับประมาณการกำไรประจำปีขึ้น ซึ่งบ่งบอกว่าความต้องการซอฟต์แวร์ธุรกิจบนคลาวด์ยังคงแข็งแกร่งแม้จะมีภาวะถดถอยทั่วไปสำหรับบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ Salesforce ซึ่งเป็นผู้นำด้านซอฟต์แวร์การจัดการลูกค้าบนคลาวด์ มีรายได้จากการสมัครสมาชิกจากแผนกแพลตฟอร์มในไตรมาสล่าสุดเพิ่มขึ้น 55% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ทำให้เป็นส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดของบริษัท หนึ่งในแพลตฟอร์มเหล่านั้นคือ Slack ซึ่งยังคงทำผลงานได้ดี: จำนวนลูกค้าที่ใช้จ่ายมากกว่า 100,000 ดอลลาร์กับซอฟต์แวร์การส่งข้อความเพิ่มขึ้นมากกว่า 40% เป็นไตรมาสที่สี่ติดต่อกัน

จากคลาวด์ไปยังร้านค้าจริง ผู้ค้าปลีก – ซึ่งกำลังเห็นอัตรากำไรลดลงจากเงินเฟ้อ (ดูการทบทวนรายสัปดาห์ของเราเมื่อสองสัปดาห์ก่อน) – กำลังเผชิญกับความท้าทายอีกอย่างหนึ่ง: การขายผลิตภัณฑ์ทั้งหมดที่พวกเขาได้สะสมไว้ ตามการวิจัยใหม่ของ Bloomberg ที่ออกมาในสัปดาห์นี้ ผู้ค้าปลีกเช่น Walmart และ Target เห็นสินค้าคงคลังของพวกเขาพุ่งขึ้นเป็น 45 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสล่าสุด – เพิ่มขึ้น 26% จากปีก่อน แม้ว่าคลังสินค้าที่เต็มไปด้วยสินค้าจะเป็นประโยชน์หากห่วงโซ่อุปทานแย่ลงอีกครั้ง แต่รสนิยมที่เปลี่ยนไปและการรัดเข็มขัดของผู้บริโภคที่เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้ออาจทำให้ผู้ค้าปลีกมีสินค้าคงคลังมากเกินไปที่ผู้คนไม่ต้องการ

สินค้าโภคภัณฑ์

ความผันผวนในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ยังคงดำเนินต่อไป โดย น้ำมันมีสัปดาห์ที่ค่อนข้างป่าเถื่อน สัญญาน้ำมันดิบเบรนต์ ซึ่งเป็นมาตรฐานสากล ปิดเหนือ 120 ดอลลาร์เป็นครั้งที่สี่ในปีนี้ในวันจันทร์ เนื่องจากสหภาพยุโรปมีรายงานว่าใกล้จะห้ามนำเข้าน้ำมันจากรัสเซียทั้งหมด แต่จากนั้นราคาลดลงในวันพฤหัสบดีเหลือ 113 ดอลลาร์จากรายงานที่ว่าซาอุดิอาระเบียพร้อมที่จะสูบน้ำมันมากขึ้นหากผลผลิตของรัสเซียลดลงอย่างมากภายใต้แรงกดดันจากมาตรการคว่ำบาตร

ข่าวนี้มาในวันเดียวกับการประชุม OPEC+ รายเดือน ซึ่งกลุ่มประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลกได้อนุมัติการเพิ่มผลผลิตที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้สำหรับเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม นั่นเกิดขึ้นหลังจากที่สหรัฐอเมริกาและประเทศเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ เรียกร้องให้คาร์เทลเพิ่มการผลิตให้เร็วขึ้นเพื่อรับมือกับราคาน้ำมันเบนซินที่พุ่งสูงขึ้นและเงินเฟ้อที่ร้อนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษ แต่เป็นเรื่องยาก: OPEC+ กำลังได้รับประโยชน์จากสภาพแวดล้อมในปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่าไม่มีแรงจูงใจที่แท้จริงในการเพิ่มการผลิตให้เร็วกว่าที่วางแผนไว้

คริปโต

ในวันพุธ JPMorgan ได้เผยแพร่รายงานที่ยกย่องบิตคอยน์ว่าเป็นสินทรัพย์ทางเลือกที่เหมาะสมที่สุดสำหรับนักลงทุน – เหนือกว่าอสังหาริมทรัพย์ กองทุนเฮดจ์ฟันด์ และทองคำ รายงานระบุว่ามูลค่าที่เหมาะสมในปัจจุบันของบิตคอยน์คือ 38,000 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่า คริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดถูกประเมินต่ำไปประมาณ 28% นั่นทำให้เกิดคำถามที่น่าสนใจ: JPMorgan มาถึง 38,000 ดอลลาร์ได้อย่างไร?

