จีน: ผู้ด้อยผลงาน

ข่าวใหญ่สัปดาห์ที่ผ่านมาคือการประกาศเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจล่าสุดของจีนและการขาดการประกาศมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ใดๆ – ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ถูกมองว่าเป็นความผิดหวัง ผลที่ตามมาส่งผลกระทบอย่างกว้างขวางโดยพิจารณาจากเป้าหมายที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มีผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจโลก ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ และอื่นๆ สิ่งที่เพิ่มความหดหู่ให้กับนักลงทุนในสัปดาห์ที่ผ่านมาคือประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ทำให้ตลาดตกใจด้วยการเตือนว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องกลับไปใช้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ใหญ่ขึ้น สิ่งที่สำคัญกว่านั้น พาวเวลล์กล่าวว่าเฟดอาจต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับสูงสุดที่สูงกว่าที่เคยคิดไว้ ซึ่งนำไปสู่การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในตลาดตราสารหนี้และทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับการกลับด้านที่สูงที่สุดในรอบ 42 ปี – ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะมาถึง ในที่สุด ซิลเวอร์เกตแคปิตอลก็ประกาศแผนการยุติการดำเนินงานหลังจากวิกฤตการณ์ล่าสุดของอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลทำให้ธนาคารอ่อนแอลง แต่ไม่ใช่ธนาคารเดียวที่มีปัญหาในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยซิลิคอนแวลลีย์แบงก์ก็ล่มเช่นกัน ซึ่งจะถูกบันทึกไว้ในประวัติศาสตร์ว่าเป็นการล่มสลายของธนาคารสหรัฐฯ ที่ใหญ่เป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

สัปดาห์ที่ผ่านมา รัฐบาลจีนได้กำหนดเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการที่ “ประมาณ 5%” สำหรับปี 2566 และหลีกเลี่ยงการกล่าวถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่สำหรับปีนี้ เป้าหมายดังกล่าวเป็นเป้าหมายที่ต่ำที่สุดในรอบกว่าสามทศวรรษและลดลงจากเป้าหมายของปีที่แล้วที่ 5.5% นักเศรษฐศาสตร์คาดหวัง (และนักลงทุนหวังว่า) เป้าหมายจะอยู่เหนือ 5% แต่หลายคนคิดว่ารัฐบาลจีนตั้งเป้าหมายแบบอนุรักษ์นิยมโดยเจตนาซึ่งจะทำให้ทีมเศรษฐกิจชุดใหม่ของประธานาธิบดีบรรลุเป้าหมายได้ง่ายขึ้น หลังจากที่ไม่สามารถบรรลุเป้าหมายในปี 2565 เศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกขยายตัวเพียง 3% ในปีที่แล้ว – ต่ำกว่าเป้าหมาย 2.5 เปอร์เซ็นต์ – เนื่องจากนโยบายโควิดเป็นศูนย์ของรัฐบาล ซึ่งส่งผลกระทบต่อการเติบโต ในทางกลับกัน ฐานต่ำจากปีที่แล้วจะทำให้เป้าหมายการเติบโตในปีนี้บรรลุได้ง่ายขึ้น

เป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการของจีนมีแนวโน้มลดลงในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เนื่องจากรัฐบาลพยายามควบคุมกองหนี้ที่เพิ่มขึ้นของประเทศ อาจมีแรงผลักดันจากผู้กำหนดนโยบายที่จะหลีกเลี่ยงการกระตุ้นเศรษฐกิจมากเกินไปและสะสมหนี้มากขึ้น – ซึ่งเป็นความกังวลที่ยังคงอยู่หลังจากการตอบสนองต่อวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2550-2551 ที่มากเกินไป ยิ่งไปกว่านั้น ในการประกาศเป้าหมายปี 2566 นายกรัฐมนตรีของจีนกล่าวว่า เป้าหมายในปีนี้คือการให้ความสำคัญกับความมั่นคงทางเศรษฐกิจและกระตุ้นความต้องการในประเทศ (ซึ่งหมายถึงการใช้จ่ายของผู้บริโภคและการลงทุนของภาคธุรกิจ) รัฐบาลพยายามพึ่งพาผู้บริโภคในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจและไม่เต็มใจที่จะกระตุ้นการเติบโตผ่านภาคส่วนที่ใช้ทรัพยากรมาก เช่น อสังหาริมทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐาน

การเติบโตของจีนมีความสำคัญต่อเศรษฐกิจโลก ตัวอย่างเช่น กองทุนการเงินระหว่างประเทศประเมินว่า เมื่ออัตราการเติบโตของ GDP ของจีนเพิ่มขึ้น 1 เปอร์เซ็นต์ อัตราการเติบโตในประเทศอื่นๆ จะเพิ่มขึ้นประมาณ 0.3 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งอาจเป็นข่าวดีสำหรับเศรษฐกิจโลกโดยพิจารณาจากเป้าหมายการเติบโตของจีนในปี 2566 สูงกว่าการขยายตัว 3% ที่ประเทศบันทึกไว้ในปีที่แล้ว 2 เปอร์เซ็นต์ ในทางกลับกัน การเพิ่มขึ้นของการเติบโตอาจกระตุ้นเงินเฟ้อทั่วโลกในขณะที่ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังเร่งที่จะควบคุมเงินเฟ้อให้กลับมาอยู่ภายใต้การควบคุม ตัวอย่างเช่น บลูมเบิร์กอีโคโนมิกส์คาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนจะเร่งตัวขึ้นจาก 3% ในปี 2565 เป็น 5.8% ในปี 2566 ซึ่งอาจทำให้เงินเฟ้อทั่วโลกเพิ่มขึ้นเกือบ 1 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2566 ตามบลูมเบิร์ก ซึ่งจำลองความสัมพันธ์ระหว่างการเติบโตของจีน ราคาพลังงาน และเงินเฟ้อทั่วโลก

ในสหรัฐฯ ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ทำให้ตลาดตกใจเมื่อวันอังคารที่ผ่านมาหลังจากเตือนว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ พร้อมที่จะกลับไปใช้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ใหญ่ขึ้นหากจำเป็น คำพูดดังกล่าว ซึ่งกล่าวต่อสภาคองเกรสเมื่อวันอังคาร ทำให้เกิดความเป็นไปได้ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในการประชุมครั้งต่อไป หากรายงานเกี่ยวกับงานและเงินเฟ้อในอนาคตแสดงให้เห็นว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีผลเพียงเล็กน้อยในการทำให้เศรษฐกิจเย็นลง ยิ่งไปกว่านั้น พาวเวลล์กล่าวว่าเฟดอาจต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับสูงสุดที่สูงกว่าที่เคยคิดไว้หลังจากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้

คำพูดดังกล่าวทำให้เกิดการขายหุ้นและพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ในขณะที่ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น เทรดเดอร์ยังเพิ่มการเดิมพันในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งเปอร์เซ็นต์ในการประชุมของเฟดในวันที่ 21-22 มีนาคม โดยโอกาสในการปรับขึ้นดังกล่าวมีมากกว่าการปรับขึ้นเพียงหนึ่งในสี่เปอร์เซ็นต์ ยิ่งไปกว่านั้น เทรดเดอร์มองว่าอัตราดอกเบี้ยจะแตะระดับสูงสุดใกล้ 5.6% ในปีนี้ – เพิ่มขึ้นอย่างมากจากต่ำกว่า 5% เพียงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

เชื่อมโยงกับการเดิมพันอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงมากขึ้น ผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ระยะ 2 ปีแตะ 5.04% เมื่อวันพุธ – ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2550 สิ่งที่สำคัญคือ ผลตอบแทนระยะยาวไม่ได้เคลื่อนไหวมากนัก โดยอัตราผลตอบแทน 10 ปีอยู่ต่ำกว่า 4% ดังนั้น การแพร่กระจายระหว่างผลตอบแทน 2 ปีและ 10 ปีที่ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดแสดงให้เห็นถึงส่วนลดที่มากกว่า 1 เปอร์เซ็นต์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2524 กล่าวอีกนัยหนึ่ง การเคลื่อนไหวทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับการกลับด้านที่สูงที่สุดในรอบ 42 ปี เส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับด้าน ซึ่งผลตอบแทนของพันธบัตรระยะสั้นสูงกว่าพันธบัตรระยะยาว มักถูกมองว่าเป็นสัญญาณเตือนภัยของภาวะเศรษฐกิจถดถอย โดย การกลับด้านมักจะเกิดขึ้นก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอย 12 ถึง 18 เดือน

