เงินสดคือพระเจ้า

ข่าวเศรษฐกิจที่ดีของยุโรปต้องสิ้นสุดลงในที่สุด โดยข้อมูลในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อหลักพุ่งขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนที่แล้ว ซึ่งหมายความว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในเดือนนี้โดยธนาคารกลางยุโรป (ECB) นั้นแทบจะแน่นอนแล้ว การเคลื่อนไหวนี้จะทำให้ดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB อยู่ที่ 3% แต่ผู้ลงทุนคิดว่ายังมีอีกมากมายที่จะเกิดขึ้น โดยตลาดกำลังกำหนดราคาสูงสุดของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB ที่ 4% ภายในเดือนกุมภาพันธ์ 2024 แนวโน้มที่น่ากังวลของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะยาวได้เร่งการขายพันธบัตรในตลาดพันธบัตร โดยผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลจากเยอรมนีไปจนถึงสหรัฐอเมริกาต่างพุ่งขึ้นสูงสุดในรอบหลายปีในสัปดาห์ที่ผ่านมา ยิ่งไปกว่านั้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเหล่านั้นหมายความว่า เงินสดกำลังดูน่าสนใจมากขึ้นจากมุมมองของผลตอบแทนมากกว่าพอร์ตโฟลิโอหุ้นและพันธบัตรแบบดั้งเดิม ในที่สุด ในประเทศจีน ข้อมูลในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า ภาคการผลิตของประเทศได้ขยายตัวเร็วที่สุดในรอบกว่าทศวรรษ ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

ข้อมูลในช่วงต้นสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นในเศรษฐกิจอันดับสองและอันดับสี่ที่ใหญ่ที่สุดของยูโรโซน. ราคาผู้บริโภคในฝรั่งเศสพุ่งขึ้น 7.2% ในเดือนกุมภาพันธ์จากช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดในยุโรป นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่า อัตราเงินเฟ้อจะคงที่จากระดับ 7% ในเดือนมกราคม ในสเปน ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 6.2% ในเดือนกุมภาพันธ์จากช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ซึ่งสูงกว่าอัตรา 5.9% ที่บันทึกไว้ในเดือนมกราคม และสูงกว่าการลดลงสู่ 5.5% ที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ น่ากังวลยิ่งกว่านั้น อัตราเงินเฟ้อหลัก ซึ่งไม่รวมส่วนประกอบของพลังงานและอาหารสด เพิ่มขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 7.7% ในสเปน

ตัวเลขของฝรั่งเศสและสเปนในช่วงต้นสัปดาห์ที่ผ่านมาเป็นตัวอย่างของสิ่งที่จะเกิดขึ้น ข้อมูลสำหรับยูโรโซนทั้งหมดออกมาในอีกไม่กี่วันต่อมาและแสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อลดลงเล็กน้อยในเดือนที่แล้ว ขับเคลื่อนโดยค่าใช้จ่ายด้านอาหารและบริการ ราคาผู้บริโภคในกลุ่มเพิ่มขึ้น 8.5% ในเดือนกุมภาพันธ์เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน. แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 8.6% ในเดือนมกราคม แต่ นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าจะลดลงอย่างรวดเร็วไปที่ 8.3% แต่สิ่งที่เลวร้ายคือ อัตราเงินเฟ้อหลัก ซึ่งธนาคารกลางยุโรป (ECB) เฝ้าดูอย่างใกล้ชิด เนื่องจากไม่รวมราคาพลังงานและอาหาร เพื่อให้เห็นภาพที่ชัดเจนขึ้นของแรงกดดันด้านราคาพื้นฐาน เพิ่มขึ้นเป็นสถิติใหม่ของยูโรโซนที่ 5.6% ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 5.3% ในเดือนก่อน ยิ่งไปกว่านั้น ในเดือนต่อเดือน ราคาผู้บริโภคหลักและราคาผู้บริโภคโดยรวมต่างเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิด 0.8% ในเดือนกุมภาพันธ์ (นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าราคาหลักจะลดลงและราคาหลักจะไม่เปลี่ยนแปลง)

โดยรวมแล้ว การอ่านค่าเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้จะยืนยันการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานที่ ECB กำลังวางแผนไว้สำหรับเดือนนี้ และสนับสนุนเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางที่กล่าวว่าจำเป็นต้องมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่เพิ่มเติมหลังจากนั้นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ผู้ลงทุนแน่นอนว่ากำลังเดิมพันกับการดำเนินการของธนาคารกลางที่รุนแรงมากขึ้น โดย ตลาดกำลังกำหนดราคาสูงสุดของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB ที่ 4% ภายในเดือนกุมภาพันธ์ 2024. ซึ่งเปรียบเทียบกับอัตรา 3.5% ที่คาดการณ์ไว้ในช่วงต้นปี และจะเกินระดับสูงสุดของอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซนที่เห็นมานานกว่าสองทศวรรษ ดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 2.5% ไม่เคยสูงถึง 4%

แนวโน้มที่น่ากังวลของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะยาวในยูโรโซนกำลังลื่นไหลไปสู่ตลาดพันธบัตร โดยมีการ ขายพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันเร่งตัวขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมา. ซึ่งส่งผลให้ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 2.6% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 ในขณะที่ผลตอบแทนของหนี้สินอายุ 30 ปีสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2014 นักยุทธศาสตร์ที่ Goldman Sachs คาดการณ์ว่านักลงทุนพันธบัตรในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของยูโรโซนจะต้องเผชิญกับความเจ็บปวดมากขึ้น โดยคาดการณ์ว่าผลตอบแทนของพันธบัตรเยอรมันอายุ 10 ปีจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.75% ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

การขายพันธบัตรไม่ได้จำกัดอยู่ที่ยุโรปเท่านั้น: แนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะยาวได้รับความสนใจอย่างมากจากผู้ค้าในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากตลาดแรงงานที่ร้อนแรงและอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง มากจน ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีทะลุ 4% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนของสัปดาห์ที่ผ่านมา. ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีทะลุ 4.9% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 การเคลื่อนไหวนี้ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับการกลับด้านที่สูงที่สุดในรอบ 42 ปี เส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับด้าน ซึ่งผลตอบแทนของพันธบัตรระยะสั้นสูงกว่าผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาว มักถูกมองว่าเป็นสัญญาณเตือนภัยของภาวะเศรษฐกิจถดถอย อุ๊ย...