ประการแรก ธนาคารการลงทุนได้คำนวณเป้าหมายราคาเชิงทฤษฎีในระยะยาวสำหรับบิตคอยน์โดยสมมติว่ามูลค่าตลาดรวมของบิตคอยน์เท่ากับมูลค่าของทองคำทั้งหมดที่ถือครองโดยส่วนตัวเพื่อการลงทุน สมมติฐานนั้นขึ้นอยู่กับข้อโต้แย้งที่เพิ่มขึ้นว่าบิตคอยน์คือ "ทองคำดิจิทัล" – กล่าวคือ สินทรัพย์ที่เก็บรักษามูลค่าในยุคดิจิทัล ท้ายที่สุด มันมีลักษณะคล้ายคลึงกับโลหะมันวาวหลายประการ: มีจำนวนจำกัด ทนทาน สามารถแลกเปลี่ยนได้ สามารถแบ่งออกเป็น "ก้อน" (ซาโตชิ) ที่เล็กกว่า และอื่น ๆ

ตาม World Gold Council มีทองคำที่ขุดได้ 205,238 ตัน โดยมีมูลค่าตลาดรวมมากกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ แต่จะไม่ยุติธรรมเลยที่จะเทียบมูลค่าตลาดรวมของบิตคอยน์กับตัวเลขนี้: เกือบครึ่งหนึ่งของทองคำ 205,238 ตันที่ออกมานั้นใช้เป็นเครื่องประดับ และอีก 17% ถือครองโดยธนาคารกลางเป็นทุนสำรอง คุณอาจผิดหวังที่ได้ยินว่าบิตคอยน์ไม่สามารถใช้เป็นเครื่องประดับได้ และไม่น่าเป็นไปได้ที่เราจะเห็นธนาคารกลางรายใหญ่ถือคริปโตเคอเรนซีเป็นส่วนหนึ่งของทุนสำรองในเร็วๆ นี้ (แต่ไม่เคยพูดว่าไม่เคย)

นั่นคือเหตุผลที่ตัวเลขที่ JPMorgan มุ่งเน้นคือจำนวนทองคำที่ถือครองโดยส่วนตัวเพื่อการลงทุน – นั่นคือ ทองคำที่ถือครองโดยบุคคลและนักลงทุน (ทั้งปลีกและสถาบัน) เป็นสินทรัพย์ที่เก็บรักษามูลค่า ตัวเลขนี้รวมถึงแท่งทั้งหมดที่ถือครองโดย ETF ทองคำ เนื่องจากในที่สุดแล้วเป็นของบุคคลและนักลงทุน

ตาม World Gold Council มีทองคำ 45,456 ตันที่ถือครองโดยส่วนตัวเพื่อการลงทุน หนึ่งตันเท่ากับ 35,274 ออนซ์ ซึ่ง – ในราคาทองคำปัจจุบันที่ประมาณ 1,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ – ทำให้มูลค่ารวมของทองคำที่ถือครองโดยส่วนตัวอยู่ที่ 2.9 ล้านล้านดอลลาร์ และถ้าเราหารด้วยจำนวนบิตคอยน์ทั้งหมดที่หมุนเวียน (ประมาณ 19 ล้านณ เวลาที่เขียน) เราจะได้เป้าหมายราคาเชิงทฤษฎีประมาณ 150,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ

ตอนนี้สิ่งที่น่าสนใจคือ สมมติฐานที่ JPMorgan กำลังทำอยู่คือ นักลงทุนจะไม่จัดสรรบิตคอยน์ในพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาในปริมาณเท่ากับทองคำเพื่อวัตถุประสงค์ในการเก็บรักษามูลค่า เพราะยอมรับเถอะ บิตคอยน์ผันผวนมากกว่า – และด้วยเหตุนี้จึงมีความเสี่ยงมากกว่า – กว่าโลหะมันวาว ในความเป็นจริง การเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์ผันผวนมากกว่าทองคำประมาณห้าเท่า

สมมติว่าความผันผวนของบิตคอยน์เท่ากับทองคำ กรอบงานของ JPMorgan จะสมมติว่ามูลค่าที่เหมาะสมของคริปโตคือ 150,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญที่เราคำนวณไว้ก่อนหน้านี้ แต่ในความเป็นจริง บิตคอยน์มีความผันผวนมากกว่า ดังนั้นกรอบงานจึงปรับ 150,000 ดอลลาร์เชิงเส้นโดยอัตราส่วนความผันผวนของบิตคอยน์ต่อทองคำที่คาดหวังในอนาคต JPMorgan สมมติว่าอัตราส่วนนี้จะลดลงจาก 5 เท่าในปัจจุบันเป็น 4 เท่าในอนาคต และจะคงที่อยู่ที่ระดับนั้นโดยประมาณ นั่นจะทำให้บิตคอยน์มีมูลค่า 150,000 ดอลลาร์/4 = 37,500 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นวิธีที่พวกเขามาถึงตัวเลข (ปัดขึ้น) ที่ 38,000 ดอลลาร์

สัปดาห์หน้า

สัปดาห์ที่วุ่นวายข้างหน้าในด้านมหภาค ผลลัพธ์ของการประชุมของ ECB ในวันพฤหัสบดีจะเป็นจุดสนใจ โดยทุกสายตาจับจ้องไปที่วิธีการตอบสนองของธนาคารกลางต่อเงินเฟ้อของยูโรโซนที่ทำสถิติใหม่ และพูดถึงเงินเฟ้อ สหรัฐอเมริกาจะเผยแพร่ตัวเลขสำหรับเดือนพฤษภาคมในวันศุกร์ โดยนักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะคงที่อยู่ที่ประมาณ 8.3% ในที่สุด ในจีน ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก จะเผยแพร่ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ด้านบริการ ตัวเลขการค้า และข้อมูลเงินเฟ้อ ซึ่งทั้งหมดจะถูกตรวจสอบอย่างใกล้ชิดเพื่อดูว่าการล็อกดาวน์โควิดของประเทศส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างไร