ขึ้นดอกเบี้ย หรือไม่ขึ้นดอกเบี้ย

ผลกระทบจากการล่มสลายของ Silicon Valley Bank ยังคงดำเนินต่อไปในสัปดาห์ที่ผ่านมา แม้ว่าหน่วยงานของสหรัฐฯ หลายแห่งจะเร่งแก้ไขวิกฤตินี้ก็ตาม ในช่วงหนึ่ง ตลาดหุ้นทางการเงินทั่วโลกได้สูญเสียมูลค่าตลาดไปถึง 465 พันล้านดอลลาร์ ก่อนที่จะดีดตัวขึ้นเล็กน้อยในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ความผันผวนล่าสุดนี้กำลังกลายเป็นปัญหาใหญ่สำหรับธนาคารกลางที่พยายามควบคุมเงินเฟ้อผ่านอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แต่เริ่มเห็นรอยร้าวในระบบธนาคารเป็นผลมาจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเหล่านั้น ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังคงเดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ละทิ้งคำมั่นสัญญาเดิมที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในอัตราที่คงที่ ตอนนี้ คำถามคือ เฟดจะทำอย่างไรเมื่อประชุมในสัปดาห์นี้? หลังจากทั้งหมด เงินเฟ้อยังคงรุนแรงในสหรัฐฯ โดยข้อมูลที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าราคาผู้บริโภคหลักเพิ่มขึ้น 0.5% ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 5 เดือน และสูงกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.4% ค้นหาข้อมูลเพิ่มเติมในบทวิเคราะห์ประจำสัปดาห์นี้

มหภาค

เฟดอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบากอย่างยิ่งที่จะพูดได้น้อยที่สุด ในอีกด้านหนึ่ง แคมเปญการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษของเฟดได้นำไปสู่การขาดทุนอย่างหนักในสินทรัพย์ตราสารหนี้ของธนาคาร ซึ่งเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังการล่มสลายของ Silicon Valley Bank นั่นทำให้เกิดความตื่นตระหนกอย่างแพร่หลายในภาคธนาคาร และชี้ให้เห็นว่าเฟดควรหยุดชะงักหรือแม้แต่ย้อนกลับแคมเปญการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อประชุมในสัปดาห์นี้ แต่ในอีกด้านหนึ่ง การเพิ่มขึ้นของราคาผู้บริโภคยังคงรุนแรงในสหรัฐฯ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าเฟดควรยืนหยัดและปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปจนกว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมาย 2%

ในความเป็นจริง รายงานเงินเฟ้อล่าสุดที่ออกมาเมื่อวันอังคารที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 6.0% ในเดือนกุมภาพันธ์เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน แม้ว่าจะเป็นการลดลงจากอัตรา 6.4% ที่บันทึกไว้ในเดือนมกราคม แต่เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงและยังคงสูงกว่าเป้าหมายของเฟดถึงสามเท่า ราคาผู้บริโภคหลัก ซึ่งไม่รวมส่วนประกอบพลังงานและอาหารที่ผันผวน เพิ่มขึ้น 5.5% ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งต่ำกว่าอัตรา 5.6% ที่บันทึกไว้ในเดือนก่อนเพียง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์

ในแบบรายเดือน ราคาผู้บริโภคหลักเพิ่มขึ้น 0.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 5 เดือน และสูงกว่าการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.4% การเร่งตัวขึ้นของตัวเลขหลักรายเดือนทำให้เฟดอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบากขณะที่พยายามขัดขวางเงินเฟ้อที่ยังคงรวดเร็วโดยไม่เพิ่มความวุ่นวายในภาคธนาคาร ก่อนที่วิกฤตจะเกิดขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมา เจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดได้เปิดทางไปสู่การเร่งความเร็วในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่นักเศรษฐศาสตร์หลายคนคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะยึดติดกับการปรับขึ้น 25 จุดพื้นฐานที่น้อยกว่าหรือหยุดชะงักอย่างสิ้นเชิงเมื่อประชุมในสัปดาห์นี้ ยิ่งไปกว่านั้น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยสูงสุดไว้ที่ประมาณ 4.95% หลังจากรายงานเงินเฟ้อ ซึ่งหมายความว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในครั้งต่อไปอาจเป็นครั้งสุดท้ายของเฟด นั่นน่าทึ่งเมื่อพิจารณาว่าตลาดได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยปลายทางไว้ที่ประมาณ 5.7% เพียง 10 วันก่อนหน้านี้...