ใน จีน ข้อมูลในสัปดาห์ที่ผ่านมาชี้ให้เห็นว่า เศรษฐกิจอันดับสองของโลก กำลังแสดงสัญญาณของการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งขึ้น หลังจากที่ยกเลิกข้อจำกัดด้านโควิดในช่วงปลายปีที่แล้ว โดย ภาคการผลิตได้ขยายตัวเร็วที่สุดในรอบกว่าทศวรรษ. ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคการผลิตอย่างเป็นทางการออกมาที่ 52.6 ซึ่งสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ที่ 50.5 และเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2012 เกณฑ์ 50 จุดแยกการขยายตัวออกจากการหดตัว ในขณะเดียวกัน ดัชนีที่ไม่ใช่ภาคการผลิต ซึ่งวัดกิจกรรมในทั้งภาคบริการและก่อสร้าง ปรับตัวดีขึ้นเป็น 56.3 ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์เช่นกัน

ดัชนี PMI ให้มุมมองที่ครอบคลุมเป็นครั้งแรกเกี่ยวกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนหลังจากที่ยกเลิกข้อจำกัดด้านโควิดในช่วงปลายปีที่แล้ว คลื่นการติดเชื้อเริ่มลดลง และธุรกิจกลับสู่ภาวะปกติหลังจากวันหยุดตรุษจีน ดังนั้น คุณจึงคาดหวังได้ว่า นักลงทุนจะชื่นชมข้อมูล PMI ที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ส่งผลให้หุ้นจีนพุ่งขึ้นและจุดชนวนการดีดตัวของสินค้าโภคภัณฑ์ ยิ่งไปกว่านั้น ตัวเลขดังกล่าวมาบนพื้นฐานของข้อมูลอื่นๆ ที่ชี้ให้เห็นถึงสัญญาณของการฟื้นตัวในเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดยการฟื้นตัวของความต้องการในประเทศ ตัวอย่างเช่น การเปิดเผยแยกต่างหากในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า ยอดขายบ้านของจีนเพิ่มขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์จากปีก่อน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นครั้งแรกในรอบ 20 เดือน.

หุ้น

อย่างที่พวกเขาพูดกัน เงินคือราชา ในสัปดาห์ที่ผ่านมา เงินสดกำลังดูน่าสนใจมากขึ้นจากมุมมองของผลตอบแทนมากกว่าพอร์ตโฟลิโอหุ้นและพันธบัตรแบบดั้งเดิม. และนั่นก็คือแม้จะมีการลดลงอย่างมากของมูลค่าหุ้นและการพุ่งขึ้นอย่างมากของผลตอบแทนพันธบัตรในช่วงปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หลักทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงบางส่วนของโลกกำลังให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าพอร์ตโฟลิโอ 60/40 แบบคลาสสิกที่ติดตามกันอย่างกว้างขวาง (ลงทุนในหุ้น 60% และพันธบัตร 40%) ผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุ 6 เดือนพุ่งขึ้นสูงสุดที่ 5.14% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ซึ่งผลักดันให้สูงกว่าผลตอบแทน 5.07% ของการผสมผสานแบบคลาสสิก 60/40 ของหุ้นสหรัฐและหลักทรัพย์ตราสารหนี้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2001 โดยพิจารณาจากผลตอบแทนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของดัชนี S&P 500 และดัชนี Bloomberg US Aggregate ของพันธบัตร

การเปลี่ยนแปลงนี้เน้นย้ำว่า การปรับนโยบายการเงินของธนาคารกลางได้พลิกโฉมโลกการลงทุนอย่างไร โดยการผลักดันอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานในตลาดการเงินทั่วโลก การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยเหล่านี้ได้ลดแรงจูงใจสำหรับนักลงทุนในการรับความเสี่ยง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมากจากยุคหลังวิกฤตการเงิน เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่ต่ำอย่างต่อเนื่องผลักดันให้นักลงทุนเข้าสู่การลงทุนที่เก็งกำไรมากขึ้นเพื่อสร้างผลตอบแทนที่มากขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยังผลักดันให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นสำหรับนักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจ นั่นคือ เงินกู้ยืม เพื่อเพิ่มผลตอบแทน จริงๆ แล้วไม่มีอะไรฟรี โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปัจจุบัน...

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: ยอดขายปลีกของยูโรโซน (มกราคม).
• วันอังคาร: ดัชนีราคาบ้าน Halifax ของสหราชอาณาจักร (กุมภาพันธ์). รายได้: CrowdStrike.
• วันพุธ: การเติบโตของสินเชื่อของจีน (กุมภาพันธ์), การประกาศอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางแคนาดา.
• วันพฤหัสบดี: อัตราเงินเฟ้อของจีน (กุมภาพันธ์). รายได้: DocuSign.
• วันศุกร์: การประกาศของธนาคารกลางญี่ปุ่น, GDP ของสหราชอาณาจักร (มกราคม), รายงานตลาดแรงงานของสหรัฐอเมริกา (กุมภาพันธ์).