หุ้น

ซิลิคอนแวลลีย์แบงก์ (SVB) ถูกปิดโดยหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา หลังจากลูกค้าเร่งถอนเงิน 42,000 ล้านดอลลาร์ (หนึ่งในสี่ของเงินฝากทั้งหมด) ในวันเดียวและธนาคารไม่สามารถระดมทุนใหม่ได้ การล่มสลาย ซึ่งเป็นการล่มสลายของธนาคารสหรัฐฯ ที่ใหญ่เป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ ทำให้ตลาดสั่นคลอน ทำให้นักลงทุนในหุ้นทางการเงินตกใจ และนำไปสู่การแพร่ระบาดในโลกสตาร์ทอัพ โดยพิจารณาจาก SVB ได้วางตำแหน่งตัวเองให้เป็นธนาคารสำหรับผู้ก่อตั้งและบริษัท VC ทุกอย่างเริ่มต้นจากสตาร์ทอัพและ VC เหล่านั้นที่เร่งรีบถอนเงินสดของพวกเขาในสัปดาห์ที่ผ่านมาหลังจากมีข่าวลือเกี่ยวกับสถานะทางการเงินของ SVB โดยธนาคารเผชิญกับการขาดทุนอย่างมากในพอร์ตโฟลิโอพันธบัตรเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ธนาคารพยายามระดมทุนใหม่ 2.25 พันล้านดอลลาร์ แต่ล้มเหลว จากนั้นจึงมองหาผู้ซื้อเพื่อช่วยเหลือ แต่ก็ล้มเหลวเช่นกัน ภายในวันศุกร์ ทุกอย่างจบลง ท่ามกลางความวุ่นวาย ราคาหุ้นของ SVB ร่วงลง 63% ในสัปดาห์ที่ผ่านมาก่อนที่การซื้อขายหุ้นจะถูกระงับในเช้าวันศุกร์

สินค้าโภคภัณฑ์

ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ก็ได้รับผลกระทบจากเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้และการตัดสินใจของรัฐบาลที่จะไม่ประกาศมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ใดๆ ดูสิ เนื่องจากจีนเป็นผู้บริโภควัตถุดิบที่ใหญ่ที่สุดของโลก จีน จึงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สำคัญ ดังนั้น หลังจากการประกาศที่น่าผิดหวังของประเทศในสัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์มุ่งหน้าลง โดยนำโดยแร่เหล็กและทองแดง การไม่มีการประกาศที่สำคัญเพื่อกระตุ้นอสังหาริมทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐานเป็นสิ่งที่น่ากังวลอย่างยิ่งในหมู่นักลงทุนในโลหะ หลายคนกำลังมองหาการกระตุ้นเพิ่มเติมเพื่อสนับสนุนการชุมนุมในปีนี้ เหตุการณ์ดังกล่าวเป็นการชุมนุมที่ถูกขับเคลื่อนโดยการเดิมพันว่าการเปิดประเทศใหม่ของจีนหลังโควิดจะเพิ่มความต้องการโลหะ

คริปโต

อย่างที่สุภาษิตกล่าวไว้ว่า “อีกคนหนึ่งกัดฝุ่น” นั่นคือ เราต้องเขียนเกี่ยวกับการล้มละลายที่เกี่ยวข้องกับคริปโตอีกครั้ง ซิลเวอร์เกตแคปิตอล ผู้ให้บริการสินเชื่อระดับภูมิภาคที่เปลี่ยนตัวเองให้เป็นธนาคารสำหรับบริษัทคริปโต มีแผนที่จะยุติการดำเนินงานหลังจากวิกฤตการณ์ล่าสุดของอุตสาหกรรมคริปโตทำให้บริษัทอ่อนแอลงทางการเงิน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ซิลเวอร์เกตกลายเป็นธนาคารคริปโตที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ดึงดูดเงินฝากของลูกค้ามากถึง 14,000 ล้านดอลลาร์และราคาหุ้นแตะระดับสูงกว่า 200 ดอลลาร์ในปลายปี 2564 แต่โชคชะตาของบริษัทพลิกผันตั้งแต่การล่มสลายของตลาดแลกเปลี่ยนคริปโต FTX ในแถลงการณ์เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัทกล่าวว่า “เนื่องจากการพัฒนาของอุตสาหกรรมและกฎระเบียบในช่วงไม่นานมานี้ ซิลเวอร์เกตเชื่อว่าการยุติการดำเนินงานของธนาคารอย่างเป็นระเบียบและการชำระบัญชีธนาคารโดยสมัครใจเป็นเส้นทางที่ดีที่สุด” การเปิดเผยดังกล่าวทำให้ราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 30% ในการซื้อขายหลังเวลาทำการเมื่อวันพุธ เหลือต่ำกว่า 3 ดอลลาร์ต่อหุ้น

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: ไม่มีอะไรสำคัญ
• วันอังคาร: รายงานตลาดแรงงานของสหราชอาณาจักร (กุมภาพันธ์) เงินเฟ้อของสหรัฐฯ (กุมภาพันธ์)
• วันพุธ: ยอดขายปลีกและผลผลิตทางอุตสาหกรรมของจีน (กุมภาพันธ์) ยอดขายปลีกของสหรัฐฯ (กุมภาพันธ์) ผลประกอบการ: Adobe
• วันพฤหัสบดี: ยอดดุลการค้าของญี่ปุ่น (กุมภาพันธ์) การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของ ECB การเริ่มต้นการก่อสร้างที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ (กุมภาพันธ์) ผลประกอบการ: FedEx
• วันศุกร์: ผลผลิตทางอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ (กุมภาพันธ์) ผลประกอบการ: Xpeng