เพื่อประเมินว่าเฟด (และธนาคารแห่งอังกฤษ ซึ่งประชุมในสัปดาห์นี้เช่นกัน) อาจจะทำอย่างไร ให้มองไปที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB): การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์ที่ผ่านมาถือเป็นการทดสอบความกระตือรือร้นของผู้กำหนดนโยบายในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปแม้จะมีความเครียดในภาคธนาคาร โดยECB เดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามแผน 50 จุดพื้นฐานเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ซึ่งทำให้ระดับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่ 2.5% เป็น 3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2551 แต่เนื่องจากความวุ่นวายล่าสุดในภาคธนาคาร ECB จึงละทิ้งคำมั่นสัญญาเดิมที่จะ "ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในอัตราที่คงที่" ผู้ค้าคิดว่า ECB จะทำน้อยลงในตอนนี้: พวกเขาได้ลดการเดิมพันของพวกเขาเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยสูงสุดของธนาคารกลางลงเหลือ 3.15% จาก 4.2% เมื่อสัปดาห์ก่อน

การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจรายไตรมาสที่แนบมากับประกาศของ ECB แสดงให้เห็นว่าเงินเฟ้อชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ในปีนี้ พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของราคาพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น ธนาคารกลางได้ลดการคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2566 จาก 6.3% เป็น 5.3% แต่เงินเฟ้อหลัก ซึ่งไม่รวมพลังงานและอาหาร คาดว่าจะสูงขึ้นในปีนี้ที่ 4.6% ซึ่งบ่งชี้ว่าอาจต้องมีการปรับนโยบายให้เข้มงวดมากขึ้น

ในส่วนอื่น ๆ ข้อมูลใหม่ที่ออกมาในสัปดาห์ที่ผ่านมาชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจจีนหลังจากที่ประเทศนี้ยกเลิกนโยบายโควิดเป็นศูนย์เมื่อไม่กี่เดือนก่อน ยอดขายปลีกในประเทศเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับสองของโลกเพิ่มขึ้น 3.5% ในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน นั่นเป็นการกลับมาเติบโตอย่างเห็นได้ชัดหลังจากการลดลงในแต่ละเดือนสุดท้ายของปี 2565 และจะทำให้ผู้กำหนดนโยบายพอใจอย่างแน่นอน ซึ่งได้ทำให้การกระตุ้นความต้องการในประเทศเป็นหนึ่งในลำดับความสำคัญทางเศรษฐกิจสูงสุดสำหรับปีนี้ ข้อมูลยังแสดงให้เห็นว่าผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 2.4% ในสองเดือนแรกของปี 2566 และการลงทุนสินทรัพย์ถาวรเพิ่มขึ้น 5.5% เนื่องจากรัฐบาลท้องถิ่นเพิ่มการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานเพื่อกระตุ้นการฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม สำนักงานสถิติแห่งชาติของจีนเตือนในแถลงการณ์ว่ารากฐานของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ "ยังไม่มั่นคง" และกล่าวว่ารัฐบาลจะดำเนินมาตรการเพื่อกระตุ้นการบริโภคในประเทศต่อไป

หุ้น

หน่วยงานของสหรัฐฯ หลายแห่งเร่งแก้ไขผลกระทบจากการล่มสลายของ Silicon Valley Bank ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการล่มสลายของธนาคารที่ใหญ่เป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ของสหรัฐฯ กระทรวงการคลัง เฟด และองค์การประกันเงินฝากแห่งชาติ (FDIC) ได้ออกแถลงการณ์ร่วมกันในวันอาทิตย์ (12 มีนาคม) เพื่อเสริมสร้างความเชื่อมั่นในระบบธนาคารและหยุดการแพร่กระจายไปยังผู้ให้กู้รายอื่น FDIC ซึ่งเป็นหน่วยงานที่รับประกันเงินฝากของลูกค้า กล่าวว่าผู้ฝากเงินของ SVB จะได้รับเงินคืนเต็มจำนวน คำมั่นสัญญานั้นขยายไปถึง Signature Bank ซึ่งเป็นผู้ให้กู้รายอื่นที่ล้มเหลวในเดือนนี้ ในขณะเดียวกัน เฟดได้ประกาศสิ่งอำนวยความสะดวกในการให้กู้ยืมใหม่เพื่อมอบเงินทุนเพิ่มเติมให้กับสถาบันที่ผ่านเกณฑ์เพื่อให้แน่ใจว่า "ธนาคารมีความสามารถในการตอบสนองความต้องการของผู้ฝากเงินทุกคน"

แต่คำมั่นสัญญาเหล่านั้นทำได้น้อยมากที่จะทำให้ผู้ลงทุนรู้สึกสบายใจในวันรุ่งขึ้น โดยการขายทิ้งในภาคธนาคารกลับมาดำเนินต่อในช่วงต้นสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่าหุ้นทางการเงินทั่วโลกได้สูญเสียมูลค่าตลาดไปถึง 465 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสองวันทำการ ณ สิ้นวันจันทร์ที่ผ่านมา ผู้ลงทุนกังวลเกี่ยวกับการแพร่กระจายไปยังภาคธนาคารที่กว้างขึ้นหลังจากการล้มเหลวสามครั้งในเดือนนี้ (SVB, Silvergate Capital และ Signature Bank) ธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐฯ อยู่ในกลุ่มที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดในวันจันทร์ที่ผ่านมา โดยดัชนี KBW Regional Banking Index ลดลง 7.7% ซึ่งเป็นการลดลงที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2563

ยิ่งไปกว่านั้น ผลกระทบจาก SVB กำลังจุดชนวนความกังวลว่าบริษัททางการเงินอื่น ๆ อาจกำลังนั่งอยู่บนการขาดทุนจากกระดาษจำนวนมากจากการลงทุนในพันธบัตรและตราสารหนี้ประเภทอื่น ๆ ตราสารเหล่านี้ได้ลดลงอย่างรวดเร็วในราคาเนื่องจากธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นถึงขอบเขตของความเสียหายต่อพอร์ตโฟลิโอของธนาคาร และแน่นอนว่าไม่สวยงาม ข้อดีอย่างหนึ่งจากความวุ่นวายทั้งหมดนี้คือการหลบหนีไปสู่ความปลอดภัย โดยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งจะช่วยชดเชยการขาดทุนจากการลงทุนของธนาคารบางส่วน

สัปดาห์นี้

• วันจันทร์: ไม่มีอะไรสำคัญ
• วันอังคาร: ยอดขายบ้านที่มีอยู่ของสหรัฐฯ (กุมภาพันธ์) รายได้: Nike
• วันพุธ: เงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (กุมภาพันธ์) การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟด
• วันพฤหัสบดี: ยอดขายบ้านใหม่ของสหรัฐฯ (กุมภาพันธ์) การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งอังกฤษ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในยูโรโซน (มีนาคม)
• วันศุกร์: เงินเฟ้อของญี่ปุ่น (กุมภาพันธ์) ยอดขายปลีกของสหราชอาณาจักร (กุมภาพันธ์) และ PMIs เดือนมีนาคมสำหรับสหรัฐฯ ยูโรโซน และสหราชอาณาจักร